【文章內容簡介】 以得到補償。如在馬來西亞南北高速公司項目中，項目公司PLUS就得到了政府提供的利息率保證：如利率增加超過20％，項目公司在償還費用中將得到差額補償。9。外匯匯率風險這種風險是指因匯率波動而蒙受損失，以及將喪失所期待的利益的可能性。風險管理方法：運用掉期等衍生工具，這種方法主要適用于硬通貨之間。同東道國政府或結算銀行簽訂遠期兌換合同，事先把匯率鎖定在一個雙方都可以接受的價位上。這種方法主要適用于軟硬通貨之間。外匯風險均擔法。首先，雙方洽談商定一個基本匯率e。，然后定出一個中性地帶(e。厶e，e。十Ae)，在中性地帶內，雙方各自承擔外匯風險和利益。但是，一旦外匯匯率變化過大，超過了中性地帶，則雙方按一定百分比來分擔風險。對于我國而言，自舛年1月1日匯制改革以后，人民幣匯率呈現出穩(wěn)中有升的良好趨勢。盡管我國經濟仍然處于高速發(fā)展階段，但是對外出口有增無減，外匯儲備不斷增加，人民幣在相當長一段時間內不會大幅度貶值。但是，BOT項目的資金回收期長，隨著人民幣逐步成為可自由兌換貨幣，匯率可能會有較大的波動，因此，BOT項目融資中的投資者和債權人將面臨較大的匯率風險，給予外商一些優(yōu)惠的補償條件也是政府應該考慮的問題，否則會給談判帶來困難。10．原材料來源和價格變動風險原材料包括BOT項目在工程建設期使用的建筑材料和運營后需要的原料，如煤、氣、電、油以及水處理項目中的原水等。原材料風險又稱為項目上游風險，供給商越少，供給量越大，以別的材料代替現有材料越困難，項目就越容易被上游卡住脖子，上游風險就越高。一個BOr項目的成功很大程度上取決于是否能夠按照某種事先確定的價格購買到原材料，以保證項目公司生產的產品或提供的服務在市場上能以具有競爭力的價格出售。債權人只有在對原材料市場有充分了解和把握的前提下，才能承擔這些原材料在事實上可以按照預測的渠道和價格買到的風險。在BOr項目中，這種風險時刻存在，費用變化往往很大，項目融資中的債權人由于對原材料未來價格的預測不準確常常陷入財務困境。管理該類風險時，應注意以下幾點：①明確原材料的質量和規(guī)格要求；②明確原材料的來源和可得數量；③明確原材料的價格；④明確原材料的運輸條件及運輸費用由誰承擔。具體管理方法：充分考慮，謹慎預測在項目所在地購買原材料的可行性，這種可行性必須以質量能夠得到保證、價格優(yōu)惠為前提，否則就會使項目公司和債權人陷入困境，比如預測到水泥可以就地采購，但事實上當地不產水泥或水泥不能達到質量標準，只好高價從國外進口。認真選擇原材料、機械設備的國外進口渠道和運輸方式。充分利用東道國的優(yōu)惠政策在盡可能不支付額外費用的前提下達到進口的目的；作好運輸費用的評估工作，確保運輸費用在財務預測的范圍內。簽訂照供不議合同。為了保障原材料的穩(wěn)定來源，項目公司與原材料供應商之間應簽訂長期供貨合同，在這種合同中供貨方承諾，在一個明確的長時期內，考慮到未來價格變動的因素，按照合同中約定的價格向項目公司提供所需原材料。如果供應商不能履行供貨義務，則必須向項目公司支付從其他來源購買相同種類原材料的價格與原合同材料價格的差價。這種合同的實質在于原材料價格變動風險由供貨商承擔，這種條款一方面保證了項目工程按原計劃的費用按時完工，另一方面又可以使運營過程中所需的原材料得以正常供應，項目公司可謂一舉兩得。另外這類合同必須是可以強制執(zhí)行的，供貨商必須可靠，有能力履行合同規(guī)定的義務。制定替代性原材料應急計劃以及其他替代安排。 7l 11．能源供應和其他輔助設施不配套風險可靠的能源、動力供應對于BOT項目的開工建設具有至關重要的作用，是保證BOT項目順利進行的關鍵。能源短缺是作為發(fā)展中國家的東道國普遍存在的問題，而政府在提供能源方面起著關鍵作用，沒有東道國政府的強有力支持和密切合作，項目公司和債權人的風險不可低估。其他公用輔助設施包括項目所在地的供水、供熱設施，廢水、廢氣處理設施，以及居住、生活服務、文化體育設施等，這些輔助設施對于保持項目建設、運營的持續(xù)性及勞動力的穩(wěn)定性也起著很大的作用。在進行該類風險識別時，應考慮以下幾個方面：①能源、動力能否得到長期供應，價格是否可以承受，運輸是否落實，否則就要考慮諸如自建發(fā)電系統等方面的問題。②所選燃料對生產過程、產品質量、生產成本和環(huán)境的影響程序。③對耗能大的項目，既要考慮平均的動力供應，而且還要考慮高峰時的最大負荷要求。④項目設計是否符合節(jié)能要求。風險管理方法：特許權協議中明確、細致地約定政府在這方面應該承擔的義務。根據政府的安排和有關能源、動力提供方簽訂嚴密的供應合同。12．通貨膨脹風險通貨膨脹存在于各國的經濟生活中，相比而言，發(fā)達國家和地區(qū)比發(fā)展中國家通脹率要低得多，但是對于債權人和投資者而言，不管在哪個國家開發(fā)BOT項目都希望避免這種風險。對于快速發(fā)展的中國來說，通貨膨脹壓力一直威脅著中國經濟的健康發(fā)展，盡管自97年始，中國經濟已實現軟著陸，但是由于投資規(guī)模過大、產業(yè)結構不合理、價格體系未與世界接軌以及中國特有的體制等原因，投資者和債權人仍對此心有疑慮，必須尋求合適的風險防范措施：特許權協議中規(guī)定相應條款，作為以后對價格進行核查的依據，爾后再按公認的通貨膨脹率進行調價，或相應增加收費，或延長特許期限。在產品購買協議中規(guī)定逐步提高價格條款。13．貨幣自由兌換和匯出風險項目產生的收益能否匯出是投資者和債權人十分關心的問題，否則，他們將遭受巨大風險。風險管理方法：東道國法律明確規(guī)定保證兌換和匯出。特許權協議具體規(guī)定并得到東道國有關政府部門的批準，以打消境外投資者和債權人的顧慮。例如土耳其的蓋茲(Gazi)項目，當地政府建議其權力機構根據協議用數種貨幣進行定期支付，包括日元、德國馬克和美元，用以滿足不同境外投資者和債權人的支付要求。間接方式達到目的。例如，項目公司把其收入轉交給東道國政府，換取等價的商品(如石油)，然后再到國際市場上出售商品以換回硬通貨，當然由于商品在國際市場上售出之前可能貶值，項目公司在避免匯兌風險的同時也要承擔市場風險。投保。例如在巴基斯坦的哈伯河(1labRiver)項目中，政府支持實施了其國家銀行擔保的兌換風險保險計劃，保險金作為融資的附加費用包含在電價中。每年交付保險金后，國家銀行保證投資者能以簽訂保險合同之日的匯率，將賺取的盧比兌換成美元。14．資產評估風險資產評估特別是土地使用權評估問題可能是外商投資過程中爭議最大的一個問題。如果評估制度不完備，評估機構不健全，一方面影響東道國政府的聲譽，另一方面使外商認為風險太大。風險管理方法：建立、健全獨立的權威資產評估機構；簽訂特許權協議前，先尋求東道國立法上的支持或中央政府對資產評估的認可；將資產評估包括到合同中去，再評估產生的附加費可通過調整價格或延長特許期實現。15．償還期限風險這也是項目發(fā)起人和項目公司不能控制的風險。公共基礎設施的風險之一就是投資回收期長，比如電力項目的特許期限一般為1020年，供水工程要1530年，隧道項目一般在30年以上。為了使自身收益固定，投資者往往要求政府給 73 予固定的投資回報率保證。在我國是不允許的，因為這一方面失去了BOT項目融資的基本內涵，另一方面不能調動運營商降低成本，提高效率和積極性。風險管理方法：理順價格體系。我國傳統的價格體系是封閉的，與世界價格體系脫節(jié)，使外商對其中的風險不能識別和管理。為增強對外商的吸引力，必須改變過去傳統的定價模式，采用市場定價的方式，按照國外的經驗，政府可以設置產品價格的上限對外商加以控制，使其能夠通過改進技術、加強核算等辦法來多獲取利潤。采用彈性的特許期制定方法。制定特許期要考慮產品或服務的價格，如果價格低，相應延長特許期，價格高，則縮短特許期。政府不直接承諾投資回報率。這是目前一些BOT項目中的做法，由政府指定的公司與項目公司訂有投資回報率，當項目運營收入低于投資回報率時，由項目所在地政府指定的公司給予補償；當項目的運營收入高于投資回報率時，對高出部分再約定一個處理的辦法。比如，上海的兩橋一隧道工程就是通過政府授權的城市市政工程投資總公司承諾15％的固定回報率并根據盈虧狀況適時調整而與外方達成協議的。這種方式對于法律框架尚不健全的我國來說較易于使項目談判成功，但是城投公司顯然也承擔了過多風險，從長遠來說是不足取的。(二)系統風險的識別和管理系統風險又稱可控風險，是BOT項目融資中的參與各方可以自行控制和處理的風險，系統風險的管理主要是通過項目參與各方相互之間的約束和制約來完成的，各方通過反復協商談判，達成各種內部協議。這些協議明確界定了BOT項目融資參與各方的權利、義務，相關的系統風險也被有效地分配和管理。1。發(fā)電量、車流量評估準確性風險開發(fā)電站、高速公路、供水廠等BOT項目以及其他能源交通項目，要基于對這些公共基礎設施項目的可供量的評估，以及對發(fā)起人開發(fā)這些項目的能力所作的預測。債權人進行這類項目融資，不得不承擔這些資源是否存在、并能否開發(fā)的風險。如果發(fā)電量、車流量或儲量遠遠低于先前的預測，項目就不能按預期的標準生產出產品或提供服務，就不會有足夠的現金流量支付經營費用，提供利潤和償還債權人本息。因此，發(fā)電量、車流量、供水量等是否準確，對于項目融資的成敗至關重要。風險管理方法：債權人必須依靠自己的力量，聘請專門的工程技術．人員和獨立的評估師對車流量、發(fā)電量等進行評估，在準確評估的基礎上，作出是否放款的決定。