【文章內(nèi)容簡介】 比之下在低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)組中短期負(fù)債對(duì)投資支出的抑制作用更明顯,在低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)中治理作用更強(qiáng)。兩個(gè)組中長期投資和投資支出的關(guān)系都不顯著。呂靖(2008)根據(jù)成長性將樣本分組,得出兩組中短期負(fù)債都表現(xiàn)出很強(qiáng)的抑制過度投資效應(yīng)。在高成長組里長期負(fù)債也與投資負(fù)相關(guān),但是在低成長組里就沒有顯著關(guān)系。朱嘉、潘愛鈴(2009)研究顯示長短期負(fù)債和過度投資的負(fù)相關(guān)都不明顯,和投資不足呈顯著正相關(guān)。我國上市公司短期負(fù)債未起到制約過度投資和抑制投資不足的作用。孫曉琳(2010)根據(jù)終極控股股東分組,研究發(fā)現(xiàn)短期負(fù)債在兩組中都起到抑制過度投資的作用,但是在家族或自然人控股企業(yè)中作用更明顯。根據(jù)成長性分組,結(jié)果顯示短期負(fù)債使高成長性公司投資不足更嚴(yán)重,在低成長性公司沒有起到相機(jī)治理作用。長期負(fù)債在抑制過度投資方面不及短期負(fù)債。崔麗和鐘長軍(2006)的實(shí)證研究結(jié)果表明,短期負(fù)債與投資規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系而長期負(fù)債與投資規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系,說明短期負(fù)債有相機(jī)治理作用,即短期負(fù)債可以抑制企業(yè)的過度投資,但長期負(fù)債不具有這一作用。王治和周宏琦(2007)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)選擇短期債務(wù)并沒有能夠抑制公司的投資不足問題,但是卻對(duì)公司的過度投資問題起到了抑制作用,并且,在抑制過度投資問題上,對(duì)非國有控股公司的作用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國有控股公司。王艷輝和楊帆(2007)研究了東北部分上市公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與投資的關(guān)系后發(fā)現(xiàn),債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司過度投資行為具有約束效果,并且長期負(fù)債對(duì)過度投資有強(qiáng)烈的約束效果,而短期負(fù)債則不明顯。陶曉惠(2009)研究發(fā)現(xiàn),在觀察債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是否能夠減少管理者的資產(chǎn)替代行為時(shí),過度投資的嚴(yán)重程度和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)顯著的正相關(guān),即縮短債務(wù)期限可以減少債務(wù)人的過度投資行為。戴敬(2010)選取了中國2003一2008年的上市公司數(shù)據(jù)為樣本,研究債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)過度投資之間的關(guān)系,研究發(fā)現(xiàn),債務(wù)期限越長,對(duì)抑制企業(yè)過度投資的作用越小,債務(wù)期限越短,越有利于抑制企業(yè)的過度投資。謝軍和朱倩渝(2010)研究發(fā)現(xiàn),在我國的制造業(yè)上市公司中,企業(yè)的短期債務(wù)可以約束一長期投資活動(dòng),但在一定負(fù)債的情況下,長期債務(wù)又有利于企業(yè)的長期投資行為。陸正飛、韓霞和常琦(2006)以部分中國的上市公司為研究對(duì)象,考察了長期債務(wù)對(duì)企業(yè)投資行為的影響實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),新增的長期負(fù)債與新增的投資呈正相關(guān)關(guān)系,企業(yè)當(dāng)期的新增長期債務(wù)如果越多,則企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大,但是沒有足夠的證據(jù)證明企業(yè)在財(cái)務(wù)危機(jī)的情況下,企業(yè)會(huì)通過過度投資將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給長期債權(quán)人。肖作平(2005)采用非金融上市公司面板數(shù)據(jù)從動(dòng)態(tài)視角對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)檢查,研究發(fā)現(xiàn),調(diào)整成本顯著影響債務(wù)期限結(jié)構(gòu),經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持代理成本假說和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)稅收假說,沒有發(fā)現(xiàn)公司使用債務(wù)期限結(jié)構(gòu)向市場傳遞信號(hào)的證據(jù)。江偉沈、藝峰(2004)分析了不同成長性企業(yè)中負(fù)債對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響,實(shí)證結(jié)果表明,對(duì)于高成長機(jī)會(huì)企業(yè)負(fù)債沒有引起上市公司的投資不足,反而導(dǎo)致了嚴(yán)重的資產(chǎn)替代行為,對(duì)于低成長企業(yè)負(fù)債則沒有導(dǎo)致資產(chǎn)替代,但是負(fù)債的控制作用也沒有得到發(fā)揮。選題報(bào)告：1．本課題的目的、意義及學(xué)術(shù)和應(yīng)用價(jià)值，選題的主要依據(jù)和可行性一、本課題的目的及意義(一)選題目的：投資是現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)中的一項(xiàng)重要的內(nèi)容,企業(yè)投資的成敗關(guān)系到企業(yè)的成長和發(fā)展,是企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化的重要條件。但是在現(xiàn)實(shí)中我國上市公司常常發(fā)生非效率投資行為,其中以過度投資行為居多,我國上市公司存在股東與管理層代理理論下的過度投資行為(劉昌國,2006),特別是企業(yè)的現(xiàn)金流較為充足時(shí),企業(yè)的過度投資行為發(fā)生的可能性增大。企業(yè)負(fù)債具有硬約束效應(yīng),能夠?qū)ζ髽I(yè)管理層的過度投資行為起到約束作用,降低企業(yè)的代理成本。由于我國上市公司的主體以國有企業(yè)為主,同時(shí)我國的金融市場主要為國有的商業(yè)銀行,兩者之間關(guān)系特殊,銀行借款就會(huì)出現(xiàn)“預(yù)算軟約束”的現(xiàn)象,債務(wù)治理并沒有像西方那樣發(fā)揮應(yīng)有的約束作用(徐向藝、李義,2008)。在我國，無論是證券市場還是銀行系統(tǒng)都無法為民營上市公司提供充足的外部融資。在發(fā)行企業(yè)債券方面，由于涉及到金融風(fēng)險(xiǎn)問題，民營企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券難以得到政府有關(guān)部門的批準(zhǔn)。另外，投資者對(duì)民營企業(yè)的信用存在顧慮，民營企業(yè)難以通過發(fā)行企業(yè)債券取得資金。在銀行貸款方面，銀行對(duì)民營企業(yè)不同程度上存在著所有制歧視，在信貸計(jì)劃中很少考慮民營企業(yè)的需求，貸款的條件也往往高于國有企業(yè)。相對(duì)于國有企業(yè)的民營企業(yè)來說,民營企業(yè)的發(fā)展是隨著我國改革開放一步步發(fā)展起來的,民營企業(yè)在發(fā)展過程中經(jīng)常遇到資金瓶頸問題?，F(xiàn)實(shí)中創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍存在超募現(xiàn)象極易導(dǎo)致公司進(jìn)行過度投資,企業(yè)債務(wù)對(duì)民營上市公司的過度投資是否具有約束效應(yīng)。據(jù)此本文以我國民營上市公司的數(shù)據(jù)為樣本,從自由現(xiàn)金流與過度投資及負(fù)債治理效應(yīng)進(jìn)行關(guān)系研究。 (二）選題意義：已有文獻(xiàn)對(duì)于過度投資的研究主要從股權(quán)治理的角度,隨著研究的深入,從負(fù)債治理的外部治理角度的研究也逐漸增加,但大部分的研究主要是在企業(yè)的績效與企業(yè)債務(wù)融資的角度。對(duì)于債務(wù)融資對(duì)企業(yè)的投資效率上研究較少,為此,通過債務(wù)融資與過度投資的關(guān)系研究,豐富了企業(yè)負(fù)債的外部治理研究。 我國較多的民營上市公司采用現(xiàn)代管理制度,民營上市公司管理者從自身利益易引發(fā)過度投資,給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),損害公司和投資人的利益。目前我國民營上市公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍不低,通過民營上市公司的債務(wù)約束研究對(duì)我國民營上市公司過度投資的治理情況,為民營上市公司過度投資治理提供了另一條途徑,進(jìn)而優(yōu)化民營企業(yè)的投資效率。二．本課題研究的主要內(nèi)容、研究思路（技術(shù)路線）和研究方法。研究思路：首先,筆者從理論和文獻(xiàn)研究入手,對(duì)企業(yè)過度投資與債務(wù)融資的理論發(fā)展進(jìn)行收集整理,得到企業(yè)負(fù)債對(duì)投資的影響情況其次,遵循相關(guān)理論研究依據(jù),結(jié)合我國民營上市公司的樣本數(shù)據(jù)對(duì)我國民營上市公司的過度投資和負(fù)債情況進(jìn)行測量。最后,根據(jù)企業(yè)負(fù)債對(duì)過度投資影響的實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果,總結(jié)從負(fù)債角度對(duì)過度投資的影響情況,以及對(duì)我國債權(quán)市場的發(fā)展提供一些參考性建議。文章共分為六個(gè)部分,其中:第一部分是緒論,簡要介紹本文的研究背景、目的和研究意義,以及研究方法、創(chuàng)新點(diǎn)和論文的整體框架結(jié)構(gòu)。第二部分是文獻(xiàn)綜述,對(duì)上市公司過度投資行為和債務(wù)治理相關(guān)的國內(nèi)外獻(xiàn)歸納整理,并簡要予以評(píng)述。第三部分是相關(guān)理論介紹,主要對(duì)過度投資、自由現(xiàn)金流假說理論以及負(fù)債的相機(jī)治理理論進(jìn)行簡要介紹。第四部分是民營上市公司背景介紹。對(duì)我國民營上市公司的現(xiàn)狀進(jìn)行分析,從我國民營上市公司的發(fā)展情況、地域、行業(yè)及治理等相關(guān)情況給予簡要的分析。第五部分是實(shí)證研究,首先根據(jù)前面的文獻(xiàn)回顧和理論介紹,結(jié)合我國民營上市公司的現(xiàn)狀,提出研究假設(shè),選擇相關(guān)變量,建立回歸模型,為實(shí)證分析做好準(zhǔn)備。第六部分是本文的結(jié)論、啟示及研究展望,首先根據(jù)研究結(jié)果驗(yàn)證過度投資與自由現(xiàn)金流的相關(guān)性,以及企業(yè)負(fù)債對(duì)過度投資的約束效應(yīng),根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果提出相關(guān)建議,同時(shí)針對(duì)本文研究的不足提出一些展望,有待于進(jìn)一步更好的研究。具體而言論文提綱如下：第一章：引言第二章：文獻(xiàn)綜述第三章：相關(guān)理論第四章：民營上市公司背景分析、地域分布狀況第五章：企業(yè)負(fù)債融資與過度投資實(shí)證分析第六章：研究結(jié)論、建議與不足3．本課題預(yù)期達(dá)到的結(jié)果（一）回顧關(guān)于過度投資以及負(fù)債對(duì)過度投資的影響的相關(guān)理論，進(jìn)一步厘清負(fù)債融資與過度投資之