匯率決定理論上ppt課件(編輯修改稿)
2025-05-28 04:30 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? 。 ? ，則本幣在遠期將貶值； ? ，則本幣在遠期將升值。 二、 非套補的利率平價 ? 還存在著另外一種交易策略，即根據(jù)自己對未來匯率變動的預(yù)期而計算預(yù)期的收益，在承擔一定的匯率風(fēng)險情況下進行。 ? 假定：投資者風(fēng)險中立 ? 如果投資者預(yù)期一年后的匯率為Ｅ eｆ ，則在乙國金融市場投資活動的最終收入為： ? Ｅｅ ｆ /ｅ（１＋ｉ *） ? １＋ｉ＝Ｅｅ ｆ /ｅ（１＋ｉ *） ? 對之進行類似上文的整理，可得： ? Ｅ ρ≈ ｉ－ｉ * ? 式中，Ｅ ρ 表示預(yù)期的未來匯率變動率。 ? 它的經(jīng)濟含義是：預(yù)期的未來匯率變動率等于兩國貨幣利率之差。 前面所分析的簡單的抵補利率平價理論存在著較嚴格的假設(shè)前提，諸如 交易成本 為零（如一價定律的成立）、套利資金的 供給彈性 無窮大、 無投機者等等。而這些假設(shè)與實際情況很難吻合，因而也就降低了該理論對現(xiàn)實的解釋力。而現(xiàn)代理論平價理論的進一步研究則是通過放寬假設(shè)前提來克服簡單利率平價理論的某些局限性。 簡單的抵補利率平價理論的局限性 三、現(xiàn)代利率評價理論的進一步發(fā)展 A. 套利資金供給有限條件下的利率平價 （ 1）現(xiàn)假設(shè)投資者 借入 Q單位的本幣 進行抵補套利，投資者首先將本幣轉(zhuǎn)換成外幣，然后按外國利率 i*進行投資，同時還要通過遠期交易將外幣收益轉(zhuǎn)換成固定的本幣收益。而將套利資金供給彈性納入分析時，人們借入本幣會改變本國利率。 為期 1年的外幣投資收益通過抵補套利能夠折合的本幣收益為 R， R=(Q/e)(1+i*)f 而借取 1年的機會成本 C為： C=Q(1+i) 用本幣表示的抵補套利行為的利潤 CD為 CD=RC=(Q/e)(1+i*)f Q(1+i) 擴充知識：現(xiàn)代遠期匯率決定理論 由于借取本幣資金改變本國利率，有： i=i(Q) di/dQ0 在套利利潤最大時有： （ 1+i*） f/e – [1+i+Q(di/dQ)]=0 本國套利資金供給彈性 ES為： ES=(dQ/Q)/(di/i) 則有： （ 1+i*） f/e =1+i+i/ES 由于 f/e=1+ρ，則有： （ 1+i*） (1+ ρ) =1+i+i/ES ii*= ρi/ES 上式為考慮借用本幣進行抵補套利，而資金的供給彈性不是趨于無窮大時的抵補利率平價理論。當 ES→∞ 時， i/ES→0 ，這是假定套利資金供給彈性趨于無窮大時的抵補套利平價理論。 ES越小，它對本國利率的影響就越大。 擴充知識：現(xiàn)代遠期匯率決定理論 擴充知識：現(xiàn)代遠期匯率決定理論 簡單利率平價理論只考慮了遠期外匯交易中的套利者行為，而忽略了 貿(mào)易者 和 投機者 行為，這種理論缺陷削弱了其說服力。在此背景下，人們提出了現(xiàn)代遠期匯率決定理論。 一、套利者行為 假設(shè)人們購買遠期外匯的數(shù)量（ Q）與抵補利息差額（ CD）存在某種線性關(guān)系，則有： Q=Q(CD)， dQ/dCD0 其中： )1(/)1(* iefiCD ????（ 1） CD=0：抵補套利平價成立，套利者不會從事投資活動，從而不參與遠期外匯交易。 （ 2） CD0：套利者參與遠期外匯交易 ,在即期市場上購買即期外匯，并同時在遠期外匯市場上賣出遠期外匯。 （ 3） CD0：套利者參與遠期外匯交易 ,在即期市場上賣出即期外匯，并同時在遠期外匯市場上購買遠期外匯（ Q0）。 B. 實際均衡的利率平價理論 Q Q e, f f1 f0 e0 Q1 A B 0 設(shè)本國利率 i、外國利率 i*和當時的即期匯率 e0都是既定的， f0為能使抵補利率平價成立的遠期匯率。套利者曲線 AB反映遠期匯率與遠期外匯交易量的對應(yīng)關(guān)系。它必然過 f0點，因為抵補利率平價成立時，人們不會購買或出售遠期外匯。 若遠期匯率高于 f0，如 f1所示，則套利者將對外投資，出售遠期外匯（在掉期交易中與購買即期外匯同時進行），如 Q所示。 同理，若遠期外匯低于 f0，套利者將購買遠期外匯。 因此，套利者曲線由左上方向右下方傾斜。 擴充知識：現(xiàn)代遠期匯率決定理論 圖 51 套利者曲線 擴充知識：現(xiàn)代遠期匯率決定理論 二、貿(mào)易者行為 貿(mào)易者 特指厭惡風(fēng)險的進出口商。為分析簡化，假設(shè)進出口商均在 1年期限付出或收到外匯。 （ 1）出口商的避險選擇 設(shè)出口商有兩種避免外匯風(fēng)險的方法。一種方法是 出售遠期外匯 。由于遠期匯率f是遠期外匯合約加以規(guī)定的，其單位外幣收入的本幣將來值 TR1得以固定下來。 TR1=f 另一種方法是 BSI（ BorrowSpotInv
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