【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 融投機(jī)活動(dòng)的短期資本國(guó)際游資的動(dòng)力：追逐高收益、避險(xiǎn)國(guó)際游資的特點(diǎn)：交易杠桿化、流動(dòng)快、集團(tuán)作戰(zhàn)本章思考題。第6講 金融市場(chǎng)機(jī)制理論? 證券價(jià)格與市場(chǎng)效率? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與投資組合? 資產(chǎn)定價(jià)模型一、證券價(jià)格與市場(chǎng)效率（一）證券價(jià)格與價(jià)值評(píng)估1. 證券的價(jià)格：面值、發(fā)行價(jià)、市場(chǎng)價(jià)2. 證券市價(jià)的決定因素：期限、利率、預(yù)期收益3. 一次支付本息債券價(jià)格：P=A/(1+r)n4. 分期付息到期還本的債券價(jià)格：P=∑Ct/(1+r)t+M/(1+r)n （t=1~n）5. 永久性證券的價(jià)格：P= ∑C/(1+r)t=C/r6. 市盈率: 股票市價(jià)與預(yù)期每股盈利的比值7. 證券價(jià)格指數(shù):上證綜合指數(shù) 。道瓊斯30指數(shù)（二）市場(chǎng)效率1. 資本市場(chǎng)有效性假說(shuō):市場(chǎng)依據(jù)信息迅速調(diào)整價(jià)格的能力2. 市場(chǎng)效率與投資收益3. 行為金融理論: 有限理性、有限控制力和有限自利二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與投資組合（一）金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)1. 風(fēng)險(xiǎn)：未來(lái)?yè)p失的可能性2. 金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)價(jià)值變化帶來(lái)?yè)p失的可能性? 信用風(fēng)險(xiǎn)，不履約、信用等級(jí)下降、主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)? 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)流動(dòng)性差或交易者流動(dòng)性差? 操作風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)操作失誤、系統(tǒng)、制度缺陷? 法律風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法律保障的合約? 政策性風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)、政治、外交與軍事政策? 道德風(fēng)險(xiǎn)，融資者違背承諾（二）資產(chǎn)組合1. 資產(chǎn)組合理論：1952年馬科維茲，風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量化2. 風(fēng)險(xiǎn)的度量? 投資風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)各種投資收益率與期望收益率的偏離程度? 投資收益率r=[C+（P1P0）]/P0? 預(yù)期收益率224。=∑ri?Pi （i=1n）? 偏離程度：標(biāo)準(zhǔn)差б =[∑（ ri 224。 ）2 ?Pi ] 1/2（i=1n）舉例：證券A、B、C的預(yù)期投資收益率分別為：12%、19%和12%；標(biāo)準(zhǔn)差分別為：、。選擇哪種證券進(jìn)行投資？3. 資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)度量? 資產(chǎn)組合期望收益率:rp= ∑wi ? 224。 i （i=1n）? 資產(chǎn)之間相關(guān)性對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響:正相關(guān)性越強(qiáng),資產(chǎn)組合降低風(fēng)險(xiǎn)程度越低。負(fù)相關(guān)越強(qiáng),資產(chǎn)組合降低風(fēng)險(xiǎn)程度越高? 資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn):бp =[∑ wi 2 б i 2 + 2∑ wi wj б i бjρi j ] 1/24. 資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)類型? 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)增加資產(chǎn)種類可以抵消掉的風(fēng)險(xiǎn)? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法通過(guò)增加資產(chǎn)種類數(shù)量而消除的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)數(shù)量（三）有效資產(chǎn)組合與最佳資產(chǎn)組合1. 效益邊界理念：在相同的風(fēng)險(xiǎn)度上應(yīng)取得最高收益2. 有效資產(chǎn)組合：風(fēng)險(xiǎn)相同預(yù)期收益率最高的資產(chǎn)組合；在資產(chǎn)組合曲線上稱為效益邊界線段3. 最佳資產(chǎn)組合：取決與投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力三、資產(chǎn)定價(jià)模型（一）資產(chǎn)定價(jià)模型的理論基礎(chǔ)1. APM目標(biāo)：找到合適的貼現(xiàn)率? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：政府債券F? 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合：股票市場(chǎng)所有資產(chǎn)組合代表社會(huì)所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集合——市場(chǎng)組合M? 新資產(chǎn)組合F+M的收益與風(fēng)險(xiǎn)：224。p=wf 224。f+wm 224。m216。бp =（ wf 2 бf 2 + wm 2 бm 2 +2 wf wmбf бmρf m ）216。 amp。frac12。бp = wm216。 бm（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型:B = бi,m / бm 22. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型: 224。i =rf+（ 224。m rf ）舉例：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率3%，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%，該股票的期望收益率224。i = 3%+ * 5%=%本章思考題面值位100元,年利息收益為6元(按年付息),計(jì)算3種不同期限和不同市場(chǎng)利率條件下的債券市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)利率 6% 4% 8%1年期10年期永久性金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有哪些？目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為1%，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為3%，預(yù)期每股收益為1元，試計(jì)算A股票的理論市價(jià)。第7講 金融中介概述? 金融中介? 西方國(guó)家金融中介體系? 中國(guó)金融中介體系? 國(guó)際金融機(jī)構(gòu)體系一、金融中介（一）金融中介的界定– 金融中介，也稱金融機(jī)構(gòu)，指專門從事各種金融活動(dòng)的組織，包括間接金融活動(dòng)中的金融交易媒介體和直接金融活動(dòng)中的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等– 間接融資中介機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行、信用社等– 直接融資中介機(jī)構(gòu)，投資銀行、證券機(jī)構(gòu)等– 其他金融中介機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)、信托、租賃等機(jī)構(gòu)（二）金融中介的特殊性– 經(jīng)營(yíng)對(duì)象：特殊商品—貨幣資金– 經(jīng)營(yíng)內(nèi)容：貨幣收付、借貸和相關(guān)金融活動(dòng)– 金融中介與客戶之間形成借貸或投資關(guān)系– 經(jīng)營(yíng)原則：恪守信用– 金融中介承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)性：風(fēng)險(xiǎn)的集聚– 具有明顯的公共性：影響范圍較廣（三）金融產(chǎn)業(yè)與一般產(chǎn)業(yè)的比較1. 金融資產(chǎn)極高的持有率，金融資產(chǎn)大大超過(guò)實(shí)物資產(chǎn)2. 權(quán)益資本極低的保有率，權(quán)益資本占總資產(chǎn)的比率很低3. 高風(fēng)險(xiǎn)與高關(guān)聯(lián)性、傳遞性4. 大型商業(yè)銀行國(guó)有化，各國(guó)對(duì)金融中介實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管5. 金融中介與其他產(chǎn)業(yè)部門有相同的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：追求利潤(rùn)二、西方國(guó)家的金融中介體系（一）中央銀行與存款貨幣銀行– 中央銀行是一國(guó)的貨幣當(dāng)局(monetary authority)， 不以盈利為目的– 專門進(jìn)行宏觀調(diào)控與金融管理的機(jī)構(gòu)– 存款貨幣銀行，也稱商業(yè)銀行，以經(jīng)營(yíng)工商業(yè)存放款為主,提供多種金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)– 金融中介體系中的骨干力量（二）其他金融機(jī)構(gòu)– 政策性銀行是政府設(shè)立、貫徹執(zhí)行國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域發(fā)展政策的金融機(jī)構(gòu)– 不以盈利為目的，靠財(cái)政撥款和發(fā)行金融債券獲得資金– 投資銀行，為工商企業(yè)辦理投資業(yè)務(wù)的銀行,英國(guó)商人銀行、日本證券公司，還有開發(fā)銀行、投資公司、持股公司等名稱– 投資銀行主要靠發(fā)行股票和債券籌資；業(yè)務(wù)以有價(jià)證券投資、包銷股票債券、企業(yè)創(chuàng)建、并購(gòu)和改組– 金融公司，服務(wù)消費(fèi)者的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)– 資金來(lái)源靠貨幣市場(chǎng)發(fā)行商業(yè)票據(jù)，資本市場(chǎng)發(fā)行股票債券，資金應(yīng)用于耐用消費(fèi)品貸款– 儲(chǔ)蓄銀行，專門經(jīng)辦居民儲(chǔ)蓄并為居民個(gè)人提供金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)– 名稱中一般不帶銀行字樣，如：Thrift Institution– 抵押銀行，以不動(dòng)產(chǎn)為抵押從事長(zhǎng)期貸款的專業(yè)銀行– 靠發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)抵押證券籌資，發(fā)放以土地為抵押的貸款和以城市不動(dòng)產(chǎn)為抵押的中長(zhǎng)期貸款– 農(nóng)業(yè)銀行，專門提供農(nóng)業(yè)信貸的銀行– 資金來(lái)源靠政府撥款或發(fā)行債券股票，貸款覆蓋農(nóng)業(yè)的所有方面（credit cooperative）– 信用合作社是一種互助合作性金融組織– 資金來(lái)源于社員股金和吸收的存款，貸款主要向社員發(fā)放– 保險(xiǎn)公司，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、人壽保險(xiǎn)– 信托投資公司– 財(cái)務(wù)公司– 租賃公司三、中國(guó)金融機(jī)構(gòu)體系（一）中國(guó)人民銀行1948年12月1日，中國(guó)人民銀行成立1983年9月人民銀行專門行使中央銀行職能1998年設(shè)九大區(qū)行、兩個(gè)營(yíng)業(yè)部2003年專門行使制定和執(zhí)行貨幣政策職能（二）政策性銀行1994年從國(guó)有獨(dú)資專業(yè)銀行中分設(shè)出來(lái)國(guó)家開發(fā)銀行，開發(fā)投資金融服務(wù)中國(guó)進(jìn)出口銀行，貿(mào)易融資服務(wù)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，農(nóng)業(yè)政策性金融服務(wù)（三）國(guó)有商業(yè)銀行1. 中國(guó)工商銀行，1984年從人民銀行中分設(shè)2. 中國(guó)銀行，1979年從人民銀行中單設(shè)，2004年8月改制為股份制商業(yè)銀行3. 中國(guó)建設(shè)銀行，1979年從財(cái)政部獨(dú)立，2004年9月改制為股份制商業(yè)銀行4. 中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行，1979年恢復(fù)設(shè)立（四）其他商業(yè)銀行1. 交通銀行，1986年成立，總部在上海2. 中信實(shí)業(yè)銀行，1987年成立3. 8家全國(guó)性股份制商業(yè)銀行：光大、華夏、民生、廣發(fā)、深發(fā)、招商、興業(yè)、浦發(fā)4. 112家城市商業(yè)銀行，上海銀行等（五）信用社1. 農(nóng)村信用社2. 城市信用社（六）非銀行金融機(jī)構(gòu)1. 金融資產(chǎn)管理公司，1999年成立4家公司2. 投資銀行、券商，分為綜合類和經(jīng)紀(jì)類公司3. 信托投資公司4. 金融租賃公司5. 財(cái)務(wù)公司，1987年開始出現(xiàn)6. 郵政儲(chǔ)蓄，1986年開始承辦郵政儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)7. 保險(xiǎn)公司8. 投資基金（七）外資金融機(jī)構(gòu)外資金融機(jī)構(gòu)的組織形式? 代表處? 經(jīng)理處? 分行? 子銀行? 聯(lián)營(yíng)銀行在華外資金融機(jī)構(gòu)? 外資銀行? 外資保險(xiǎn)公司? 外資投資銀行? 其他：金融公司等三、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)體系（一）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的形成與發(fā)展：1930年5月國(guó)際清算銀行BIS成立：二戰(zhàn)后，世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織、泛美開發(fā)銀行、亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行和阿拉伯貨幣基金組織等先后成立：在重大的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融事件中協(xié)調(diào)各國(guó)的行動(dòng)；提供短期資金緩解國(guó)際收支逆差穩(wěn)定匯率；提供長(zhǎng)期資金促進(jìn)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展（二）國(guó)際貨幣基金組織IMF1. 成立:1945年12月；47年3月；47年11月15日2. 宗旨:促進(jìn)國(guó)際貨幣合作，擴(kuò)大和平衡國(guó)際貿(mào)易，實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定，建立多邊支付制度，協(xié)助克服國(guó)際收支困難3. 資金來(lái)源:會(huì)員國(guó)認(rèn)繳的基金份額、借入的資金和出售黃金4. 基金組織貸款:普通貸款、中期貸款、出口波動(dòng)補(bǔ)充貸款、緩沖庫(kù)存貸款、補(bǔ)充貸款、信托基金貸款5. 中國(guó)與IMF:1980年4月恢復(fù)中國(guó)代表權(quán)（三）世界銀行集團(tuán):1945年12月，1946年6月，1947年11月；資金來(lái)源：股金、債權(quán)、借款和利潤(rùn)；貸款，向發(fā)展中國(guó)家提供長(zhǎng)期生產(chǎn)性貸款，1960年9月成立，向低收入發(fā)展中國(guó)家提供援助性貸款（無(wú)息）；資金來(lái)源于股金、補(bǔ)充資金、世界銀行收益轉(zhuǎn)撥、經(jīng)營(yíng)收益，1956年7月成立，主要向發(fā)展中國(guó)家私人企業(yè)新建、改建和擴(kuò)建提供資金；資金來(lái)源于股金、 借款和收益（三）國(guó)際清算銀行BIS1930年5月成立，總部設(shè)在巴塞爾功能：各國(guó)中央銀行的中央銀行業(yè)務(wù)：論壇；為各國(guó)中央銀行提供金融服務(wù)；國(guó)際金融協(xié)定執(zhí)行（四）亞洲開發(fā)銀行ADB，總部設(shè)在馬尼拉、進(jìn)行投資、技術(shù)援助，促進(jìn)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合作。、借款、債券、捐贈(zèng)和利潤(rùn)；貸款分為普通貸款和特別基金貸款本章思考題1. 金融產(chǎn)業(yè)與一般產(chǎn)業(yè)相比有哪些異同點(diǎn)？2. 中國(guó)的金融中介體系由哪些機(jī)構(gòu)組成？3. 國(guó)際貨幣基金組織的宗旨是什么？第8講 存款貨幣銀行? 存款貨幣銀行的產(chǎn)生與發(fā)展? 存款貨幣銀行的業(yè)務(wù)? 存款貨幣銀行的經(jīng)營(yíng)管理一、存款貨幣銀行的產(chǎn)生與發(fā)展（一）存款貨幣銀行凡是創(chuàng)造存款貨幣的金融機(jī)構(gòu)，無(wú)論其具體的稱謂如何，均可以將其統(tǒng)稱為存款貨幣銀行n 商業(yè)銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行n信用合作社n財(cái)務(wù)公司n（二）現(xiàn)代銀行業(yè)（banking）的產(chǎn)生1. 貨幣保管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)榇婵顦I(yè)務(wù)，標(biāo)志著古老的貨幣經(jīng)營(yíng)業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行業(yè)（1580年威尼斯銀行）n 貨幣經(jīng)營(yíng)業(yè)主要包括：鑄幣的鑒定和兌換；鑄幣的保管；匯兌n 貨幣經(jīng)營(yíng)業(yè)者積累了大量貨幣，商人出現(xiàn)資金短缺時(shí)，可以向貨幣經(jīng)營(yíng)者借款；貨幣經(jīng)營(yíng)者以支付利息提供服務(wù)來(lái)吸引更多存款2. 資本主義的發(fā)展迫切要求建立資本主義銀行– 改造高利貸性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本主義銀行；– 根據(jù)資本主義原則建立股份制銀行– 1694年英格蘭銀行成立標(biāo)志著現(xiàn)代銀行制度產(chǎn)生（三）商業(yè)銀行的作用– 充當(dāng)資金貸出者和借入者的中介人– 作用：降低了直接借貸風(fēng)險(xiǎn)– 為客戶辦理貨幣結(jié)算和貨幣收付業(yè)務(wù)– 作用：節(jié)約流通費(fèi)用，加速資本周轉(zhuǎn)、儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資– 將社會(huì)各階層收入和積蓄提供給投資者使用– 作用：擴(kuò)大了社會(huì)資本總額，銀行券和存款貨幣– 組織支票轉(zhuǎn)賬基礎(chǔ)上對(duì)存款貨幣的創(chuàng)造– 作用：增加貨幣的供給，促進(jìn)信用經(jīng)濟(jì)發(fā)展（四）西方商業(yè)銀行的類型（functional division）– 也稱分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，指法律限定各類金融機(jī)構(gòu)從事的業(yè)務(wù)具有明確的分工，各自經(jīng)營(yíng)專門的金融業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行只能經(jīng)營(yíng)短期工商信貸業(yè)務(wù)，吸收使用支票的活期存款– 職能分工型銀行以日本、英國(guó)為代表（multifunction）– 也稱混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，商業(yè)銀行可以經(jīng)營(yíng)一切銀行業(yè)務(wù)，還可以經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)等– 全能型銀行以德國(guó)、奧地利、瑞士為代表二、存款貨幣銀行的業(yè)務(wù)（一）負(fù)債業(yè)務(wù)– 吸收活期存款，創(chuàng)造派生存款– 吸收定期存款，準(zhǔn)備金比率低、風(fēng)險(xiǎn)小– 吸收儲(chǔ)蓄存款，準(zhǔn)備金率低，創(chuàng)造派生存款– 向中央銀行借款，再貼現(xiàn)、直接（抵押）借款– 銀行同業(yè)拆借，金融機(jī)構(gòu)之間短期拆借，調(diào)劑頭寸– 國(guó)際貨幣市場(chǎng)借款，吸收定期存款、發(fā)行大額定期存單、出售商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)和債券– 結(jié)算過(guò)程中短期資金占用，時(shí)點(diǎn)資金沉淀– 發(fā)行金融債券，籌集指定用途的資金（二）資產(chǎn)業(yè)務(wù)：庫(kù)存現(xiàn)金、存放中央銀行的款項(xiàng)、存放同業(yè)款項(xiàng)、托收中現(xiàn)金：商業(yè)票據(jù)、政府債券：信用貸款和抵押貸款；短期貸款、中期貸款和長(zhǎng)期貸款；工商業(yè)貸款、農(nóng)業(yè)貸款和消費(fèi)貸款：國(guó)庫(kù)券、金融債券、地方政府債券、 國(guó)際債券：經(jīng)營(yíng)性租賃，銀行下設(shè)專業(yè)租賃公司；融資性租賃，銀行不設(shè)專業(yè)租賃公司（三）中間業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù)：銀行不需要運(yùn)用自己的資金而代理客戶承辦支付和其他委托事項(xiàng)，并據(jù)以收取手續(xù)費(fèi)的業(yè)務(wù)：未列入資產(chǎn)負(fù)債表，且不影響資產(chǎn)負(fù)總額的業(yè)務(wù)，如貸款承諾、備用信用證、期貨期權(quán)、FRA 等：匯兌分為電匯、信匯和票匯：銀行保證付款業(yè)務(wù)、廣泛應(yīng)用于國(guó)際貿(mào)易和異地購(gòu)銷結(jié)算中：為客戶開出的匯票和票據(jù)簽章承諾，保證到期一定付款的業(yè)務(wù)，主要是匯票承兌：代理客戶收取證券利息、公用事業(yè)費(fèi)等：接受客戶委托買賣有價(jià)證券、外匯和貴金屬等：由銀行發(fā)行、供客戶辦理取款和轉(zhuǎn)賬支付的新型服務(wù)工具，包括信用卡、支票卡、記賬卡和智能卡：代客戶