【正文】 第五章 投資方案的選擇與評(píng)價(jià) 連晉毅 紹興文理學(xué)院機(jī)電系 ?主要內(nèi)容 投資方案之間的關(guān)系 互斥型方案的選擇與比較 獨(dú)立型方案的選擇與比較 混合型方案的選擇與比較 其他類型方案的評(píng)價(jià)與選擇 ?小結(jié)與作業(yè) 投資方案之間的關(guān)系 ?獨(dú)立關(guān)系 ?互斥關(guān)系 ?相關(guān)關(guān)系 （互補(bǔ)、從屬） ??????? 0111iNii xx , 影響因素： 1）資金的約束； 2）資源的限制； 3）項(xiàng)目的不可分性 投資方案的種類 ?獨(dú)立方案： ?互補(bǔ)方案： ?互斥方案： ?從屬方案 : 采納 A方案并不要求放棄 B方案 采納 A方案必須放棄 B方案 接受 A方案時(shí)，須接受 B方案 一方案的取舍會(huì)導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，即某一方案的接受有助于其他方案的接受。 多方案的評(píng)價(jià)與選擇 ?互斥型 —— 互斥方案指若干個(gè)方案最多只能選一個(gè) ， 選擇其中的一個(gè)方案將意味著自動(dòng)放棄其它方案 。 ?獨(dú)立型 —— 獨(dú)立方案是指方案的采納與否只受自身?xiàng)l件的限制 ， 與其它方案的取舍無(wú)關(guān) 。 ?混合型 —— 混合方案是指在一組方案中 ， 既有互斥型方案 ， 又有獨(dú)立型方案 。 資金無(wú)限制的獨(dú)立方案選擇 獨(dú)立方案 資金有限制的獨(dú)立方案選擇 ?互斥方案的選優(yōu) 互斥方案的評(píng)價(jià)與選擇 1）可比性； 2）增量分析； 3）評(píng)價(jià)指標(biāo)的選用； 基 本 原 則： 互斥方案的評(píng)價(jià)與選擇 方法 一般步驟 ： ?第一步是篩選方案， “ 絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn) ” ?第二步是優(yōu)選方案， “ 相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn) ” （ 1） 可行 —— 絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn) 動(dòng)態(tài)指標(biāo)有： NPV≥0、 NAV ≥0 、 IRR ≥ ic 靜態(tài)指標(biāo)有： Pt≤ Pc 、 R ≥ ic （ 2） 選優(yōu) —— 相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn) 動(dòng)態(tài)指標(biāo)： NPV、 NAV越大越好； ⊿ NPV 0投資 大的方案好 , ⊿ IRRic 投資大的方案好 ； 靜態(tài)指標(biāo)： Pa Pc、 Ra ic 投資大的方案好 互斥方案選擇的步驟與指標(biāo) 若只知道投資和成本時(shí)，只須進(jìn)行一步選優(yōu)： 動(dòng)態(tài)指標(biāo)： PC、 AC越小越好； ⊿ IRRic 投資大的方案好 靜態(tài)指標(biāo)： PaPc、 Raic 投資大的方案好 , I+ Pc*C、 C+I* ic 越小越好； 具體方法 ： ?增量分析法 ?收益成本法 ?盈虧平衡分析法 ?壽命期不同時(shí)的比較 增量分析法 投資大的方案減去投資小的方案，形成差額現(xiàn)金流量，再考察其經(jīng)濟(jì)效果。 A 1 0 1 2 3 4 P 1 A 2 0 1 2 3 4 P 2 A 1 A 2 0 1 2 3 4 P 2 P 1 差額 注意：壽命相同 增量分析的具體方法 ?增額投資回收期 ?增額投資收益率 ?增額內(nèi)部收益率 ?增額凈現(xiàn)值法 ?增額投資年值法 ?綜合題解 1)增額投資回收期 一個(gè)方案較另一個(gè)方案的追加投資，用年成本 的節(jié)約額逐年回收的年限。 ① 產(chǎn)量相同 ②產(chǎn)量不同 2112CCPPPd ???1221211222111122QCQCQPQPQCQCQPQPP d??????2)增額投資收益率 增加一個(gè)單位投資額所引起的年成本的節(jié)約額或年利潤(rùn)的增加額。 12 21 PP CCR d ???適用于 ： 項(xiàng)目方案投資為期初一次性投資、正常年成本穩(wěn)定、被比較方案產(chǎn)出一致。 如果被比較的兩個(gè)方案產(chǎn)出不一致，可采用 單位 產(chǎn)品投資和單位產(chǎn)品成本進(jìn)行比較。 表方案 A B C D投資 200 275 190 350年凈現(xiàn)金流量 22 35 20 42四方案現(xiàn)金流量及計(jì)算期 單位：萬(wàn)元最優(yōu)。；優(yōu)于，；優(yōu)于，；優(yōu)于，方案可行；，BDBiRBDABiRABCAiRCACiRCcacacac??????????????????????????%%1002753503542:%%1002021752235:%20%1001902002022:%%10019020: 案例 1： 增額投資內(nèi)部收益率就是 兩方案凈現(xiàn)值相等時(shí)的內(nèi)部收益率 ， 即 NPV2＝ NPV1 判別準(zhǔn)則 ： 若 ΔIRR＞ ic， 投資大的方案為優(yōu)； 若 ΔIRR＜ ic， 投資小的方案為優(yōu) 。 0)I R R1(])COCI()COCI[(n0ttt12 ?????????3)增額內(nèi)部收益率 (ΔIRR) 4）增額凈現(xiàn)值法 ： Δ NPV ? 凈現(xiàn)值法 ： 1）計(jì)算各備選方案的凈現(xiàn)值，去掉 NPV0的方案 。 2) 比較剩余方案 , 凈現(xiàn)值最大的最優(yōu) . ? 增額凈現(xiàn)值法 （ ） 1) 選擇初始投資最少者作為臨時(shí)最優(yōu) (A0)。 2) 選擇投資較高者作為競(jìng)賽方案 (A1),并競(jìng)賽二者的增額凈現(xiàn)值 NPV10。 3) 若 NPV100,則去掉 A0并將 A1升為臨時(shí)最優(yōu) 。 4) 重復(fù)即可 NPV NPV1 NPV2 △ IRR ic IRR2 IRR1 L1 L2 0 (a) P2P1 NPV NPV1 NPV2 △ IRR ic IRR2 IRR1 L1 L2 0 (b) P2P1 互斥方案凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 21 2121優(yōu)于方案方案?????????ciI R RI R RI R RN PVN PV12 2112優(yōu)于方案方案?????????ciI R RI R RI R RN PVN PV圖 示 案例 、某企業(yè)擬建蒸汽管道，根據(jù)同類企業(yè)資料，不同厚度的蒸汽管道的絕熱材料造價(jià)如表所示。計(jì)算期為 15年，試確定最佳絕熱厚度（ ic=8%） 投 熱損失序號(hào) 絕熱層厚度（ c m ) 資 價(jià)值0 0 0 27001 2700 13502 3818 8853 5010 6754 6540 5405 8595 4656 10920 428方案表 4 25 不同厚度絕熱層的投資與熱損失價(jià)值 單位：萬(wàn)元期初 年經(jīng)營(yíng) 費(fèi)用現(xiàn)值 依順序依次求出求出的序號(hào) 厚度（ c m ) 投資 成本 PC 差額費(fèi)用現(xiàn)值⊿ PC0 0 0 27001 2700 13502 3818 8853 5010 6754 6540 5405 8595 4656 10920 428表 4 26 各方案費(fèi)用現(xiàn)值 單位：萬(wàn)元方案 P C , ⊿ PC P C 絕熱層厚度（ cm ） ⊿ PC )()(cm?????最佳絕熱層厚度27 00 ( P / A ,8% ,15 ) = 23 10 027 00 + 13 50 ( P / A ,8% ,15 ) = 14 25 538 18 + 88 5( P / A ,8% ,15 ) = 11 39 250 10 + 67 5( P / A ,8% ,15 ) = 10 78 365 40 + 54 0( P / A ,8% ,15 ) = 11 16 685 95 + 46 5( P / A ,8% ,15 ) = 12 57 410 92 0+ 42 8( P / A ,8% ,15 ) = 14 58 5——14 25 5 23 10 0= 88 54 .6511 39 2 14 25 5= 28 61 .9310 78 3 11 39 2= 60 911 16 6 10 78 3= 37 312 57 4 11 16 6= 14 13 .0814 58 5 12 57 4= 20 08 .315)增額投資年值法 ： Δ NAV 若 年度費(fèi)用 滿足： C2 + P2 (A/P,i0,n) C1 + P1(A/P,i0,n) 則，投資大的方案（ 2）好。 即 年度費(fèi)用 最小的方案最優(yōu)： min(ACj)= min{ [ ?Cjt (1+ i0)t ] (A/P,i0,n) } 反之，若為 年度收益， 則最 大 的方案最優(yōu) ?例 ：有兩個(gè)對(duì)比方案 ， 經(jīng)濟(jì)參數(shù)如表所示 ， 設(shè) ic＝ 15％ ， 試問哪個(gè)方案為優(yōu) ？ 方案 投資（萬(wàn)元） 壽命期（年） 年收入（萬(wàn)元） 年支出（萬(wàn)元） 殘值 A 50 10 16 4 2 B 60 10 20 6 0 綜合題解 ?解 ： NPVA＝一 50十 (16－ 4)(P／