【文章內容簡介】 銷售方面，收入收現率和支出付現率都是很高的，保持了產品銷售和所需材料物資購入的良性運行。 (海量營銷管理培訓資料下載 ) 8 ? 財務結構分析 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1999 資產負債率 (%) % % % % % % 長期負債資產比 (%) % % % % % % 產權比率 (倍 ) 流動比率 (倍 ) 速動比率 (倍 ) 邯鋼在近兩年大大增加了資產負債率，按照全國市場購銷以及邯鋼本身生產銷售的情況來看，購銷兩旺，銷售收入大量增加，增加投資是可以獲得財務杠桿帶來的好處的。債務的增多不可避免地增大了財務風險，同時也應看到，流動比率 和速動比率都合乎通常判斷的良好流動性標準，說明短期償債能力還是有保障的；需要注意的是投入長期資產的那部分長期債務，必須保證投資有足夠的回報，才能在未來保證債務的償還和股東的利益。 ? 每股財務指標 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1999 每股收益 (元 ) 每股現金含量 (元 ) () () 每股資本公積金 (元 ) 每股未分配利潤 (元 ) 每股凈資產 (元 ) 股利支付率 % % % % % % 留存收益率 % % % % % % 表上所顯示的近年來每股收益是比較高的，每股凈資產也在逐年升高，每股現金含量的變化說明公司越來越 重視現金流的影響，并事實上改善了公司的現金流狀況。從 20xx 年開始股利支付始終保持了平穩(wěn)的較高水平支付率，這對穩(wěn)定投資者信心是有幫助的。 四、 邯鄲鋼鐵股份公司價值評估 1． 評估模型 本研究報告主要應用了 Stephen H. Penman 教授在《 financial Statement Analysis amp。 Security Valuation》一書中介紹的剩余收益模型。 1) 經營資本成本 經營資本成本 F? （ ， WACC） 經營資本成本 = 權益成本 +凈債 務成本 = ?????? ???????? ? 債務資本成本經營活動價值 債務價值權益資本成本經營活動價值 權益價值 (海量營銷管理培訓資料下載 ) 9 DN O ADEN O AEF VVVV ??? ???? 0 00 0 其中權益成本 E? 利用資本資產定價模型（ CAPM）計算。 2) 剩余經營收益 剩余經營收益 ReOI = 經營收益 ― 凈經營資產要求的收益 1)1(Re ???? tFtt N O AOIOI ? 3) 凈金融負債價值 在未來 T時刻截止的凈金融負債的價值 NFOV0 NFO 的價值 = NFO + 預期剩余凈金融支出的現值 TD TDDN F O NF ENF ENF ENF OV ??? ReReRe 2 210 ????? ? 4) 凈經營資產價值 經營價值 NOAV0 = 凈經營資產 + 期望剩余經營收入的現值 TF TTF TFFN O A CVOIOIOINO AV ???? ?????? ReReRe 2100 ? 5) 后續(xù)期價值 [本次評估認為剩余經營收益（ ReOI）在預測期后始終保持為一個固定的增長速率g=%。 ] 固定增長率經營資本成本 營收益預測期下一期的剩余經后續(xù)期價值 ??TCV gOICV F TT ?? ?? 1Re 6) 權益價值 權益價值 CSE = 權益賬面價值 NOA + 期望剩余經營收益的現值 NFO TF TTF TFFFE CVOIOIOIOICSEV ????? ??????? ReReReRe3 32 2100 ? 這個模型是剩余收益經營模型，本研究報告使用這個模型對邯鄲鋼鐵股份有限公司進行了定價。 2． 調整后的財務報告 頁面原因，文本中省略 1999 年數據，在 EXCEL 中體現，下同。 1) 調整后的資產負債表 (海量營銷管理培訓資料下載 ) 10 調整后的資產負債表 單位；萬元 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 營運資產 貨幣資金 350, 247, 58, 70, 51, 應收票據 217, 164, 158, 51, 25, 應收賬款 6, 23, 20, 38, 41, 其他應收款 2, 1, 2, 18, 30, 減：壞賬準備 8, 5, 6, 5, 預付賬款 30, 19, 7, 16, 7, 應收補貼款 內部應收款 存貨 320, 212, 116, 113, 63, 減：存貨跌價準備 待攤費用 減： 待處理流動資產損失 其他流動資產 固定資產原值 1,209, 1,178, 590, 548, 409, 減：累計折舊 431, 282, 152, 144, 122, 減：固定資產減值準備 16, 16, 12, 8, 固定資產清理 工程物資 在建工程 245, 42, 48, 40, 159, 無形資產 開辦費 長期待攤費用 其他長期資產 營運資產合計 1,933, 1,581, 831, 738, 661, 營運負債 應付票據 143, 64, 45, 41, 20, 應付賬款 180, 90, 39, 36, 27, 預收賬款 113, 186, 96, 16, 29, 應付工資 應付福利費 5, 2, 應交稅金 58, 20, 10, 1, 其他應交款 1, 專項應付款 7, 2, 其他應付款 19, 4, 2, 1, 1, 預提費用 9, 1, 內部應付款 (海量營銷管理培訓資料下載 ) 11 住房周轉金 其他長期負債 5, 遞延稅款貸項 營運負債合計 523, 375, 185, 118, 87, 凈營運資產合計 1,410, 1,205, 646, 620, 573, 凈金融性負債 短期投資 長期股權投 資 70, 77, 149, 130, 97, 應收股利 應收利息 一年內到期的長期債權投資 長期債權投資 2, 金融性資產合計 73, 77, 149, 130, 97, 短期借款 23, 65, 57, 41, 23, 應付股利 16, 22, 29, 一年內到期的長期負債 16, 長期借款 479, 291, 67, 47, 29, 應付債券 198, 200, 減：長期投資減值準備 11, 4, 長期應付款 1, 1, 金融性負債合計 701, 545, 135, 127, 84, 凈金融性負債合計 628, 468, 13, 2, 12, 股東權益合計 782, 726, 656, 622, 586, 少數股東權益 凈金融性負債與權益合計 2,111, 1,740, 778, 747, 658, 2) 調整后的利潤表 調整后的利潤表 單位：萬元 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 主營業(yè)務收入 1,945, 1,273, 787, 723, 585, 減：主營業(yè)務成本 1,730, 1,130, 687, 631, 482, 減：主營業(yè)務稅金及附加 10, 6, 4, 4, 3, 主營業(yè)務利潤 204, 136, 95, 88, 99, 其他業(yè)務利潤 1, 1, (海量營銷管理培訓資料下載 ) 12 減：營業(yè)費用 11, 3, 3, 3, 4, 減：管理費用 26, 16, 6, 5, 4, 處置長期資產損益 減：股權投資差額攤銷 減：長期投資減值準備 0 11, 4, 0 減：存貨跌價損失 補貼收入 營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 4, 10, 8, 稅前營運收益 167, 112, 78, 79, 81, 減：所得稅 49, 35, 25, 10, 12, 減：負債的抵稅利得 6, 3, 1, 稅后營運收益 111, 73, 51, 68, 67, 凈金融性費用 財務費用 19, 10, 2, 2, 3, 投資收益 6, 4, 1, 1, 減：負債的抵稅利得 6, 3, 1, 凈金融性費用 19, 11, 3, 1, 少數股東損益 綜合收益 91, 62, 48, 67, 66, 3) 調整后的現金流量表 調整后的現金流量表 單位：萬元 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 稅后營運收益 111, 73, 51, 68, 67, 凈營運資產 1,410, 1,205, 646, 620, 573, 上年凈營運資產 1,205, 646, 620, 573, 513, 凈現金流量 (93,) (485,) 25, 22, 6, 4) 調整后的 所有者權益表 調整后的所有者權益表 單位：萬元 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 期初所有者權益 726, 672, 624, 578, 股本增加 資本公積 —— 股本溢價 1, 股票回購 普通股股利 44, 16, 22, 22, (海量營銷管理培訓資料下載 ) 13 合計 (42,) (16,) (22,) (22,) 綜合收益 91, 62, 48, 67, 未確認投資損失 資本公積 —— 接受捐贈現金 接收捐贈非現金資產準備 撥款轉入 外幣資本折算差額 股權投資準備 其他 7, 7, 本年權益變化額 56, 53, 26, 44, 期末所有者權益 782, 726, 650, 622, 3． 據調整后報表進行的財務分析 1) 邯鋼：基于調整后的所有者權益表的比率指標 比率 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1999 普通股股利支付率 % % % % % % 含優(yōu)先股的股利支付率 % % % % % % 普通股股利 /賬面價值比率 % % % % % % 含優(yōu)先股的股利 /賬面價值比率 % % % % % % 留存收益率 % % % % % % 凈資產綜合收益率 ROCE % % % % % 內部投資凈增長率 % % % % % 股東權益增長率 % % % % % 2) 邯鋼：基于調整后的資產負債表和利潤表的比率指標 比率 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1999 凈營運資本報酬率 RNOA % % % % % 凈金融性費用率 NBC