00周守華等－從公司治理結(jié)構(gòu)透視財務(wù)管理目標(編輯修改稿)
2025-05-11 09:48 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 司治理結(jié)構(gòu)被嚴重扭曲。如有的公司董事長和總經(jīng)理一人兼任，在避免領(lǐng)導(dǎo)層內(nèi)部矛盾的同時放棄了制衡；有的董事會成員與經(jīng)理成員高重合，為內(nèi)部人控制敞開方便之門；有的對董事會集體決策、個人負責(zé)的議事規(guī)則不以為然。嚴格的信托責(zé)任制度未能形成等。有些做法連公司治理結(jié)構(gòu)中最基本的要求都未能達到，更不用說長期以來就被忽視的企業(yè)各利益相關(guān)主體的平等問題了。 三 1998年4月，由29個發(fā)達國家組成的經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）成立了一個專門委員會，以根據(jù)世界各國的公司治理經(jīng)驗和理論研究成果來制定公司治理結(jié)構(gòu)的國際性準則。1999年5月，OECD理事會正式通過了其制定的《公司治理結(jié)構(gòu)原則》，它是第一個政府間為公司治理結(jié)構(gòu)開發(fā)出的一套國際標準，并得到國際社會的積極響應(yīng)。該原則旨在為各國政府部門制定有關(guān)公司治理結(jié)構(gòu)的法律和監(jiān)管制度框架提供參考，也為證券交易所、投資者、公司和參與者提供指導(dǎo)，它代表了OECD成員國對于建立良好公司治理結(jié)構(gòu)共同基礎(chǔ)的基本考慮，其主要內(nèi)容包括五個方面：治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)當維護股東的權(quán)利； 治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)當確保包括小股東和外國股東在內(nèi)的全體股東受到平等的待遇。如果股東的權(quán)利受到損害，他們應(yīng)有機會得到有效補償。 公司治理結(jié)構(gòu)的框架應(yīng)當確認利益相關(guān)者的合法權(quán)利，并且鼓勵公司和利益相關(guān)者為創(chuàng)造財富和工作機會以及為保持企業(yè)財務(wù)健全而積極地進行合作。 治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)當保證及時準確地披露與公司有關(guān)的任何重大問題，包括財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、所有權(quán)狀況和公司治理狀況的信息。 治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)確保董事會對公司的戰(zhàn)略性指導(dǎo)和對管理人員的有效監(jiān)督，并確保董事會對公司和股東負責(zé)。 以上幾點是關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)最為核心的要素。盡管好的公司治理結(jié)構(gòu)并沒有單一的模式，但有關(guān)國家的實踐表明，良好的公司治理結(jié)構(gòu)必然具備某些共同要素。這些原則就是建立在包容現(xiàn)有各種不同公司治理模式的共同要素之上的。由于該原則考慮到各個利益相關(guān)者在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用，認識到一個公司的競爭力和最終成功是利益相關(guān)者協(xié)同作用的結(jié)果，是來自不同資源提供特別是包括職工在內(nèi)的貢獻。因此，如果這些通用原則也可以叫作模式的話，從邏輯上判斷，我們大致可以稱為共同治理模式。 現(xiàn)代公司是利益相關(guān)者之間締結(jié)的契約網(wǎng)，各利益相關(guān)者或在公司中投入物質(zhì)資本，或投入人力資本，目的是獲得單個主體無法獲得的合作收益。共同治理的邏輯正是強調(diào)各利益相關(guān)者應(yīng)將公司的適應(yīng)性能力視作自身利益的源泉，進而發(fā)展到由利益相關(guān)者共同擁有公司的剩余索取權(quán)與控制權(quán)的分配來相互制約。這種公司治理結(jié)構(gòu)主體的多元化，符合契約主體機會平等的基本思想和現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論的基本內(nèi)涵，因而有著廣闊的發(fā)展前景。 四 作為企業(yè)賴以運行的經(jīng)濟環(huán)境的一個最直接部分，治理結(jié)構(gòu)確定了企業(yè)的目標，并提供了實現(xiàn)目標和監(jiān)督運營的手段。企業(yè)財務(wù)管理目標服務(wù)于企業(yè)的目標，當然也是由治理結(jié)構(gòu)確定。財務(wù)管理目標制約著財務(wù)運行的基本方向，如果看不到公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化，不能適時調(diào)整公司財務(wù)管理的目標，財務(wù)運行機制就不可能合理，進而影響公司治理的效率。 在股東至上的公司治理邏輯下，財務(wù)管理的目標就是要通過財務(wù)上的合理經(jīng)營為股東帶來最大化的財富。也就是說，企業(yè)財務(wù)管理的目標是股東財富最大化。在股份經(jīng)濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面因素決定，在股票數(shù)量一定、股票價格達到最高時，股東財富也達到最大，從而股東財富最大化又演變?yōu)楣善眱r格最大化。 股東財富大化的財務(wù)管理目標，與本世紀50年代以前在西方根深蒂固的利潤最大化的財務(wù)管理目標相比，由于它考慮了不確定性、時間價值和股東資金的成本，無疑更為科學(xué)和合理，有其積極的內(nèi)涵。第一，對于額外的風(fēng)險，要求有更高的預(yù)期收益補償，忽
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