企業(yè)財(cái)務(wù)管理(編輯修改稿)
2024-08-28 14:50 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 方案的優(yōu)化決策就是指如何在滿足同一籌資目標(biāo)的多個(gè)籌資組合方案中選擇一個(gè)綜合資金成本率最低的籌資組合方案，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的籌資目標(biāo)，提高籌資活動(dòng)的有效性。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 現(xiàn)代企業(yè)管理 [例 101] 某公司組建時(shí)需要資金總量為 5,000萬(wàn)元，根據(jù)分析企業(yè)有如下三種籌資方案。 籌資方式 預(yù)計(jì)利率 或股利率 籌集費(fèi)率 A方案 B方案 C方案 銀行借款 發(fā)行債券 優(yōu)先股 普通股 10% 12% 14% 20% 1% 2% 2% 5% 1500 1000 500 2022 1000 1500 1000 1500 1000 2022 500 1500 上一頁(yè) 下一頁(yè) 現(xiàn)代企業(yè)管理 問(wèn)題 該企業(yè)使用所得稅率為 15%，普通股股利預(yù)計(jì)今后逐年增長(zhǎng)率為 5%，所有證券籌資均為平價(jià)發(fā)行，試確定哪一個(gè)方案最優(yōu)？ 上一頁(yè) 下一頁(yè) 現(xiàn)代企業(yè)管理 解答 解：（ 1）計(jì)算各種籌資方式的資金成本率 上一頁(yè) 下一頁(yè) 現(xiàn)代企業(yè)管理 結(jié)論 （ 2）計(jì)算各籌資方案的綜合資金成本率 有綜合資金成本率最低為優(yōu)得出： C方案為最優(yōu)。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 現(xiàn)代企業(yè)管理 財(cái)務(wù)杠桿 所謂財(cái)務(wù)杠桿作用是指企業(yè)籌資活動(dòng)中由于使用了固定性資金成本的資金，會(huì)使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)中當(dāng)息稅前利潤(rùn)發(fā)生變動(dòng)時(shí)引起企業(yè)權(quán)益資本收益水平發(fā)生更大變動(dòng)的現(xiàn)象。其產(chǎn)生的原因是，由于負(fù)債資本、優(yōu)先股等的資金成本水平不隨企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)而變動(dòng)，是相對(duì)固定的。因此，當(dāng)企業(yè)盈余增加時(shí)，會(huì)使得每元盈余所負(fù)擔(dān)的固定性資金成本下降，從而會(huì)增大每元權(quán)益資本的收益。反之亦然，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中盈余減少時(shí)，會(huì)使得每元盈余所負(fù)擔(dān)的固定性資金成本上升，從而會(huì)降低每元權(quán)益資本的收益。這種由于固定性資金成本的資金的存在，當(dāng)企業(yè)盈余變動(dòng)時(shí)對(duì)權(quán)益的資金收益的影響，稱之為財(cái)務(wù)杠桿影響。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 現(xiàn)代企業(yè)管理 財(cái)務(wù)杠桿作用的衡量 財(cái)務(wù)杠桿作用的大小是用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)衡量的。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) DFL可用下式表示： 式中： EPS每股凈收益 （ 每股凈利 ） T— 企業(yè)所得稅率 EBIT息稅前利潤(rùn) ， 用于表現(xiàn)企業(yè)稅前盈余的指標(biāo) ， 表示稅前利潤(rùn)加上負(fù)債利息 I負(fù)債利息 U— 優(yōu)先股息。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 現(xiàn)代企業(yè)管理 [例 102] 甲、乙兩個(gè)公司有關(guān)財(cái)務(wù)資料如下表所示： 項(xiàng)目 甲公司 乙公司 普通股股本總額 （ 面值 100元 ） 發(fā)行在外的普通股股數(shù) （ N） 負(fù)債資本 （ 利潤(rùn)為 8%） 資本總額 息稅前利潤(rùn) （ EBIT） 利息 （ I） 稅前利潤(rùn) （ EBITI） 稅后凈利 （ 所得稅率 50%） 每股凈利 （ EPS） 2022000 20220 0 2022000 202200 0 202200 100000 5 1000000 10000 1000000 2022000 202200 80000 120220 60000 6 上一頁(yè) 下一頁(yè) 現(xiàn)代企業(yè)管理 [例 102] 這兩個(gè)公司資本總額是相同的，且息稅前利潤(rùn)也是相同的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng) 20%時(shí)，其每股凈利的變動(dòng)情況卻是不相同的（見下表）。造成這種差異的原因是兩公司的財(cái)務(wù)杠桿作用不同。 項(xiàng)目 甲公司 乙公司 項(xiàng)目 甲公司 乙公司 息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率 增長(zhǎng)后的息稅前利潤(rùn) 負(fù)債利息 增長(zhǎng)后的稅前利息 20% 240000 0 240000 20% 240000 80000 160000 增長(zhǎng)后的稅后凈利 增長(zhǎng)后的每股凈利 每股凈利變動(dòng)率 12022 0 6 20% 80000 8 % 上一頁(yè) 下一頁(yè) 現(xiàn)代企業(yè)管理 結(jié)論 這說(shuō)明 ,當(dāng)利潤(rùn)增加時(shí) ,乙公司的每股凈利增長(zhǎng)幅度大于甲公司的增長(zhǎng)幅度 。反之 ,當(dāng)利潤(rùn)減少時(shí) ,乙公司的每股凈利降低幅度也會(huì)大于甲公司的降低幅度。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 現(xiàn)
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