財(cái)務(wù)管理第七章企業(yè)籌資管理2(編輯修改稿)
2025-03-11 17:32 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 籌資方式 資本結(jié)構(gòu)(%) 個(gè)別資本成本(%) 邊際資本成本 30以內(nèi) 長期借款 30 8 30%*8%+70%*18%=15% 普通股 70 18 3040 長期借款 30 8 30%*8%+70%*19%=% 普通股 70 19 40100 長期借款 30 9 30%*9%+70%*19%=16% 普通股 70 19 100200 長期借款 30 9 30%*9%+70%*20%=% 普通股 70 20 200以上 長期借款 30 10 30%*10%+70%*20%=17% 普通股 70 20 ? 計(jì)算結(jié)果表明，當(dāng)新增資金在 100200萬元時(shí)，新增資金的加權(quán)平均資本成本為 ％。 ? 由于新投資項(xiàng)目的預(yù)計(jì)報(bào)酬率達(dá) 18%，高于%，所以該項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。 例子分析 由追加 150萬元，其中長期借款為 30%，普通股為70%，故分別籌資額為： ? 長期借款 =150*=45萬 對應(yīng)資本成本 =9% ? 普通股 =150*=105萬 對應(yīng)資本成本 =20% ? 所以邊際資本成本 =9%*30%+20%*70%=% 例子分析 — 方法 2 [例 ] 某企業(yè)擁有長期資金 40萬元 ， 其中長期借款6萬元 ， 長期債券 10萬元 ， 普通股 24萬元 。 由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要 ， 擬籌集新資金 。 經(jīng)分析認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu) ， 如公司要新投資 70w的項(xiàng)目 ， 其報(bào)酬率為 18%， 問是否可行 。 練習(xí) 資金種類 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 新籌資額 資本成本 籌資突破點(diǎn) 長期借款 15% 45000 元以內(nèi) 45000~90000 元 9000 元以上 3% 5% 7% 300000 600000 長期債券 25% 202300 元以內(nèi) 202300~400000 元 400000 元以上 10% 1 1% 13% 800000 1600000 普通股 60% 300000 元以內(nèi) 300000~600000 元 600000 元以上 13% 14% 15% 500000 1000000 90000元以上 練習(xí) 資金種類 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 新籌資額 資本成本 籌資突破點(diǎn)長期借款 15%45000 元以內(nèi)450 00~ 900 00 元9000 元以上3%5%7%300000600000長期債券 25%202300 元以內(nèi)200 000 ~4 000 00 元400000 元以上10%1 1%13%8000001600000普通股 60%300000 元以內(nèi)300 000 ~6 000 00 元600000 元以上13%14%15%500000100000090000元以上 練習(xí)分析 長期借款 15% 內(nèi)部報(bào)酬率 18% 追加投資 700 000（ 元 ） 長期債券 25% 企 業(yè) 普通股 60% 邊際資本成本 =15% 7%+25% 10%+60% 14%=% 練習(xí)分析 某公司有長期借款 200萬元，年利率 5%，每年付息一次，到期一次性還本；債券面額 500萬元，發(fā)行收入 600萬元，發(fā)行費(fèi)率 4%，票面利率 8%，目前市場價(jià)值仍為 600萬元；普通股面額為 500萬元，目前市價(jià) 800萬元，已發(fā)放的股利利率為10%，以后每年增長 6%，籌資費(fèi)率 5%。公司所得稅為 40%，求公司的綜合資本成本。 綜合練習(xí) 長期借款的比例 =200/1600=% 長期債券的比例 =600/1600=% 普通股的比例 =800/1600=50% 長期資金的市場價(jià)值總額 =200+600+800=1600 綜合練習(xí)分析 %3200 %)401(%5200 ?????長期借款成本 %%4600600%)401(%8500 ???????長期債券成本 500 10% 1 6%6% 7%800 800 5%? ? ?? ? ??? （ ）普 通 股 成 本綜合練習(xí)分析 3% % % % 7% 50% %? ? ? ????綜 合 資 金 成 本綜合練習(xí)分析 本章內(nèi)容 資本成本 1 杠桿分析 2 資本結(jié)構(gòu) 3 杠桿分析 2 ? 經(jīng)營杠桿 ? 財(cái)務(wù)杠桿 ? 綜合杠桿 經(jīng)營杠桿 ? 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，是公司固有的未來經(jīng)濟(jì)效益的不確定性，一般用公司未來的息稅前利（ EBIT）的不確定性來衡量 。 ? 固定成本 ? 其成本總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量的增減變動(dòng)的成本 ? 包括：按照直線折舊計(jì)提的折舊費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資、辦公費(fèi)等 ? 變動(dòng)成本 ? 其成本總額隨業(yè)務(wù)量的增減變動(dòng)而按比例變動(dòng)的成本 ? 包括：直接材料、直接人工等 固定成本、變動(dòng)成本與息稅前利潤 ? 息稅前利潤 ? 公司在支付利息和繳納所得稅之前的利潤。 式中， S銷售收入； C變動(dòng)成本總額； F固定經(jīng)營成本； P單位產(chǎn)品售價(jià)； Q產(chǎn)銷量； V單位變動(dòng)成本 FVPFQVPFQVQPFCSEBIT*)(*)(**????????????固定成本、變動(dòng)成本與息稅前利潤 經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)率大于銷售收入變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。 ?原理： ?當(dāng)其他條件不變的情況下，銷售收入的增加雖然不會(huì)
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