企業(yè)經(jīng)營風險和財務(wù)風險管理(編輯修改稿)
2025-05-05 11:35 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 從而給所有者帶來額外的損失。如果不存在固定融資成本，企業(yè)的息稅前利潤都是屬于股東的，那么，普通股的利潤與企業(yè)息稅前利潤變動率就會完全一致。這種由于固定融資成本的存在，使普通股每股收益的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象，稱為財務(wù)杠桿作用。 財務(wù)風險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風險。當債務(wù)資本比率較高時，籌資者將負擔較多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多的財務(wù)杠桿作用引起的收益變動的沖擊，從而財務(wù)風險較大；反之，當債務(wù)資本比率較低時，財務(wù)風險也較小。 （二）財務(wù)杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)表示。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風險也就越大；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風險也就越小。財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為： （三）財務(wù)杠桿系數(shù)的含義和有關(guān)因素的關(guān)系 1．財務(wù)杠桿系數(shù)表明息前稅前利潤變化（增長或下降）引起的每股盈余變化（增長或下降）的幅度。在資本總額、息前稅前利潤相同的情況下，負債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，預(yù)期每股盈余的變動也越大。 2．在息稅前利潤大于利息時，財務(wù)杠桿系數(shù)為正；在息稅前利潤小于利息時，財務(wù)杠桿系數(shù)為負；在息稅前利潤等于利息時，財務(wù)杠桿系數(shù)達到無窮大。在息稅前利潤超過利息支出后，隨著息稅前利潤的增加，財務(wù)杠桿系數(shù)越來越小，逐漸趨近于1，即說明每股盈余對息稅前利潤變動的敏感性越來越低，固定融資成本的存在對每股盈余的放大作用趨于1比1的關(guān)系。由此可見，企業(yè)即使有很大的固定性融資成本（即利息支出I），只要息稅前利潤遠遠超過利息支出，財務(wù)杠桿也會很低，即負債經(jīng)營也是很安全的；但企業(yè)即使有很低的固定性資金成本，而其息稅前利潤很接近于利息支出，財務(wù)杠桿也會很高，即負債經(jīng)營風險也會很大。 （四）控制財務(wù)杠桿的途徑 負債比率是可以控制的。企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負債，使財務(wù)杠桿利益抵銷其風險增大所帶來的不利影響。 總杠桿系數(shù)的計算與意義 從以上分析可知，營業(yè)杠桿是通過擴大銷售規(guī)模來影響息稅前利潤，而財務(wù)杠桿是通過擴大息稅前利潤來影響每股利潤。營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿兩者聯(lián)合起來的效果是，銷售的任何變動都會兩步放大每股利潤，使每股收益產(chǎn)生更大的變動，這就是總杠桿作用。 總杠桿的作用可用總杠桿系數(shù)表示，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，其計算公式為： DCL＝DOL?DFL 總杠桿作用的意義，首先在于能夠估計出銷售額變動對每股盈余造成的影響；其次，它反映了經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達到一定總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。高經(jīng)營風險可以被低財務(wù)風險所抵銷，高財務(wù)風險也可以被低經(jīng)營風險所抵銷，使企業(yè)達到一個較合適的總風險水平。但實際工作中，財務(wù)杠桿往往可以選擇，而營業(yè)杠桿卻不同。企業(yè)的營業(yè)杠桿往往取決于其所在的行業(yè)及規(guī)模，一般不能輕易變動；而財務(wù)杠桿卻始終是一個可以選擇的項目。因此，企業(yè)往往是在確定的營業(yè)杠桿下，通過調(diào)節(jié)財務(wù)杠桿來調(diào)節(jié)企業(yè)的總風險水平，而不是在確定的財務(wù)杠桿下，通過調(diào)節(jié)營業(yè)杠桿來調(diào)節(jié)企業(yè)的總風險。 內(nèi)容摘要：本文主要研究負債的財務(wù)杠桿作用，根據(jù)EBIT與I的關(guān)系，主要采用數(shù)學方法，建立函數(shù)，利用函數(shù)求導，對財務(wù)杠桿理論作進一步分析，揭示財務(wù)杠桿系數(shù)與財務(wù)風險的關(guān)系?！ ￡P(guān)鍵詞：財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿系數(shù) 財務(wù)風險 函數(shù)分析 對財務(wù)杠桿理論的質(zhì)疑 杠桿理論是指由于固定的費用的存在而導致的，當某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大的幅度變動。 財務(wù)杠桿是指支付固定性資金成本的籌資方式對增加所有者的作用。財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）來表示，通過DFL大小來反映財務(wù)風險大小。DFL是指稅后利潤變動率相當于變動前息稅前利潤變動率的倍數(shù)。對于股份公司，DFL指普通股每股利潤變動百分比與變動前息稅前利潤變動百分比的倍數(shù)。財務(wù)風險指企業(yè)由于利用財務(wù)杠桿，而使企業(yè)可能喪失償債能力，最終導致企業(yè)破產(chǎn)的風險，或者使得股東收益發(fā)生較大變動。從財務(wù)風險的定義可以看出，財務(wù)風險表現(xiàn)為由于企業(yè)利用了負債，EBIT的變動對稅后利潤波動所帶來的風險。 根據(jù)財務(wù)杠桿系數(shù)定義可知： DFL=(1a)或DFL=(1b)(1) 說明： EAT：稅后利潤額；ΔEAT：稅
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1