【文章內(nèi)容簡介】 相當于一次支付現(xiàn)金為：P =A[（P/A，i，n1）+1]=20000[（P/A，10%，9）+1]=20000（+1）=135180（元）〖練一練〗某企業(yè)購買一臺車床，有兩個付款方案：方案一：立即支付買價35萬元方案二：采取融資租賃方式，每年初需支付租金4萬元。假設車床壽命期10年。年利率6%，試決策。、【正文】第2周 第4次課 2007年 月 日章節(jié)名稱第二章 貨幣時間價值和風險報酬第一節(jié) 貨幣時間價值授 課方 式理論課（√）；實踐課（?。粚嵙暎ā。┙獭W時　數(shù)2教學目的及要求通過本章的學習，理解資金時間價值的概念，掌握時間價值的基本計算及其應用教學重點與難點遞延年金與插補法教學手段講授、舉例、分析教　學 主 要　內(nèi)　容時間分配2復習思考題請思考現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，有哪些年金的例子小結通過實習實訓，使學生充分掌握時間價值的概念和實際中的具體應用，理解時間價值理念在財務管理過程中的現(xiàn)實意義。3．遞延年金遞延年金是指第一次收付發(fā)生在若干期（假設為s期，s≥1）以后，即從s+1期開始每期末收付的等額款項。它是普通年金的特殊形式，凡不是從第一期開始的普通年金都是遞延年金。s稱為遞延期。如圖2—6所示。0 1 2 … s s+1 … n1 nP F A … A A 圖2—6（1）遞延年金終值的計算遞延年金終值的計算與遞延期s無關，其計算方法與普通年金終值相同?！?例2—12】見例2—6，若從第三年末開始存錢，其他條件相同，則10年后能一次性從銀行取出的款項為： F =2000（F/A，12%，8）=2000=26400（元）〖練一練〗：若上題從第三年初開始存錢，應如何計算？（2）遞延年金現(xiàn)值的計算方法一、先計算出n期的普通年金現(xiàn)值，然后減去前s期的普通年金現(xiàn)值，即遞延年金現(xiàn)值。P=[（P/A，i，n）（P/A，i，s）]方法二、先將遞延年金視為（ns）期普通年金，求出在第s期的現(xiàn)值，然后再折算為第0期的現(xiàn)值。P= A =（P/A，i，ns）（P/F，i，s）【例2—13】金利公司融資租賃一臺設備，協(xié)議中約定從第5年年初開始，連續(xù)6年每年年初支付租金5600元，若年利率10%，則相當于現(xiàn)在一次性支付的金額為：P =5600[（P/A，10%，9）（P/A，10%，3）]= 5600（）=18324（元）或 P =5600（P/A，10%，93）（P/F，10%，3）=5600=18324（元）遞延年金終值的計算與普通年金相同。F=A（F/A，i，ns）〖練一練〗某人年初存入銀行一筆款項，從第三年年末，每年取出1000元，到第6年末全部取完，銀行存款年利率4%，要求計算最初時一次存入銀行的款項是多少？4．永續(xù)年金現(xiàn)值的計算。永續(xù)年金是指無限期的等額定期收付的年金。也可視為普通年金的特殊形式。即期限趨于無窮大的普通年金。 在實際工作中，如優(yōu)先股股利、獎學金等均可看作永續(xù)年金。由于永續(xù)年金的期限n趨于無窮大，因此，它只能計算現(xiàn)值，不能計算終值。另外，期限長、利率高的年金現(xiàn)值，也可按永續(xù)年金現(xiàn)值公式，計算其現(xiàn)值的近似值。 根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式P= A ，當期限n趨于無窮大時，求其極限得P= A 【例2—14】某人欲購買某優(yōu)先股股票，設市場利率6%，若當前該股票市價為20元，問是否購買？ 根據(jù)計算公式該股票的的現(xiàn)值為：P==25元 因為價值高于市價20元，所以可以購買。（五）利率與期間的推算由上述的有關計算可以看出，時間價值的計算受F、P、i、n四個因素影響，只要已知其中的3個因素，即可推知第4個。關于F與P之間的計算都已經(jīng)介紹，這里主要講述期間n與利率i的有關推算。應用廣泛的是插值法，也叫內(nèi)插法。1． 利率的推算（1）對于一次性收付款項，可根據(jù)其復利終值（或現(xiàn)值）的計算公式推算折現(xiàn)率?！纠?—15】某人把100元存入銀行，10年后可獲本利和為250元，問銀行存款的利率為多少？已知F=250 P=100 n=10 求i則 250=100=250/100=查復利終值系數(shù)表，當利率為9%時，；當利率為10%時。因此利率應介于9%～10%之間。利率 復利終值系數(shù)9% i 10% 利用內(nèi)插法計算如下：= i=%〖練一練〗把100元存入銀行，設銀行年利率3%，要使本利和變?yōu)楸窘鸬?倍，需存多長時間？（2）永續(xù)年金折現(xiàn)率（利率）的計算根據(jù)永續(xù)年金現(xiàn)值公式P= A 推知：i=A/P（3）普通年金折現(xiàn)率（利率）的計算【例2—16】現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時，才能保證在以后的10年中每年末得到750元？根據(jù)題意得： （P/A，i，10）=5000/750=查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當利率為8%時，；當利率為9%時。所以利率應介于8%~9%之間。利率 年金現(xiàn)值系數(shù) 8% i 9% 利用內(nèi)插法計算如下：i=8%+（9%8%）=%2．期間的推算期間n的推算，其原理和步驟同折現(xiàn)率（利息率）i的推算相類似?，F(xiàn)舉例說明如下：【例2—17】某項目建成投產(chǎn)后每年可為金利公司創(chuàng)造30萬元的收益，該項目投資額為100萬元，設項目報酬率為6%，則該項目的最短壽命期為多少？已知P=100萬元，A=30萬元，i=6%,求n。查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。在i=6%時（P/A，6%，n）=當n=3時，；當n=4時，于是 n=3+=(年)【正文】第 3 周 第 5 次課 年 月 日章節(jié)名稱第二節(jié) 風險價值觀念授 課方 式理論課（√　）；實踐課（）；實習（?。┙獭W時　數(shù)2教學目的及要求通過學習，使學生能夠在從事財務管理實踐的過程中，牢固的樹立風險報酬觀念教學重點與難點風險的計量教學手段實踐、分析、討論教　學 主 要　內(nèi)　容時間分配一、風險的概念及其分類二、風險的衡量（一）概率（二）期望值 （三）標準離差（四）標準離差率 三、風險報酬的計算（一）風險報酬的概念（二）風險報酬的計算2復習思考題復習思考題：風險的種類？風險程度的確定過程？請思考風險的成因是什么？綜合實訓：根據(jù)本節(jié)例題資料，若有C股票，經(jīng)計算得知期望收益率為25%，標準離差28%，試比較A、B、C三種股票的風險程度。某企業(yè)為生產(chǎn)甲產(chǎn)品，準備上一條生產(chǎn)線，甲產(chǎn)品投產(chǎn)后預計收益情況和市場銷售量有關，其收益和概率分布情況如下：市場情況事情發(fā)生的概率年收益（萬元）銷量很好銷量較好銷量一般銷量交叉銷量很差500400300200100根據(jù)資料說明風險程度的大小。小結本節(jié)課程重點介紹財務管理的風險價值因素，風險的種類、衡量，使用統(tǒng)計方法和概率分析法，對風險進行測量、計算，以評定風險的大小。為以后學習投資風險價值打基礎。第二節(jié) 風險價值觀念一、風險的概念及其分類（一）風險的概念風險一般是指某一行動的結果具有多樣性。例如，金利公司準備投資100萬元，有兩種方案可供選擇。方案一：購買3年期單利計息國庫券，年利率5%，到期可取出115萬元，這一投資基本沒有風險（即只有一個結果）。方案二：開發(fā)一種新產(chǎn)品，如果銷路好，可盈利1000萬元，出現(xiàn)的概率為45%；如果銷路不好，將虧損20萬元，出現(xiàn)的概率為55%。顯然，這一投資的結果具有多種可能而不肯定，就叫做有風險。（二）風險的分類1．按風險能否分散分為不可分散風險和可分散風險。.2．按風險形成的原因分為經(jīng)營風險與財務風險。經(jīng)營風險是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因?qū)е吕麧欁儎拥牟淮_定性。如原材料價格變動、市場銷售因素、生產(chǎn)成本因素等變動，使得企業(yè)的收益變得不確定。經(jīng)營風險是不可避免的。財務風險也叫籌資風險，是指因借款或發(fā)行優(yōu)先股而增加的風險，是籌資決策帶來的風險。因為借款的利息和優(yōu)先股股利固定，當企業(yè)經(jīng)營狀況不佳時，將導致企業(yè)所有者收益下降甚至無法按期支付利息或優(yōu)先股股利，影響償債能力。財務風險是可避免的，如果企業(yè)不舉債也不發(fā)行優(yōu)先股，則企業(yè)就沒有財務風險。二、風險的衡量 風險客觀存在，廣泛影響著企業(yè)的財務和經(jīng)營活動，因此，正視風險并將風險程度予以量化，成為企業(yè)財務管理中的一項重要工作。衡量風險大小需要使用概率和統(tǒng)計方法。 （一）概率概率是用百分數(shù)或小數(shù)來表示隨機事件發(fā)生可能性的大小，或出現(xiàn)某種結果可能性大小的數(shù)值。一般用表示，它是介于0～1之間的一個數(shù)?！纠?—18】金利公司擬對外投資，現(xiàn)有A公司、B公司股票有關收益資料如下，試分析其風險的大小。表2—1 A、B公司股票收益概率分布表經(jīng)濟情況 事件發(fā)生的概率A公司收益率B公司收益率繁榮一般衰退 40% 20% 0% 70% 20% 30%合計 ——這里，概率表示每種結果出現(xiàn)的可能性，即經(jīng)濟情況會出現(xiàn)三種結果，其概率分別為：、（二）期望值期望值是一個概率分布中的所有可能結果以其概率為權數(shù)進行加權平均的加權平均數(shù)，反映事件的集中趨勢。其計算公式為=式中：為第i種結果出現(xiàn)的預期收益（或預期收益率）；為第i種結果出現(xiàn)的概率；n 為所有可能結果的數(shù)目。A公司期望值=40%+20%+0%=20%B公司期望值=70%+20%+（30%）=20% （三）標準離差標準離差是各種可能的收益（或收益率）偏離期望收益（或收益率）的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。計算公式如下：標準離差σ= 在期望值相等的情況下，標準離差越大，意味著風險越大。 A公司股票的標準離差σ為=% 同理可以計算B公司股票的標準離差σ=%因為A股票的標準離差小于B股票的標準離差，所以在期望收益均為20%的條件下，A股票的風險程度小于B股票。（四）標準離差率 標準離差率是標準離差同期望值的比值。其計算公式如下：V=標準離差率越大，風險程度就越大。在期望值不相等的情況下，應用標準離差率比較風險大小。A公司股票的標準離差率V=%/20%=B公司股票的標準離差率V=%/20%=可見，A股票的標準離差率小于B股票的標準離差率，即A股票的風險程度小于B股票。〖練一練〗仍以上題為例，若有C股票經(jīng)計算得知期望收益率為25%，標準離差28%，試比較A、B、C三種股票的風險程度三、風險報酬的計算（一）風險報酬的概念風險報酬是指投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風險收益或投資風險價值?？梢杂蔑L險報酬額或風險報酬率來反映。風險報酬額與投資額的比率即風險報酬率。（二）風險報酬的計算風險與報酬的關系是風險越大要求的報酬率越高。用公式表示如下：K=＝無風險報酬率＋風險報酬率式中：K為期望投資報酬率；為無風險報酬率；b為風險報酬系數(shù)；v為標準離差率。風險報酬的計算關鍵是風險報酬系數(shù)b的確定。風險報酬系數(shù)是個經(jīng)驗數(shù)據(jù)，它可以根據(jù)對歷史資料的分析、統(tǒng)計回歸、專家評議獲得，或者由政府等專門機構公布?！纠?—19】依【例2—18】，假設無風險報酬率為5%，則投資A、B公司股票的風險報酬率和期望投資報酬率分別為多少？A公司股票的風險報酬率=100%=%A公司股票的期望投資報酬率=5%＋%=%B公司股票的風險報酬率=100%=%B公司股票的期望投資報酬率=5%＋%=%由結果可見，由于B公司股票的風險程度大于A公司股票，按理論上計算出來的B公司股票的風險報酬率和期望投資報酬率就高于A公司?！菊摹康?3 周 第 6 次課 年 月 日章節(jié)名稱貨幣時間價值的計算 及風險報酬的應用 課內(nèi)實踐授 課方 式理論課（）；實踐課（√?。?；實習（?。┙獭W時　數(shù)2教學目的及要求鞏固基本公式及其應用教學重點與難點教學手段講授、分析、舉例教　學 主 要　內(nèi)　容時間分配案例分析：一