【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 預(yù)期的、隨機(jī)發(fā)生的，它只影響一個(gè)或少數(shù)公司，不會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生太大影響。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多樣化投資來(lái)分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的，因此也稱(chēng)“公司特有風(fēng)險(xiǎn)”。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資多角化分散掉，因此也稱(chēng)為“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。 2．從公司經(jīng)營(yíng)本身劃分，風(fēng)險(xiǎn)又可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性。企業(yè)的供、產(chǎn)、銷(xiāo)等各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都存在著很大的不確定性，都會(huì)對(duì)企業(yè)收益帶來(lái)影響，因而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素既有內(nèi)部的因素，又有外部的因素。如原材料供應(yīng)地政治經(jīng)濟(jì)情況變動(dòng)，運(yùn)輸方式改變，價(jià)格變動(dòng)等，這些因素會(huì)造成供應(yīng)方面的風(fēng)險(xiǎn)；由于所生產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量不合格，生產(chǎn)組織不合理，設(shè)備事故等因素而造成生產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)；由于出現(xiàn)新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，消費(fèi)者愛(ài)好發(fā)生變化，銷(xiāo)售決策失誤，產(chǎn)品廣告推銷(xiāo)不力以及貨款回收不及時(shí)等因素帶來(lái)的銷(xiāo)售方面的風(fēng)險(xiǎn)。所有這些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的不確定性，都會(huì)引起企業(yè)的利潤(rùn)或利潤(rùn)率的變化，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。企業(yè)舉債 經(jīng)營(yíng)，全部資金中除主權(quán)資金外還有一部分借入資金，這會(huì)對(duì)主權(quán)資金的盈利能力造成影 響；同時(shí)，借入資金需還本付息，一旦無(wú)力償付到期債務(wù)，企業(yè)便會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)。 當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率高于借入資金利息率時(shí)，使用借入資金而獲得的利潤(rùn)除了補(bǔ)償利 息外，還有剩余，因而使自有資金利潤(rùn)率提高。但是，當(dāng)息稅前資金利潤(rùn)率低于借入資金利 息率時(shí)，借入資金所獲得的利潤(rùn)不足以支付利息，需動(dòng)用自有資金利潤(rùn)來(lái)支付利息，從而使 自有資金利潤(rùn)率降低?？傊?，由于諸多因素的影響，使得息稅前資金利潤(rùn)率與借入資金利息率具有不確定性，從而引起自有資金利潤(rùn)率的變化，這種風(fēng)險(xiǎn)即為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其風(fēng)險(xiǎn)大小受借入資金與自有資金比例的影響，借入資金比例越大，風(fēng)險(xiǎn)程度越大；借入資金比例減小，風(fēng)險(xiǎn)程度就會(huì)隨之減小。對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，關(guān)鍵是要保證有一個(gè)合理的資金結(jié)構(gòu)，維持適當(dāng)?shù)呢?fù)債水平，既要充分利用舉債經(jīng)營(yíng)這一手段獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，提高資金盈利能力，又要注意防止過(guò)度舉債而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，避免陷入財(cái)務(wù)困境。 （三）風(fēng)險(xiǎn)管理的意義 隨著風(fēng)險(xiǎn)的日趨嚴(yán)重和競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)逐漸被提到議事日程上來(lái)，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)和跨國(guó)公司已經(jīng)設(shè)置了專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)管理（Risk Management）是經(jīng)濟(jì)單位通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的確認(rèn)和評(píng)估，采用合理的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)手段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避或者控制，縮小實(shí)際和期望之間的偏差，達(dá)到保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)管理者目的的一種管理活動(dòng)。以上定義有三層含義：（1）風(fēng)險(xiǎn)管理的主體是經(jīng)濟(jì)單位，即個(gè)人、家庭、社會(huì)團(tuán)體、企業(yè)和政府機(jī)關(guān)都可以運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行自我保護(hù)；（2）風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是基礎(chǔ)，而選擇合理的風(fēng)險(xiǎn)控制手段才是關(guān)鍵；（3）風(fēng)險(xiǎn)管理必須采取合理經(jīng)濟(jì)的手段，也就是說(shuō)，如果風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是有成本的話(huà)，那么只有當(dāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的收益大于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的成本時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避才有意義。 風(fēng)險(xiǎn)管理的意義在于：如果一個(gè)公司采取積極有效的措施管理其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司價(jià)值的波動(dòng)就會(huì)下降。公司的風(fēng)險(xiǎn)管理行為有利于公司價(jià)值的最大化，公司應(yīng)該采取積極的態(tài)度開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)。（四）風(fēng)險(xiǎn)衡量 客觀存在的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，因此，正視風(fēng)險(xiǎn)并將風(fēng)險(xiǎn)程度予以量化，進(jìn)行較為準(zhǔn)確的衡量，便成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的一項(xiàng)重要工作。對(duì)于投資活動(dòng)來(lái)講，由于風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的不確定相聯(lián)系的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量必須從投資收益的概率分布開(kāi)始分析，尤其是在長(zhǎng)期投資決策中，投資者必須考慮風(fēng)險(xiǎn)，而且還要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行衡量。 1．概率分布和預(yù)期收益 一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)的大小與未來(lái)各種可能結(jié)果變動(dòng)程度的大小有直接關(guān)系，人們?cè)趯?duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量時(shí)，往往采用概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法來(lái)進(jìn)行。 在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類(lèi)事件稱(chēng)為隨機(jī)事件。概率就是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常，把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0。 將隨機(jī)事件的各種可能后果按其可能性數(shù)值的大小順序排列，并列出各種后果的相應(yīng)概率，這一完整的描述，稱(chēng)為概率分布。 如果隨機(jī)變量（如收益率）只取有限個(gè)值，并且對(duì)應(yīng)于這些值有確定的概率，則稱(chēng)隨機(jī)變量是離散型分布。如果隨機(jī)變量的取值為無(wú)數(shù)多個(gè)，也對(duì)應(yīng)著無(wú)數(shù)個(gè)相應(yīng)的概率，則隨機(jī)變量的概率分布為連續(xù)型分布，比如正態(tài)分布就是連續(xù)型分布的一種常見(jiàn)的形態(tài)。我們?cè)谶M(jìn)行投資分析時(shí)，為了簡(jiǎn)化計(jì)算，通常假設(shè)經(jīng)濟(jì)情況的個(gè)數(shù)是有限個(gè)的，并為每一種經(jīng)濟(jì)情況賦予一定的概率，這種概率分布就是屬于離散型分布。離散型概率分布必須符合以下兩條規(guī)則： （1）所有的概率（P）都在0和1之間，即：0≤P≤1 （2）所有的概率之和必須等于1，即：=1（n為可能出現(xiàn)結(jié)果的個(gè)數(shù)）。在投資活動(dòng)中，我們一般用概率來(lái)表示每一種經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)的可能性，同時(shí)也就是各種不同預(yù)期收益率出現(xiàn)的可能性。在這里，收益率作為一個(gè)隨機(jī)變量，受到多種因素的影響和制約。但為了簡(jiǎn)化計(jì)算，我們一般假設(shè)其他的因素都相同，只有經(jīng)濟(jì)情況這一個(gè)因素影響收益率。 但需注意的是，實(shí)際上出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)情況往往遠(yuǎn)不只幾種，有無(wú)數(shù)可能的情況發(fā)生，如果對(duì)每種情況都賦予一個(gè)概率，并分別測(cè)定其收益率，則可以用連續(xù)型分布描述。統(tǒng)計(jì)上，我們常用正態(tài)分布這種連續(xù)型分布。雖然實(shí)際上并非所有的問(wèn)題都符合正態(tài)分布，但是，根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)的理論，無(wú)論總體分布是正態(tài)還是非正態(tài)，當(dāng)樣本很大時(shí)，其樣本平均數(shù)都呈正態(tài)分布。一般說(shuō)來(lái)，如果被研究的變量受彼此獨(dú)立的大量偶然因素的影響，并且每個(gè)因素在總的影響中只占很小部分，那么，這個(gè)總影響所引起的數(shù)量上的變化，就近似服從于正態(tài)分布。 隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機(jī)變量的期望值（數(shù)學(xué)期望或均值），它反映隨機(jī)變量取值的平均化。在投資活動(dòng)中，我們以各種經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)的概率（即各種收益率出現(xiàn)的概率）為權(quán)數(shù)計(jì)算收益率的加權(quán)平均數(shù)，即期望收益。期望收益率計(jì)算公式如下： = 式中：表示預(yù)期收益率；表示第i種經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)的概率；表示第i種結(jié)果出現(xiàn)后的期望報(bào)酬率；n表示所有可能的經(jīng)濟(jì)情況的數(shù)目。 【例2－18】某企業(yè)現(xiàn)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，假設(shè)未來(lái)的市場(chǎng)景氣程度有三種：繁榮、一般和蕭條。根據(jù)預(yù)測(cè)，兩個(gè)項(xiàng)目在不同經(jīng)濟(jì)情況下的預(yù)期報(bào)酬率和概率分布如表2－1。表2－1 A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率與概率分布 經(jīng)濟(jì)景氣程度概率投資報(bào)酬率項(xiàng)目A項(xiàng)目B繁榮一般蕭條90%15%－60%20%15%10% 根據(jù)公式可以分別計(jì)算出投資A、B兩項(xiàng)目的期望收益率如下： A項(xiàng)目期望收益率（）=90％+15％+（－60％）=15% B項(xiàng)目期望收益率（）=20％+15％+10％=15% 期望收益率僅代表一個(gè)投資項(xiàng)目的獲利水平的高低，反映預(yù)計(jì)收益的平均化，在各種不確定性因素影響下，它代表著投資者的合理預(yù)期，但不能反映投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。如【例2－18】中A、B兩個(gè)項(xiàng)目，雖然其預(yù)期收益率相同，但其概率分布不同。因此，還需要通過(guò)一系列指標(biāo)刻畫(huà)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。 2．風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量 實(shí)際生活中存在著很多投資機(jī)會(huì)，它們的期望收益相同，但是它們的收益率的概率分布差別很多，也就是說(shuō)它們能否達(dá)到期望收益的可能性相差很大，這就是我們所說(shuō)的投資風(fēng)險(xiǎn)。為了定量地衡量風(fēng)險(xiǎn)大小，還需使用統(tǒng)計(jì)學(xué)中衡量概率分布離散程度的指標(biāo)。 統(tǒng)計(jì)學(xué)中表示隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)很多，包括平均差，方差、標(biāo)準(zhǔn)差和全距等，最常用的是方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。 （1）方差方差是指各種可能情況下發(fā)生的投資報(bào)酬與預(yù)期報(bào)酬之差的平方再乘以相應(yīng)概率的和，是用來(lái)表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個(gè)重要指標(biāo)，通常用表示。其計(jì)算公式為： 根據(jù)例2－18提供的數(shù)據(jù)資料，可以計(jì)算出該投資項(xiàng)目的方差為： （A）=（90％－15％）+（15％－15％）+（－60％－15％）= （B）=（20％－15％）+（15％－15％）+（10％－15％）= 方差一定程度上反映了各種可能發(fā)生的投資報(bào)酬率偏離預(yù)期報(bào)酬的離散程度。方差越大說(shuō)明投資報(bào)酬的離散程度越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越高；方差越小說(shuō)明投資報(bào)酬的離散程度越小，投資風(fēng)險(xiǎn)越低。 （2）標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，是方差的平方根。它是各種可能的收益率偏離期望收益率的綜合差異。通常情況下，用標(biāo)準(zhǔn)差（Standard Deviation）刻畫(huà)投資項(xiàng)目報(bào)酬的離散程度，以反映投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。如果用表示標(biāo)準(zhǔn)差，則其計(jì)算公式為： 根據(jù)例2－18提供的數(shù)據(jù)資料，可以計(jì)算出A和B投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差分別為： 雖然方差和標(biāo)準(zhǔn)差能夠反映投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，但是，沒(méi)有反映與投資報(bào)酬的變化關(guān)系。一個(gè)投資項(xiàng)目的方差或標(biāo)準(zhǔn)差很大，但是，其投資報(bào)酬率可能也很大，一個(gè)投資項(xiàng)目的方差或標(biāo)準(zhǔn)差很小，但是，其投資報(bào)酬率可能也很小。如果兩個(gè)投資項(xiàng)目的方差或標(biāo)準(zhǔn)差相等，投資者應(yīng)該選擇哪種方案呢?因此，僅僅知道方差或標(biāo)準(zhǔn)差，投資者仍然不能做出正確的選擇，還需要借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行決策選擇。 （3）標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率等于標(biāo)準(zhǔn)差除以預(yù)期報(bào)酬，也叫變異系數(shù)。其計(jì)算公式為： V=100％ 式中，V代表標(biāo)準(zhǔn)離差率，σ為標(biāo)準(zhǔn)差，代表預(yù)期報(bào)酬率。 根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差和預(yù)期報(bào)酬率的計(jì)算結(jié)果可以計(jì)算出例2－18中投資項(xiàng)目A、B的標(biāo)準(zhǔn)離差率分別為： V（A）=100％= V（B）=100％= 標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它以相對(duì)數(shù)反映決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度，表示每單位預(yù)期收益所包含的風(fēng)險(xiǎn)，即每一元預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小。方差和標(biāo)準(zhǔn)差作為絕對(duì)數(shù)，只適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。對(duì)于期望值不同的決策方案，評(píng)價(jià)和比較其各自的風(fēng)險(xiǎn)程度只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對(duì)數(shù)值。在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。 二、單項(xiàng)資產(chǎn)投資的收益與風(fēng)險(xiǎn) 在有效市場(chǎng)假設(shè)條件下，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是相互匹配的，即高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬、低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬。投資者可以根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的大小選擇適度風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，獲得預(yù)期報(bào)酬。 美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里馬科維茨（Harry ）通過(guò)對(duì)投資者的行為特征進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，理性投資者具有兩個(gè)基本特征：一是追求收益最大化；二是厭惡風(fēng)險(xiǎn)。這兩個(gè)特征決定著理性投資者在投資決策時(shí)必定會(huì)遵循以下兩條基本原則：一是在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)水平相同的投資項(xiàng)目中，投資者會(huì)選擇預(yù)期收益較高的投資項(xiàng)目，二是在兩個(gè)預(yù)期收益相同的投資項(xiàng)目中，投資者會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的投資項(xiàng)目。盡管人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度不完全相同，有的人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較強(qiáng)，有的較弱，甚至有的人可能偏好風(fēng)險(xiǎn)，但是，從理論上講，理性投資者一般是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。對(duì)于厭惡風(fēng)險(xiǎn)的理性投資者來(lái)說(shuō)，要使之接受風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目，就必須給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也應(yīng)越高。投資者在進(jìn)行投資時(shí)總是追求效用最大化，效用最大化就是投資者上述兩個(gè)行為特征的綜合反映，其中投資收益帶來(lái)正效用，風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)負(fù)效用，因此，投資者效用函數(shù)就取決于投資的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)因素。 由于我們假定了資產(chǎn)交易的參與者都是風(fēng)險(xiǎn)回避者，因此他們都會(huì)尋求風(fēng)險(xiǎn)和收益的一種權(quán)衡。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡并不意味著他們會(huì)不惜任何代價(jià)來(lái)回避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的消極態(tài)度能被較高的收益水平所抵銷(xiāo)。對(duì)于每項(xiàng)資產(chǎn)，投資者都會(huì)因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求額外的補(bǔ)償，其要求的最低收益率應(yīng)該包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)收益率兩部分。因此，對(duì)于每項(xiàng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，所要求的必要收益率可以用以下的模式來(lái)度量： 必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率 式中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（通常用R表示）是純粹利率與通貨膨脹補(bǔ)貼率之和，通常用短期國(guó)債的收益率來(lái)近似地替代，而風(fēng)險(xiǎn)收益率表示因承擔(dān)該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外補(bǔ)償，其大小則視所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小及投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度而定。 從理論上來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)收益率可以表述為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）與標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）的乘積。即： 風(fēng)險(xiǎn)收益率=bV 因此， 必要收益率R=R+bV 標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）反映了資產(chǎn)全部風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)大??；而風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）則取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度越是回避，要求的補(bǔ)償也就越高，因而要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率就越高，所以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）的值也就越大；反之，如果對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度越高，則說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較強(qiáng)，那么要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也就沒(méi)那么高，所以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的取值就會(huì)較小。 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b的計(jì)算可采用統(tǒng)計(jì)回歸方法對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得出估計(jì)值，也可結(jié)合管理人員的經(jīng)驗(yàn)分析判斷而得出。但是，由于b受風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，而風(fēng)險(xiǎn)偏好又受風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)、風(fēng)險(xiǎn)大小及心理因素的影響，因此對(duì)于b的準(zhǔn)確估計(jì)就變得相當(dāng)困難和不夠可靠。表21為在1962－1997年間美國(guó)幾種金融性資產(chǎn)收益率的統(tǒng)計(jì)表。表中，資產(chǎn)的平均收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別用期望值及方差公式算出。將各金融性資產(chǎn)平均報(bào)酬率和國(guó)庫(kù)券的年平均報(bào)酬率相減，可以算出風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率。％（％－％）。 表21 19261997年美國(guó)重要金融資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)表 單位：％ 股票長(zhǎng)期公司債券長(zhǎng)期政府債券中長(zhǎng)期政府債券國(guó)庫(kù)券通貨膨脹率平均收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差資料來(lái)源：轉(zhuǎn)引自[美]斯蒂芬A．羅斯，羅德?tīng)柛．威斯特菲爾德，杰弗利F．杰富著．吳世農(nóng)，沈藝