【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 c) 股權(quán)現(xiàn)金流量=股利股票發(fā)行（或+股票回購(gòu)）=股利股權(quán)資本凈增加4) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用種類一般表達(dá)式永續(xù)增長(zhǎng)模型企業(yè)價(jià)值=下期現(xiàn)金流量/（資本成本永續(xù)增長(zhǎng)率）兩階段增長(zhǎng)模型企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值5) 融資政策總結(jié)① 單一的剩余股利政策：目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=凈負(fù)債增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率② 固定股利支付率政策股利=凈利潤(rùn)╳股利支付率3. 相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法1) 基本公式種類公式市盈率模型（市價(jià)/凈收益比率模型）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率目標(biāo)企業(yè)每股收益市凈率模型（市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)市銷率模型（市價(jià)/收入比率模型）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市銷率目標(biāo)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入2) 市盈率模型① 本期市盈率=[股利支付率（1+增長(zhǎng)率）]/（股權(quán)成本增長(zhǎng)率）② 內(nèi)在市盈率（預(yù)期市盈率）=股利支付率/（股權(quán)成本增長(zhǎng)率）3) 市凈率模型① 本期市凈率=[股東權(quán)益收益率0股利支付率（1+增長(zhǎng)率）]/（股權(quán)成本增長(zhǎng)率）② 內(nèi)在市凈率（或預(yù)期市凈率）=股東權(quán)益收益率1股利支付率/（股權(quán)成本增長(zhǎng)率）4) 市銷率模型③ 本期市銷率=[營(yíng)業(yè)凈利率0股利支付率（1+增長(zhǎng)率）]/（股權(quán)成本增長(zhǎng)率）④ 內(nèi)在市銷率（預(yù)期市銷率）=營(yíng)業(yè)凈利率1股利支付率/（股權(quán)成本增長(zhǎng)率）5) 市盈率模型的修正修正平均市盈率法（1）可比企業(yè)平均市盈率=各可比企業(yè)的市盈率n（2）可比企業(yè)平均預(yù)期增長(zhǎng)率=各可比企業(yè)的增長(zhǎng)率n（3）可比企業(yè)修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率可比企業(yè)平均增長(zhǎng)率100（4）目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)修正平均市盈率目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率100目標(biāo)企業(yè)每股收益股價(jià)平均法（1）可比企業(yè)i的修正市盈率=可比企業(yè)i市盈率可比企業(yè)i預(yù)期增長(zhǎng)率100其中：i=1～n（2）目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值i=可比企業(yè)i的修正市盈率目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期增長(zhǎng)率100目標(biāo)企業(yè)每股收益，其中：i=1～n（3）目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=i=1n目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值n6) 市凈率模型的修正修正平均市凈率法（1）可比企業(yè)平均市凈率=各可比企業(yè)的市凈率n（2）可比企業(yè)平均股東權(quán)益凈利率=各可比企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率n（3）可比企業(yè)修正平均市凈率=可比企業(yè)平均市凈率可比企業(yè)平均預(yù)期股東權(quán)益凈利率100（4）目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)修正平均市凈率目標(biāo)企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率100目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)股價(jià)平均法（1）可比企業(yè)i的修正市凈率=可比企業(yè)i市凈率可比企業(yè)i預(yù)期股東權(quán)益凈利率100其中：i=1～n（2）目標(biāo)企業(yè)的每股股權(quán)價(jià)值i=可比企業(yè)i的修正市凈率目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期股東權(quán)益凈利率100目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)，其中：i=1～n（3）目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=i=1n目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值n7) 市銷率模型的修正修正平均市銷率法（1）可比企業(yè)平均市銷率=各可比企業(yè)的市銷率n（2）可比企業(yè)平均預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率=各可比企業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率n（3）可比企業(yè)修正平均市銷率=可比企業(yè)平均市銷率可比企業(yè)平均預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率100（4）目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)修正平均市銷率目標(biāo)企業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率100目標(biāo)企業(yè)每股營(yíng)業(yè)收入股價(jià)平均法（1）可比企業(yè)i的修正市銷率=可比企業(yè)i市銷率可比企業(yè)i預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率100其中：i=1～n（2）目標(biāo)企業(yè)的每股股權(quán)價(jià)值i=可比企業(yè)i的修正市銷率目標(biāo)企業(yè)預(yù)期營(yíng)業(yè)凈利率100目標(biāo)企業(yè)每股營(yíng)業(yè)收入，其中：i=1～n（3）目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值i=1n目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值n十、 資本結(jié)構(gòu)1. 無(wú)企業(yè)所得稅條件下的MM理論命題Ⅰ表達(dá)式VL=EBIT/r0WACC=VU=EBIT/rUs相關(guān)結(jié)論=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VU=經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本，即r0WACC=rUs命題Ⅱ表達(dá)式rLs=rUs+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=rUs+D/E（rUsrd）相關(guān)結(jié)論（1）有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本=無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（2）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)/權(quán)益）成正比例2. 有企業(yè)所得稅條件下的MM理論命題Ⅰ表達(dá)式VL=VU+TD相關(guān)結(jié)論有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VL=具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VU+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值命題Ⅱ表達(dá)式rLs=rUs+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=rUs+（rUsrd）（1T）D/E相關(guān)結(jié)論（1）有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本=相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本+以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率3. 權(quán)衡理論表達(dá)式VL=VU+PV（利息抵稅）PV（財(cái)務(wù)困境成本）4. 代理理論表達(dá)式VL=VU+PV（利息抵稅）PV（財(cái)務(wù)困境成本）PV（債務(wù)的代理成本）+PV（債務(wù)的代理收益）5. 資本結(jié)構(gòu)決策分析1) 每股收益無(wú)差別點(diǎn)法EBITI11TPD1N1=EBITI21TPD2N22) 企業(yè)價(jià)值比較法① 企業(yè)市場(chǎng)總價(jià)值（V）=股票的市場(chǎng)價(jià)值+長(zhǎng)期債務(wù)價(jià)值+優(yōu)先股價(jià)值=S+B+P② S=EBITI1TPDrs③ 加權(quán)平均資本成本=稅前債務(wù)資本成本（1T）B/V+股權(quán)資本成本S/V+優(yōu)先股資本成本P/V十一、 杠桿系數(shù)的衡量1. 邊際貢獻(xiàn)（M）=營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)成本2. 息稅前利潤(rùn)（EBIT）=營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)成本固定性經(jīng)營(yíng)成本=EBIT=MF3. 稅前利潤(rùn)=EBITI4. 凈利潤(rùn)=（EBITI）（1T）5. 歸屬于普通股的收益=凈利潤(rùn)優(yōu)先股股利6. 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL1) DOL=?EBIT/EBIT?Q/Q2) DOL=MMF=MEBIT3) DOL=銷量敏感系數(shù)=1安全邊際率7. 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL1) DFL=?EPS/EPS?EBIT/EBIT2) DFL=EBITEBITIPD/（1T）3) DFL=Q（PV）FQ（PV）FIPD/（1T）8. 聯(lián)合杠桿系數(shù)DTL1) DTL=DOLDFL=?EBIT/EBIT?Q/Q?EPS/EPS?EBIT/EBIT=?EPS/EPS?Q/Q2) DTL=Q（PV）Q（PV）FIPD/（1T）3) DTL=EBIT+FEBITIPD/（1T）十二、 股利1. 股權(quán)登記日的股票價(jià)格=除息日的股票價(jià)格+股利2. 股票的除權(quán)參考價(jià)=股權(quán)登記日收盤價(jià)每股現(xiàn)金股利1+送股率+裝增率十三、 長(zhǎng)期籌資1. 配股1) 配股除權(quán)參考價(jià)=配股前股票市值+配股價(jià)格配股數(shù)量配股前數(shù)量+配股數(shù)量=配股前每股價(jià)格+配股價(jià)格股份變動(dòng)比例1+股份變動(dòng)比例2) 每股股票配股權(quán)價(jià)值=配股除權(quán)參考價(jià)配股價(jià)格購(gòu)買一股新股所需的股數(shù)2. 附認(rèn)股權(quán)證1) 債券附帶的總認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值=附帶認(rèn)股權(quán)證債券的發(fā)行價(jià)格純債券的價(jià)值2) 每份認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值=債券附帶的總認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值/每張債券附帶的認(rèn)股權(quán)證數(shù)3. 可轉(zhuǎn)換債券1) 純債券的價(jià)值=利息的現(xiàn)值+本金的現(xiàn)值[折現(xiàn)率：等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率]2) 轉(zhuǎn)換價(jià)值=股價(jià)轉(zhuǎn)換比例[可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中較高者]3) 可轉(zhuǎn)換債券的稅前成本：買價(jià)=利息現(xiàn)值+可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值（通常是轉(zhuǎn)換價(jià)值）現(xiàn)值4. 租賃籌資1) 經(jīng)營(yíng)租賃VS自行購(gòu)置① 若合同約定設(shè)備日常維護(hù)、運(yùn)營(yíng)的相關(guān)成本由出租人承擔(dān)a) 承租人租賃期的現(xiàn)金流量=稅后租金=租金（1所得稅稅率）b) 自行購(gòu)置的相關(guān)現(xiàn)金流出量：初始現(xiàn)金流出=購(gòu)置設(shè)備支出營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量：折舊抵稅=折舊T 稅后維護(hù)保養(yǎng)成本回收余值的現(xiàn)金流量=期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)價(jià)值+變現(xiàn)損失抵稅或變現(xiàn)利得納稅② 若合同約定設(shè)備日常維護(hù)、運(yùn)營(yíng)的相關(guān)成本由承租人承擔(dān)，則設(shè)備維護(hù)運(yùn)營(yíng)成本是非相關(guān)現(xiàn)金流量，無(wú)需考慮a) 承租人租賃期的現(xiàn)金流量=稅后租金=租金（1所得稅