【文章內(nèi)容簡介】 開的信息強(qiáng)有效市場股價已反映了全部與公司有關(guān)的信息，包括所有公開信息及內(nèi)部信息資本資產(chǎn)定價理論的假設(shè)1. 投資者是理性的2. 資本市場完全有效市場資本資產(chǎn)定價模揭示了：系統(tǒng)風(fēng)險較高的組合資產(chǎn)，其風(fēng)險溢價也較高套利定價理論假設(shè)1. 投資者有完全相同的投資理念2. 投資者是回避風(fēng)險的，且要求效用最大化3. 市場是完全的利率與資產(chǎn)價格變化利率變化通過預(yù)期、市場供求機(jī)制和無套利均衡機(jī)制作用于金融資產(chǎn)價格，使資產(chǎn)價格出現(xiàn)反方向變化預(yù)期的作用：利率上升，預(yù)期上市公司盈利下降，資產(chǎn)價格下跌。利率上升，企業(yè)貸款支付的利息會增加，貸款成本增加，不利于企業(yè)利潤的增長，投資者預(yù)期企業(yè)利潤減少，導(dǎo)致股票價格下降供求對比：利率上升，交易性貨幣機(jī)會成本上升，貨幣回流銀行，資產(chǎn)價格下降無套利均衡機(jī)制：利率變化產(chǎn)生套利空間，資金流動使資產(chǎn)價格反向變化，直到無套利匯率變化對金融資產(chǎn)價格的影響金融資產(chǎn)價格上漲金融資產(chǎn)價格下跌本幣匯率升值熱錢流入，投資，做多；換匯224。本幣需求旺盛；貨幣供應(yīng)增加224。利率走低進(jìn)出口224。經(jīng)濟(jì)前景；經(jīng)常賬戶逆差224。外匯儲備下降224。貨幣緊縮224。利率上升本幣匯率貶值進(jìn)出口224。經(jīng)濟(jì)前景熱錢流入，做空匯率影響金融資產(chǎn)價格的約束條件經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度資本賬戶的開放程度本幣的可兌換程度六、金融市場金融投資：以金融資產(chǎn)為標(biāo)的物的投資；特點：流動性強(qiáng)、交易成本低、收益和風(fēng)險相對較高（與產(chǎn)業(yè)投資相比）包括股票投資、債券投資、外匯投資、黃金投資以及衍生金融工具投資金融市場：資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種投融資活動的場所金融市場屬于要素市場，完整的金融市場體系包括貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場和保險市場全球主要的金融市場證券交易所：紐約交易所(NYSE Group)、東京證券交易所(TSE)、納斯達(dá)克股票市場(NASDAQ)、泛歐交易所(Euronext)和倫敦證券交易所(LSE)黃金場外交易中心：倫敦、紐約、蘇黎世、東京、悉尼和香港外匯交易中心：倫敦、紐約、東京國際資本流動 國際資本流動：資本跨越國界從一個國家或地區(qū)向另一個國家或地區(qū)流動長期資本流動：期限在一年以上的資本的跨國流動，包括國際直接投資、國際間接投資和國際信貸三種方式短期資本流動：一年或一年以下的資本的跨境流動。國際資本流動原動力：資本的逐利性 根本原因：不同國家或地區(qū)資本回報率的差異原因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)原因發(fā)達(dá)國家積累過剩資本，發(fā)展中國家“儲蓄投資”缺口和外匯缺口；利用外資彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的這兩種資金缺口，構(gòu)成對國際資本的持續(xù)需求金融原因各國之間的利率差異制度原因放松外匯管制、資本管制技術(shù)及其他因素電信技術(shù)國際資本流動的效應(yīng)全球化效應(yīng)、放大效應(yīng)、沖擊效應(yīng)國際金融市場當(dāng)國際資本流動借助于相應(yīng)的金融工具或投資品種時，便形成了各類國際金融市場。其作用： 分類標(biāo)準(zhǔn)分為……交易工具的不同期限貨幣市場、資本市場不同的交易標(biāo)的物票據(jù)市場、證券市場、衍生工具市場、外匯市場、黃金市場交割期限現(xiàn)貨市場、期貨市場地域地方性、全國性、區(qū)域性、國際性金融市場的構(gòu)成要素市場參與者政府主要資金需求者中央銀行宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門金融機(jī)構(gòu)中介結(jié)構(gòu)；資金的供給者、需求者、中介人企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)活動的主體，股票和債券市場的主要籌資者居民主要的資金供給者金融工具金融工具的價格市場交易的組織形式交易所、柜臺、電信網(wǎng)絡(luò)金融市場的一般功能資源配置與轉(zhuǎn)化、價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險分散和規(guī)避、宏觀調(diào)控傳導(dǎo)金融市場功能發(fā)揮的條件外部條件：法制健全、信息披露充分、市場進(jìn)退有序內(nèi)部條件：國內(nèi)、國際統(tǒng)一的市場；豐富的市場交易品種；健全的價格機(jī)制；必要的技術(shù)環(huán)境七、貨幣市場貨幣市場以期限在一年內(nèi)金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場貨幣市場的特點1. 交易期限短：①金融工具期限短（一年以內(nèi)）②資金主要來源于居民企業(yè)金融機(jī)構(gòu)的閑置資金，主要用于調(diào)劑資金頭寸2. 流動性強(qiáng)：①金融工具期限短決定了其流動性強(qiáng)②貨幣市場的二級市場交易相當(dāng)活躍3. 安全性高：①期限短流動性強(qiáng)②貨幣市場金融工具發(fā)行主體的信用等級高4. 交易額大：貨幣市場是一個批發(fā)市場貨幣市場的功能1. 政府和企業(yè)調(diào)整資金余缺，滿足短期融資需求：政府發(fā)行國庫券；企業(yè)簽發(fā)商業(yè)票據(jù)，購買國庫券、商業(yè)票據(jù)2. 商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動性管理回購協(xié)議市場的參與者目的中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在保持良好流動性的基礎(chǔ)上獲得更高的收益非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)一方面，用暫時閑置的資金在安全保證的前提下獲得高于銀行存款利率的收益；另一方面，以持有的證券組合為擔(dān)保獲得急需的資金來源地方政府在美國的一些國家3. 中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控：公開市場業(yè)務(wù)4. 市場基準(zhǔn)率生成：高安全性決定了其利率水平作為市場基準(zhǔn)利率的地位(一) 同業(yè)拆借市場；同業(yè)拆借市場：金融機(jī)構(gòu)同業(yè)間進(jìn)行短期融資的市場特點1. 源于中央銀行對商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求2. 參與主體僅限于金融機(jī)構(gòu)3. 無擔(dān)保，信用拆借，市場準(zhǔn)入條件比較嚴(yán)格4. 期限短、電訊化、高流動5. 利率敏感，交易量大功能1. 為商業(yè)銀行提供準(zhǔn)備金管理的場所，提高其資金使用效率2. 是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期資產(chǎn)組合管理的場所3. 同業(yè)拆借利率是貨幣市場的基準(zhǔn)利率，能夠靈敏準(zhǔn)確地反映貨幣市場的資金供求關(guān)系，對其他金融工具的利率具有重要的導(dǎo)向和牽動作用。央行政策對同業(yè)拆借市場利率具有重要的影響：提高法定存款準(zhǔn)備金率224。金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金減少，同業(yè)拆借市場的資金供給降低224。利率上升。著名同業(yè)拆借市場：倫敦銀行同業(yè)拆借利率（Libor）、上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）(二) 回購協(xié)議市場回購協(xié)議：證券持有人在賣出一定數(shù)量證券的同時，與證券買入方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來某一日期由證券的出售方按約定的價格再將其出售的證券如數(shù)贖回。實際上是以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的一筆短期資金融通。逆回購協(xié)議：與回購協(xié)議相對回購協(xié)議市場：通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通的市場特點：完全擔(dān)保，安全性高作用：（我國貨幣市場的其他子市場的發(fā)展相對滯后）政府的金融宏觀調(diào)控主要在回購協(xié)議市場進(jìn)行。期限與利率：證券流動性越高，回購利率越低，回購期限越長，回購利率越高。(三) 國庫券市場國庫券：國家政府發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的短期債券。國庫券的特點：高安全性、高流動性、稅收優(yōu)惠國庫券市場的發(fā)行市場發(fā)行人：政府及政府的授權(quán)部門，尤以財政部為主。發(fā)行目的融通短期資金，調(diào)節(jié)財政年度收支的暫時不平衡，彌補(bǔ)年度財政赤字調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)：重要的財政政策工具貼現(xiàn)發(fā)行：政府以低于國庫券面值的價格向投資者發(fā)售國庫券，到期后按面值償付，面值與購買價之間的差額即為投資者的利息收益荷蘭式招標(biāo)和美國式招標(biāo)以拍賣方式發(fā)行國庫券，出價最高的購買者首先被滿足，然后按照出價的高低順序，購買者依次購得國庫券，直到所有的國庫券被售完。在這個過程中，如果購買者支付各自申報的價格，就是美國式招標(biāo)，如果購買者支付所有中標(biāo)者申報的最低價格，則是“荷蘭式招標(biāo)”。美國式招標(biāo)有利于形成符合市場要求的發(fā)行利率，即有利于形成市場化的債券發(fā)行價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制；主要投標(biāo)人之間可能因為共同的利益而聯(lián)合起來，壟斷發(fā)行市場，形成有利于他們的壟斷價格。荷蘭式招標(biāo)方式可以避免聯(lián)手形成壟斷來操縱市場，從而獲得暴利的情況；有利于一級市場和二級市場價格的統(tǒng)一，減少中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行投機(jī)的可能性；能夠增加需求，使招標(biāo)結(jié)果有利于發(fā)行人。一級交易商：是指具備一定資格、可以直接向國庫券發(fā)行部門承銷和投標(biāo)國庫券的交易商團(tuán)體，一般包括資金實力雄厚的商業(yè)銀行和證券公司。流通市場參與者央行：貨幣政策操作。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)：實現(xiàn)安全性、收益性與流動性相統(tǒng)一的投資組合管理。非金融企業(yè)和居民個人：通過金融中介（如貨幣市場基金）參與國庫券交易(四) 票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)：一種由企業(yè)開具，無擔(dān)保、可流通、期限短的債務(wù)性融資本票。發(fā)行人：工商企業(yè)，財務(wù)公司投資人：商業(yè)銀行、保險公司、非金融企業(yè)、信托機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、貨幣市場基金等等。發(fā)行方式：貼現(xiàn)方式直接募集：不經(jīng)過交易商或中介機(jī)構(gòu)，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人直接將票據(jù)出售給投資人交易商募集：發(fā)行人通過交易商來銷售票據(jù)貸款承諾：也叫信用額度，即銀行承諾在未來一定時期內(nèi)，確定的條件向商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人提供一定數(shù)額的貸款，為此，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人要向商業(yè)銀行支付一定的承諾費。貸款承諾降低了商業(yè)票據(jù)發(fā)行人的流動性風(fēng)險銀行承兌匯票：承兌：商業(yè)匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認(rèn)票據(jù)記明事項，承諾在匯票到期日支付匯票金額給匯票持有人并在匯票上簽名蓋章的行為。銀行承兌匯票將企業(yè)信用轉(zhuǎn)化為銀行信用，降低了商業(yè)票據(jù)的風(fēng)險 票據(jù)貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)票據(jù)持有人將未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給票據(jù)持有人為企業(yè)提供融資服務(wù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)在銀行之間進(jìn)行貼現(xiàn)滿足商業(yè)銀行等金融該機(jī)構(gòu)間相互融資的需要再貼現(xiàn)中央銀行給商業(yè)銀行辦理的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中央銀行調(diào)節(jié)市場利率和貨幣供給量、實施貨幣政策貼現(xiàn)利息=匯票面額實際貼現(xiàn)天數(shù)月貼現(xiàn)利率/30實際貼現(xiàn)額=匯票面額－貼現(xiàn)利息中央銀行票據(jù)中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券。作用：減少商業(yè)銀行可貸資金，調(diào)控貨幣量(五) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單：有商業(yè)銀行發(fā)行的具有固定面額、固定期限、可以流通轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證。特點：存單面額大，不記名，二級市場非常發(fā)達(dá)、交易活躍；利率略高于銀行同期存款利率；對購買者而言定期，收益高于存款功能：是商業(yè)銀行調(diào)整流動性的重要場所為商業(yè)銀行的經(jīng)營管理引入了負(fù)債管理的理念是大宗短期閑置資金的重要運用方式。我國特點：面額小；絕大部分為城鄉(xiāng)居民個人，少部分企事業(yè)單位；利率高，流動性差，未形成二級市場；缺失“面額大，流動性強(qiáng)”的特點(六) 國際貨幣市場歐洲貨幣市場：獨立于各國國內(nèi)的貨幣市場專門設(shè)立一個國際市場，該市場中世界各國參與者可不受任何一國國內(nèi)政策法令約束，自由參與市場交易活動，交易使用的貨幣可以是任何一種可以自由兌換但非市場所在國家的貨幣。票據(jù)發(fā)行便利：銀行承諾在確定的時間內(nèi)（通常5年）買入票據(jù)發(fā)行公司連續(xù)發(fā)行的無法出售給其他投資者的商業(yè)票據(jù)。八、資本市場資本市場的特點1. 交易工具的其期限長2. 籌集的目的是是滿足投資性需求3. 交易規(guī)模大4. 二級市場收益不確定 資本市場的功能1. 籌資與投資的平臺：企業(yè)籌集中長期投資性資金，投資者進(jìn)行金融資產(chǎn)配置組合2. 有效配置資源的場所3. 促進(jìn)購并與重組4. 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級證券發(fā)行證券發(fā)行人：政府組織、金融機(jī)構(gòu)或者企業(yè)。證券投資者：個人投資者、工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、證券經(jīng)營組織證券中介機(jī)構(gòu)：負(fù)擔(dān)承銷業(yè)務(wù)的投資銀行、證券公司或信托投資公司；相關(guān)律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所和資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)發(fā)行方式私募發(fā)行：向少數(shù)特定投資者發(fā)行證券的一種投資方式，也稱非公開發(fā)行或者定向增發(fā)公募發(fā)行：向廣泛的非特定投資者發(fā)行證券直接發(fā)行：發(fā)行人不通過證券承銷機(jī)構(gòu)而自己發(fā)行證券間接發(fā)行：承銷發(fā)行。發(fā)行人不直接參與證券的發(fā)行過程，而是委托給一家或幾家證券承銷機(jī)構(gòu)承銷1) 代銷：代理發(fā)行機(jī)構(gòu)不墊付資金，只負(fù)責(zé)按發(fā)行人的條件推銷，發(fā)行風(fēng)險又發(fā)行人自行承擔(dān)，手續(xù)費一般較低2) 包銷：代理發(fā)行機(jī)構(gòu)用自己的資金先買下全部待發(fā)行證券，然后按市場條件轉(zhuǎn)手出去，若有滯銷證券，可減價出售或自己持有證券經(jīng)紀(jì)人：在證券交易所充當(dāng)交易中介而收取傭金的商人；不擔(dān)風(fēng)險，只收傭金證券商：買賣證券的商人；自負(fù)盈虧第二經(jīng)紀(jì)人：交易所經(jīng)紀(jì)人與外界證券商或客戶的中介人證券上市：證券在證券交易所登記注冊，并有權(quán)在交易所掛牌買賣證券交易所：專門的、有組織的證券買賣集中交易的場所，一般是由經(jīng)紀(jì)人、證券商組成的會員制組織柜臺交易市場：通過各家證券商所設(shè)的專門柜臺進(jìn)行證券買賣的市場，店頭市場無形市場：通過計算機(jī)、電話、電信方式進(jìn)行證券交易的市場，實際上是證券交易的一個電信網(wǎng)絡(luò)交易成本顯性成本：手續(xù)費、稅費、通信費隱性成本：價差和信息成本證券投資分析基本面分析：分析經(jīng)濟(jì)運行周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)生命周期以及上市公司本身的狀況對證券市場、和特定股票行市的影響技術(shù)分析：通過分析證券市場的市場行為，對市場未來的價格變化趨勢進(jìn)行預(yù)測的研究活動。證券投資的基本面分析證券價格變動/明細(xì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期運行大體相一致；提前1個月到半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策貨幣政策直接、迅速財政政策持久、緩慢匯率政策從結(jié)構(gòu)上影響（進(jìn)出口，投資套利）產(chǎn)業(yè)生命周期初創(chuàng)、成長、成熟、衰退公司狀況公司經(jīng)營分析公司獲利能力和公司競爭地位分析公司會計數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)會計記錄存在多大的扭曲和不實，并進(jìn)行修正公司財務(wù)分析評估在何種程度上執(zhí)行了既定戰(zhàn)略、達(dá)到既定目標(biāo)技術(shù)分析理論基礎(chǔ)的假設(shè)1. 市場行為包括一切信息2. 價格沿趨勢波動并保持趨勢3. 歷史會重演資本市場國際化：指的是資本市場活動在全球范圍內(nèi)進(jìn)行，資本可以在市場上自由流入或者流出。資本市場國際化的衡量：1. 市場進(jìn)入的限制（負(fù)相關(guān)）2. 市場機(jī)構(gòu)與品種的豐富程度（正相關(guān)）3. 市場價格與國際市場價格的聯(lián)動程度（正相關(guān)）九、衍生工具衍生工具：在一定的原生工具或基礎(chǔ)性工具之上派生出來的金融工