【文章內(nèi)容簡介】 A方案有利。 0 4 8 12 10 10 10 0 6 20 20 例、 A、 B兩方案各年凈現(xiàn)金流量如表，若ic =10%，請確定最優(yōu)方案。 方案 1 2 3~7 8 9 10 A 650 450 480 540 B 1300 950 850 850 850 1000 取研究期為 8年 ? NPVA= 650(P/F， 10%， 1) 450( P/F， 10%，2 ) + 480 ( P/A， 10%， 5 ） ( P/F， 10%， 2 ） + 540 ( P/F， 10%， 8 ） = ? NPVB=[ 1300 (P/F， 10%， 1) 950 ( P/F， 10%， 2 ) + 1000 (P/F， 10%， 10) + 850（ P/A， 10%， 7 ） ( P/F， 10%， 2 ） ] (A/P， 10%， 10) (P/A， 10%， 8) = ? 所以， B方案有利。 例、方案 A需投資 2300萬元，壽命 3年 ，無殘值；方案 B需投資 3200萬元，壽命 4年 ，殘值 400萬元；若兩方案都是從第二年開始投入運行，且方案 A的年運行費用比方案 B 多250萬元 ，請確定最優(yōu)方案。（ ic=15%） （教材 P102，例 53） 解 ? ? 取 2年作為研究期 ，用 殘值 來比較 NPVA=2300250（ P/A， 15， 2） = 2707萬元 NPVB=3200萬元 ? 假定方案 B的殘值 F能使 NPVA= NPVB， 即， 2707=3200+F（ P/F， 15， 2 ）， 即應(yīng)有， F=493 / = 652萬元 ? 說明當方案 B在 2年后的殘值大于 652萬元時，就比方案 A可取。 ? 如果 按平均折舊考慮 ，則 2年后方案 B的價值為3200 400700 ? 2 = 1400萬元 652萬元 ? 所以， 方案 B優(yōu)于方案 A 例、 A、 B兩方案各年凈現(xiàn)金流量如表，若ic =10%，請確定最優(yōu)方案。 方案 0 1 2 3 4 5 A 400 120 120 120 120 120 B 200 98 98 98 使用年金值法比較 ?先求兩方案的凈現(xiàn)值 : NPVA=400+120(P/A,10%,5)= NPVB= 200+98(P/A,10%,3)= ?再求兩方案的凈年值 : NAVA= NPVA (A / P,10%,5)= NAVB= NPVB (A / P,10%,3)= ?因為 NAVB NAVA 且大于 0, 所以， B方案有利。 獨立型方案的評價與選擇 ?資金不受限制 ： “ 絕對經(jīng)濟效果檢驗 ” ?資金受限制 ： “ 資本預(yù)算與方案組合 ” 資金無限制獨立方案的選擇 ?選擇標準：只要方案本身可行，就 可以采用。 ?動態(tài)指標： Pt’ n 、 NPV≥0、 NAV ≥0 、 IRR ≥ ic ?靜態(tài)指標： Pt≤ Pc 、 R ≥ic 例：兩個獨立方案 A和 B，其初始投資及各年凈收益如表所示，試進行評價和選擇（ ic=15%）。 表 417方案 0 1~10A 300 68B 300 45獨立方案 A 、 B 凈現(xiàn)金流量 單位萬元 6 8 4 5 0 1 10 0 1 10 A B 300 300 不可行。）（），，（），查表得（），（），（）（），，（），查表得（），（），（內(nèi)部收益率），（），（凈年值。，拒絕方案接受方案凈現(xiàn)值,%%8%97 10 17 7 10 %84 17 %9/7 10 %8/6 %%18%204 4 %181 %20/4 %18/4 :%15/3 00%15/3 00:)10%,15,/(453 00)10%,15,/(683 00:cBBBcAAABABAiI R RAPAPI R RAPI R RAPN P ViI R RAPAPI R RAPI R RAPN P VPAN A VPAN A VBAAPN P VAPN P V?????????????????????????????????????????????????????如果上例中沒有年數(shù)即條件為下表所列時，該如何選擇？ ic=15% 表 417方案 投資 每年凈收益A 300 68B 300 45獨立方案 A 、 B 凈現(xiàn)金流量 單位萬元均可接受。、方案 BAiRiRcBcA????????%15%10 030 045%%10 030 068 資金有限的情況 ?資本預(yù)算 ： 在不影響既定的預(yù)算之下，選擇一項或多項獨立（而不相互排斥）選擇方案的基本方法。 ?目標： 以 有限的資金 實現(xiàn) 最大的經(jīng)濟效益 。 ?方法： 方案組合 在資金預(yù)算限額內(nèi)，找出凈現(xiàn)值最大的 最優(yōu)方案組合 。 ?步驟： 第一步，判斷方案是否可行 第二步，在資金限額下進行 方案組合 ： 方案組合的可用方法 ： （ 1） 投資效率排序法 （ 2） 互斥方案組合法 凈現(xiàn)值指數(shù)排序 法內(nèi)部收益率排序法 投資收益率排序法 凈現(xiàn)值指數(shù)排序法 ? 解題步驟： （ 1）計算各方案凈現(xiàn)值，并 淘汰 不可行方案。 （ 2）計算可行方案的 凈現(xiàn)值指數(shù) ，并按其大小 排序 ； （ 3）在限額內(nèi)，從大到小選擇最優(yōu)方案組合。 入選方案投資額與限額相等 最優(yōu)方案組合 入選方案投資額與限額不相等 不是最優(yōu)方案組合 凈現(xiàn)值率： NPVR = NPV / IP（凈現(xiàn)值 /初始投資） 【 例 】 有 6個可供選擇的獨立方案 ， 各方案初始投資及各年凈收入如表所示 。 資金預(yù)算為 1000萬元 ， 按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法對方案作出選擇 (ic＝ 12％ )。 各方案的凈現(xiàn)金流量表 方案 初始投資 第 2～ 11年凈收入 A 240 44 B 280 50 C 240 50 D 220 44 E 300 56 F 180 30 ④ 240 ⑤ 280 ① 240 ② 220 ③ 300 ⑥ 180 方案 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值指數(shù) ( NPVR） 按 NPVR排序 A B C D E F ? 解：由所給各方案的凈現(xiàn)金流量，計算各方案凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值指數(shù)如表。 按凈現(xiàn)值指數(shù)由大到小的順序選擇且滿足資金約束條件的方案為 C， D， E， A，所用資金總額正好為 l000萬元。 例、有八個可供選擇的獨立方案，各方案初始投資及各年收入如表所示。資金預(yù)算為 1400萬元，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法做出選擇。（ ic=12%） 方案 初始投資 第 1~10 年凈收入A 240 44B 280 50C 200 36D 300 56E 160 34F 240 50G 220 44H 180 30表 418 各方案初始投資及各年凈收入 單位 :萬元方案 NPV NPVR=NPV/I 按 NPVR 排序A 5B 7C 6D 4E 1F 2G 3H —— ——表 419 各方案凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值指數(shù) 單位萬元 NP VR E F G D A C B 16 0 24 0 22 0 30 0 24 0 20 0 28 0 投資 0 16 0 40 0 62 0 92 0 1 16 0 13 60 16 40 1 4 0 0 在資金限額為 1400 萬元時，入選方案為 E 、 F 、 G 、 D 、 A 、 C 。 （ 2）互斥方案組合法 目標： 保證最終所選擇的方案組合的 凈現(xiàn)值 最大 。 例： 現(xiàn)有三個獨立型項目方案 A， B， C，其初始投資 分別為 150萬元， 450萬元和 375萬元， 年凈收入 分別為 ， 87萬元和。三個方案的 計算期 均為 10年，基準收益率 為 10％，若 投資限額 為 700萬元，試進行方案選擇。 互斥方案組合法 —— NPV最大為目標 ?第 一 步 ， 對于 m個獨立方案 ， 列出全部相互排斥的 方案組合 ， 共 2m個 ； ?第 二 步 ， 計算各組合方案的投資及凈現(xiàn)值； ?第 三 步 ， 淘汰 投資額超過投資限額的組合方案 ， 并在保留下來的組合方案中 選出凈現(xiàn)值最大的 可行方案組 ， 即為最優(yōu)方案組合 。 ? 互斥方案組合法的計算結(jié)果如下： 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 1 1 0 1 0 1 0 1 1 1 1 1 0 150 450 375 600