【正文】 服裝及紡織品G 雅戈?duì)?股權(quán)激勵(lì)七 匹 狼 期權(quán)激勵(lì)食品飲料G 燕 啤 考慮中G 五糧液 考慮中G 張 。技術(shù)硬件及設(shè)備G 中 興 醞釀中，尚無具體方案公布南京熊貓 醞釀中，股權(quán)分置后才能正式討論G 中 創(chuàng) 醞釀中，尚無具體方案公布電子元器件G 生 益 有意向G 士蘭微 大股東拿出一定比例股票轉(zhuǎn)讓給管理層和部分技術(shù)核心G 京東方 以北京智能科創(chuàng)技術(shù)開發(fā)有限公司作為平臺，公司對全體核心技術(shù)管理人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)傳媒G 歌 華 有意向G 國 安 有意向家電及相關(guān)GT C L 集團(tuán) 醞釀中，尚無具體方案公布G 格 力 若連續(xù)三年凈利潤分別達(dá)到承諾目標(biāo)，則以每股凈資產(chǎn)為價(jià)格向管理層每年出售 713 萬股，累計(jì) 2139 萬股約占總股本 4. 9%G 雙 良 民營企業(yè)，管理層持股G 美 的 民營企業(yè)，管理層持股零售G 綜 超 股權(quán)激勵(lì)大商股份 激勵(lì)基金蘇寧電器 激勵(lì)基金旅游及酒店G 華僑城本計(jì)劃的股票來源為華僑城 A 向激勵(lì)對象發(fā)行新股。G 聯(lián) 通 紅籌的股票期權(quán)激勵(lì)附表 3：中金重點(diǎn)研究 A股公司管理層激勵(lì)機(jī)制情況 資料來源：公司數(shù)據(jù)，中金公司研究部 2022年下半年股票投資策略 36 附表 3（續(xù)）：中金重點(diǎn)研究 A股公司管理層激勵(lì)機(jī)制情況 公司名稱 公司管理層激勵(lì)機(jī)制計(jì)劃以及主要內(nèi)容軟件及服務(wù)G 用 友 公司對高級管理人員實(shí)行與公司年度經(jīng)營業(yè)績掛鉤的績效獎(jiǎng)金制。城市公用事業(yè)強(qiáng)生控股 職工持股會占 30 ％左右控股公司的股份交通基礎(chǔ)設(shè)施G 上 港 高管人員年薪制，績效掛鉤G 深赤灣 有計(jì)劃實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，尚無確切內(nèi)容G 粵高速 對經(jīng)營管理人員實(shí)施績效掛鉤獎(jiǎng)勵(lì)方案G 深高速 董事會薪酬委員會負(fù)責(zé)對高級人員進(jìn)行任期考評及擬訂、審核薪酬和獎(jiǎng)勵(lì)事項(xiàng)G 皖 通 有計(jì)劃實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，尚無確切內(nèi)容機(jī)械及電氣設(shè)備G 三 一 民企，管理層直接持股中聯(lián)重科 改制中，管理層將持有母公司股權(quán)G 振 華 盈利達(dá)到一定指標(biāo)后，提取激勵(lì)金G 中 集 盈利達(dá)到一定指標(biāo)后，提取激勵(lì)金銀行G 浦 發(fā) 2022 年修改公司章程，公司可以回購股份并用于股權(quán)激勵(lì)，收購股份的資金從稅后利潤中支出，但尚未有明確方案G 民 生 2022 年進(jìn)行利潤分配時(shí)提取 2 億元建立用于購買本公司股份的股權(quán)激勵(lì)基金，但尚無具體計(jì)劃房地產(chǎn)G 萬科Ａ每一年度激勵(lì)基金以當(dāng)年凈利潤凈增加額為基數(shù)，根據(jù)凈利潤增長率確定提取比例，在一定幅度內(nèi)提取。G 長 電 業(yè)績考核制度試行。G 中 金 有高管股；年度報(bào)酬分為崗位工資和效益工資；效益工資按年度完成利潤指標(biāo)情況確定發(fā)放。G 西 煤 業(yè)績考核指標(biāo)制度已建立，考核指標(biāo)包括產(chǎn)量，利潤，安全，資本保值率。G 恒 瑞 公司有通過定向增發(fā)收購豪森藥業(yè)的可能G 云白藥云南白藥的母公司是云藥公司，云藥公司的母公司是云藥集團(tuán)； 05 年云藥公司解散，云藥集團(tuán)整合下屬企業(yè)整體上市曾經(jīng)被提上到日程，但目前這一計(jì)劃呈擱淺狀態(tài)。G 海 正 公司的母公司集團(tuán)公司可能被外資收購，收購后，海正集團(tuán)有未來整體上市的可能。G 烽 火 集團(tuán)內(nèi)有光器件業(yè)務(wù)，有可能會注入附表 2：有整體上市或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入意向的公司 資料來源：中金公司研究部 2022年下半年股票投資策略 34 公司名稱 有整體上市意愿或者母公司尚有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有可能注入（包括控制資源、公司資產(chǎn)、在建工程、投資權(quán)益等等）傳媒G 歌 華 傳統(tǒng)電視廣告經(jīng)營以及新媒體業(yè)務(wù)，其中有可能注入 I P TV ，手機(jī)電視等新媒體業(yè)務(wù)G 博 瑞 成都商報(bào)廣告經(jīng)營權(quán)以及成都日報(bào)集團(tuán)的其他經(jīng)營性（印刷 / 廣告等）資產(chǎn)G 明 珠 文廣集團(tuán)新媒體（ I P TV ，數(shù)字電視等）業(yè)務(wù)以及東方有線網(wǎng)絡(luò) 20% 權(quán)益G 國 安 集團(tuán)擁有部分文化類資產(chǎn)未進(jìn)入上市公司中視傳媒 中央電視臺廣告經(jīng)營以及部分非新聞?lì)愵l道內(nèi)容制作和經(jīng)營G 電 廣 湖南廣電集團(tuán)廣告經(jīng)營權(quán)以及部分非新聞?lì)愵l道內(nèi)容制作和經(jīng)營家電及相關(guān)G 美 的 集團(tuán)存續(xù)的華凌冰箱與榮事達(dá)冰箱及洗衣機(jī)資產(chǎn)存在注入可能G 海 爾 集團(tuán)的中央空調(diào)與存續(xù)的冰箱空調(diào)資產(chǎn)即將注入零售大商股份 哈爾濱第一百貨等門店G 穗友誼 長期來看有可能在政府推動(dòng)下完成對廣州國有零售業(yè)的整合旅游及酒店G 華僑城 未整體上市。G 金融街 大股東北京金融街建設(shè)集團(tuán)有注入資產(chǎn)的可能。16 發(fā)展民用飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)載設(shè)備。經(jīng)緯紡機(jī) (0006 66. CH)14發(fā)展新型、大馬力農(nóng)業(yè)裝備，提高大馬力拖拉機(jī)、半喂入水稻聯(lián)合收割機(jī)、玉米聯(lián)合收割機(jī)、采棉機(jī)等國產(chǎn)化水平和技術(shù)檔次，改變目前125 馬力以上拖拉機(jī)、新型農(nóng)業(yè)裝備主要依賴進(jìn)口的狀況。9 0 0 9 2 8 . C H ) ， ST 儀表(0008 62. CH)中國四聯(lián)儀器儀表集團(tuán)12發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件，改變大型、高精度數(shù)控機(jī)床大部分依賴進(jìn)口的現(xiàn)狀，滿足機(jī)械、航空航天等工業(yè)發(fā)展的需要。隧道股份 (6008 20. CH) ，三一重工 (6000 31. CH) ，北方股份(6002 62. CH)11發(fā)展重大工程自動(dòng)化控制系統(tǒng)和關(guān)鍵精密測試儀器，滿足重點(diǎn)建設(shè)工程及其他重大（成套）技術(shù)裝備高度自動(dòng)化和智能化的需要。北車集團(tuán)、南車集團(tuán)2022年下半年股票投資策略 32 附表 1（續(xù)）：裝備制造業(yè)政府重點(diǎn)扶植領(lǐng)域及其相關(guān)龍頭企業(yè) 資料來源：中金公司研究部 重點(diǎn)扶持領(lǐng)域 主要上市公司 非上市公司9發(fā)展大氣治理、城市及工業(yè)污水處理、固體廢棄物處理等大型環(huán)保設(shè)備，以及海水淡化、報(bào)廢汽車處理等資源綜合利用設(shè)備，提高環(huán)保設(shè)備研發(fā)制造水平。廣船國際 (6006 85. CH) 、滬東重機(jī) (6001 50. CH) 、振華港機(jī)(6003 20. CH amp。中國第一重型機(jī)械集團(tuán)，中國第二重型機(jī)械集團(tuán)6發(fā)展大型煤炭井下綜合采掘、提升和洗選設(shè)備以及大型露天礦設(shè)備，實(shí)現(xiàn)大型綜采、提升和洗選設(shè)備國產(chǎn)化。杭汽輪 (2022 71. CH)沈陽鼓風(fēng)機(jī)集團(tuán)，杭州制氧機(jī)集團(tuán)有限公司4進(jìn)行大型煤化工成套設(shè)備的研制開發(fā)，滿足我國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。 8 0 0 千伏直流輸變電成套設(shè)備的研制，全面掌握 500 千伏交直流和 750 千伏交流輸變電關(guān)鍵設(shè)備制造技術(shù)。 公司名稱 評級 股價(jià) ( 元 ) 總市值 流通市值2022630 05 1Q 06 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07EG 三維 審慎推薦 6 . 6 2 2 , 0 5 9 1 , 2 3 1 0 . 2 2 0 . 0 6 0 . 3 7 0 . 5 3 3 0 . 1 1 7 . 9 1 2 . 5 1 . 7 1 . 6 1 . 4 0 . 0 % 0 . 0 % 0 . 0 %G 恒升 審慎推薦 9 . 1 1 2 , 2 8 2 1 , 0 9 0 0 . 7 0 0 . 1 9 0 . 9 4 1 . 2 8 1 3 . 0 9 . 7 7 . 1 2 . 5 2 . 0 1 . 6 1 . 1 % 1 . 1 % 1 . 1 %（百萬元） 每股收益（元） 市盈率 (x) 分紅收益率市凈率 (x) 附表 2022年下半年股票投資策略 31 附表 1：裝備制造業(yè)政府重點(diǎn)扶植領(lǐng)域及其相關(guān)龍頭企業(yè) 資料來源：中金公司研究部 重點(diǎn)扶持領(lǐng)域 主要上市公司 非上市公司1發(fā)展大型清潔高效發(fā)電裝備，包括百萬千瓦級核電機(jī)組、超超臨界火電機(jī)組、燃?xì)狻羝?lián)合循環(huán)機(jī)組、整體煤氣化燃?xì)?— 蒸汽聯(lián)合循環(huán)機(jī)組、大型循環(huán)流化床鍋爐、大型水電機(jī)組及抽水蓄能水電站機(jī)組、大型空冷電站機(jī)組及大功率風(fēng)力發(fā)電機(jī)等新型能源裝備，滿足電力建設(shè)需要。 ? 建議堅(jiān)持持有具有明顯行業(yè)競爭能力 、 財(cái)務(wù)狀況良好 ， 在未來能不斷提升盈利能力的公司 。 ? 中國企業(yè)產(chǎn)銷率處于歷史高位 ? 產(chǎn)成品和原材料存貨水平持續(xù)降低 ? 企業(yè)訂單積壓加劇 中國當(dāng)前的產(chǎn)能過剩問題并不如人們預(yù)期那么嚴(yán)重 2022年下半年股票投資策略 14 1 00102030405002/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/0511/0512/0501/0602/0603/0604/0605/06Y o Y , %施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資資料來源： CEIC，中金公司研究部 但也不必?fù)?dān)心業(yè)績下滑 ? 下半年政府進(jìn)一步采取類似 04年力度的宏觀調(diào)控政策的可能性很小 ? 貨幣信貸的持續(xù)增長對投資的推動(dòng)作用還正在釋放的過程中 ， 下半年國內(nèi)需求還將繼續(xù)轉(zhuǎn)旺 ? 目前 1020%的預(yù)期盈利增長速度顯得持續(xù)性更強(qiáng) ，相當(dāng)于 GDP增長速度 近期新開工項(xiàng)目增速回落快于在建施工項(xiàng)目增速 2022年下半年股票投資策略 15 全球經(jīng)濟(jì)無收縮風(fēng)險(xiǎn) O E CD 領(lǐng)先指標(biāo)： 6 個(gè)月變化折年率53113570001000701010107020102070301030704010407050105070601% 歐元區(qū)日本資料來源：彭博資訊，中金公司研究部 ? 領(lǐng)先指標(biāo)顯示 ， 歐元區(qū)和日本將繼續(xù)強(qiáng)勁增長 ? 美國企業(yè)利潤和產(chǎn)能利用率比翼齊飛 ， 美國經(jīng)濟(jì)不可能在短期迅速回落 ? 中國和全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)猛烈收縮 ， 需求大幅下降的可能性較小 。 ? 鋼鐵 、 有色金屬 、 造紙 、 化工等面臨產(chǎn)能過剩之憂的制造業(yè)企業(yè)投資增速明顯回落 ? 投資增長主要集中在能源 、 交通運(yùn)輸 、 公用基礎(chǔ)設(shè)施等尚存瓶頸的行業(yè)上 ? 近期的投資高增長并不一定導(dǎo)致未來制造業(yè)產(chǎn)能過剩加劇 當(dāng)前固定資產(chǎn)投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)性分布 2022年下半年股票投資策略 13 但也不必?fù)?dān)心業(yè)績下滑 歷年來 2 5 月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率9 5 . 29 3 . 89 4 . 99 5 . 29 5 . 89 7 . 0 9 7 . 2 9 7 . 1 9 7 . 19 7 . 39 7 . 5 9 7 . 691929394959697981995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022%40414243444546474849050105030505050705090511060106030605%產(chǎn)成品庫存414345474951050105030505050705090511060106030605%原材料庫存42444648505254050105030505050705090511060106030605%積壓訂單資料來源：中國物流與采購網(wǎng)；中金公司研究部。 2022年下半年股票投資策略 12 但也不必?fù)?dān)心業(yè)績下滑 ( Y T D , Y oY , % ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 2M 3M 4M第一產(chǎn)業(yè)0 . 4 7 . 2 2 1 . 4 2 0 . 3 3 9 . 9 2 0 . 8 1 8 . 7 2 7 . 5 3 4 . 5 4 7 . 1 3 3 . 9 3 6 . 3 0 . 9 %第二產(chǎn)業(yè)6 6 . 6 4 1 . 8 4 2 . 4 3 8 . 3 2 7 . 7 3 5 . 3 3 5 . 5 3 8 . 4 2 8 . 8 3 2 . 7 3 2 . 3 3 3 . 5 4 3 . 3 %采礦業(yè)3 3 . 5 2 7 . 7 3 6 . 9 3 8 . 1 2 5 . 7 5 4 . 9 5 1 . 3 5 0 . 7 2 8 . 1 4 3 . 2 3 2 . 0 3 6 .