新股發(fā)行制度變革簡析-在線瀏覽
2025-05-25 23:11本頁面
【正文】 作。●資金凍結（申購后第一天）：由結算公司將申購資金凍結?！駬u號抽簽（申購后第三天）：公布中簽率，并根據(jù)總配號量和中簽率組織搖號抽簽，于次日公布中簽結果。在股市行情火爆的時候，新股發(fā)行制度的不合理被淹沒在一路高漲的指數(shù)與樂觀情緒中；而在市場低迷的時候，發(fā)行制度缺陷就會加倍放大。由此產(chǎn)生的新股不敗現(xiàn)象，對于股市風險與收益的平衡是不利的。這就導致詢價機構在初步詢價時人為壓低價格，以便在累計投標詢價時能夠以低價申購新股，同時也存在不少機構在初步詢價階段報高價卻不參與實際申購的情況。個人投資者只能參與網(wǎng)上申購，相對機構投資者來說，其中簽的比例就低了不少，導致明顯的不公。缺陷三：導致資金無序流動 新股發(fā)行過程中以資金量作為配售的主要依據(jù)，加上新股發(fā)行在安排上并不過多考慮時間因素，節(jié)奏時快時慢，結果導致巨額資金在銀行與股票一級市場之間無序流動。累積投標是目前國際上常用的新股發(fā)行定價方式之一，這一方式的目的是在保護投資者權益的基本前提下最大限度地發(fā)揮市場的功能，更適合于英、美等機構投資者比例較高的國家。新股競價是一種完全市場化的發(fā)行方式，發(fā)行價格能更充分地反映市場的需求。這種方式定價方法簡單，承銷成本低，比較適用于發(fā)行規(guī)模不大的招股活動，特別是以散戶投資為主的新興市場的發(fā)展初期大都采用這一方式，如馬來西亞、泰國等。發(fā)行人為了照顧中小散戶，不論其資金多少，保證每一有效申購賬戶都獲得一定的新股，這是世界各地大型國有企業(yè)IPO時的一種通常做法。證監(jiān)會指導意見中的幾項具體改革措施： (一)詢價對象應真實報價，詢價報價與申購報價應當具有邏輯一致性，主承銷商應當采取措施杜絕高報不買和低報高買。對最終定價超過預期價格導致募集資金量超過項目資金需要量的，發(fā)行人應當提前在招股說明書中披露用途。 優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開。(三)發(fā)行人及其主承銷商應當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設定單一網(wǎng)上申購賬戶的申購上限，原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。 加強新股認購風險提示，提示所有參與人明晰市場風險。證券經(jīng)營機構應當采取措施，向投資者提示新股認購風險?，F(xiàn)在改革措施中規(guī)定詢價報價與申購報價應當具有邏輯一致性，可以杜絕這種現(xiàn)象出現(xiàn)。如果發(fā)行人可以根據(jù)實際融資需求選擇發(fā)行規(guī)模，則可以降低發(fā)行人的融資成本，也有助于提高市場的資金配置效率。我們認為，新規(guī)定可以起到保護中小投資者利益的作用。從新股上市的股票供給來看，當前制度下新股上市首日股價漲幅過高的一個原因是新股供給不足。因此，增加上市新股的流通比例將有助于緩解供需失衡的狀態(tài)，這也有助于緩解新股上市首日漲幅過高的問題。 我們認為現(xiàn)在的制度改革從一個較長遠的影響來說，可以降低一級市場“炒新”的溫度，有利于資金回流到二級市場，次新板塊長期收益率低迷的狀況可能得以改變，減少新股計入指數(shù)給市場帶來的壓力。短期來說，目前，Ａ股共有３２家擬
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