【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 負(fù)債結(jié)構(gòu)的有效工具，這對(duì)于增加資本比例，改善銀行業(yè)務(wù)的資產(chǎn)收益率十分有益。 ? 與金融期貨、金融期權(quán)等場(chǎng)內(nèi)交易相比，遠(yuǎn)期利率協(xié)議具有簡(jiǎn)便、靈活、不需支付保證金等特點(diǎn)，更能充分滿足交易雙方的特殊需求。但與此同時(shí)，其信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也較場(chǎng)內(nèi)交易金融期貨合約要大。但其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較金融期貨小，因?yàn)樗詈髮?shí)際支付的只是利差而非本金。 第三節(jié) 金融期貨市場(chǎng) ? 20世紀(jì) 70年代初，西方國(guó)家出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹，固定匯率制也被浮動(dòng)匯率制所取代，這種情況反映到金融市場(chǎng)上就是利率、匯率和證券價(jià)格的急劇波動(dòng)，原有的遠(yuǎn)期交易由于其流動(dòng)性差、信息不對(duì)稱、違約風(fēng)險(xiǎn)高等缺陷而無(wú)法滿足人們急劇增長(zhǎng)的需要，金融期貨應(yīng)運(yùn)而生。 一、定義 ? 金融期貨合約指協(xié)議雙方約定將來(lái)某一特定時(shí)間按約定條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量某種特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 二、金融期貨的主要功能 １、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能 ? 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是通過 套期保值 的交易行為實(shí)現(xiàn)。 ? 投資者通過購(gòu)買相關(guān)的金融期貨合約，在金融期貨市場(chǎng)上建立與其現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，并根據(jù)市場(chǎng)的不同情況采取在期貨合約到期前對(duì)沖平倉(cāng)或到期履約交割的方式，實(shí)現(xiàn)其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。 套期保值有兩種基本類型 ? 第一種，若對(duì)未來(lái)行情的預(yù)期為看漲，而且這種看漲的行情對(duì)自己的現(xiàn)貨交易不利，可做期貨多頭，即買進(jìn)期貨，待價(jià)格上漲后再賣出平倉(cāng)，用期貨交易低買高賣獲得的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)； ? 第二種，若對(duì)未來(lái)行情的預(yù)期為看跌，而且這種看跌的行情對(duì)自己的現(xiàn)貨交易不利，可做期貨空頭，即先賣出期貨，待價(jià)格下跌后再以低價(jià)買進(jìn)平倉(cāng)，用期貨高賣低買的收益彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)因價(jià)格下跌帶來(lái)的損失。 ? 例：某投資者以每股 50元的價(jià)格買進(jìn)了1000股 A公司的股票，買進(jìn)后擔(dān)心其會(huì)下跌，怎么回避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)？做套期保值的操作。在期貨市場(chǎng)賣出 1000股 3個(gè)月后交割的 A公司股票的期貨合約，期貨價(jià)格也為每股 50元。 ? 一個(gè)月后，假如 A公司股票價(jià)格下跌至 40元/股，該投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損 10000元，但在期貨市場(chǎng)盈利 10000元，期貨市場(chǎng)盈利正好彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損。 ? 一個(gè)月后，假如 A公司股票價(jià)格上漲至 60元/股，該投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利 10000元，但在期貨市場(chǎng)虧損 10000元，現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利正好彌補(bǔ)了期貨市場(chǎng)的虧損。 ? 從整個(gè)金融期貨市場(chǎng)看，其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能之所以能夠?qū)崿F(xiàn)，主要有三個(gè)原因： ? 其一是眾多的實(shí)物金融商品持有者面臨著不同的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過達(dá)成對(duì)各自有利的交易來(lái)控制市場(chǎng)的總體風(fēng)險(xiǎn)。例如，進(jìn)口商擔(dān)心外匯匯率上升，而出口商擔(dān)心外匯匯率下跌，他們通過進(jìn)行反向的外匯期貨交易，即可實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。 ? 其二是 金融商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格一般呈同方向的變動(dòng)關(guān)系 。投資者在金融期貨市場(chǎng)建立了與金融現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸之后，金融商品的價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí)，則必然在一個(gè)市場(chǎng)獲利，而在另一個(gè)市場(chǎng)受損，其盈虧可全部或部分抵銷，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。 ? 其三是金融期貨市場(chǎng)通過規(guī)范化的場(chǎng)內(nèi)交易，集中了眾多愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲利的投機(jī)者。他們通過頻繁、迅速的買賣對(duì)沖，轉(zhuǎn)移了實(shí)物金融商品持有者的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而使金融期貨市場(chǎng)的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能得以實(shí)現(xiàn)。 （２） 發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能 ? 金融期貨市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能，是指金融期貨市場(chǎng)能夠提供各種金融商品的有效價(jià)格信息。某一金融期貨合約的成交價(jià)格，可以綜合地反映金融市場(chǎng)各種因素對(duì)合約標(biāo)的商品的影響程度。 三、金融期貨市場(chǎng)的主要交易規(guī)則 （一）標(biāo)準(zhǔn)化合約和集中交易 ? 金融期貨在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易，期貨合約是由交易所設(shè)計(jì)，經(jīng)主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后向市場(chǎng)公布的標(biāo)準(zhǔn)化合約，期貨合約設(shè)計(jì)成標(biāo)準(zhǔn)化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進(jìn)行對(duì)沖，從而避免實(shí)物交割。 （二）保證金制度和逐日結(jié)算制 ? 為了降低期貨交易中的風(fēng)險(xiǎn)，期貨交易雙方在成交后都要通過經(jīng)紀(jì)人向交易所或結(jié)算所繳納一定數(shù)量的保證金。設(shè)立保證金的目的是當(dāng)交易者出現(xiàn)虧損時(shí)能及時(shí)止損，防止出現(xiàn)不能償付的現(xiàn)象。 ? 保證金交給開戶的經(jīng)紀(jì)公司，并通過經(jīng)紀(jì)人在交易所附設(shè)的清算所開立賬戶。一般初始保證金比率為期貨合約價(jià)值的 5%10%。 ? 雙方成交時(shí)交納的保證金叫初始保證金，以后每天都要以交易所公布的結(jié)算價(jià)格和成交價(jià)格對(duì)照，調(diào)整保證金賬戶余額。由于市場(chǎng)行情的變化，交易者的保證金賬戶會(huì)產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧。 ? 結(jié)算所實(shí)行無(wú)負(fù)債的每日結(jié)算制度，就是期貨交易所要根據(jù)每日市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)對(duì)投資者所持有的合約計(jì)算盈虧并劃轉(zhuǎn)保證金賬戶中相應(yīng)的資金。 （三）漲跌停板制度 ? 指期貨交易所規(guī)定單個(gè)交易日內(nèi)期貨價(jià)格的最高允許漲跌幅度。當(dāng)單日期貨價(jià)格波動(dòng)幅度超過這一限制時(shí)，期貨交易所將會(huì)停止當(dāng)天交易，進(jìn)一步交易將在第二天進(jìn)行。 ? 設(shè)置漲跌停板的主要目的是限制風(fēng)險(xiǎn)，保障期貨交易者在期貨價(jià)格出現(xiàn)猛漲或狂跌時(shí)，免受重大損失。漲跌停板幅度的大小，主要取決于期貨價(jià)格波動(dòng)的頻繁程度和波幅的大小。在美國(guó)一些成熟的期貨交易所，現(xiàn)已不設(shè)漲跌停板，以使期貨價(jià)格能真實(shí)地反映商品供求關(guān)系，迅速地發(fā)現(xiàn)價(jià)格。 四、金融期貨的主要品種 金融期貨按交易工具分三個(gè)種類： ? 外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨。 五、股票價(jià)格指數(shù)期貨 ? 股票指數(shù)期貨是一種在期貨市場(chǎng)上通過標(biāo)準(zhǔn)化股票指數(shù)期貨合約的買賣來(lái)規(guī)避股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。是將股票價(jià)格指數(shù)改造成一種可以買賣的商品，利用這種商品的期貨合約對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保值，因?yàn)楣善眱r(jià)格變動(dòng)指數(shù)基本上代表了整個(gè)市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度。 股指期貨的主要特點(diǎn) 交易對(duì)象 ? 股票指數(shù)期貨合約是以股票指數(shù)為基礎(chǔ)的金融期貨。利用股票指數(shù)期貨可以規(guī)避股市波動(dòng)所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 合約價(jià)值 ? 股指期貨合約的價(jià)格是以股票指數(shù)的 “ 點(diǎn) ”來(lái)表示的。例如， Samp。P500指數(shù)六月份為 260點(diǎn)，這 260點(diǎn)也是六月份的股票指數(shù)合約的價(jià)格。以指數(shù)點(diǎn)乘以一個(gè)確定的金額數(shù)值就是合約的價(jià)值。 ? 在美國(guó)，絕大多數(shù)的股指期貨合約的金額是用指數(shù)乘以 500美元，例如，在 Samp。P500指數(shù) 260點(diǎn)時(shí)， Samp。P500指數(shù)期貨合約代表的金額為 260*500=13000美元。指數(shù)每漲跌一點(diǎn)，該指數(shù)期貨交易者就會(huì)有 500美元的盈虧。 ? 恒生指數(shù)期貨合約乘數(shù)為 50港元，例如，投資者在 3月 5日買進(jìn)一張 6月份交割的恒指期貨合約，作價(jià)指數(shù)為 6000點(diǎn)， 4月 15日，該投資者對(duì)沖，對(duì)沖時(shí)指數(shù)為 6200計(jì)算該投資者的盈虧。 ? （ 6200－ 6000） 50＝ 10000 ３、現(xiàn)金結(jié)算方式 ? 股指期貨合約的交易者不愿意交收該股指所代表的實(shí)際股票，他們的目的在于保值和投機(jī)，而采用現(xiàn)金交割和最終結(jié)算，既簡(jiǎn)單快捷，又節(jié)省費(fèi)用。 股票指數(shù)期貨的套期保值 ? 投資者于 1992年 2月 2日購(gòu)進(jìn)某公司股票1400股，當(dāng)日股價(jià)指數(shù)為 ，人們普遍認(rèn)為股價(jià)會(huì)進(jìn)一步下挫，投資者決定進(jìn)行股指期貨空頭套期保值。 2月 2日行情 ? 現(xiàn)貨市場(chǎng) ：股價(jià)為 ， 1400股現(xiàn)值為 =1400* =71925美元 ? 期貨市場(chǎng) ：出售 3月份期貨合約總值=*500=70500美元 3月 31日行情 ? 結(jié)果市場(chǎng)并未下跌， 3月底交割時(shí)股票指數(shù)。 ? 現(xiàn)貨市場(chǎng) ：股價(jià)為 ， 1400股現(xiàn)值為 =1400* =85575美元 ? 期貨市場(chǎng) ：買入 3月份期貨合約總值 = *500=77065美元 ? 現(xiàn)貨市場(chǎng)收益 =8557571925=13650美元 ? 期貨市場(chǎng)收益 =7050077065=6565美元 ? 實(shí)際獲利 =136506565=7085美元 股指期貨正式推出 ? 中國(guó)金融期貨交易所正式上市滬深 300股指期貨合約，首批掛牌交易 5月、 6月、 9月和12月 4個(gè)合約。 滬深 300股指期貨仿真交易合約表 六、金融期貨與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別 交易場(chǎng)所不同 合約標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 價(jià)格決定方式不同 交易保證和結(jié)算方式不同 履約方式不同 交易的參與者不同 第四節(jié) 金融期權(quán)市場(chǎng) ? 期權(quán)交易是在期貨交易的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展的，但由于它在套期保值、轉(zhuǎn)嫁價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等方面比期貨交易更具靈活性，因而吸引了大批投資者，并使其自身獲得迅猛的發(fā)展。 一、金融期權(quán)合約的含義 ? 金融期權(quán)是買賣雙方訂立合約，并在合約中規(guī)定，由買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即賦予了買方在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按雙方事先約定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。 二、金融期貨與期權(quán)的比較 共性： ? 都是遠(yuǎn)期交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，都要通過公開競(jìng)價(jià)進(jìn)行交易。 區(qū)別 金融期貨 金融期權(quán) 交易對(duì)象 期貨合約 選擇的權(quán)利 交易者權(quán)利與義務(wù)的不同 雙向合約 (雙方具有對(duì)等的權(quán)利和義務(wù) ) 單向 (買方只有權(quán)利沒義務(wù) ) 交付的保證金不同 雙方都交履約保證金 買方不需交，只要求賣方交 交易雙方的盈虧不同 雙方都面臨無(wú)限的盈利和無(wú)止境的虧損 買方收益不固定，虧損限于期權(quán)費(fèi)；賣方收益只是期權(quán)費(fèi)，虧損則不固定 三、期權(quán)交易的策略 ? 期權(quán)的基本交易策略主要有：購(gòu)買看漲期權(quán)、