【文章內(nèi)容簡介】 銷售方面，收入收現(xiàn)率和支出付現(xiàn)率都是很高的，保持了產(chǎn)品銷售和所需材料物資購入的良性運行。 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載 ) 8 ? 財務(wù)結(jié)構(gòu)分析 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1999 資產(chǎn)負(fù)債率 (%) % % % % % % 長期負(fù)債資產(chǎn)比 (%) % % % % % % 產(chǎn)權(quán)比率 (倍 ) 流動比率 (倍 ) 速動比率 (倍 ) 邯鋼在近兩年大大增加了資產(chǎn)負(fù)債率，按照全國市場購銷以及邯鋼本身生產(chǎn)銷售的情況來看，購銷兩旺，銷售收入大量增加，增加投資是可以獲得財務(wù)杠桿帶來的好處的。債務(wù)的增多不可避免地增大了財務(wù)風(fēng)險，同時也應(yīng)看到，流動比率 和速動比率都合乎通常判斷的良好流動性標(biāo)準(zhǔn)，說明短期償債能力還是有保障的；需要注意的是投入長期資產(chǎn)的那部分長期債務(wù)，必須保證投資有足夠的回報，才能在未來保證債務(wù)的償還和股東的利益。 ? 每股財務(wù)指標(biāo) 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1999 每股收益 (元 ) 每股現(xiàn)金含量 (元 ) () () 每股資本公積金 (元 ) 每股未分配利潤 (元 ) 每股凈資產(chǎn) (元 ) 股利支付率 % % % % % % 留存收益率 % % % % % % 表上所顯示的近年來每股收益是比較高的，每股凈資產(chǎn)也在逐年升高，每股現(xiàn)金含量的變化說明公司越來越 重視現(xiàn)金流的影響，并事實上改善了公司的現(xiàn)金流狀況。從 20xx 年開始股利支付始終保持了平穩(wěn)的較高水平支付率，這對穩(wěn)定投資者信心是有幫助的。 四、 邯鄲鋼鐵股份公司價值評估 1． 評估模型 本研究報告主要應(yīng)用了 Stephen H. Penman 教授在《 financial Statement Analysis amp。 Security Valuation》一書中介紹的剩余收益模型。 1) 經(jīng)營資本成本 經(jīng)營資本成本 F? （ ， WACC） 經(jīng)營資本成本 = 權(quán)益成本 +凈債 務(wù)成本 = ?????? ???????? ? 債務(wù)資本成本經(jīng)營活動價值 債務(wù)價值權(quán)益資本成本經(jīng)營活動價值 權(quán)益價值 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載 ) 9 DN O ADEN O AEF VVVV ??? ???? 0 00 0 其中權(quán)益成本 E? 利用資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）計算。 2) 剩余經(jīng)營收益 剩余經(jīng)營收益 ReOI = 經(jīng)營收益 ― 凈經(jīng)營資產(chǎn)要求的收益 1)1(Re ???? tFtt N O AOIOI ? 3) 凈金融負(fù)債價值 在未來 T時刻截止的凈金融負(fù)債的價值 NFOV0 NFO 的價值 = NFO + 預(yù)期剩余凈金融支出的現(xiàn)值 TD TDDN F O NF ENF ENF ENF OV ??? ReReRe 2 210 ????? ? 4) 凈經(jīng)營資產(chǎn)價值 經(jīng)營價值 NOAV0 = 凈經(jīng)營資產(chǎn) + 期望剩余經(jīng)營收入的現(xiàn)值 TF TTF TFFN O A CVOIOIOINO AV ???? ?????? ReReRe 2100 ? 5) 后續(xù)期價值 [本次評估認(rèn)為剩余經(jīng)營收益（ ReOI）在預(yù)測期后始終保持為一個固定的增長速率g=%。 ] 固定增長率經(jīng)營資本成本 營收益預(yù)測期下一期的剩余經(jīng)后續(xù)期價值 ??TCV gOICV F TT ?? ?? 1Re 6) 權(quán)益價值 權(quán)益價值 CSE = 權(quán)益賬面價值 NOA + 期望剩余經(jīng)營收益的現(xiàn)值 NFO TF TTF TFFFE CVOIOIOIOICSEV ????? ??????? ReReReRe3 32 2100 ? 這個模型是剩余收益經(jīng)營模型，本研究報告使用這個模型對邯鄲鋼鐵股份有限公司進(jìn)行了定價。 2． 調(diào)整后的財務(wù)報告 頁面原因，文本中省略 1999 年數(shù)據(jù)，在 EXCEL 中體現(xiàn)，下同。 1) 調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載 ) 10 調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表 單位；萬元 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 營運資產(chǎn) 貨幣資金 350, 247, 58, 70, 51, 應(yīng)收票據(jù) 217, 164, 158, 51, 25, 應(yīng)收賬款 6, 23, 20, 38, 41, 其他應(yīng)收款 2, 1, 2, 18, 30, 減：壞賬準(zhǔn)備 8, 5, 6, 5, 預(yù)付賬款 30, 19, 7, 16, 7, 應(yīng)收補貼款 內(nèi)部應(yīng)收款 存貨 320, 212, 116, 113, 63, 減：存貨跌價準(zhǔn)備 待攤費用 減： 待處理流動資產(chǎn)損失 其他流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn)原值 1,209, 1,178, 590, 548, 409, 減：累計折舊 431, 282, 152, 144, 122, 減：固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 16, 16, 12, 8, 固定資產(chǎn)清理 工程物資 在建工程 245, 42, 48, 40, 159, 無形資產(chǎn) 開辦費 長期待攤費用 其他長期資產(chǎn) 營運資產(chǎn)合計 1,933, 1,581, 831, 738, 661, 營運負(fù)債 應(yīng)付票據(jù) 143, 64, 45, 41, 20, 應(yīng)付賬款 180, 90, 39, 36, 27, 預(yù)收賬款 113, 186, 96, 16, 29, 應(yīng)付工資 應(yīng)付福利費 5, 2, 應(yīng)交稅金 58, 20, 10, 1, 其他應(yīng)交款 1, 專項應(yīng)付款 7, 2, 其他應(yīng)付款 19, 4, 2, 1, 1, 預(yù)提費用 9, 1, 內(nèi)部應(yīng)付款 (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載 ) 11 住房周轉(zhuǎn)金 其他長期負(fù)債 5, 遞延稅款貸項 營運負(fù)債合計 523, 375, 185, 118, 87, 凈營運資產(chǎn)合計 1,410, 1,205, 646, 620, 573, 凈金融性負(fù)債 短期投資 長期股權(quán)投 資 70, 77, 149, 130, 97, 應(yīng)收股利 應(yīng)收利息 一年內(nèi)到期的長期債權(quán)投資 長期債權(quán)投資 2, 金融性資產(chǎn)合計 73, 77, 149, 130, 97, 短期借款 23, 65, 57, 41, 23, 應(yīng)付股利 16, 22, 29, 一年內(nèi)到期的長期負(fù)債 16, 長期借款 479, 291, 67, 47, 29, 應(yīng)付債券 198, 200, 減：長期投資減值準(zhǔn)備 11, 4, 長期應(yīng)付款 1, 1, 金融性負(fù)債合計 701, 545, 135, 127, 84, 凈金融性負(fù)債合計 628, 468, 13, 2, 12, 股東權(quán)益合計 782, 726, 656, 622, 586, 少數(shù)股東權(quán)益 凈金融性負(fù)債與權(quán)益合計 2,111, 1,740, 778, 747, 658, 2) 調(diào)整后的利潤表 調(diào)整后的利潤表 單位：萬元 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 主營業(yè)務(wù)收入 1,945, 1,273, 787, 723, 585, 減：主營業(yè)務(wù)成本 1,730, 1,130, 687, 631, 482, 減：主營業(yè)務(wù)稅金及附加 10, 6, 4, 4, 3, 主營業(yè)務(wù)利潤 204, 136, 95, 88, 99, 其他業(yè)務(wù)利潤 1, 1, (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載 ) 12 減：營業(yè)費用 11, 3, 3, 3, 4, 減：管理費用 26, 16, 6, 5, 4, 處置長期資產(chǎn)損益 減：股權(quán)投資差額攤銷 減：長期投資減值準(zhǔn)備 0 11, 4, 0 減：存貨跌價損失 補貼收入 營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 4, 10, 8, 稅前營運收益 167, 112, 78, 79, 81, 減：所得稅 49, 35, 25, 10, 12, 減：負(fù)債的抵稅利得 6, 3, 1, 稅后營運收益 111, 73, 51, 68, 67, 凈金融性費用 財務(wù)費用 19, 10, 2, 2, 3, 投資收益 6, 4, 1, 1, 減：負(fù)債的抵稅利得 6, 3, 1, 凈金融性費用 19, 11, 3, 1, 少數(shù)股東損益 綜合收益 91, 62, 48, 67, 66, 3) 調(diào)整后的現(xiàn)金流量表 調(diào)整后的現(xiàn)金流量表 單位：萬元 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 稅后營運收益 111, 73, 51, 68, 67, 凈營運資產(chǎn) 1,410, 1,205, 646, 620, 573, 上年凈營運資產(chǎn) 1,205, 646, 620, 573, 513, 凈現(xiàn)金流量 (93,) (485,) 25, 22, 6, 4) 調(diào)整后的 所有者權(quán)益表 調(diào)整后的所有者權(quán)益表 單位：萬元 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 期初所有者權(quán)益 726, 672, 624, 578, 股本增加 資本公積 —— 股本溢價 1, 股票回購 普通股股利 44, 16, 22, 22, (海量營銷管理培訓(xùn)資料下載 ) 13 合計 (42,) (16,) (22,) (22,) 綜合收益 91, 62, 48, 67, 未確認(rèn)投資損失 資本公積 —— 接受捐贈現(xiàn)金 接收捐贈非現(xiàn)金資產(chǎn)準(zhǔn)備 撥款轉(zhuǎn)入 外幣資本折算差額 股權(quán)投資準(zhǔn)備 其他 7, 7, 本年權(quán)益變化額 56, 53, 26, 44, 期末所有者權(quán)益 782, 726, 650, 622, 3． 據(jù)調(diào)整后報表進(jìn)行的財務(wù)分析 1) 邯鋼：基于調(diào)整后的所有者權(quán)益表的比率指標(biāo) 比率 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1999 普通股股利支付率 % % % % % % 含優(yōu)先股的股利支付率 % % % % % % 普通股股利 /賬面價值比率 % % % % % % 含優(yōu)先股的股利 /賬面價值比率 % % % % % % 留存收益率 % % % % % % 凈資產(chǎn)綜合收益率 ROCE % % % % % 內(nèi)部投資凈增長率 % % % % % 股東權(quán)益增長率 % % % % % 2) 邯鋼：基于調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的比率指標(biāo) 比率 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1999 凈營運資本報酬率 RNOA % % % % % 凈金融性費用率 NBC