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正文內(nèi)容

新股發(fā)行制度變革簡析(編輯修改稿)

2025-05-04 23:11 本頁面
 

【文章內(nèi)容簡介】 價(jià)制度最大的問題在于初步詢價(jià)不用支付保證金,也不必申購。這就導(dǎo)致詢價(jià)機(jī)構(gòu)在初步詢價(jià)時(shí)人為壓低價(jià)格,以便在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)時(shí)能夠以低價(jià)申購新股,同時(shí)也存在不少機(jī)構(gòu)在初步詢價(jià)階段報(bào)高價(jià)卻不參與實(shí)際申購的情況。缺陷二:發(fā)行有違公平原則  新股發(fā)行過程中有違公平原則,過度向機(jī)構(gòu)投資者傾斜。個(gè)人投資者只能參與網(wǎng)上申購,相對機(jī)構(gòu)投資者來說,其中簽的比例就低了不少,導(dǎo)致明顯的不公。雖然戰(zhàn)略配售事實(shí)上已經(jīng)停了下來,但機(jī)構(gòu)仍然占據(jù)了進(jìn)行網(wǎng)下申購的優(yōu)勢。缺陷三:導(dǎo)致資金無序流動(dòng)  新股發(fā)行過程中以資金量作為配售的主要依據(jù),加上新股發(fā)行在安排上并不過多考慮時(shí)間因素,節(jié)奏時(shí)快時(shí)慢,結(jié)果導(dǎo)致巨額資金在銀行與股票一級(jí)市場之間無序流動(dòng)。國際社會(huì)發(fā)行定價(jià)方式:①、累計(jì)投標(biāo)方式網(wǎng)上、網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)指在價(jià)格區(qū)間內(nèi)網(wǎng)下向戰(zhàn)略投資者、證券投資基金累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)上向社會(huì)公眾投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)相結(jié)合的發(fā)行方式。累積投標(biāo)是目前國際上常用的新股發(fā)行定價(jià)方式之一,這一方式的目的是在保護(hù)投資者權(quán)益的基本前提下最大限度地發(fā)揮市場的功能,更適合于英、美等機(jī)構(gòu)投資者比例較高的國家。②、競價(jià)方式新股競價(jià)發(fā)行一般是指一種由多個(gè)承銷機(jī)構(gòu)通過招標(biāo)競爭確定證券發(fā)行價(jià)格,并在取得承銷權(quán)后向投資者推銷的證券發(fā)行方式,也稱招標(biāo)購買空賣空方式,它是國際證券界定發(fā)行證券的通行做法。新股競價(jià)是一種完全市場化的發(fā)行方式,發(fā)行價(jià)格能更充分地反映市場的需求。③、固定價(jià)格方式固定價(jià)格允許配售和固定價(jià)格公開發(fā)行都屬于固定價(jià)格方式,區(qū)別在于前者賦予承銷商有配發(fā)股份的靈活性。這種方式定價(jià)方法簡單,承銷成本低,比較適用于發(fā)行規(guī)模不大的招股活動(dòng),特別是以散戶投資為主的新興市場的發(fā)展初期大都采用這一方式,如馬來西亞、泰國等。④、“一人一手制”中國香港市場在新股發(fā)行上采用了“一人一手”制。發(fā)行人為了照顧中小散戶,不論其資金多少,保證每一有效申購賬戶都獲得一定的新股,這是世界各地大型國有企業(yè)IPO時(shí)的一種通常做法。通常而言,給予“一人一手”優(yōu)惠的公司上市前都是國有企業(yè)或政府資產(chǎn)。證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)意見中的幾項(xiàng)具體改革措施: (一) 完善詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制,形成進(jìn)一步市場化的價(jià)格形成機(jī)制。詢價(jià)對象應(yīng)真實(shí)報(bào)價(jià),詢價(jià)報(bào)價(jià)與申購報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)具有邏輯一致性,主承銷商應(yīng)當(dāng)采取措施杜絕高報(bào)不買和低報(bào)高買。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況,合理設(shè)定每筆申購的最低申購量。對最終定價(jià)超過預(yù)期價(jià)格導(dǎo)致募集資金量超過項(xiàng)目資金需要量的,發(fā)行人應(yīng)當(dāng)提前在招股說明書中披露用途。(二) 優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制,將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開。對每一只股票發(fā)行,任一股票配售對象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進(jìn)行新股申購,所有參與該只股票網(wǎng)下報(bào)價(jià)、申購、配售的股票配售對象均不再參與網(wǎng)上申購。(三) 對網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶設(shè)定上限。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況,合理設(shè)定單一網(wǎng)上申購賬戶的申購上限,原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。(四)
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