【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，加劇了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡巨額貿(mào)易順差通過結(jié)匯轉(zhuǎn)換成人民幣資金進(jìn)入商業(yè)銀行，外匯占款作為基礎(chǔ)貨幣大規(guī)模投放在貨幣乘數(shù)作用機(jī)制下引起貨幣供應(yīng)量的多倍擴(kuò)張，使市場(chǎng)流動(dòng)性急劇膨脹。商業(yè)銀行的存差規(guī)模日益擴(kuò)大，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫等問題，都與這一因素有關(guān)?；蛟S更嚴(yán)重的問題還在于，流動(dòng)性過剩還會(huì)引發(fā)企業(yè)利潤(rùn)下滑、投資過熱和通貨膨脹等一系列消極后果。高額的外匯儲(chǔ)備給儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值帶來風(fēng)險(xiǎn)和難度外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)由各主要國(guó)家的可自由兌換貨幣構(gòu)成，其資產(chǎn)價(jià)值必然會(huì)由于受到匯率和利率波動(dòng)而產(chǎn)生價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，從而給其管理帶來難度。四、金融危機(jī)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響 （2487字）次貸危機(jī)的發(fā)生是國(guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一個(gè)重大事件，美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后，為了緩解美國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不足的危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷地向金融系統(tǒng)注資，并不斷的下調(diào)聯(lián)邦基金利率，使美元的匯率不斷的貶值，與此相應(yīng)，國(guó)際商品期貨市場(chǎng)上各類大宗商品的價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，屢創(chuàng)新高。而在金融市場(chǎng)上，股市和債市大幅下跌，資產(chǎn)縮水嚴(yán)重。這些情況的發(fā)生，對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理提出了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。（一）金融危機(jī)的背景金融危機(jī)始發(fā)于美國(guó)的次貸危機(jī)，由美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)展而演化成了一場(chǎng)席卷全球的國(guó)際金融危機(jī)。此次金融危機(jī)，一般認(rèn)為浮現(xiàn)于2007年下半年，自美國(guó)次級(jí)房屋信貸危機(jī)爆發(fā)后，投資者開始對(duì)按揭證券的價(jià)值失去信心，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。到2008年，這場(chǎng)金融危機(jī)開始失控，并導(dǎo)致多家相當(dāng)大型的金融機(jī)構(gòu)倒閉或被政府接管。隨著金融危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展，又演化成全球性的實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)。（二）對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響在美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，美國(guó)利率水平較高，各種金融資產(chǎn)的收益率也比較高，投資于美國(guó)國(guó)債對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備保值增值不失為一種辦法。但金融危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，不斷調(diào)低利率，中美利率出現(xiàn)倒掛，中國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)單一的問題突顯，風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。主要有以下幾點(diǎn)： 美國(guó)國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)問題這次美國(guó)金融危機(jī)的根源其實(shí)是美國(guó)國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄與消費(fèi)長(zhǎng)期失衡的問題。長(zhǎng)期以來，美國(guó)的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率水平一直較低，經(jīng)常項(xiàng)目和財(cái)政收支都出現(xiàn)赤字，金融危機(jī)發(fā)生前，美國(guó)憑借其發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，向全世界發(fā)行美國(guó)國(guó)債，為其“雙赤字”融資，以維持其國(guó)內(nèi)的高消費(fèi)水平。金融危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)為使經(jīng)濟(jì)盡快走出低谷，必然要使用擴(kuò)張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策，這樣，對(duì)海外資金的需求量會(huì)更大。這將使中國(guó)、日本等美國(guó)的主要債權(quán)國(guó)面臨一個(gè)兩難選擇：不再借錢給美國(guó)，則美國(guó)經(jīng)濟(jì)很難依靠自我調(diào)整復(fù)蘇，中國(guó)等國(guó)的債權(quán)可能無法實(shí)現(xiàn)；繼續(xù)購買美國(guó)國(guó)債，則美國(guó)的對(duì)外債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重，并不能排除將來有一天出現(xiàn)債務(wù)違約的可能。這種情況會(huì)不會(huì)真的出現(xiàn)，關(guān)鍵在于繼續(xù)把錢借給美國(guó)能否產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)迅速復(fù)蘇的預(yù)期效果，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)不見起色，那必然打擊中國(guó)、日本這樣的主要債權(quán)國(guó)的信心。如果以上的分析存在邏輯上的可能性，則中國(guó)作為美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)，應(yīng)該盡早研究應(yīng)對(duì)美國(guó)國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)的措施了。本文認(rèn)為，在短期內(nèi)，暫時(shí)不減持美國(guó)國(guó)債，支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快走出危機(jī)，對(duì)中國(guó)來說是一個(gè)不得已的次優(yōu)選擇；但在長(zhǎng)期內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)必須做出一個(gè)較為徹底的調(diào)整，美國(guó)的消費(fèi)水平應(yīng)該適度壓縮，儲(chǔ)蓄率應(yīng)該適當(dāng)提高，這才是解決問題的根本之道。 美元貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)巨額外匯備中的70％以上為美元資產(chǎn)，在全球金融危機(jī)下中國(guó)所面臨的最直接的風(fēng)險(xiǎn)莫過于匯率風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)后，全球宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)特點(diǎn)是美元面臨中長(zhǎng)期的走弱，因?yàn)槊涝蠓荣H值，有利于美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收支平衡，同時(shí)還可以把調(diào)整負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移到其他國(guó)家。另外，美國(guó)為了刺激經(jīng)濟(jì)早日復(fù)蘇，實(shí)行了極度寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)直接印鈔票購買美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債，這必然導(dǎo)致全球美元流動(dòng)性進(jìn)一步泛濫，美元的購買力進(jìn)一步降低，美元貶值的趨勢(shì)在中長(zhǎng)期將持續(xù)下去。各國(guó)不但要分擔(dān)美國(guó)的救市債，而且還不得不忍受美元貶值的壓力。自2007年8月美國(guó)金融危機(jī)全面爆發(fā)，到2009年9月25日，兩年來美元對(duì)人民幣貶值已經(jīng)高達(dá)10％左右。．2009年6月中國(guó)外匯儲(chǔ)備總額為21 316．06億美元，70％的美元儲(chǔ)備就是14 921．242億美元，美元貶值一項(xiàng)已經(jīng)使我國(guó)的損失高達(dá)1 492．1億美元，占去了2008年全年經(jīng)常項(xiàng)目順差的35％。 投資收益損失的風(fēng)險(xiǎn)金融危金融危機(jī)爆發(fā)后，為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)調(diào)低了聯(lián)邦基金利率，從2007年8月的5．75％降至0—0．25％的目標(biāo)區(qū)內(nèi)。中國(guó)作為美國(guó)最大的國(guó)債持有國(guó)，國(guó)債的收益損失隨之增加。另外，美國(guó)為籌集7 000億美元救市計(jì)劃需要巨額資金，必然發(fā)行新的國(guó)債，為吸引投資者，必定要提高新國(guó)債的收益率，此舉無疑將引起已發(fā)行國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)格下跌。這樣，作為美國(guó)國(guó)債最大持有國(guó)的中國(guó)可能會(huì)面臨雙重資產(chǎn)價(jià)值縮水的風(fēng)險(xiǎn)。期限錯(cuò)配的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的期限錯(cuò)配問題也不應(yīng)忽視。長(zhǎng)期以來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資偏向于安全性考慮，投資的美國(guó)證券主要集中在長(zhǎng)期證券。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的各國(guó)持有美國(guó)證券的資產(chǎn)組合顯示，中國(guó)長(zhǎng)期債券投資占證券總投資的90％以上，而短期債券投資僅占證券投資總額的7％左右。近年來人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致大量國(guó)際短期資本通過各種渠道進(jìn)入中國(guó)，這些資本主要投資于國(guó)內(nèi)的債券、股票等流動(dòng)性較強(qiáng)的金融資產(chǎn)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備中債務(wù)型外匯儲(chǔ)備所占比重在增加。這意味著中國(guó)借入了大量的短期外債，卻把外匯長(zhǎng)期投資投在了美國(guó)。外匯儲(chǔ)備期限錯(cuò)配的問題有可能使中國(guó)面臨巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦由于一些小概率事件等因素的影響，外資大量撤離，中國(guó)可能面臨支付危機(jī)。外匯儲(chǔ)備投資失利的風(fēng)險(xiǎn)由于我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備具有相當(dāng)高昂的機(jī)會(huì)成本，中國(guó)外匯管理一改多年來追求流動(dòng)性、安全性的保守型管理風(fēng)格，以中國(guó)投資有限責(zé)任公司(中投公司)的成立為標(biāo)志，中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理開始了以追求營(yíng)利性為目的的積極營(yíng)運(yùn)管理。積極營(yíng)運(yùn)管理在我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模巨大的背景下應(yīng)該說是外匯儲(chǔ)備管理的一個(gè)發(fā)展方向，但要看到的是，由于此次金融危機(jī)波及面較廣，世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)尚不明朗，資產(chǎn)價(jià)值尤其是金融資產(chǎn)的價(jià)值的準(zhǔn)確評(píng)估難度很大，這給我國(guó)的外匯儲(chǔ)備投資帶來了巨大的失利風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)也的確如此，金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)內(nèi)有一種聲音認(rèn)為我們應(yīng)該抄底華爾街，手握2 000億美元的中投公司進(jìn)行了數(shù)筆海外股權(quán)投資，但都出現(xiàn)了不同程度的虧損。如何把握投資的時(shí)機(jī)和投資的方向，最大可能地降低投資失利的風(fēng)險(xiǎn)，無疑是我國(guó)外匯儲(chǔ)備積極管理所面臨的挑戰(zhàn)。更改數(shù)據(jù)四、外匯風(fēng)險(xiǎn)防范（3904字）在亞洲金融危機(jī)的時(shí)候，中國(guó)由于擁有豐足的外匯儲(chǔ)備，使得人民幣沒有出現(xiàn)大幅度的貶值，有力地維護(hù)了中國(guó)及亞洲經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。然而，如果從海外籌措資金時(shí)，中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，不可避免的被強(qiáng)加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，不可避免的支付高昂的利息。如果把外匯儲(chǔ)備投向流動(dòng)性高的“安全資產(chǎn)”美國(guó)財(cái)政部證券，則只能獲得不足2%的收益率，利息上的“收益逆差”現(xiàn)象意味著中國(guó)外匯儲(chǔ)備越多損失越多，收益從低收入的中國(guó)轉(zhuǎn)而流向了高收入的美國(guó)。這些外匯儲(chǔ)備資金原本應(yīng)該用于具有更高收益率的國(guó)內(nèi)投資，而不是在國(guó)內(nèi)高成本吸引國(guó)外資金的同時(shí)流入美國(guó)。不難發(fā)現(xiàn)，保有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本是很高的。外匯儲(chǔ)備安全性、流動(dòng)性及收益性三性的協(xié)調(diào)是維持規(guī)模穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)優(yōu)化的保證。我國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的根源主要是我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模遠(yuǎn)高于合理規(guī)模量，而我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的增長(zhǎng)經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)期的過程，期盼在短期內(nèi)化解外匯儲(chǔ)備的所有風(fēng)險(xiǎn)是不現(xiàn)實(shí)的，基于此，應(yīng)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策應(yīng)著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)。（一）擴(kuò)大內(nèi)需轉(zhuǎn)變中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式華爾街人士也認(rèn)為，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加從總體上看是件好事，但重要的是不要把儲(chǔ)備增加看作是一個(gè)目標(biāo)。外匯儲(chǔ)備的多少并不是最重要的，重要的是如何利用好外匯。正像許多中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所強(qiáng)調(diào)的那樣，中國(guó)的當(dāng)務(wù)之急是要發(fā)揮大量的人民幣儲(chǔ)蓄和外匯儲(chǔ)備對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極作用，建立將儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為投資、將資金轉(zhuǎn)化為資本的新機(jī)制。如增加對(duì)民營(yíng)企業(yè)的美元貸款，并輔以政策支持，推進(jìn)中國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)“走出去”；成立美元技術(shù)創(chuàng)新基金，支持國(guó)內(nèi)企業(yè)加強(qiáng)與跨國(guó)大公司的技術(shù)合作和開發(fā)；大力發(fā)展資本市場(chǎng)，促使更多的人民幣儲(chǔ)蓄和外匯儲(chǔ)備向資本市場(chǎng)流動(dòng)。中國(guó)內(nèi)需不足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上要依靠外需拉動(dòng)，這種情況與中國(guó)實(shí)際的經(jīng)濟(jì)總量和經(jīng)濟(jì)能力，及其在世界上的影響力都是不相稱的。中國(guó)總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力已經(jīng)很強(qiáng)，而中國(guó)又要增加外匯儲(chǔ)備，維持人民幣匯率，此兩者也很矛盾。從事金融信用咨詢工作的旅美專家李振勤說，作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)自身的需求很大，但