【文章內(nèi)容簡介】 c) 股權(quán)現(xiàn)金流量=股利股票發(fā)行（或+股票回購）=股利股權(quán)資本凈增加4) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用種類一般表達式永續(xù)增長模型企業(yè)價值=下期現(xiàn)金流量/（資本成本永續(xù)增長率）兩階段增長模型企業(yè)價值=預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價值的現(xiàn)值5) 融資政策總結(jié)① 單一的剩余股利政策：目標資本結(jié)構(gòu)不變凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=凈負債增長率=所有者權(quán)益增長率② 固定股利支付率政策股利=凈利潤╳股利支付率3. 相對價值評估方法1) 基本公式種類公式市盈率模型（市價/凈收益比率模型）目標企業(yè)股權(quán)價值=可比企業(yè)平均市盈率目標企業(yè)每股收益市凈率模型（市價/凈資產(chǎn)比率模型）目標企業(yè)股權(quán)價值=可比企業(yè)平均市凈率目標企業(yè)凈資產(chǎn)市銷率模型（市價/收入比率模型）目標企業(yè)股權(quán)價值=可比企業(yè)平均市銷率目標企業(yè)的營業(yè)收入2) 市盈率模型① 本期市盈率=[股利支付率（1+增長率）]/（股權(quán)成本增長率）② 內(nèi)在市盈率（預(yù)期市盈率）=股利支付率/（股權(quán)成本增長率）3) 市凈率模型① 本期市凈率=[股東權(quán)益收益率0股利支付率（1+增長率）]/（股權(quán)成本增長率）② 內(nèi)在市凈率（或預(yù)期市凈率）=股東權(quán)益收益率1股利支付率/（股權(quán)成本增長率）4) 市銷率模型③ 本期市銷率=[營業(yè)凈利率0股利支付率（1+增長率）]/（股權(quán)成本增長率）④ 內(nèi)在市銷率（預(yù)期市銷率）=營業(yè)凈利率1股利支付率/（股權(quán)成本增長率）5) 市盈率模型的修正修正平均市盈率法（1）可比企業(yè)平均市盈率=各可比企業(yè)的市盈率n（2）可比企業(yè)平均預(yù)期增長率=各可比企業(yè)的增長率n（3）可比企業(yè)修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率可比企業(yè)平均增長率100（4）目標企業(yè)每股股權(quán)價值=可比企業(yè)修正平均市盈率目標企業(yè)預(yù)期增長率100目標企業(yè)每股收益股價平均法（1）可比企業(yè)i的修正市盈率=可比企業(yè)i市盈率可比企業(yè)i預(yù)期增長率100其中：i=1～n（2）目標企業(yè)每股股權(quán)價值i=可比企業(yè)i的修正市盈率目標企業(yè)的預(yù)期增長率100目標企業(yè)每股收益，其中：i=1～n（3）目標企業(yè)每股股權(quán)價值=i=1n目標企業(yè)每股股權(quán)價值n6) 市凈率模型的修正修正平均市凈率法（1）可比企業(yè)平均市凈率=各可比企業(yè)的市凈率n（2）可比企業(yè)平均股東權(quán)益凈利率=各可比企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率n（3）可比企業(yè)修正平均市凈率=可比企業(yè)平均市凈率可比企業(yè)平均預(yù)期股東權(quán)益凈利率100（4）目標企業(yè)每股股權(quán)價值=可比企業(yè)修正平均市凈率目標企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率100目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)股價平均法（1）可比企業(yè)i的修正市凈率=可比企業(yè)i市凈率可比企業(yè)i預(yù)期股東權(quán)益凈利率100其中：i=1～n（2）目標企業(yè)的每股股權(quán)價值i=可比企業(yè)i的修正市凈率目標企業(yè)的預(yù)期股東權(quán)益凈利率100目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)，其中：i=1～n（3）目標企業(yè)每股股權(quán)價值=i=1n目標企業(yè)每股股權(quán)價值n7) 市銷率模型的修正修正平均市銷率法（1）可比企業(yè)平均市銷率=各可比企業(yè)的市銷率n（2）可比企業(yè)平均預(yù)期營業(yè)凈利率=各可比企業(yè)預(yù)期營業(yè)凈利率n（3）可比企業(yè)修正平均市銷率=可比企業(yè)平均市銷率可比企業(yè)平均預(yù)期營業(yè)凈利率100（4）目標企業(yè)每股股權(quán)價值=可比企業(yè)修正平均市銷率目標企業(yè)預(yù)期營業(yè)凈利率100目標企業(yè)每股營業(yè)收入股價平均法（1）可比企業(yè)i的修正市銷率=可比企業(yè)i市銷率可比企業(yè)i預(yù)期營業(yè)凈利率100其中：i=1～n（2）目標企業(yè)的每股股權(quán)價值i=可比企業(yè)i的修正市銷率目標企業(yè)預(yù)期營業(yè)凈利率100目標企業(yè)每股營業(yè)收入，其中：i=1～n（3）目標企業(yè)每股股權(quán)價值i=1n目標企業(yè)每股股權(quán)價值n十、 資本結(jié)構(gòu)1. 無企業(yè)所得稅條件下的MM理論命題Ⅰ表達式VL=EBIT/r0WACC=VU=EBIT/rUs相關(guān)結(jié)論=無負債企業(yè)的價值VU=經(jīng)營風(fēng)險等級相同的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本，即r0WACC=rUs命題Ⅱ表達式rLs=rUs+風(fēng)險溢價=rUs+D/E（rUsrd）相關(guān)結(jié)論（1）有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本=無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本+風(fēng)險溢價（2）風(fēng)險溢價與以市值計算的財務(wù)杠桿（債務(wù)/權(quán)益）成正比例2. 有企業(yè)所得稅條件下的MM理論命題Ⅰ表達式VL=VU+TD相關(guān)結(jié)論有負債企業(yè)的價值VL=具有相同風(fēng)險等級的無負債企業(yè)的價值VU+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值命題Ⅱ表達式rLs=rUs+風(fēng)險報酬=rUs+（rUsrd）（1T）D/E相關(guān)結(jié)論（1）有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本=相同風(fēng)險等級的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本+以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬（2）風(fēng)險報酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率3. 權(quán)衡理論表達式VL=VU+PV（利息抵稅）PV（財務(wù)困境成本）4. 代理理論表達式VL=VU+PV（利息抵稅）PV（財務(wù)困境成本）PV（債務(wù)的代理成本）+PV（債務(wù)的代理收益）5. 資本結(jié)構(gòu)決策分析1) 每股收益無差別點法EBITI11TPD1N1=EBITI21TPD2N22) 企業(yè)價值比較法① 企業(yè)市場總價值（V）=股票的市場價值+長期債務(wù)價值+優(yōu)先股價值=S+B+P② S=EBITI1TPDrs③ 加權(quán)平均資本成本=稅前債務(wù)資本成本（1T）B/V+股權(quán)資本成本S/V+優(yōu)先股資本成本P/V十一、 杠桿系數(shù)的衡量1. 邊際貢獻（M）=營業(yè)收入變動成本2. 息稅前利潤（EBIT）=營業(yè)收入變動成本固定性經(jīng)營成本=EBIT=MF3. 稅前利潤=EBITI4. 凈利潤=（EBITI）（1T）5. 歸屬于普通股的收益=凈利潤優(yōu)先股股利6. 經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL1) DOL=?EBIT/EBIT?Q/Q2) DOL=MMF=MEBIT3) DOL=銷量敏感系數(shù)=1安全邊際率7. 財務(wù)杠桿系數(shù)DFL1) DFL=?EPS/EPS?EBIT/EBIT2) DFL=EBITEBITIPD/（1T）3) DFL=Q（PV）FQ（PV）FIPD/（1T）8. 聯(lián)合杠桿系數(shù)DTL1) DTL=DOLDFL=?EBIT/EBIT?Q/Q?EPS/EPS?EBIT/EBIT=?EPS/EPS?Q/Q2) DTL=Q（PV）Q（PV）FIPD/（1T）3) DTL=EBIT+FEBITIPD/（1T）十二、 股利1. 股權(quán)登記日的股票價格=除息日的股票價格+股利2. 股票的除權(quán)參考價=股權(quán)登記日收盤價每股現(xiàn)金股利1+送股率+裝增率十三、 長期籌資1. 配股1) 配股除權(quán)參考價=配股前股票市值+配股價格配股數(shù)量配股前數(shù)量+配股數(shù)量=配股前每股價格+配股價格股份變動比例1+股份變動比例2) 每股股票配股權(quán)價值=配股除權(quán)參考價配股價格購買一股新股所需的股數(shù)2. 附認股權(quán)證1) 債券附帶的總認股權(quán)證的價值=附帶認股權(quán)證債券的發(fā)行價格純債券的價值2) 每份認股權(quán)證的價值=債券附帶的總認股權(quán)證的價值/每張債券附帶的認股權(quán)證數(shù)3. 可轉(zhuǎn)換債券1) 純債券的價值=利息的現(xiàn)值+本金的現(xiàn)值[折現(xiàn)率：等風(fēng)險普通債券的市場利率]2) 轉(zhuǎn)換價值=股價轉(zhuǎn)換比例[可轉(zhuǎn)換債券的最低價值，應(yīng)當是純債券價值和轉(zhuǎn)換價值兩者中較高者]3) 可轉(zhuǎn)換債券的稅前成本：買價=利息現(xiàn)值+可轉(zhuǎn)換債券的底線價值（通常是轉(zhuǎn)換價值）現(xiàn)值4. 租賃籌資1) 經(jīng)營租賃VS自行購置① 若合同約定設(shè)備日常維護、運營的相關(guān)成本由出租人承擔a) 承租人租賃期的現(xiàn)金流量=稅后租金=租金（1所得稅稅率）b) 自行購置的相關(guān)現(xiàn)金流出量：初始現(xiàn)金流出=購置設(shè)備支出營業(yè)現(xiàn)金毛流量：折舊抵稅=折舊T 稅后維護保養(yǎng)成本回收余值的現(xiàn)金流量=期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)價值+變現(xiàn)損失抵稅或變現(xiàn)利得納稅② 若合同約定設(shè)備日常維護、運營的相關(guān)成本由承租人承擔，則設(shè)備維護運營成本是非相關(guān)現(xiàn)金流量，無需考慮a) 承租人租賃期的現(xiàn)金流量=稅后租金=租金（1所得稅