[財務(wù)管理]第七章證券流通市場(編輯修改稿)
2025-02-17 22:41 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 010gPgkgDgkDVPPgkDV???????????(二）股票內(nèi)在價值評估 一個問題：有限期的持有股票內(nèi)在價值與無限期持有股票的內(nèi)在價值相同嗎？ 假設(shè)持有一年，內(nèi)在價值為： kPDVP????12211kPDV???1110將以上兩式代入，得到： 22210)1(1 kPDkDV?????tttkPDkDkDV)1()1(1 2210???????? ????? ?????????ttttkDkDkDkDV1332210 )1()1()1(1 ?結(jié)論：有限期持有與無限期持有的內(nèi)在價值相同 對 P2繼續(xù)迭代，則得到： (二）股票內(nèi)在價值評估 （續(xù)） ： Walter模型假定股息以固定不變的數(shù)值增長，所以它又被稱之為股息等差增長模型。即： 常數(shù) 使用這些紅利預(yù)測，可以得出內(nèi)在價值為： ???? ? DDD tt 1DDDDDD??????21312???????????? 312110)1(2)1(1 KDDKDDKDV(二）股票內(nèi)在價值評估 （續(xù)） 此公式簡化為： 210 KDKDV ???(二）股票內(nèi)在價值評估 （續(xù)） 在所有盈利都被作為紅利分配的情況下，沒有盈利被用作公司再投資，公司的資本與盈利能力將保持不變，盈利和紅利也將不會增長。但是當(dāng)公司有好的投資機(jī)會的時候，如果公司將一些盈利留存下來，投入高盈利的項目，就可以為股東掙的更多的收入。因此，雖然在盈利再投資政策影響下，公司紅利一開始會下降，但是由于再投資利潤引起的公司增長將使未來的紅利增加，而這將從現(xiàn)在的股價中得到反映，股票價格不降反而會上升。下面對此予以分析。 假定： ， ， …… 表示公司相應(yīng)各年的盈利額； ， ， …… 分別表示公司相應(yīng)各期發(fā)放的股息紅利； b：表示股息發(fā)放率（假定每年不變），則未分配盈利，即用于公司發(fā)展的資金占總盈利的比率： 也逐年不變； r：表示投資收益率，逐年不變。 0E 1E 3E0D 1D 3D)1( bB ?? 則有：過去一年的稅后利潤為 ；發(fā)放的股息為 ；未來第一年的稅后利潤和股利，分別為： )1()1)(1()1(0011rBDBrBEBED?????????)1(0001 rBEr B EEE ?????0E0Dnn rBDD )1(0 ???nn rBEE )1(0 ???202 )1( rBDD ???202 )1( rBEE ??? 根據(jù)（ 5－ 5）式，可以得出持有該種股票t年的投資價值為： tttkPDkDkDV)1()1(1 2210 ???????? ?nnttkVkrBDkrBDkrBD)1()1()1()1()1(1)1( 02200??????????????? ?nnttkVkrBrBkrBD)1()1()1(1)
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