【正文】 4 2 . 3 家電及相關(guān)7 3 2 , 8 0 1 4 . 2 3 4 . 9 3 9 1 . 6 3 9 . 8 3 2 . 0 1 8 . 9 1 . 5 服裝及紡織品6 2 1 , 4 6 9 2 9 . 3 4 . 8 4 . 6 1 2 . 1 8 . 8 1 5 . 8 2 . 1 旅游及酒店3 2 0 , 3 1 0 8 3 . 2 3 2 . 7 1 0 . 0 4 0 . 5 3 4 . 5 1 9 . 7 3 . 1 造紙包裝6 1 7 , 9 8 9 7 . 1 1 7 . 3 9 . 9 2 1 . 2 1 6 . 0 1 0 . 9 1 . 2 建材1 1 7 , 3 1 6 3 6 . 4 5 9 . 7 6 1 7 . 3 1 4 9 . 4 3 2 . 4 1 7 . 1 2 . 6 城市公用事業(yè)4 1 2 , 6 4 8 2 0 . 1 1 8 . 5 1 1 8 . 2 9 . 9 1 1 . 4 2 5 . 6 1 . 8 農(nóng)業(yè)5 1 2 , 3 7 0 1 1 . 7 3 0 . 2 1 2 . 7 5 0 . 6 1 1 . 1 2 1 . 7 2 . 3 軟件及服務(wù)2 7 , 4 6 5 2 . 7 4 . 2 3 9 . 8 3 8 . 4 2 4 . 3 3 2 . 2 2 . 7 總計(jì)168 2 , 3 2 3 , 3 2 5 4 5 . 6 7 . 1 1 0 . 7 1 3 . 3 1 5 . 5 1 5 . 9 2 . 1 總計(jì)（除大宗商品外）131 1 , 3 2 9 , 4 8 4 2 5 . 8 3 . 7 3 . 2 2 6 . 5 2 6 . 3 1 9 . 9 2 . 4 凈利潤增長率 ( % )行業(yè)分類 股票數(shù) 2022年下半年股票投資策略 6 ( Y o Y , % )01020304050602022 2022 2022 2022 1Q20052Q20053Q20054Q2005200602200603200604200605全國規(guī)模以上企業(yè)利潤同比增長 除石油和天然氣開采業(yè)外資料來源： CEIC，中金公司研究部 ? 從增長的行業(yè)貢獻(xiàn)來看 ，整個(gè)工業(yè)部類各行業(yè)的盈利狀況都有明顯改善 ? 其中石油天然氣 、 有色金屬 、 機(jī)械及設(shè)備制造 、食品等企業(yè)的盈利依然持續(xù)高增長 ， 并占了主要部分 ? 鋼鐵 、 化工 、 化纖企業(yè)盈利狀況出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的趨勢 ? 煉油企業(yè)的盈利繼續(xù)惡化 股市上漲反映基本面反轉(zhuǎn) 2022年下半年股票投資策略 7 相對其它類型資產(chǎn)的吸引力增加 3 . 0 2 . 5 2 . 0 1 . 5 1 . 0 0 . 50 . 51 . 00 3 0 4 0 3 0 7 0 3 0 9 0 3 1 2 0 4 0 3 0 4 0 6 0 4 0 9 0 4 1 2 0 5 0 3 0 5 0 6 0 5 0 9 0 5 1 2 0 6 0 2 0 6 0 4 0 6 0 69001000110012001300140015001600170018001900中金重點(diǎn)研究組合未來1 2 個(gè)月股息率 7 年期國債到期收益率（% , 左軸）上證A 股（右軸）資料來源：中金公司研究部 ? 政府對房地產(chǎn)市場的調(diào)控使得股票市場的吸引力明顯高于房地產(chǎn)市場 ? 優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的投資吸引力也高于債市 ? 國內(nèi)股票市場對海外投資者 （ 例如 QFII） 的投資吸引力大增煉油企業(yè)的盈利繼續(xù)惡化 2022年下半年股票投資策略 8 其它（非盈利）基本面情況改善的預(yù)期 新增可售的市值（百萬元）（按 2 0 0 6 6 3 0 日股價(jià)計(jì)算）202206 79 202207 340 202208 3 5 , 2 4 7 202209 665 202210 1 0 , 6 5 1 202211 1 4 , 8 2 7 202212 1 7 , 5 7 6 2022Y 7 9 , 3 8 5 2022Y 2 3 6 , 0 2 3 2022Y 3 5 8 , 9 6 4 2022Y 6 1 4 , 2 0 4 2022Y 1 3 4 , 6 6 1 2022Y 1 4 8 , 4 2 5 2022Y 1 3 , 4 1 5 2022Y 3 , 3 2 5 2022Y 207 2022Y 3 0 , 9 5 6 2022Y 1 , 3 7 9 T ot a l 1 , 6 2 0 , 9 4 4 日期資料來源：中金公司研究部 股改到期限售流通股份的市值 ? 整體上市以及管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的推廣將是相繼 “ 全流通 ” 之后進(jìn)一步完善股票市場制度建設(shè)的重要突破 ? 股改后非流通股份進(jìn)入市場流通將帶來一定的資金壓力 ， 對股市的影響相對有限 股市表現(xiàn)展望 2022年下半年股票投資策略 10 對股市未來走勢的兩種預(yù)期 ? “樂觀 ” 論 ? “ 悲觀 ” 論 ? 我們的判斷：尚不具備暴漲條件；但也不必?fù)?dān)心業(yè)績下滑 2022年下半年股票投資策略 11 尚不具備暴漲條件 ? 由于國內(nèi)勞工市場尚未充分就業(yè) ， 人民幣尚不具備長期升值的條件 。 ? 除非未來增長模式有一個(gè)根本性的提升 ， 對產(chǎn)品和服務(wù)的需求增長并不一定會(huì)導(dǎo)致企業(yè)利潤和股票價(jià)格的持續(xù)上升 ， 股價(jià)的變化在相當(dāng)一段時(shí)間只是做簡單性的周期性波動(dòng) 。注：百分比數(shù)為各項(xiàng)占固定資產(chǎn)投資完成總額的比例。注：關(guān)于庫存和訂單數(shù)據(jù)大于 50%表示上升，反之則下降。 5 00501001502002503000101010501090201020502090301030503090401040504090501050505090601美元，十億70727476788082%美國制造業(yè)利潤美國制造業(yè)產(chǎn)能利用率2022年下半年股票投資策略 16 ( % ) Y T D 3M 6M 1Y 3Y 5YU S S P 5 0 0 1 . 8 1 . 4 2 . 7 8 . 6 1 1 . 2 2 . 5U S N A S D A Q 1 . 5 7 . 0 1 . 1 6 . 5 1 0 . 9 0 . 7M e x i c o 7 . 6 0 . 0 8 . 4 4 4 . 3 4 1 . 8 2 5 . 2B ra z i l 9 . 5 3 . 5 9 . 5 4 6 . 2 4 1 . 3 2 0 . 2UK 3 . 8 1 . 3 6 . 1 1 8 . 5 1 7 . 5 4 . 4Ge rm a ny 5 . 1 4 . 8 5 . 1 2 3 . 9 2 0 . 8 1 . 3Fra nce 5 . 3 2 . 4 8 . 0 2 0 . 7 2 0 . 2 1 . 4R uss i a 3 2 . 8 4 . 5 3 3 . 2 1 1 4 . 0 4 5 . 5 4 9 . 5J a pan 3 . 8 9 . 1 3 . 3 3 5 . 0 2 0 . 6 4 . 6K ore a 6 . 1 4 . 7 6 . 1 2 8 . 6 2 4 . 8 1 7 . 5T a i w a n 2 . 4 2 . 0 3 . 0 1 1 . 5 1 4 . 0 8 . 8S i ngapore 3 . 8 2 . 4 5 . 5 1 4 . 1 2 3 . 9 1 1 . 5I ndi a 1 2 . 9 5 . 3 1 3 . 7 4 9 . 8 4 6 . 0 2 7 . 8A ust ra l i a 6 . 5 0 . 1 9 . 3 2 5 . 0 2 5 . 3 1 3 . 6M a l a y s i a 1 . 7 0 . 3 3 . 3 7 . 4 1 4 . 3 1 3 . 0I ndon e s i a 1 2 . 7 0 . 4 1 4 . 2 2 0 . 0 4 1 . 6 3 1 . 3C hi na/HK H a ngse ng 9 . 4 4 . 3 1 1 . 6 1 8 . 7 2 3 . 7 8 . 3C hi na/HK M S C I C hi na 2 1 . 9 1 . 4 1 9 . 8 3 5 . 9 3 2 . 1 1 1 . 8C hi na/HK H s har e s 2 7 . 3 2 . 9 2 9 . 4 4 2 . 8 3 9 . 3 2 8 . 0C hi na A s har e s 4 4 . 0 3 0 . 8 4 6 . 4 5 9 . 1 6 . 3 3 . 8C hi na S H 1 8 0 4 6 . 6 3 2 . 6 4 9 . 5 5 8 . 6 5 . 8 N . A .海外股市的波動(dòng)對國內(nèi)股市的影響 資料來源：彭博資訊，中金公司研究部 A股市場的走勢和抗跌性都強(qiáng)于全球其他股市 ， 是今年全球表現(xiàn)最好的股市 2022年下半年股票投資策略 17 2 . 02 . 53 . 03 . 54 . 04 . 55 . 05 . 56 . 06 . 57 . 001/0005/0009/0001/0105/0109/0101/0205/0209/0201/0305/0309/0301/0405/0409/0401/0505/0509/0501