【文章內(nèi)容簡介】 比之下在低項目風險組中短期負債對投資支出的抑制作用更明顯,在低項目風險中治理作用更強。兩個組中長期投資和投資支出的關系都不顯著。呂靖(2008)根據(jù)成長性將樣本分組,得出兩組中短期負債都表現(xiàn)出很強的抑制過度投資效應。在高成長組里長期負債也與投資負相關,但是在低成長組里就沒有顯著關系。朱嘉、潘愛鈴(2009)研究顯示長短期負債和過度投資的負相關都不明顯,和投資不足呈顯著正相關。我國上市公司短期負債未起到制約過度投資和抑制投資不足的作用。孫曉琳(2010)根據(jù)終極控股股東分組,研究發(fā)現(xiàn)短期負債在兩組中都起到抑制過度投資的作用,但是在家族或自然人控股企業(yè)中作用更明顯。根據(jù)成長性分組,結果顯示短期負債使高成長性公司投資不足更嚴重,在低成長性公司沒有起到相機治理作用。長期負債在抑制過度投資方面不及短期負債。崔麗和鐘長軍(2006)的實證研究結果表明,短期負債與投資規(guī)模呈負相關關系而長期負債與投資規(guī)模呈正相關關系,說明短期負債有相機治理作用,即短期負債可以抑制企業(yè)的過度投資,但長期負債不具有這一作用。王治和周宏琦(2007)的實證研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)選擇短期債務并沒有能夠抑制公司的投資不足問題,但是卻對公司的過度投資問題起到了抑制作用,并且,在抑制過度投資問題上,對非國有控股公司的作用要遠遠大于國有控股公司。王艷輝和楊帆(2007)研究了東北部分上市公司的債務期限結構與投資的關系后發(fā)現(xiàn),債務期限結構對上市公司過度投資行為具有約束效果,并且長期負債對過度投資有強烈的約束效果,而短期負債則不明顯。陶曉惠(2009)研究發(fā)現(xiàn),在觀察債務期限結構是否能夠減少管理者的資產(chǎn)替代行為時,過度投資的嚴重程度和債務期限結構顯著的正相關,即縮短債務期限可以減少債務人的過度投資行為。戴敬(2010)選取了中國2003一2008年的上市公司數(shù)據(jù)為樣本,研究債務期限結構與企業(yè)過度投資之間的關系,研究發(fā)現(xiàn),債務期限越長,對抑制企業(yè)過度投資的作用越小,債務期限越短,越有利于抑制企業(yè)的過度投資。謝軍和朱倩渝(2010)研究發(fā)現(xiàn),在我國的制造業(yè)上市公司中,企業(yè)的短期債務可以約束一長期投資活動,但在一定負債的情況下,長期債務又有利于企業(yè)的長期投資行為。陸正飛、韓霞和常琦(2006)以部分中國的上市公司為研究對象,考察了長期債務對企業(yè)投資行為的影響實證研究發(fā)現(xiàn),新增的長期負債與新增的投資呈正相關關系,企業(yè)當期的新增長期債務如果越多,則企業(yè)的綜合財務風險就越大,但是沒有足夠的證據(jù)證明企業(yè)在財務危機的情況下,企業(yè)會通過過度投資將風險轉嫁給長期債權人。肖作平(2005)采用非金融上市公司面板數(shù)據(jù)從動態(tài)視角對債務期限結構影響因素進行經(jīng)驗檢查,研究發(fā)現(xiàn),調整成本顯著影響債務期限結構,經(jīng)驗證據(jù)支持代理成本假說和債務期限結構稅收假說,沒有發(fā)現(xiàn)公司使用債務期限結構向市場傳遞信號的證據(jù)。江偉沈、藝峰(2004)分析了不同成長性企業(yè)中負債對固定資產(chǎn)投資的影響,實證結果表明,對于高成長機會企業(yè)負債沒有引起上市公司的投資不足,反而導致了嚴重的資產(chǎn)替代行為,對于低成長企業(yè)負債則沒有導致資產(chǎn)替代,但是負債的控制作用也沒有得到發(fā)揮。選題報告：1．本課題的目的、意義及學術和應用價值，選題的主要依據(jù)和可行性一、本課題的目的及意義(一)選題目的：投資是現(xiàn)代企業(yè)理財中的一項重要的內(nèi)容,企業(yè)投資的成敗關系到企業(yè)的成長和發(fā)展,是企業(yè)能否實現(xiàn)財富最大化的重要條件。但是在現(xiàn)實中我國上市公司常常發(fā)生非效率投資行為,其中以過度投資行為居多,我國上市公司存在股東與管理層代理理論下的過度投資行為(劉昌國,2006),特別是企業(yè)的現(xiàn)金流較為充足時,企業(yè)的過度投資行為發(fā)生的可能性增大。企業(yè)負債具有硬約束效應,能夠對企業(yè)管理層的過度投資行為起到約束作用,降低企業(yè)的代理成本。由于我國上市公司的主體以國有企業(yè)為主,同時我國的金融市場主要為國有的商業(yè)銀行,兩者之間關系特殊,銀行借款就會出現(xiàn)“預算軟約束”的現(xiàn)象,債務治理并沒有像西方那樣發(fā)揮應有的約束作用(徐向藝、李義,2008)。在我國，無論是證券市場還是銀行系統(tǒng)都無法為民營上市公司提供充足的外部融資。在發(fā)行企業(yè)債券方面，由于涉及到金融風險問題，民營企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券難以得到政府有關部門的批準。另外，投資者對民營企業(yè)的信用存在顧慮，民營企業(yè)難以通過發(fā)行企業(yè)債券取得資金。在銀行貸款方面，銀行對民營企業(yè)不同程度上存在著所有制歧視，在信貸計劃中很少考慮民營企業(yè)的需求，貸款的條件也往往高于國有企業(yè)。相對于國有企業(yè)的民營企業(yè)來說,民營企業(yè)的發(fā)展是隨著我國改革開放一步步發(fā)展起來的,民營企業(yè)在發(fā)展過程中經(jīng)常遇到資金瓶頸問題?，F(xiàn)實中創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍存在超募現(xiàn)象極易導致公司進行過度投資,企業(yè)債務對民營上市公司的過度投資是否具有約束效應。據(jù)此本文以我國民營上市公司的數(shù)據(jù)為樣本,從自由現(xiàn)金流與過度投資及負債治理效應進行關系研究。 (二）選題意義：已有文獻對于過度投資的研究主要從股權治理的角度,隨著研究的深入,從負債治理的外部治理角度的研究也逐漸增加,但大部分的研究主要是在企業(yè)的績效與企業(yè)債務融資的角度。對于債務融資對企業(yè)的投資效率上研究較少,為此,通過債務融資與過度投資的關系研究,豐富了企業(yè)負債的外部治理研究。 我國較多的民營上市公司采用現(xiàn)代管理制度,民營上市公司管理者從自身利益易引發(fā)過度投資,給企業(yè)帶來經(jīng)營風險,損害公司和投資人的利益。目前我國民營上市公司資產(chǎn)負債率普遍不低,通過民營上市公司的債務約束研究對我國民營上市公司過度投資的治理情況,為民營上市公司過度投資治理提供了另一條途徑,進而優(yōu)化民營企業(yè)的投資效率。二．本課題研究的主要內(nèi)容、研究思路（技術路線）和研究方法。研究思路：首先,筆者從理論和文獻研究入手,對企業(yè)過度投資與債務融資的理論發(fā)展進行收集整理,得到企業(yè)負債對投資的影響情況其次,遵循相關理論研究依據(jù),結合我國民營上市公司的樣本數(shù)據(jù)對我國民營上市公司的過度投資和負債情況進行測量。最后,根據(jù)企業(yè)負債對過度投資影響的實證檢驗的結果,總結從負債角度對過度投資的影響情況,以及對我國債權市場的發(fā)展提供一些參考性建議。文章共分為六個部分,其中:第一部分是緒論,簡要介紹本文的研究背景、目的和研究意義,以及研究方法、創(chuàng)新點和論文的整體框架結構。第二部分是文獻綜述,對上市公司過度投資行為和債務治理相關的國內(nèi)外獻歸納整理,并簡要予以評述。第三部分是相關理論介紹,主要對過度投資、自由現(xiàn)金流假說理論以及負債的相機治理理論進行簡要介紹。第四部分是民營上市公司背景介紹。對我國民營上市公司的現(xiàn)狀進行分析,從我國民營上市公司的發(fā)展情況、地域、行業(yè)及治理等相關情況給予簡要的分析。第五部分是實證研究,首先根據(jù)前面的文獻回顧和理論介紹,結合我國民營上市公司的現(xiàn)狀,提出研究假設,選擇相關變量,建立回歸模型,為實證分析做好準備。第六部分是本文的結論、啟示及研究展望,首先根據(jù)研究結果驗證過度投資與自由現(xiàn)金流的相關性,以及企業(yè)負債對過度投資的約束效應,根據(jù)實證研究結果提出相關建議,同時針對本文研究的不足提出一些展望,有待于進一步更好的研究。具體而言論文提綱如下：第一章：引言第二章：文獻綜述第三章：相關理論第四章：民營上市公司背景分析、地域分布狀況第五章：企業(yè)負債融資與過度投資實證分析第六章：研究結論、建議與不足3．本課題預期達到的結果（一）回顧關于過度投資以及負債對過度投資的影響的相關理論，進一步厘清負債融資與過度投資之