【文章內(nèi)容簡介】 不受市場限制，銷售凈利率涵蓋了負(fù)債利息，并且大發(fā)公司不打算發(fā)行新的股份。（ 5）若大發(fā)公司 20xx 年銷售增長率為 15%，大發(fā)公司應(yīng)采取何種方式籌集資金？（ 6）用凈現(xiàn)值法評價新項目經(jīng)濟(jì)上是否可行。 外商投資企業(yè)美聯(lián)有限責(zé)任公司準(zhǔn)備投資一進(jìn)口生產(chǎn)線用于生產(chǎn)新產(chǎn)品，該生產(chǎn)線的成本為 110000 元。根據(jù)會計準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)可以自主決定其折舊方法，即可以選用直線法、年數(shù)總和法或雙倍余額遞減法，公司管理層正在對此進(jìn)行分析，同時該生產(chǎn)線稅法規(guī)定使用年限 5 年，殘值為 20xx0 元，所得稅稅率為 40%。公司預(yù) 計該生產(chǎn)項目尚有 6 年的使用年限， 6 年后的凈殘值預(yù)計為 0，若該生產(chǎn)線投產(chǎn)后，每年預(yù)計可以給公司帶來 10000 件的新產(chǎn)品的銷量，該產(chǎn)品單位邊際貢獻(xiàn)為 42 元（本公司變動成本均為付現(xiàn)成本），固定付現(xiàn)成本為 400000 元。新項目投資后的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為資產(chǎn)負(fù)債率75%，新籌集的負(fù)債的稅前資本成本為 %；該公司過去沒有投產(chǎn)過類似項目，但新項目與國內(nèi)另一家國有上市公司鑫隆公司的主要經(jīng)營項目類似，鑫隆公司的 β 值為 2，資產(chǎn)負(fù)債率為 50％，目前證券市場的無風(fēng)險收益率為 5%，證券市場的平均收益率為 10%。要求：（ 1）通過計算 判斷公司應(yīng)采用哪種折舊方法？（ 2）根據(jù)所選用的 中國最大的管理資源中心 第 15 頁 共 39 頁 折舊方法評價該項目是否可行。（ 3）若公司能夠?qū)潭ǔ杀具M(jìn)行壓縮，計算使得該項目可行的最高的固定付現(xiàn)成本。（按萬元四舍五入取整） =======================試題答 案 ======================== 一、單項選擇題 答案 :D 解析 :股價的高低取決于投資報酬率和風(fēng)險，而投資報酬率和風(fēng)險，又是由投資項目、資本結(jié)構(gòu)、股利分配政策決定的。 答案 :A 解析 :選項 A 是營業(yè)現(xiàn)金流量的含義。 答案 :B 解析 :股利增長率 =可持續(xù)增長率 =10%，注意這里是 “20xx 年預(yù) 計 支 付 的 每 股 股 利 ” ， 所 以 股 東 預(yù) 期 的 報 酬 率=+10%=%。 答案 :B 解析 :最佳現(xiàn)金持有量 Q= ，其中， T 表示一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量， F 表示每次出售有價證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本， K表示持有現(xiàn)金的機(jī)會成 本，即有價證券的利率。 中國最大的管理資源中心 第 16 頁 共 39 頁 答案 :C 解析 :只有不存在年初累計虧損時，才能按本年稅后利潤計算應(yīng)提取數(shù)。如果存在年初累計虧損，則應(yīng)該按照減年初累計虧損后的本年凈利潤作為提取法定公積金的基數(shù)。這種 “ 補(bǔ)虧 ” 是按賬面數(shù)字進(jìn)行的，與所得稅的虧損后轉(zhuǎn)無關(guān)。 答案 :B 解析 :本題的主要考核點是普通股資本成本的計算。根據(jù)固定成長股票的股價計算公式： 答案 :C 解析 :在充分組合的情況下，單個資產(chǎn)的風(fēng)險對于決策沒有用，投資人關(guān)注的只是投資組合的風(fēng)險。 答案 :B 解析 :債權(quán)人現(xiàn)金流量 =稅后利息 有息債務(wù)凈增加 =（ 100＋ 中國最大的管理資源中心 第 17 頁 共 39 頁 96） （ 133%） （ 820+380780420） =（萬元） 答案 :C 解析 :標(biāo)準(zhǔn)成本中心的考核指標(biāo)是既定產(chǎn)品質(zhì)量和數(shù)量條件下的標(biāo)準(zhǔn)成本。成本中心不需要作出價格決策、產(chǎn)量決策或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決策。固定成本中的可控成本屬于標(biāo)準(zhǔn)成本中心 的可控成本。 答案 :D 解析 :本題的考點是各種完工和在產(chǎn)品成本分配方法的劃分，教材 P315。 二、多項選擇題 答案 :ACD 解析 :期權(quán)是不附帶義務(wù)的權(quán)利，有經(jīng)濟(jì)價值；有時一項資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價值；在財務(wù)上，一個明確的期權(quán)合約經(jīng)常是指按照預(yù)先約定的價格買賣一項資產(chǎn)的權(quán)利。 答案 :ABC 解析 :采用實物數(shù)量法，聯(lián)合成本是以產(chǎn)品的實物數(shù)量為基礎(chǔ)分配的，即是以產(chǎn)量為基礎(chǔ)分配的。 答案 :ABD 解析 :如果企業(yè)只產(chǎn)銷一種產(chǎn)品，以銷售額為橫坐標(biāo)來繪制本量利圖，則不 論銷售額為多少，本量利圖均成為正方形，銷售收入線的斜率為 1，變動成本線的斜率為變動成本率，總成本線與變動成本線平行。 中國最大的管理資源中心 第 18 頁 共 39 頁 答案 :BC 解析 :選項 A 是營業(yè)收益理論的觀點。稅負(fù)利益 — 破產(chǎn)成本的權(quán)衡理論認(rèn)為，當(dāng)邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等時，企業(yè)價值最大。負(fù)債成本隨負(fù)債比率的增大而上升；當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到某一程度時，息稅前盈余會由上升變?yōu)橄陆怠? 答案 :BC 解析 :股票 A 的貝他系數(shù)小于股票 B 的貝他系數(shù)，所以，股票A 的系統(tǒng)性風(fēng)險比股票 B 的系統(tǒng)性風(fēng)險小。又由于股票 A 的報酬率的預(yù)期值與股票 B 的報 酬率的預(yù)期值不相等，所以，不能直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差來判斷總風(fēng)險，應(yīng)根據(jù)變化系數(shù)來測度總風(fēng)險，股票 A 的變化系數(shù) =25%/10%=，股票 B 的變化系數(shù) =15%/12%=，股票 A 的變化系數(shù)大于股票 B 的變化系數(shù)，所以，股票 A 的總風(fēng)險比股票 B 的總風(fēng)險大。 答案 :ABCD 解析 :選項 AD 屬于提高經(jīng)營效率的方法， BC 屬于改變財務(wù)政策的方法。 答案 :ABD 解析 :內(nèi)部資金的供應(yīng)能力不僅與收益的多少相關(guān)，還受企業(yè)股利分配政策的影響，所以 A 不對；每股收益不能反映股票的風(fēng)險，所以 B 不對；投資者獲得的投資 報酬主要是股利和買賣價差，股利的高低受收益和企業(yè)股利分配政策的影響，股份也不一定與每股收益成比例升降，所以 D 不對；資本結(jié)構(gòu)不同，股數(shù)會不同，利息負(fù) 中國最大的管理資源中心 第 19 頁 共 39 頁 擔(dān)也會不同，所以 C 正確。 答案 :ACD 解析 :利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法確定目標(biāo)企業(yè)價值時，貼現(xiàn)率的確定是指考慮了投資風(fēng)險后，并購方要求的最低必要報酬率，也就是并購?fù)顿Y的資金成本。需要說明的是這里的資本成本是指并購方投資于目標(biāo)企業(yè)的資本的邊際成本。企業(yè)股權(quán)價值應(yīng)該用股東的必要報酬率。 答案 :BCD 解析 :存貨模式確定最佳現(xiàn)金持有量所依據(jù)的假設(shè)之一是企業(yè) 所需要的現(xiàn)金可通過證券變現(xiàn)取得，且證券變現(xiàn)的不確定性很小。所以 A 不對。 答案 :BD 解析 :固定或持續(xù)增長的股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在一個固定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余將會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。該股利政策的缺點在于股利支付與盈余脫節(jié)，同時不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。 三、判斷題 答案 : 解析 :“ 評估 ” 一詞不同于 “ 計算 ” 。評估是一種定量分析，但它并不是完全客觀、科學(xué)的。一方面它使用許多定量分析模型， 中國最大的管理資源中心 第 20 頁 共 39 頁 具有一定的科學(xué) 性和客觀性；另一方面它又使用許多主觀估計的數(shù)據(jù)，帶有一定的主觀估計性質(zhì)。價值評估既然帶有主觀估計的成分，其結(jié)論必然會存在一定誤差，不可能絕對正確。 答案 : 解析 :題目中的觀點僅僅是一般的看法，實際上對于不同的行業(yè)沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的速動比率。例如：采用大量現(xiàn)金銷售的商店，幾乎沒有應(yīng)收賬款，速動比率大大低于 1 是很正常的。相反，一些應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，正常的速動比率很可能要大于 1。 答案 :√ 解析 :在可持續(xù)增長的條件上中，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =本期銷售額 /期末總資產(chǎn)，因此，根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變可知，銷售增長 率 =期末總資產(chǎn)增長率；而根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率不變可知，期末負(fù)債和期末總資產(chǎn)的比例不變，進(jìn)一步可知期末凈資產(chǎn)和期末總資產(chǎn)的比例不變，所以，期末凈資產(chǎn)增長率 =期末總資產(chǎn)增長率。綜上所述，該題說法是正確的。 答案 :√ 解析 :本題的主要考核點是項目投資評價中現(xiàn)金流出確定的基本原理。按照這一原理，本題中給出的準(zhǔn)備用于購買設(shè)備的支出50 萬元為該項目投產(chǎn)之年的現(xiàn)金流出之一，而與此相關(guān)的專用材料支出為 15萬元（即該材料的可變現(xiàn)價值）是由于選擇了用專用材料投產(chǎn)項目而不選擇賣出專用材料方案的機(jī)會成本，因此亦應(yīng)屬于生產(chǎn)方案的 現(xiàn)金流出之一。兩項現(xiàn)金流出的合計為 65萬元。 中國最大的管理資源中心 第 21 頁 共 39 頁 答案 : 解析 :本題的主要考核點是安全邊際的含義。安全邊際部分的銷售額減去其自身變動成本后才是企業(yè)的利潤，安全邊際是針對銷售額而言的，并不與利潤直接掛鉤。 答案 :√ 解析 :對教材第七章兩種租賃