我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的問題與對(duì)策研究(編輯修改稿)
2025-04-22 00:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 年1月深交所向中國證監(jiān)會(huì)正式呈送《深圳證券交易所關(guān)于進(jìn)行成長板市場(chǎng)的方案研究的立項(xiàng)報(bào)告》，并附送實(shí)施方案。1999年3月中國證監(jiān)會(huì)第一次明確提出“可以考慮在滬深證券交易所內(nèi)設(shè)立科技企業(yè)版塊”。2000年4月周小川表示，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)設(shè)立二板市場(chǎng)已做了充分準(zhǔn)備，一旦立法和技術(shù)成熟，我國將盡快成立二板市場(chǎng)。2003年10月黨的十六屆二中全會(huì)通過《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》指出，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)。2004年1月31日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》指出，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)。2007年8月國務(wù)院批復(fù)以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為重點(diǎn)的多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)方案。2008年3月5日國務(wù)院總理溫家寶指出，建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，加快發(fā)展債券市場(chǎng)，穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)。2008年3月22日證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，就創(chuàng)業(yè)板規(guī)則和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行管理辦法向社會(huì)公開征求意見。2009年3月31日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，辦法自5月1日起實(shí)施。2009年6月5日深交所正式發(fā)布《深證證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，并于7月1日起實(shí)施。2009年10月30日首批28家企業(yè)集中于深圳證券交易所正式掛牌上市交易。四、我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的問題我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成立的時(shí)間較晚，雖然我國大量的借鑒了國外的經(jīng)驗(yàn)，但我國的具體國情決定了我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不可能完全引進(jìn)國外的創(chuàng)業(yè)板模式，我國創(chuàng)業(yè)板具有自己的特點(diǎn)，從而也體現(xiàn)出來了我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的問題。（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露不及時(shí)、準(zhǔn)確在中小板上市企業(yè)信息披露中也遇到披露的難點(diǎn),只不過創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)信息披露將這些難點(diǎn)更為突出地表現(xiàn)出來。其原因一是歷史沿革。二是商業(yè)模式。三是行業(yè)數(shù)據(jù)。四是財(cái)務(wù)分析。五是風(fēng)險(xiǎn)因素。由于中小型企業(yè)的產(chǎn)品具有很大的市場(chǎng)不確定,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相應(yīng)加大,因此應(yīng)加大創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)信息披露的力度,增強(qiáng)其運(yùn)作的透明度,促使信息披露更加充分。（二）高價(jià)發(fā)行新股問題嚴(yán)重我國創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司發(fā)行市盈率58倍，第二批發(fā)行市盈率88倍，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板平均市盈率近70倍，一年內(nèi)創(chuàng)造了500多個(gè)億萬富豪，致使創(chuàng)業(yè)板成為“造富”的場(chǎng)所，加劇了社會(huì)分配不公。主要原因是，在詢價(jià)過程中存在一定程度的機(jī)構(gòu)壟斷，新股發(fā)行市場(chǎng)化程度不高，發(fā)行審批過程效率低下；場(chǎng)外流動(dòng)性充裕，投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司非線性成長和風(fēng)險(xiǎn)特征缺乏足夠認(rèn)識(shí)，散戶投資者行為非理性。另外，由于擔(dān)心過度投機(jī)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)沿承了主板市場(chǎng)做法，對(duì)控股股東或?qū)嶋H控制人及其關(guān)聯(lián)方股份鎖定三年，對(duì)公司高管股份采取鎖定一年之后的12個(gè)月內(nèi)出售股份不超過公司總股本的5%，24個(gè)月內(nèi)不超過公司總股本的10%的做法。這些都影響了可流通股份數(shù)量，客觀上助長了市場(chǎng)投機(jī)。（三）缺乏維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的做市商制度做市商制度是不同于競價(jià)交易方式的一種證券交易制度。我國創(chuàng)業(yè)板就缺乏維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的做市商制度。做市商負(fù)有做市義務(wù),在市場(chǎng)無人應(yīng)買、無人應(yīng)賣或者買賣盤不均時(shí),做市商必須以自己的賬戶和資金買賣股票,以調(diào)節(jié)市場(chǎng)供需,使股價(jià)恢復(fù)正常價(jià)格。這樣做市商既要對(duì)市場(chǎng)負(fù)責(zé),又要自己盈利,才有效地保護(hù)的證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和持續(xù)。應(yīng)積極引入做市商制，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性。（四）行業(yè)分布高度集中截止2013年5月有355家創(chuàng)業(yè)板上市公司分布在十九個(gè)行業(yè)，%的上市公司，%、%。過分集中的行業(yè)分布,在某種程度上會(huì)降低創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)和抗沖擊的能力,使得制造業(yè)或信息技術(shù)行業(yè)一旦遭到市場(chǎng)危機(jī)，就使得創(chuàng)業(yè)板面臨著嚴(yán)重的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，我們要有針對(duì)性的加大對(duì)不同行業(yè)公司上市創(chuàng)業(yè)板的支持，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板上市公司多元化。在滿足創(chuàng)業(yè)板上市條件的情況下，我們應(yīng)積極推動(dòng)國內(nèi)不同行業(yè)的公司上市創(chuàng)業(yè)板，使創(chuàng)業(yè)板成為一個(gè)真正的“創(chuàng)業(yè)”板，而不單純的成為高科技公司的舞臺(tái)。除了國內(nèi)優(yōu)秀的企業(yè)外，我們也可以通過積極地引進(jìn)國外的符合創(chuàng)業(yè)板上市要求的多行業(yè)上市公司來充實(shí)我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)圖一 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)行業(yè)分布圖 數(shù)據(jù)來源：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)（五）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)市“三高”問題和市場(chǎng)炒作問題嚴(yán)重 “三高”發(fā)行一向是創(chuàng)業(yè)板令人詬病的話題之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，而之后上市的個(gè)股發(fā)行市盈率更是節(jié)節(jié)上升，不斷創(chuàng)出新高，如世紀(jì)鼎立的124倍PE、沃森生物（300142）的133倍PE發(fā)行；說到高價(jià)發(fā)行，沃森生物的95元、海普瑞（002399）的148元發(fā)行價(jià)曾經(jīng)令市場(chǎng)震驚；而高超募對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司來說更是家常便飯，統(tǒng)計(jì)顯示，首批上市的28家公司實(shí)際募資合計(jì)超154億，比原先預(yù)計(jì)的募資金額多出84億。從超募比例來看，超募比例最高的是上海佳豪（300008），該公司超募比例高達(dá)190％。創(chuàng)業(yè)板上市公司盡管有著高成長性，后期發(fā)展?jié)摿Υ蟮奶卣?，但由于其仍然處于?chuàng)業(yè)初期，實(shí)力比較弱，在市場(chǎng)競爭中很可能會(huì)失敗，所以普遍的高市盈率是很不正常的，也不有利于積極引導(dǎo)市場(chǎng)發(fā)展，一旦遭遇大的集體虧損或破產(chǎn)，將對(duì)創(chuàng)業(yè)板下一步發(fā)展造成巨大的負(fù)面影響。（六）資金超募、資金閑置問題嚴(yán)重不斷的高價(jià)發(fā)行新股必然導(dǎo)致資金超募，資金閑置。據(jù)統(tǒng)計(jì)，%，大量資金閑置在銀行或投資于地產(chǎn)。大量創(chuàng)業(yè)板公司手握重金，找不到資金使用出路。相比之下，數(shù)以千萬的中
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