【文章內容簡介】 負債結構的有效工具，這對于增加資本比例，改善銀行業(yè)務的資產(chǎn)收益率十分有益。 ? 與金融期貨、金融期權等場內交易相比，遠期利率協(xié)議具有簡便、靈活、不需支付保證金等特點，更能充分滿足交易雙方的特殊需求。但與此同時，其信用風險和流動性風險也較場內交易金融期貨合約要大。但其市場風險較金融期貨小，因為它最后實際支付的只是利差而非本金。 第三節(jié) 金融期貨市場 ? 20世紀 70年代初，西方國家出現(xiàn)了嚴重的通貨膨脹，固定匯率制也被浮動匯率制所取代，這種情況反映到金融市場上就是利率、匯率和證券價格的急劇波動，原有的遠期交易由于其流動性差、信息不對稱、違約風險高等缺陷而無法滿足人們急劇增長的需要，金融期貨應運而生。 一、定義 ? 金融期貨合約指協(xié)議雙方約定將來某一特定時間按約定條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數(shù)量某種特定金融工具的標準化協(xié)議。 二、金融期貨的主要功能 １、風險轉移功能 ? 規(guī)避風險是通過 套期保值 的交易行為實現(xiàn)。 ? 投資者通過購買相關的金融期貨合約，在金融期貨市場上建立與其現(xiàn)貨市場相反的頭寸，并根據(jù)市場的不同情況采取在期貨合約到期前對沖平倉或到期履約交割的方式，實現(xiàn)其規(guī)避風險的目的。 套期保值有兩種基本類型 ? 第一種，若對未來行情的預期為看漲，而且這種看漲的行情對自己的現(xiàn)貨交易不利，可做期貨多頭，即買進期貨，待價格上漲后再賣出平倉，用期貨交易低買高賣獲得的盈利來彌補現(xiàn)貨市場價格上漲的風險； ? 第二種，若對未來行情的預期為看跌，而且這種看跌的行情對自己的現(xiàn)貨交易不利，可做期貨空頭，即先賣出期貨，待價格下跌后再以低價買進平倉，用期貨高賣低買的收益彌補現(xiàn)貨市場因價格下跌帶來的損失。 ? 例：某投資者以每股 50元的價格買進了1000股 A公司的股票，買進后擔心其會下跌，怎么回避股價下跌的風險？做套期保值的操作。在期貨市場賣出 1000股 3個月后交割的 A公司股票的期貨合約，期貨價格也為每股 50元。 ? 一個月后，假如 A公司股票價格下跌至 40元/股，該投資者在現(xiàn)貨市場虧損 10000元，但在期貨市場盈利 10000元，期貨市場盈利正好彌補了現(xiàn)貨市場的虧損。 ? 一個月后，假如 A公司股票價格上漲至 60元/股，該投資者在現(xiàn)貨市場盈利 10000元，但在期貨市場虧損 10000元，現(xiàn)貨市場盈利正好彌補了期貨市場的虧損。 ? 從整個金融期貨市場看，其規(guī)避風險功能之所以能夠實現(xiàn)，主要有三個原因： ? 其一是眾多的實物金融商品持有者面臨著不同的風險，可以通過達成對各自有利的交易來控制市場的總體風險。例如，進口商擔心外匯匯率上升，而出口商擔心外匯匯率下跌，他們通過進行反向的外匯期貨交易，即可實現(xiàn)風險的對沖。 ? 其二是 金融商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格一般呈同方向的變動關系 。投資者在金融期貨市場建立了與金融現(xiàn)貨市場相反的頭寸之后，金融商品的價格發(fā)生變動時，則必然在一個市場獲利，而在另一個市場受損，其盈虧可全部或部分抵銷，從而達到規(guī)避風險的目的。 ? 其三是金融期貨市場通過規(guī)范化的場內交易，集中了眾多愿意承擔風險而獲利的投機者。他們通過頻繁、迅速的買賣對沖，轉移了實物金融商品持有者的價格風險，從而使金融期貨市場的規(guī)避風險功能得以實現(xiàn)。 （２） 發(fā)現(xiàn)價格功能 ? 金融期貨市場的發(fā)現(xiàn)價格功能，是指金融期貨市場能夠提供各種金融商品的有效價格信息。某一金融期貨合約的成交價格，可以綜合地反映金融市場各種因素對合約標的商品的影響程度。 三、金融期貨市場的主要交易規(guī)則 （一）標準化合約和集中交易 ? 金融期貨在期貨交易所或證券交易所進行集中交易，期貨合約是由交易所設計，經(jīng)主管機構批準后向市場公布的標準化合約，期貨合約設計成標準化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進行對沖，從而避免實物交割。 （二）保證金制度和逐日結算制 ? 為了降低期貨交易中的風險，期貨交易雙方在成交后都要通過經(jīng)紀人向交易所或結算所繳納一定數(shù)量的保證金。設立保證金的目的是當交易者出現(xiàn)虧損時能及時止損，防止出現(xiàn)不能償付的現(xiàn)象。 ? 保證金交給開戶的經(jīng)紀公司，并通過經(jīng)紀人在交易所附設的清算所開立賬戶。一般初始保證金比率為期貨合約價值的 5%10%。 ? 雙方成交時交納的保證金叫初始保證金，以后每天都要以交易所公布的結算價格和成交價格對照，調整保證金賬戶余額。由于市場行情的變化，交易者的保證金賬戶會產(chǎn)生浮動盈虧。 ? 結算所實行無負債的每日結算制度，就是期貨交易所要根據(jù)每日市場的價格波動對投資者所持有的合約計算盈虧并劃轉保證金賬戶中相應的資金。 （三）漲跌停板制度 ? 指期貨交易所規(guī)定單個交易日內期貨價格的最高允許漲跌幅度。當單日期貨價格波動幅度超過這一限制時，期貨交易所將會停止當天交易，進一步交易將在第二天進行。 ? 設置漲跌停板的主要目的是限制風險，保障期貨交易者在期貨價格出現(xiàn)猛漲或狂跌時，免受重大損失。漲跌停板幅度的大小，主要取決于期貨價格波動的頻繁程度和波幅的大小。在美國一些成熟的期貨交易所，現(xiàn)已不設漲跌停板，以使期貨價格能真實地反映商品供求關系，迅速地發(fā)現(xiàn)價格。 四、金融期貨的主要品種 金融期貨按交易工具分三個種類： ? 外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨。 五、股票價格指數(shù)期貨 ? 股票指數(shù)期貨是一種在期貨市場上通過標準化股票指數(shù)期貨合約的買賣來規(guī)避股票市場系統(tǒng)性風險的金融工具。是將股票價格指數(shù)改造成一種可以買賣的商品，利用這種商品的期貨合約對系統(tǒng)性風險進行保值，因為股票價格變動指數(shù)基本上代表了整個市場股票價格變動的趨勢和幅度。 股指期貨的主要特點 交易對象 ? 股票指數(shù)期貨合約是以股票指數(shù)為基礎的金融期貨。利用股票指數(shù)期貨可以規(guī)避股市波動所帶來的系統(tǒng)性風險。 合約價值 ? 股指期貨合約的價格是以股票指數(shù)的 “ 點 ”來表示的。例如， Samp。P500指數(shù)六月份為 260點，這 260點也是六月份的股票指數(shù)合約的價格。以指數(shù)點乘以一個確定的金額數(shù)值就是合約的價值。 ? 在美國，絕大多數(shù)的股指期貨合約的金額是用指數(shù)乘以 500美元，例如，在 Samp。P500指數(shù) 260點時， Samp。P500指數(shù)期貨合約代表的金額為 260*500=13000美元。指數(shù)每漲跌一點，該指數(shù)期貨交易者就會有 500美元的盈虧。 ? 恒生指數(shù)期貨合約乘數(shù)為 50港元，例如，投資者在 3月 5日買進一張 6月份交割的恒指期貨合約，作價指數(shù)為 6000點， 4月 15日，該投資者對沖，對沖時指數(shù)為 6200計算該投資者的盈虧。 ? （ 6200－ 6000） 50＝ 10000 ３、現(xiàn)金結算方式 ? 股指期貨合約的交易者不愿意交收該股指所代表的實際股票，他們的目的在于保值和投機，而采用現(xiàn)金交割和最終結算，既簡單快捷，又節(jié)省費用。 股票指數(shù)期貨的套期保值 ? 投資者于 1992年 2月 2日購進某公司股票1400股，當日股價指數(shù)為 ，人們普遍認為股價會進一步下挫，投資者決定進行股指期貨空頭套期保值。 2月 2日行情 ? 現(xiàn)貨市場 ：股價為 ， 1400股現(xiàn)值為 =1400* =71925美元 ? 期貨市場 ：出售 3月份期貨合約總值=*500=70500美元 3月 31日行情 ? 結果市場并未下跌， 3月底交割時股票指數(shù)。 ? 現(xiàn)貨市場 ：股價為 ， 1400股現(xiàn)值為 =1400* =85575美元 ? 期貨市場 ：買入 3月份期貨合約總值 = *500=77065美元 ? 現(xiàn)貨市場收益 =8557571925=13650美元 ? 期貨市場收益 =7050077065=6565美元 ? 實際獲利 =136506565=7085美元 股指期貨正式推出 ? 中國金融期貨交易所正式上市滬深 300股指期貨合約，首批掛牌交易 5月、 6月、 9月和12月 4個合約。 滬深 300股指期貨仿真交易合約表 六、金融期貨與遠期合約的區(qū)別 交易場所不同 合約標準化程度不同 價格決定方式不同 交易保證和結算方式不同 履約方式不同 交易的參與者不同 第四節(jié) 金融期權市場 ? 期權交易是在期貨交易的基礎上產(chǎn)生和發(fā)展的，但由于它在套期保值、轉嫁價格風險等方面比期貨交易更具靈活性，因而吸引了大批投資者，并使其自身獲得迅猛的發(fā)展。 一、金融期權合約的含義 ? 金融期權是買賣雙方訂立合約，并在合約中規(guī)定，由買方向賣方支付一定數(shù)額的權利金后，即賦予了買方在規(guī)定時間內按雙方事先約定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權利。 二、金融期貨與期權的比較 共性： ? 都是遠期交易的標準化合約，都要通過公開競價進行交易。 區(qū)別 金融期貨 金融期權 交易對象 期貨合約 選擇的權利 交易者權利與義務的不同 雙向合約 (雙方具有對等的權利和義務 ) 單向 (買方只有權利沒義務 ) 交付的保證金不同 雙方都交履約保證金 買方不需交，只要求賣方交 交易雙方的盈虧不同 雙方都面臨無限的盈利和無止境的虧損 買方收益不固定，虧損限于期權費；賣方收益只是期權費，虧損則不固定 三、期權交易的策略 ? 期權的基本交易策略主要有：購買看漲期權、