[經(jīng)濟(jì)學(xué)]第8章證券投資分析(編輯修改稿)
2025-02-15 16:32 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 對(duì)衰退期 廠商數(shù)量 利潤 風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)形態(tài) 證券價(jià)格 很少 虧損 較高 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn) 起伏變化 增加 增加 較高 市場風(fēng)險(xiǎn) 管理風(fēng)險(xiǎn) 總體上升 減少 較高 較少 管理風(fēng)險(xiǎn) 相對(duì)平穩(wěn) 很少 減少甚至虧損 較低 生存風(fēng)險(xiǎn) 通常較差 8 34 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2022 版權(quán)所有 行業(yè)生命周期分析的投資建議 ? 初創(chuàng)期（幼稚期、創(chuàng)新期） – 風(fēng)險(xiǎn)高，一般投資者不宜介入。 ? 成長期 (擴(kuò)張期 ) – 風(fēng)險(xiǎn)較低，且有不錯(cuò)的獲利空間。 ? 成熟期（穩(wěn)定期） – 適合于追求穩(wěn)定收入且風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較低的投資者。 ? 衰退期 – 投資者不宜貿(mào)然介入。 8 35 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2022 版權(quán)所有 案例討論 你對(duì)未來中國樓市的走勢(shì)有怎樣的判斷？ 目前的房地產(chǎn)行業(yè)估值水平是否合理？ 對(duì)于地產(chǎn)股應(yīng)制定怎樣的投資策略？ 8 36 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2022 版權(quán)所有 房地產(chǎn)板塊投資是一把雙刃劍： ?一方面，雖然高房價(jià)導(dǎo)致利空頻襲，但相對(duì)合理的估值反而使得地產(chǎn)板塊具有相當(dāng)?shù)奈Γ? ?另一方面，政策面打壓使得地產(chǎn)板塊的持續(xù)上漲缺乏根基與市場信心，更多時(shí)候會(huì)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩行情。 8 37 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2022 版權(quán)所有 公司分析 ? 兩大內(nèi)容 – 公司基本面分析 – 公司財(cái)務(wù)分析 8 38 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2022 版權(quán)所有 公司基本面分析 ? 公司基本面分析的主要目的是把握公司的競爭優(yōu)勢(shì) ? 主要內(nèi)容 – 公司行業(yè)地位分析 – 公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析 – 公司產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)分析 – 公司經(jīng)營戰(zhàn)略與管理層分析 8 39 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2022 版權(quán)所有 案例：巴菲特與可口可樂 ? “可口可樂是全世界最好的大公司?！? ——巴菲特 年份 持股數(shù) （萬股） 成本 （百萬美元） 市值 （百萬美元） 占組合 比重 投資收益 （百萬美元） 投資 收益率 1988 1417． 25 % % 1989 2335 % % 1993 9340 % % 2022 20220 1299 10150 % 8851 % 8 40 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2022 版權(quán)所有 巴菲特對(duì)可口可樂公司持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)分析（ 1） ? 傳統(tǒng)穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè) – “我們開發(fā)最少的市場是什么？是人本身。人們一整天里可以什么都不吃，但是這個(gè)星球上 57億人口中每個(gè)人卻必須消耗 64盎司的飲料才能生存。而我們目前只提供了其中不到 2盎司的數(shù)量。” ——可口可樂 1995年報(bào) 8 41 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2022 版權(quán)所有 巴菲特對(duì)可口可樂公司持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)分析（ 2） ? 簡單易懂的業(yè)務(wù) – 公司買入原料，制成濃縮液，再銷售給裝瓶商，由裝瓶商把濃縮液與其他成分調(diào)配在一起，再將最終制成的可口可樂飲料賣給零售商。 8 42 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2022 版權(quán)所有 巴菲特對(duì)可口可樂公司持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)分析（ 3） ? 獨(dú)特資源 – 公司最重要的資產(chǎn)在于其 品牌 ，可口可樂品牌價(jià)值約 400多億美元。 – “如果我們的公司被徹底摧毀，我們馬上就可以憑借我們品牌的力量貸款重建整個(gè)公司?！? ——可口可樂公司 1995年報(bào) 8 43 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2022 版權(quán)所有 巴菲特對(duì)可口可樂公司持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)分析（ 4） ? 無可爭議的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位 –可口可樂占了全球軟飲料行業(yè)的 50％以上的市場份額。 –“如果你給我 1000億美元用以交換可口可樂這種飲料在全球市場上的領(lǐng)先地位，我們把錢還給你，并對(duì)你說，這不可能?！? ——巴菲特 8 44 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2022 版權(quán)所有 巴菲特對(duì)可口可樂公司持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)分析（ 5） ? 高度集中于核心業(yè)務(wù) —— 軟飲料 – 1980前，公司曾搞過大規(guī)模多元化經(jīng)營，公司價(jià)值創(chuàng)造能力不斷下降。之后，公司剝離了大部分盈利能力低的非核心業(yè)務(wù)，而推動(dòng)可口可樂的全球化高速增長。 – 84~87年，可口可樂在國際市場的利潤占總利潤的比重從 52%提高到 75%，并不斷增長。 8 45 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2022 版權(quán)所有 巴菲特對(duì)可口可樂公司持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)分析（ 6） ? 出眾的價(jià)值創(chuàng)造能力 –“管理的基本目標(biāo)是使股東價(jià)值最大化”。 –公司集中投資于高收益的軟飲料業(yè)務(wù)，并不斷降低其資本成本。 – 1973－ 1980年，公司股東收益從 增長到 ，年均增長 8%。到 1988年，達(dá)到 ，年均增長 %。 8 46 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2022 版權(quán)所有 公司財(cái)務(wù)分析 ? 財(cái)務(wù)分析的目的 – 建立一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，全面描述企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性、負(fù)債管理能力、資產(chǎn)使用效率、盈利能力、價(jià)值創(chuàng)造、市場表現(xiàn)。 – 通過對(duì)比分析，以綜合判斷公司的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財(cái)務(wù)健康狀況。 ? 財(cái)務(wù)比率分析 – 獲利能力分析 – 償債能力分析 – 營運(yùn)能力分析 8 47 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2022 版權(quán)所有 獲利能力分析 —— 資產(chǎn)收益率 （ ROA） ? 也稱資產(chǎn)報(bào)酬率，計(jì)算公式 – ROA＝ 凈利潤 /平均資產(chǎn)總額 100% ? 分析要點(diǎn) – 反映公司運(yùn)用資產(chǎn)獲取利潤的能力 – 比率越高，公司利用資產(chǎn)獲利的能力越強(qiáng) 8 48 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2022 版權(quán)所有 獲利能力分析 —— 股東權(quán)益報(bào)酬率 （ ROE） ? 也稱凈資產(chǎn)收益率，計(jì)算公式 – ROE＝凈利潤 /平均股東權(quán)益 100% ? 分析要點(diǎn) – 反
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