企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險管理(完整版)
【正文】 本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風(fēng)險，但這往往要受到條件的制約。 在實際工作中，公式1可用于計算單一產(chǎn)品的經(jīng)營數(shù)；公式2除了用于單一產(chǎn)品外，還可用于計算多種產(chǎn)品杠桿系數(shù)。在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營杠桿。 固定成本的比重 在企業(yè)全部成本中，固定成本所占比重較大時，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀绢~就多，若產(chǎn)品量發(fā)生變動，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緯S之變動，最后導(dǎo)致利潤更大幅度的變動，經(jīng)營風(fēng)險就大；反之經(jīng)營風(fēng)險就小。 產(chǎn)品售價產(chǎn)品售價變動不大，經(jīng)營風(fēng)險則??；否則經(jīng)營風(fēng)險便大。財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險。假定企業(yè)的成本—銷量—利潤保持線性關(guān)系，可變成本在銷售收入中所占的比例不變，固定成本也保持穩(wěn)定，經(jīng)營杠桿系數(shù)便可通過銷售額和成本來表示。顯然后者利潤的不穩(wěn)定性大于前者，故而后者的經(jīng)營風(fēng)險大于前者。[例2] A、B、C為三家經(jīng)營業(yè)務(wù)相同的公司，它們的有關(guān)情況見表94。負債比率是可以控制的。其次，它使我們看到了經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。 財務(wù)杠桿和財務(wù)杠桿系數(shù)如果不存在固定融資成本，企業(yè)的息稅前利潤都是屬于股東的，那么，普通股的利潤與企業(yè)息稅前利潤變動率就會完全一致。 （四）控制財務(wù)杠桿的途徑 總杠桿系數(shù)的計算與意義 總杠桿的作用可用總杠桿系數(shù)表示，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，其計算公式為：但實際工作中，財務(wù)杠桿往往可以選擇，而營業(yè)杠桿卻不同。財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）來表示，通過DFL大小來反映財務(wù)風(fēng)險大小。 DFL大小與EBIT和I存在著密切聯(lián)系。只有當(dāng)不存在固定性資金成本，即不利用負債，此時財務(wù)杠桿系數(shù)為1，此時不存在財務(wù)杠桿及財務(wù)風(fēng)險。隨著EBIT增加，財務(wù)杠桿系數(shù)在減小，從而使財務(wù)風(fēng)險也在減小。 根據(jù)一般經(jīng)驗分析：DFL∈(1，2)稱為財務(wù)杠桿安全空間；當(dāng)DFL2時,稱為高風(fēng)險財務(wù)杠桿區(qū)間；當(dāng)DFL1，稱為低風(fēng)險財務(wù)杠桿區(qū)間。 從公式中可以看出，此時EBIT0，EBITI，EBIT不足以支付I，導(dǎo)致EAT0，EBIT增加將會引起EAT同方向的變動，由于EBIT和EAT符號相反，所以DFL0。 與上述企業(yè)資本結(jié)構(gòu)保持一致，假定EBIT為35萬，而I為40萬，EBIT不足以支付I，此時EAT為5萬。假設(shè)企業(yè)沒有采用負債經(jīng)營，按同一比例計算可知，企業(yè)虧損為6萬，此時所有者權(quán)益為594萬。 本部分四種情況討論了企業(yè)利用財務(wù)杠桿給企業(yè)帶來的影響。通過財務(wù)杠桿作用把企業(yè)的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人，當(dāng)企業(yè)贏利時，多余的收益不會被債權(quán)人享有，可以增加所有者權(quán)益。根據(jù)以上的分析可知，在不同的階段，財務(wù)杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿作用與財務(wù)風(fēng)險，呈現(xiàn)出不同的關(guān)系。 降低綜合資金成本。 財務(wù)杠桿的利弊分析及結(jié)論 財務(wù)杠桿本身就是一把“雙刃劍”，企業(yè)在利用財務(wù)杠桿時應(yīng)當(dāng)慎重。 假定此時企業(yè)虧損5萬，此時EAT=45萬，根據(jù)DFL公式可知： DFL1== 利用財務(wù)杠桿給企業(yè)帶來了財務(wù)損失和財務(wù)風(fēng)險，在此階段，隨著EBIT增加，DFL在不斷減小，財務(wù)杠桿作用在減弱，財務(wù)風(fēng)險也在不斷減小。在此階段，隨著EBIT不斷增大，DFL在不斷減小，但是財務(wù)杠桿作用在增強，財務(wù)風(fēng)險卻在增大。從數(shù)值上來考慮，隨著DFL的逐漸減小，財務(wù)風(fēng)險在逐漸增大。DFL的大小主要取決于企業(yè)具體的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和其發(fā)展?jié)摿?。?dāng)EBIT趨向于I+ ，DFL接近于+∞，此時企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險最大，當(dāng)DFL接近于1，此時財務(wù)風(fēng)險最小。 DFL= 從公式中可以看出，DFL為EBIT的函數(shù)，其中I是固定的，I為常數(shù)，對DFL進行求導(dǎo)，利用函數(shù)特性來判斷DFL和EBIT之間的內(nèi)在聯(lián)系。隨著I增加，DFL也不斷增加，財務(wù)風(fēng)險在增大。對于股份公司，DFL指普通股每股利潤變動百分比與變動前息稅前利潤變動百分比的倍數(shù)。因此，企業(yè)往往是在確定的營業(yè)杠桿下，通過調(diào)節(jié)財務(wù)杠桿來調(diào)節(jié)企業(yè)的總風(fēng)險水平，而不是在確定的財務(wù)杠桿下，通過調(diào)節(jié)營業(yè)杠桿來調(diào)節(jié)企業(yè)的總風(fēng)險。 2．在息稅前利潤大于利息時，財務(wù)杠桿系數(shù)為正；在息稅前利潤小于利息時，財務(wù)杠桿系數(shù)為負；在息稅前利潤等于利息時，財務(wù)杠桿系數(shù)達到無窮大。 （三）財務(wù)杠桿系數(shù)的含義和有關(guān)因素的關(guān)系 （二）財務(wù)杠桿系數(shù)這有待公司在考慮了各有關(guān)的具體因素之后作出選擇。四、總杠桿系數(shù) 從以上介紹可知，
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