[經(jīng)濟學]證券投資學第五章債券及價值分析信息(編輯修改稿)
2025-02-11 03:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 neKMP??2021/11/10 精品課程 債券價值的 EXCEL計算 ? 最常用的函數(shù) NPV，適合附息債券 ? 貼現(xiàn)券與利隨本清券可以直接用公式計算 ? 若已知債券的市場價格，還可以用函數(shù)IRR來計算到期收益率 2021/11/10 精品課程 統(tǒng)一公債的價值計算 ? 統(tǒng)一公債（ Consolidated Stock），是一種沒有到期日，定期發(fā)放固定債息的一種特殊債券。其內(nèi)在價值公式為： ? ?5 . 6 )1()1(1 32 KecKecKecKecV ???????? ?2021/11/10 精品課程 利用內(nèi)在價值或收益率的決策 ? ；或前者高于后者，意味著到期收益率低于折現(xiàn)率 ? 2利用債券內(nèi)在價值公式計算債券到期收益率，直接與預期收益率比較。 ? 債券到期收益率與價格變化是相反的！ 2021/11/10 精品課程 第三節(jié) 債券定價理論 ? 債券定價的五大定理。由 1962年提出。 ? 定理一：債券的價格與債券的收益率成反比關系。債券價格上升，收益率下降；價格下跌，收益率上升。 ? 定理二：當債券間的收益率相對不變，即債券的息票率與收益率之間的差額固定不變時，債券的到期時間與債券的價格波動幅度成正比。債券的到期時間越長，因收益率變化引起的價格波動幅度也越大。 2021/11/10 精品課程 五大定理（續(xù)） ? 定理三：隨著到期時間的臨近，債券價格的波動幅度減少，并以遞增的速度減少。債券到期時間越長，價格波動幅度增加，且以遞減的速度增加； ? 定理四：對于期限確定的債券，由收益率下降導致的債券價格上升的幅度要大于同等程度的收益率上升所導致的價格下降的幅度； ? 定理五：對于給定的收益率變動幅度，債券的息票率與債券價格的波動幅度成反比。即息票率越高，價格波動的幅度越小。 2021/11/10 精品課程 對應五大定理的投資決策： ? 若預期市場利率上升：可以拋售債券，若必須持有，應該持有短期或票面利率高的債券； ? 若預期市場利率下降：買入債券，選擇長期的或票面利率低的債券； ? 對利率預期不確定，但希望風險小，投資短期或票面利率高的債券； ? … 2021/11/10 精品課程 收益率變化 A 到期時間 B 息票率 C 價格變化方向A(定理 1) 價格變化幅度A+B(定理 2)或C+A(定理 5) 價格變化的敏感度 A+B(定理 3) 五大定理的關系圖： 相對不固定的四個因數(shù)：價格、收益率、到期時間、息票率 相對固定：債券的現(xiàn)金流 2021/11/10 精品課程 第四節(jié) 債券的凸性、久期和免疫 ? 一、債券凸性原理 ? 由債券定價五大定理之一與四決定，債券價格與收益的關系曲線為一由左上向右下，并且下凸的曲線。顯然，右圖中 ba。 價格 0 收益率 r0 r r+ a b P0 P+ P 2021/11/10 精品課程 一個簡單例子： ? 李同學向張同學借了 1000元錢，沒有說明什么時候還。張同學除了擔心李能否還錢（本金安全）外，還擔心什么？ ? 李同學承諾三個月內(nèi)還錢。有三種方式讓張同學選： A、三個月后一次性還 1000元； B、第一個月末還 200，第二個月末還 300，第三個月末還剩下的 500； C、每個月末平均還1000/3元。從資金安全的角度看，張同學會選哪種？ 2021/11/10 精品課程 二、債券的風險測度與久期 ? 風險：債券價格的變動主要取決于市場利率的變化，所以債券的價格風險實際上就是債券利率風險 。債券利率風險的大小指是債券價格對于利率變化的敏感程度。 2021/11/10 精品課程 久期 ? 久期 (duration) ：將所有影響債券利率風險的因素全考慮進去，形成一個經(jīng)過修正的投資標準期限，用以衡量債券價格的利率風險程度。該標準期限越短，債券對利率的敏感度越低，風險越低；該標準期限越高，債券對利率的敏感度越高，風險亦越大。 2021/11/10 精品課程 麥考萊久期 (Macaulay’s Duration) ? 麥考萊久期 D定義為： ? ? 其中： ? 所以有： 其中 y為收益率 。 ? 貼現(xiàn)券與利隨本清券的久期就是債券的到期期限 n。 待償期限相同的債券 ,久期小風險小 ? 麥考萊久期 nnWWWWD ????? ?321 )()1/()1/(2)1/(1221PyCnPyCPyC nn ?????????? ?? ? ? ? ? ? nnyCyCyCP???????111 221 ?11???niiW2021/11/10 精品課程 久期法則 ? 久期法則 1：零息債券的久期等于到期時間。 ?
教學課件相關推薦
鄂ICP備17016276號-1