【碩士論文】我國持有大量美元資產(chǎn)外匯儲備的利與弊(編輯修改稿)
2025-02-14 15:06 本頁面
【文章內容簡介】 一定的差距，仍難對美元在國際貨幣體系的地位構成實質性的威脅。(3)美元仍是國際上主要支付貨幣，是國際貨幣體系中跨國交易、銀行重要資產(chǎn)儲備、貨物記帳單位和債券延期支付的參照標準，現(xiàn)有的國際儲備結構中，美元資產(chǎn)仍占 70％以上，是最具流動性的資產(chǎn)。(4)強勢美元有利于美國的救市方案的實施，美國積極的救市舉措也極力鞏固美元的強勢。始發(fā)于美國金融層面的危機固然對美國經(jīng)濟有影響，但美國最近的救市政策明確，態(tài)勢積極。美聯(lián)儲購買 萬億美國國債和金融機構抵押債券的流動性釋放措施不致引發(fā)全球通貨膨脹，目前的美元泛濫更多是一種流動性解決。一旦美國金融危機緩解，投資與就業(yè)逐步回升，美國自然不會讓自身通脹失控，美聯(lián)儲也能夠從容地回收過剩的美元，降低流動性充裕產(chǎn)生的投資消費的過熱需求。美國與美元的經(jīng)濟主導影響力決定了其靈活性和可控性。綜上所述，美元和美國國債不至于崩盤，美元資產(chǎn)在我國外匯儲備中的地位仍然牢固。 我國高額美元資產(chǎn)外匯儲備帶來的弊端 我國高額美元資產(chǎn)外匯儲備帶來的成本第一、損害經(jīng)濟增長潛力。由于資源的稀缺性和排他性，做一種選擇就意味著要放棄其他可替代的選擇可能帶來的收益（即機會成本） ，持有外匯儲備表示暫時放棄一定量實際資源的使用，從而也就喪失將這些資源投入所引起的國內經(jīng)濟增長和收入水平的提高。外匯儲備大幅增加意味著我國物質資源的凈輸出，這種狀況并不利于我國經(jīng)濟增長，如果長時期處于這種狀況，將損害經(jīng)濟增長的潛力。由于外匯儲備過于龐大，當然不可避免地會降低資源使用效率、損害經(jīng)濟增長的潛力。第二、導致經(jīng)濟結構失衡。外匯儲備政策的不當，已使一些發(fā)展中國家陷入了一種惡性循環(huán)：外匯儲備越多，也就越擔心美元貶值和本幣升值，擔心對出口不利，因此又會更多地增加美元儲備，購買美國的債券。正是由于陷入了這種惡性循環(huán)，發(fā)展中國家之間激烈的出口競爭也在不斷加劇。各國都希望得到更多的出口贏余，而美國和歐洲市場容量有限，其結果是產(chǎn)品價格繼續(xù)下降，美國越來越難以減少貿易逆差和經(jīng)常項目的赤字。我國和一些亞洲國家的狀況我國持有大量美元資產(chǎn)外匯儲備的利與弊7就是如此，由于外匯儲備在不斷增加，對出口的依賴越來越重，將導致經(jīng)濟結構失衡。經(jīng)濟發(fā)展失去持久力。第三、支付高額的成本。主要表現(xiàn)在兩個方面：其一，根據(jù)經(jīng)濟學的邊際理論，持有外匯儲備越多，其持有的邊際成本上升，邊際收益遞減，當邊際成本超過邊際收益時，經(jīng)濟上就得不償失。其二，蒙受巨大的利息損失。我國外匯儲備中絕大部分是美元資產(chǎn)，特別是大量購買了美國國債。我國外匯儲備的增長是與人民幣國債的增長同時進行的，這相當于一個資本由中國流向美國的過程：政府以發(fā)行國債的形式在中國國內籌資；將人民幣形式的資金以貿易或金融兌換方式轉換為外匯儲備（特別是美元） ；以外匯儲備購買美國國債。這一過程的實際效果就是中國人在省吃儉用的同時，給美國人貸款。但是，把外匯儲備投向流動性高的“安全資產(chǎn)”美國國債，獲得的收益率簡直微不足道。持有外匯儲備的機會成本等于國內資本投資收益率或生產(chǎn)率減去持有外匯儲備的收益率，在美國國債平均收益率處于 2%～3%左右的低水平時，我國外匯儲備必然喪失獲取更高收益的機會，而近年來我國的 GDP 增速保持在 8%以上，顯然外匯儲備收益率低于在國內的資本投資收益率。而且，在發(fā)行人民幣國債購買美元債券的這一借貸過程中，潛在的利率損失不容忽視，最終的實際收益可能是負數(shù)。美國經(jīng)濟學家保羅克魯格曼的評論值得我們注意，他認為：中國的做法在經(jīng)濟學上是有悖常理的，即按照西方的標準仍屬于資本稀缺的窮國中國正在以低息成本向富國美國進行巨額放貸。因此，我國擁有的超額外匯儲備構成了高額機會成本，其成本太高了。第四、影響金融調控能力。近年來由于我國出口和外商投資的快速增長，我國銀行間外匯市場繼續(xù)呈供大于求的趨勢。為保持人民幣匯率穩(wěn)定，中央銀行被迫大量收購外匯，導致外匯儲備增加。外匯儲備增加是以增加中央銀行外匯占款形式的基礎貨幣投放為代價，近年來外匯占款形式的基礎貨幣投放已經(jīng)成為中央銀行貨幣投放的主要渠道，2022 年我國外匯占款為 億元，而 2022 年外匯占款已經(jīng)增加到 億元，增長了 %（見表 ） ?；A貨幣投放速度加快，將影響和制約中央銀行的金融調控能力：首先，導致貨幣供應量增長過快，將對宏觀經(jīng)濟金融運行產(chǎn)生不利影響，造成通貨膨脹壓力的上升；其次，外匯占款的大幅增加使貨幣政策目標受到嚴重干擾，而且也將我國持有大量美元資產(chǎn)外匯儲備的利與弊8逐步削弱中央銀行進行沖銷干預貨幣市場的能力，使中央銀行調控貨幣政策的空間將越來越小。外匯儲備的急劇增加，不僅使中央銀行貨幣政策成本大幅度增加，而且也形成了機會成本，即過度外匯儲備和人民幣占款的機會成本。我們可以通過外匯儲備和人民幣占款占 GDP 的比重來衡量這一機會成本的高低和變化趨勢。2022 年我國外匯儲備和外匯占款占 GDP 的比重分別為 %和%，此后呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢，只有 2022 年稍微回落，到 2022 年占GDP 的比重分別為 %和 %，分別增加了 %和 %。 1從理論上來估計，機會成本占我國 GDP 的比重大約在 20%左右。這些儲備如果用來進口物資所產(chǎn)生的國民經(jīng)濟增長和投資收益率將遠遠高于購買美國債券或其他資產(chǎn)的利息收益率。表 我國外匯儲備、外匯占款與 GDP 的比率（2022 年2022 年）2022 2022 2022 2022 2022 2022外匯儲備（億美元） 8189 10663GDP（億美元） 5外匯儲備占 GDP 的比重（%） 外匯占款（億元） 0 7GDP（億元） 0 183863 209407外匯占款占 GDP 的比重（%） 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局第五、加大人民幣匯率升值壓力。我國外匯儲備的快速增長以及高額外匯儲備規(guī)模，意味著國內的外匯
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