【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 值的計(jì)算（2005年單選題）資金時(shí)間價(jià)值的有關(guān)計(jì)算（2005年計(jì)算分析題）股票價(jià)格的計(jì)算（2004年判斷題）年金終值計(jì)算（2006年單選題）影響債券收益率的因素（2006年多選題）債券收益率的計(jì)算（2006年計(jì)算分析題）歷年考題解析本章屬于重點(diǎn)章。本章資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的復(fù)利現(xiàn)值、年金現(xiàn)值和內(nèi)插法的應(yīng)用原理，為第四章項(xiàng)目投資決策提高手段和方法；而債券價(jià)值和收益率的計(jì)算、股票價(jià)值和收益率的計(jì)算都是每年的重要考點(diǎn)。本章是將2006年教材第二章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析中的第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值和第七章證券投資中的第二節(jié)債券投資、第三節(jié)股票投資的相關(guān)內(nèi)容整合后形成的一章。2007教材的主要變化有：（1）新增股票價(jià)值計(jì)算的三階段模型；（2）對(duì)名義利率和實(shí)際利率的含義作出重新定義。本章考試的題型一般為客觀題和計(jì)算題，平均分值在8分左右。計(jì)算題的出題點(diǎn)主要集中在債券與股票投資收益率的計(jì)算以及債券與股票價(jià)值的計(jì)算。同學(xué)們要多加重視。近幾年考題分值分布： （一）單項(xiàng)選擇題根據(jù)資金時(shí)間價(jià)值理論，在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1的計(jì)算結(jié)果，應(yīng)當(dāng)?shù)扔冢ā。?。?004年）A、遞延年金現(xiàn)值系數(shù)B、后付年金現(xiàn)值系數(shù)C、即付年金現(xiàn)值系數(shù)D、永續(xù)年金現(xiàn)值系數(shù)[答案]C[解析]n期即付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的期間相同，但由于其付款時(shí)間不同，n期即付年金現(xiàn)值比n期普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期?！凹锤赌杲瓞F(xiàn)值系數(shù)”是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1所得的結(jié)果。在下列各期資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是（　）。（2004年）A、（P/F,i,n）B、（P/A,i,n）C、（F/P,i,n）D、（F/A,i,n）[答案]B[解析]資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算，資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利息率為12%，（F/P，6%，5）=，（F/P，6%，10）= ，（F/P，12%，5）=，（F/P，12%，10）=，則第5年末的本利和為（?。┰?。 （2005年）A、13382B、17623C、17908D、31058[答案]C [解析]第5年末的本利和＝10000（F/P,6%,10）＝17908（元）。在下列各項(xiàng)中，無法計(jì)算出確切結(jié)果的是（ ）。（2006年）A、后付年金終值 B、即付年金終值C、遞延年金終值 D、永續(xù)年金終值[答案]D[解析]永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止時(shí)間，因此沒有終值。（二）多項(xiàng)選擇題在下列各項(xiàng)中，影響債券收益率的有（ ）。（2006年）A、債券的票面利率、期限和面值 B、債券的持有時(shí)間C、債券的買入價(jià)和賣出價(jià) D、債券的流動(dòng)性和違約風(fēng)險(xiǎn)[答案]ABCD[解析]決定債券收益率的主要因素，有債券的票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購(gòu)買價(jià)格和出售價(jià)格。另外，債券的可贖回條款、稅收待遇、流動(dòng)性及違約風(fēng)險(xiǎn)等屬性也不同程度地影響債券的收益率。（三）判斷題一般情況下，股票市場(chǎng)價(jià)格會(huì)隨著市場(chǎng)利率的上升而下降，隨著市場(chǎng)利率的下降而上升。（　 ）（2004年）[答案]√[解析]（1）利率升高時(shí)，投資者會(huì)選擇安全又有較高收益的儲(chǔ)蓄，從而大量資金從證券市場(chǎng)中轉(zhuǎn)移出來，造成證券供大于求，股價(jià)下跌；反之，股價(jià)上漲。（2）利率上升時(shí)，企業(yè)資金成本增加，利潤(rùn)減少，從而企業(yè)派發(fā)的股利將減少甚至發(fā)不出股利，引起股價(jià)下跌；反之，引起股價(jià)上漲。在有關(guān)資金時(shí)間價(jià)值指標(biāo)的計(jì)算過程中，普通年金現(xiàn)值與普通年金終值是互為逆運(yùn)算的關(guān)系。 （ ）（2006年）[答案][解析]普通年金現(xiàn)值和年資本回收額互為逆運(yùn)算；普通年金終值和年償債基金互為逆運(yùn)算（四）計(jì)算分析題企業(yè)擬采用融資租賃方式于2006年1月1日從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備款為50000元，租期為5年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有。雙方商定，如果采取后付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為16%；如果采取先付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為14%。企業(yè)的資金成本率為10%。 部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下： 要求： （1）計(jì)算后付等額租金方式下的每年等額租金額。 （2）計(jì)算后付等額租金方式下的5年租金終值。 （3）計(jì)算先付等額租金方式下的每年等額租金額。 （4）計(jì)算先付等額租金方式下的5年租金終值。 （5）比較上述兩種租金支付方式下的終值大小，說明哪種租金支付方式對(duì)企業(yè)更為有利。 （以上計(jì)算結(jié)果均保留整數(shù)） （2005年）答案： （1）后付等額租金方式下的每年等額租金額＝50000/（P/A,16%,5）＝15270（元） （2）后付等額租金方式下的5年租金終值＝15270（F/A,10%,5）＝93225（元） （3）先付等額租金方式下的每年等額租金額＝50000/[（P/A,14%,4）＋1]＝12776（元） （4）先付等額租金方式下的5年租金終值＝12776[（F/A,10%,6）1]＝85799（元） （5）因?yàn)橄雀兜阮~租金方式下的5年租金終值小于后付等額租金方式下的5年租金終值，所以應(yīng)當(dāng)選擇先付等額租金支付方式甲企業(yè)于2005年1月1日以1100元的價(jià)格購(gòu)入A公司新發(fā)行的面值為1000元、票面年利息率為10％、每年1月1日支付一次利息的5年期債券。部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示： 要求：（1）計(jì)算該項(xiàng)債券投資的直接收益率。（2）計(jì)算該項(xiàng)債券投資的到期收益率。（3）假定市場(chǎng)利率為8％，根據(jù)債券投資的到期收益率，判斷甲企業(yè)是否應(yīng)當(dāng)繼續(xù)持有A公司債券，并說明原因。（4）如果甲企業(yè)于2006年1月1日以1150元的價(jià)格賣出A公司債券，計(jì)算該項(xiàng)投資的持有期收益率。［答案］（1）直接收益率＝100010％/1100≈%（2）設(shè)到期收益率為i，則有：NPV=100010%（P/A，i，5）+1000（P/F，i，5）1100=0當(dāng)i＝7%時(shí)NPV＝100010%（P/A，7%，5）＋1000（P/F，7%，5）－1100＝100010%＋1000－1100＝＞0當(dāng)i＝8%時(shí)NPV＝100010%（P/A，8%，5）＋1000（P/F，8%，5）－1100＝100010%＋1000－1100＝＜0到期收益率i＝7%＋（－0）/（＋）（8%－7%）≈%（3）甲企業(yè)不應(yīng)當(dāng)繼續(xù)持有A公司債券理由是：%小于市場(chǎng)利率8%.（4）持有期收益率＝［100010％＋（1150－1100）/1］/1100100%≈% 3樓 [回復(fù)] 發(fā)表日期：20070801 15:58:17 RE: 2007年《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》重點(diǎn)內(nèi)容導(dǎo)讀 Angle淼淼圈主加為好友發(fā)紙條 第四章 項(xiàng)目投資 打印 一、考試大綱（一）掌握企業(yè)投資的類型、程序和應(yīng)遵循的原則（二）掌握單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容（三）掌握流動(dòng)資金投資、經(jīng)營(yíng)成本和調(diào)整所得稅的具體估算方法（四）掌握凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式和各種典型項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法（五）掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的含義、計(jì)算方法及其優(yōu)缺點(diǎn)（六）掌握完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧（七）掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍（八）熟悉運(yùn)營(yíng)期自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量構(gòu)成內(nèi)容；熟悉項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別（九）熟悉動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系（十）了解互斥方案決策與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的關(guān)系，了解多方案組合排隊(duì)投資決策二、重點(diǎn)導(dǎo)讀第一節(jié) 投資概述一、投資含義及種類投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人）為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。按投資介入程度分直接投資和間接投資按投資領(lǐng)域分生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資按投資方向分對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資按投資內(nèi)容分固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等多種形式。二、投資的程序第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析一、項(xiàng)目投資及其特點(diǎn)（一）項(xiàng)目投資定義項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。注意是長(zhǎng)期投資行為。（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)內(nèi)容獨(dú)特、投資數(shù)額多、影響時(shí)間長(zhǎng)、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險(xiǎn)大。（三）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期（具體又包括投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期）項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+運(yùn)營(yíng)期（四）項(xiàng)目投資的內(nèi)容包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。建設(shè)投資包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資三項(xiàng)內(nèi)容。流動(dòng)資產(chǎn)投資又稱墊支流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)資金投資。（五）項(xiàng)目投資資金的投入方式分一次投入和分次投入兩種形式。二、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析（一）現(xiàn)金流量的內(nèi)容單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量包括增加的營(yíng)業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容，現(xiàn)金流出量包括固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營(yíng)成本和增加的各項(xiàng)稅款等內(nèi)容。完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量：營(yíng)業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金現(xiàn)金流出量：建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、維持運(yùn)營(yíng)投資和調(diào)整所得稅固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量：因使用新固定資產(chǎn)而增加的營(yíng)業(yè)收入、處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入和新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額等內(nèi)容現(xiàn)金流出量：購(gòu)置新固定資產(chǎn)的投資、因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營(yíng)成本、因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動(dòng)資金投資和增加的各項(xiàng)稅款等內(nèi)容。其中因提前報(bào)廢舊固定資產(chǎn)所發(fā)生的清理凈損失而發(fā)生的抵減當(dāng)期所得稅額用負(fù)值表示（二）計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題和相關(guān)假設(shè)注意的問題：必須考慮現(xiàn)金流量的增量盡量利用現(xiàn)有的會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)不考慮沉沒成本因素充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響相關(guān)假設(shè)：類型假設(shè)：?jiǎn)渭児潭ㄙY產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目三種類型財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)項(xiàng)目投資假設(shè)：不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)：假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理，其中建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生，流動(dòng)資金投資則在年初發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。確定性因素假設(shè)：與現(xiàn)金流量有關(guān)的因素均為已知常數(shù)產(chǎn)銷平衡假設(shè)（三）完整工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流入量的估算營(yíng)業(yè)收入：按項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷售量（假定經(jīng)營(yíng)期每期均可以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡）進(jìn)行估算補(bǔ)貼收入：根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計(jì)算的定額補(bǔ)貼和財(cái)政補(bǔ)貼等予以估算在終結(jié)點(diǎn)上一次回收的流動(dòng)資金：等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)，回收流動(dòng)資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱回收額（均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)）?，F(xiàn)金流出量的估算（1）建設(shè)投資的估算：現(xiàn)金流出量應(yīng)按項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估算。在估算構(gòu)成固定資產(chǎn)原值的資本化利息時(shí)，可根據(jù)長(zhǎng)期借款本金、建設(shè)期年數(shù)和借款利息率按復(fù)利計(jì)算，且假定建設(shè)期資本化利息只計(jì)入固定資產(chǎn)的原值（2）流動(dòng)資金投資的估算：本年流動(dòng)資金投資額墊支數(shù)=本年流動(dòng)資金需用數(shù)截止上年的流動(dòng)資金投資額或=本年流動(dòng)資金需用數(shù)上年流動(dòng)資金需用數(shù)本年流動(dòng)資金需用數(shù)=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)（3）經(jīng)營(yíng)成本的估算：某年經(jīng)營(yíng)成本=該年外購(gòu)原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)+該年工資及福利費(fèi)+該年修理費(fèi)+該年其他費(fèi)用（4）營(yíng)業(yè)稅金及附加的估算：按在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)應(yīng)交納的營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等估算（5）維持運(yùn)營(yíng)投資的估算：根據(jù)特定行業(yè)的實(shí)際需要估算（6）調(diào)整所得稅的估算：調(diào)整所得稅等于息稅前利潤(rùn)與適用的企業(yè)所得稅稅率的乘積（四）凈現(xiàn)金流量的確定凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，其計(jì)算公式為：某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量?jī)衄F(xiàn)金流量又包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量?jī)煞N形式，其中所得稅前凈現(xiàn)金流量不受融資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項(xiàng)目方案本身財(cái)務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。計(jì)算時(shí)現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不包括調(diào)整所得稅因素；所得稅后凈現(xiàn)金流量則將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評(píng)價(jià)在考慮融資條件下項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所作的貢獻(xiàn)，可以在所得稅前凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上直接扣除調(diào)整所得稅求得現(xiàn)金流量表包括“項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表”、“項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形式。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表要詳細(xì)列示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量、所得稅后凈現(xiàn)金流量和累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量，并要求根據(jù)所得稅前后的凈現(xiàn)金流量分別計(jì)算兩套內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期指標(biāo)。與全部投資的現(xiàn)金流量表相比，項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目沒有變化，但現(xiàn)金流出項(xiàng)目不同，其具體內(nèi)容包括：項(xiàng)目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營(yíng)成本、銷售稅金及附加、所得稅和維持運(yùn)營(yíng)投資等。此外該表只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量，并據(jù)此計(jì)算資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)。三、項(xiàng)目投資凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法（一）單純固定資產(chǎn)投