新股發(fā)行制度變革簡析(參考版)
2025-04-10 23:11本頁面
【正文】 風險提示：報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達的觀點不構成所涉證券買賣的出價與詢價,安信證券不對因使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任聯(lián)系人： 李耀東 安信證券新股發(fā)行咨詢小組 liyd2 日期：200905248 / 8?！ τ谏鲜泄径裕鹿砂l(fā)行制度改革不會降低發(fā)行上市的積極性，定價方面也將更為合理。可以預見，新股定價發(fā)行制度的改革將朝著保護中小投資者的方向進行，這將刺激居民參與股票市場的熱情，也減少了中小散戶被新股套牢的風險。新股的再次發(fā)行將對市場資金產生分流效應，從而引發(fā)二級市場投資者對資金分流的擔心，但是我們預計此影響將不會太大，整體的新股發(fā)行制度在實現(xiàn)一個市場參與各方利益再分配的過程后是有利于整個資本市場健康發(fā)展的 由于目前新股計入綜合指數(shù)是第11個交易日，新股若定價相對合理，則可減少計入指數(shù)后連續(xù)下跌給指數(shù)帶來的壓力，這方面最為典型的當屬中石油，由于首日開盤價過高，其后連續(xù)下跌，計入主要指數(shù)后給市場帶來很大壓力，之后應該盡量避免此類現(xiàn)象再次發(fā)生。甚至會出現(xiàn)首日跌破發(fā)行價的情況④對于二級市場的影響由于發(fā)起人股東以及戰(zhàn)略投資者、參與往下申購的機構投資者持有的股份比例過高，相對市場巨大需求來說，上市首日實際流通的股份數(shù)量非常小。③、防止二級市場過度炒作。②、能夠進一步體現(xiàn)市場公平；尤其體現(xiàn)在新股中簽中，新的發(fā)行制度對于網上單個申購賬戶設定上限、原則上不超過網上發(fā)行股數(shù)的千分之一的措施，該措施有利于中小投資者提高中簽率，但對基金投資影響有限，因為基金參與“打新股”的規(guī)模不大，“打新股”的收益對于基金凈值增長的貢獻度不高。其次，如果在詢價過程中，發(fā)行價格高于承銷商原來的預期，如果按照原有規(guī)模發(fā)行，勢必導致融資規(guī)模超過了項目投資規(guī)劃，如果發(fā)行人又沒有更好的資金利用計劃，超額募集的資金可能被閑置，從而與資金優(yōu)化配置的目標相背離。二、A股發(fā)行制度改革帶來的影響結合現(xiàn)有A股發(fā)行制度的弊端我們認為新的改革方案會帶給市場以下影響：①、能夠形成更加市場化的定價機制；在詢價方面，一方面在詢價過程中進行路演以往的IPO存在一個現(xiàn)象，承銷商在詢價的時候，詢價對象往往會低報價格，最終確立的詢價區(qū)間較低，而詢價對象在正式發(fā)行時又會按照最高價格申購，以增加申購成功的概率。發(fā)行人及其主承銷商應當刊登新股投資風險特別公告，充分揭示一級市場風險，提醒投資者理性判斷投資該公司的可行性。(四) 對網上單個申購賬戶設定上限。對每一只股票發(fā)行，任一股票配售對象只能選擇網下或者網上一種方式進行新股申購，所有參與該只股票網下報價、申購、配售的股票配售對象均不再參與網上申購。(二)發(fā)行人及其主承銷商應當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設定每筆申購的
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