我國創(chuàng)業(yè)板市場存在的問題與對策研究(編輯修改稿)
2025-04-22 00:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 年1月深交所向中國證監(jiān)會正式呈送《深圳證券交易所關(guān)于進行成長板市場的方案研究的立項報告》，并附送實施方案。1999年3月中國證監(jiān)會第一次明確提出“可以考慮在滬深證券交易所內(nèi)設(shè)立科技企業(yè)版塊”。2000年4月周小川表示，中國證監(jiān)會對設(shè)立二板市場已做了充分準備，一旦立法和技術(shù)成熟，我國將盡快成立二板市場。2003年10月黨的十六屆二中全會通過《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》指出，推進風險投資和創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)。2004年1月31日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》指出，推進風險投資和創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)。2007年8月國務(wù)院批復(fù)以創(chuàng)業(yè)板市場為重點的多層次資本市場體系建設(shè)方案。2008年3月5日國務(wù)院總理溫家寶指出，建立創(chuàng)業(yè)板市場，加快發(fā)展債券市場，穩(wěn)步發(fā)展期貨市場。2008年3月22日證監(jiān)會正式發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，就創(chuàng)業(yè)板規(guī)則和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行管理辦法向社會公開征求意見。2009年3月31日證監(jiān)會發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，辦法自5月1日起實施。2009年6月5日深交所正式發(fā)布《深證證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，并于7月1日起實施。2009年10月30日首批28家企業(yè)集中于深圳證券交易所正式掛牌上市交易。四、我國創(chuàng)業(yè)板市場存在的問題我國創(chuàng)業(yè)板市場成立的時間較晚，雖然我國大量的借鑒了國外的經(jīng)驗，但我國的具體國情決定了我國創(chuàng)業(yè)板市場不可能完全引進國外的創(chuàng)業(yè)板模式，我國創(chuàng)業(yè)板具有自己的特點，從而也體現(xiàn)出來了我國創(chuàng)業(yè)板市場存在的問題。（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露不及時、準確在中小板上市企業(yè)信息披露中也遇到披露的難點,只不過創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)信息披露將這些難點更為突出地表現(xiàn)出來。其原因一是歷史沿革。二是商業(yè)模式。三是行業(yè)數(shù)據(jù)。四是財務(wù)分析。五是風險因素。由于中小型企業(yè)的產(chǎn)品具有很大的市場不確定,市場風險會相應(yīng)加大,因此應(yīng)加大創(chuàng)業(yè)板市場信息披露的力度,增強其運作的透明度,促使信息披露更加充分。（二）高價發(fā)行新股問題嚴重我國創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司發(fā)行市盈率58倍，第二批發(fā)行市盈率88倍，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板平均市盈率近70倍，一年內(nèi)創(chuàng)造了500多個億萬富豪，致使創(chuàng)業(yè)板成為“造富”的場所，加劇了社會分配不公。主要原因是，在詢價過程中存在一定程度的機構(gòu)壟斷，新股發(fā)行市場化程度不高，發(fā)行審批過程效率低下；場外流動性充裕，投資者對創(chuàng)業(yè)板公司非線性成長和風險特征缺乏足夠認識，散戶投資者行為非理性。另外，由于擔心過度投機，創(chuàng)業(yè)板市場沿承了主板市場做法，對控股股東或?qū)嶋H控制人及其關(guān)聯(lián)方股份鎖定三年，對公司高管股份采取鎖定一年之后的12個月內(nèi)出售股份不超過公司總股本的5%，24個月內(nèi)不超過公司總股本的10%的做法。這些都影響了可流通股份數(shù)量，客觀上助長了市場投機。（三）缺乏維護市場穩(wěn)定的做市商制度做市商制度是不同于競價交易方式的一種證券交易制度。我國創(chuàng)業(yè)板就缺乏維護市場穩(wěn)定的做市商制度。做市商負有做市義務(wù),在市場無人應(yīng)買、無人應(yīng)賣或者買賣盤不均時,做市商必須以自己的賬戶和資金買賣股票,以調(diào)節(jié)市場供需,使股價恢復(fù)正常價格。這樣做市商既要對市場負責,又要自己盈利,才有效地保護的證券市場的穩(wěn)定和持續(xù)。應(yīng)積極引入做市商制，增強證券市場的流動性和穩(wěn)定性。（四）行業(yè)分布高度集中截止2013年5月有355家創(chuàng)業(yè)板上市公司分布在十九個行業(yè)，%的上市公司，%、%。過分集中的行業(yè)分布,在某種程度上會降低創(chuàng)業(yè)板市場抗風險和抗沖擊的能力,使得制造業(yè)或信息技術(shù)行業(yè)一旦遭到市場危機，就使得創(chuàng)業(yè)板面臨著嚴重的市場風險。對此，我們要有針對性的加大對不同行業(yè)公司上市創(chuàng)業(yè)板的支持，促進創(chuàng)業(yè)板上市公司多元化。在滿足創(chuàng)業(yè)板上市條件的情況下，我們應(yīng)積極推動國內(nèi)不同行業(yè)的公司上市創(chuàng)業(yè)板，使創(chuàng)業(yè)板成為一個真正的“創(chuàng)業(yè)”板，而不單純的成為高科技公司的舞臺。除了國內(nèi)優(yōu)秀的企業(yè)外，我們也可以通過積極地引進國外的符合創(chuàng)業(yè)板上市要求的多行業(yè)上市公司來充實我國創(chuàng)業(yè)板市場圖一 創(chuàng)業(yè)板市場行業(yè)分布圖 數(shù)據(jù)來源：創(chuàng)業(yè)板市場官網(wǎng)統(tǒng)計（五）創(chuàng)業(yè)板市場市“三高”問題和市場炒作問題嚴重 “三高”發(fā)行一向是創(chuàng)業(yè)板令人詬病的話題之一。據(jù)統(tǒng)計，而之后上市的個股發(fā)行市盈率更是節(jié)節(jié)上升，不斷創(chuàng)出新高，如世紀鼎立的124倍PE、沃森生物（300142）的133倍PE發(fā)行；說到高價發(fā)行，沃森生物的95元、海普瑞（002399）的148元發(fā)行價曾經(jīng)令市場震驚；而高超募對創(chuàng)業(yè)板公司來說更是家常便飯，統(tǒng)計顯示，首批上市的28家公司實際募資合計超154億，比原先預(yù)計的募資金額多出84億。從超募比例來看，超募比例最高的是上海佳豪（300008），該公司超募比例高達190％。創(chuàng)業(yè)板上市公司盡管有著高成長性，后期發(fā)展?jié)摿Υ蟮奶卣?，但由于其仍然處于?chuàng)業(yè)初期，實力比較弱，在市場競爭中很可能會失敗，所以普遍的高市盈率是很不正常的，也不有利于積極引導(dǎo)市場發(fā)展，一旦遭遇大的集體虧損或破產(chǎn)，將對創(chuàng)業(yè)板下一步發(fā)展造成巨大的負面影響。（六）資金超募、資金閑置問題嚴重不斷的高價發(fā)行新股必然導(dǎo)致資金超募，資金閑置。據(jù)統(tǒng)計，%，大量資金閑置在銀行或投資于地產(chǎn)。大量創(chuàng)業(yè)板公司手握重金，找不到資金使用出路。相比之下，數(shù)以千萬的中
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