注冊會計師考試之財務(wù)管理(編輯修改稿)
2025-05-04 23:16 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 基礎(chǔ)的業(yè)績評價相比，剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績評價、經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績評價主要有什么優(yōu)缺點？【答案】（1）稅后經(jīng)營凈利潤=（25001340500）（125%）=495（萬元）稅后利息支出=236（125%）=177（萬元）凈利潤=（25001340500236）（125%）=318（萬元）（或者凈利潤=495177=318（萬元））平均經(jīng)營資產(chǎn)=5200100=5100（萬元）平均凈經(jīng)營資產(chǎn)=5100100=5000（萬元）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=495/5000=%權(quán)益凈利率=318/2000=%【解析】P67（2）平均凈負(fù)債=50002000=3000（萬元）加權(quán)平均必要報酬率=15%（2000/5000）+8%（125%）（3000/5000）=%剩余經(jīng)營收益=4955000%=15（萬元）剩余凈金融支出=17730008%（125%）= 3（萬元）剩余權(quán)益收益=318200015%=18（萬元）【解析】P544（3）加權(quán)平均資本成本=12%（2000/5000）+8%（125%）（3000/5000）=%披露的經(jīng)濟(jì)增加值=495+200（125%）（5000+200/2） %=（萬元）【解析】P546（4）剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績評價的優(yōu)點：①剩余收益著眼于公司的價值創(chuàng)造過程。剩余收益理念的核心是獲取超額收益，即為股東創(chuàng)造價值。②有利于防止次優(yōu)化。基于剩余收益觀念，可以更好的協(xié)調(diào)公司各個部門之間的利益沖突，促使公司的整體利益最大化。剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績評價的缺點：①不便于不同規(guī)模的公司和部門的業(yè)績比較。剩余收益指標(biāo)是一個絕對數(shù)指標(biāo)，因此不便于不同規(guī)模的公司和部門的比較，使其有用性下降。②依賴于會計數(shù)據(jù)的質(zhì)量。如果資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的數(shù)據(jù)不可靠，剩余收益也不會可靠，業(yè)績評價的結(jié)論也就不可靠。【解析】P544經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績評價的優(yōu)點：①經(jīng)濟(jì)增加值最直接與股東財富的創(chuàng)造相聯(lián)系。②經(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一種業(yè)績評價指標(biāo)，它還是一種全面財務(wù)管理和薪金激勵體制的框架。經(jīng)濟(jì)增加值的吸引力主要在于它把資本預(yù)算、業(yè)績評價和激勵報酬結(jié)合起來了。③經(jīng)濟(jì)增加值還是股票分析家手中的一個強(qiáng)有力的工具。經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績評價的缺點：①由于經(jīng)濟(jì)增加值是絕對數(shù)指標(biāo)，它的缺點之一是不具有比較不同規(guī)模公司業(yè)績的能力。②經(jīng)濟(jì)增加值也有許多和投資報酬率一樣誤導(dǎo)使用人的缺點，例如處于成長階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值較少，而處于衰退階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值可能較高。③不利于建立一個統(tǒng)一的規(guī)范。而缺乏統(tǒng)一性的業(yè)績評價指標(biāo)，只能在一個公司的歷史分析以及內(nèi)部評價中使用?！窘馕觥縋547，其財務(wù)分析采用改進(jìn)的管理用財務(wù)報表分析體系。該公司2009年、2010年改進(jìn)的管理用財務(wù)報表相關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下：金額項目 2010年2009企資產(chǎn)負(fù)債表項目(年末)：凈負(fù)債600400股東權(quán)益1 600t1 000凈經(jīng)營資產(chǎn)2 2001 400利潤表項目(年度)：銷售收入5 4004 200稅后經(jīng)營凈利潤440252減：稅后利息費(fèi)用4824凈利潤392228要求：（1） 假設(shè)B公司上述資產(chǎn)負(fù)債表的年末金額可以代表全年平均水平，請分別計算B公司2009年、2010年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營差異率和杠桿貢獻(xiàn)率。（2） 利用因素分析法，按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差異和凈財務(wù)杠桿差異的順序，定量分析2010年權(quán)益凈利率各驅(qū)動因素相比上年的變動對權(quán)益凈利率相比上年的變動的影響程度（以百分?jǐn)?shù)表示）。（3） B公司2011年的目標(biāo)權(quán)益凈利率為25%。假設(shè)該公司2011年保持2010年的資本結(jié)構(gòu)和稅后利息率不變，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可提高到3次，稅后經(jīng)營凈利率至少應(yīng)達(dá)到多少才能實現(xiàn)權(quán)益凈利率目標(biāo)？【答案】（1）項目2010年2009年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=440/2200=20%=252/1400=18%稅后利息率=48/600=8%=24/400=6%經(jīng)營差異率20%8%=12%18%6%=12%凈財務(wù)杠桿=600/1600=%=400/1000=40%杠桿貢獻(xiàn)率=12%%=%12%40%=%（2）上年數(shù)=18%+（18%6%）40%=%替代凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率：=20%+（20%6%）40%=%替代稅后利息率：=20%+（20%8%）40%=%替代凈財務(wù)杠桿：=20%+（20%8%）%=%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動對權(quán)益凈利率的影響=%%=%稅后利息率變動對權(quán)益凈利率的影響=%%=%凈財務(wù)杠桿變動對權(quán)益凈利率的影響=%%=%（3）25%=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率8%）%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=%∵稅后經(jīng)營凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/銷售收入，而凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)∴稅后經(jīng)營凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)/銷售收入=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率/（銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)/）=%/3=%（%=稅后經(jīng)營凈利率3，稅后經(jīng)營凈利率=%）【解析】P67~693．C公司是2010年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價值為基礎(chǔ)的管理，該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對股權(quán)價值進(jìn)行評估。評估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下： (1)C公司2010年的銷售收入為l 000萬元。根據(jù)目前市場行情預(yù)測，其2011年、2012年的增長率分別為l0％、8％；2013年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長階段，增長率為5％。 (2)C公司2010年的經(jīng)營性營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率為20％，凈負(fù)債／股東權(quán)益=1／1。公司稅后凈負(fù)債成本為6％，股權(quán)資本成本為12％。評估時假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。 (3)公司未來不打算增發(fā)或回購股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用剩余股利政策分配股利。 要求：(1)計算c公司2011年至2013年的股權(quán)現(xiàn)金流量。(2)計算C公司2010年12月31日的股權(quán)價值。【答案】（1）項目2010年2011年2012年2013年銷售收入10001000=11001100=11881188=經(jīng)營營運(yùn)資本1000/4=250凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)1000/2=500凈經(jīng)營資產(chǎn)250+500=750=750=825稅后經(jīng)營凈利潤75020%=150=150=165165===股東權(quán)益7501/2=375=375====凈負(fù)債375稅后利息=凈負(fù)債稅后利息率=3756%==6%==6%==6%=凈利潤=稅后經(jīng)營凈利潤稅后利息股東權(quán)益的增加====33==股權(quán)現(xiàn)金流=凈利潤股東權(quán)益的增加（2）項目2010年2011年2012年2013年股權(quán)現(xiàn)金流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)預(yù)測期股權(quán)
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