【文章內(nèi)容簡介】 % % % % % % B債券 新收益率水平 利息 利息再投資收入 債券到期價格 累計價值 總收益率 % 100 % % 100 % % 100 % % 100 % % 100 % % 100 % % 100 % % 100 % % 100 % 投資期限 存續(xù)期 (年 ) 8 票面利率 % 收益率 % 面值 購買價格 100 新收益率水平 利息 利息再投資收入 債券到期價格 累計價值 總收益率 % % % % % % % % % % C債券 新收益率水平 利息 利息再投資收入 債券到期價格 累計價值 總收益率 % % % % % % % % % % % % % % % % % % 收益率 債券價格 P V T CFyP V CFnnP V CFP V CFpdypd n???????22122)1()1(...)3(2)2(11凸度的年度值 =每年 m期內(nèi)的凸度 /m*m 債券價格總的變化百分比 =修正久期 *收益率變化 +*凸度*(收益率變化 )* (收益率變化 ) 公式 凸度的價值 收益率 債券價格 債券 B 債券 A ? 股權(quán)證券 紅利貼現(xiàn)模型 (1) 固定增長的紅利貼現(xiàn)模型 股票價值 =D1/（ Rsg) (2) 非持續(xù)增長貼現(xiàn)模型紅利 市盈率倍數(shù)法 市盈率 =每股市價 /每股凈利 目標企業(yè)每股價值 =可比企業(yè)的市盈率 *目標企業(yè)的每股凈利 經(jīng)濟附加值法 權(quán)益市場價值 =賬面價值 +未來所有經(jīng)濟附加值的現(xiàn)值 經(jīng)濟附加值 =權(quán)益資本 *（權(quán)益報酬率 權(quán)益資本成本） 優(yōu)先股的估價 優(yōu)先股的價值 =優(yōu)先股每股股利 /必要投資報酬率 NgkkNsNsS kDkDkDkDp s)1()1(...)1()1()/(122110 ???????????? 金融衍生工具 是指這樣一種金融工具和證券，這一工具（證券）的未來回報依賴于一個潛在的證券、商品、利率或指數(shù)的價值，而這些潛在的證券、商品、利率和指數(shù)就稱為標的（基礎(chǔ)）證券或標的資產(chǎn)。 期貨 遠期合約 掉期 期權(quán) 交易所買賣的衍生工具：指數(shù)期貨和期權(quán)、認股權(quán)證、股票期貨和期權(quán)、票據(jù)期貨和期權(quán)、債券期貨和期權(quán)。 （標準化、規(guī)范化、流動性高） ? 場外交易的衍生工具：遠期合約、互換（掉期）、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、特種期權(quán)。 ?分類 ?定義 ?職能 風險管理（對沖風險） （ 1）用確定性來替代風險 （ 2）僅替換掉與己不利的風險，留下與己有利的風險。 [例 ]現(xiàn)有一個美國公司，在 3個月內(nèi)要支付一筆歐元。 3個月美圓 /歐元的即期匯率 實際美圓/歐元匯率 購買歐元的遠期 3個月美圓 /歐元的即期匯率 實際美圓/歐元匯率 購買貨幣期權(quán) 直接標價法下：遠期匯率 =即期匯率 +升水 遠期匯率 =即期匯率 貼水 間接標價法下：遠期匯率 =即期匯率 升水 遠期匯率 =即期匯率 +貼水 即期匯率 遠期匯水 遠期匯率 小 /大 + 小 /大 =小 /大 即期匯率 遠期匯水 遠期匯率 小 /大 大 /小 =小 /大 即期匯率 USD/CAD 6個月的遠期 300/290 12個月的遠期 590/580 則 6個月直接遠期匯率 USD/CAD 12個月直接遠期匯率 USD/CAD 遠期外匯交易的應(yīng)用 套期保值 避免交易風險 [例 ]英國公司從美國公司進口某商品 即期匯率 GBP1=USD（ ) 30天的遠期匯率 GBP1=USD（ ) 9月 12日簽定貿(mào)易合同， 10月 12日支付貨款 200萬美元。 即期支付：需要的英鎊數(shù) =200/=(萬 ) 如果選擇遠期買入美元 :需要的英鎊數(shù) =200/=(萬 ) (1)英鎊貶值 :10月 12日的即期匯率 GBP1=USD（ ) 需要的英鎊數(shù) =200/=(萬 ) (2)英鎊升值 :10月 12日的即期匯率 GBP1=USD（ ) 需要的英鎊數(shù) =200/=(萬 ) 銀行為了平衡其遠期持有額而進行遠期外匯交易 解決銀行與客戶進行外匯交易后 ,產(chǎn)生的”外匯持有額”不平衡 . 避免賬面風險 [例 ]加拿大的約克公司在紐約擁有房地產(chǎn)，在會計賬面上，它們用美元計價。 約克公司賣出三個月的遠期美元 （ 1）合同到期時，若加元升值，約克公司可以從遠期外匯交易中獲得收益 （ 2）合同到期時，若加元貶值，約克公司在紐約的房產(chǎn)升值 投機 [例 ]假設(shè)東京外匯市場上 6個月的遠期匯率 USD1=JPY104，某投機者預(yù)計半年后即期匯率將是 USD1=JPY124，若該預(yù)測準確的話，在不考慮其他費用的前提下，該投機者買進 6個月的遠期美元，可獲得多少利潤？ 100（ 124104） = 套利 套利：“利息套匯”，指交易者利用不同國家之間存在的利率差異，將資金從利率較低的國家轉(zhuǎn)移到利率較高的國家投資。 借入低利率的貨幣 在現(xiàn)匯市場上 ， 將貨幣轉(zhuǎn)變?yōu)槔瘦^高的另一種貨幣并進行投資 訂立一份遠期外匯，在到期日按商定的匯率賣出高利率貨幣的本利和以償還借款 例如：假定美國的年利率 5%， 英國的年利率是 10%， 某日即期外匯市場GBP1=， 現(xiàn)在一個美國投資者持有 100萬美圓的閑置資金 ， 兩種投資方案：方案 1 100*5%=5萬美圓 方案 2 （ 100/2） *10%=5萬英鎊 ， 本利和共 55萬英鎊 100*（ 1+5%） =（ 100/2） *（ 1+10%） *S S= 遠期與期貨 ? 遠期合約：是指合約雙方同意在將來某一特定時間以某一特定價格購買或出售某項資產(chǎn)的契約。通常用于場外交易市場，往往交易的一方是金融機構(gòu)，另一方是位客戶或是另一家金融機構(gòu)。 ? 期貨合約：是指交易雙方達成在一定時間以一定價格購買或出售某項資產(chǎn)的契約。 期貨合約與遠期和約的不同之處有兩點： ? 交易從始至終都以逐日盯市的方法進行結(jié)算 ? 絕大多數(shù)的期貨合約都在到期之前就平倉。 open high low settle change Lifetime Open interest high low Corn(CBT)5,000bu。cents per bu May 171,705 July 171,705 sept 37,829 Dec 85,408 may04 6,635 July 2,433 Tuesday March 25 2022 多頭方 空頭方 貨幣 商品 貨幣 多頭方 空頭方 清算所 貨幣 商品 商品 客戶 X經(jīng)紀行（買或賣） Y經(jīng)紀行（買） 清算所 Z經(jīng)紀行（賣） 軋平頭寸 結(jié)算保證金：現(xiàn)金、政府發(fā)行的證券、結(jié)算公司的股票、承兌銀行開立的信用證 要求客戶的保證金 交易賬戶的余額 投機商 套期保值者 A B C D A B C 第一天 套期保值者 A決定按 530出售一份合約。存入 1000美圓的保證金。投機商 A購買了此份合約，存入 2022美圓投機保證金。當日最后的結(jié)算價格為527。逐日結(jié)算賬戶（每份合約 5000蒲式耳） 2022 1850 1000 1150 第二天 投機商 A以 527的價格出售其合約，帶著損失離開市場。投機商 B 從投機商 A購買了該合約，并存入 2022美圓保證金。套期保值者 B 以 528出售兩份合約，并存入 2022美圓保證金。投機商 C以 528出售一份合約并存入 2022美圓。投機商 D從套期保值者 B和投機商 C處購買了 3份合約，并存入 6000美圓保證金。當日最后的結(jié)算價格為 531 拿回家 1850 2022 2200 2022 1850 6000 6450 950 2022 1700 盯市制 交易賬戶的余額 投機商 套期保值者 A B C D A B C 第三天 投機商 B決定拿走收益，以 533的價格出售合約（平倉交易）。投機商 C 選擇離開市場，從投機商 B處購買合約。當日最后的結(jié)算價格是 532。逐日結(jié)算賬戶 拿回家2300 拿回家1750 6600 900 1600 第四天 套期保值 C以 534的價格購買了 3份合約存入 3000美圓。投機商 D出售 3份合約。給套期保值者 C。當日最后的結(jié)算價格為 535。逐日結(jié)算賬戶 6900（拿回家） 750 1300 3000 3150 交易賬戶的余額 投機商 套期保值者 A B C D A B C 第五天 套期保值者 B 交割了 2份合約，每蒲式耳得到了 ,并拿回了 2022美圓的保證金 .套期保值者 C從套期保值者 B得到了 2份合約 ,并按 .套期保值 C也拿回了 2022美圓保證金 .套期保值者 A交割了 1份合約 ,每蒲式耳得到 1000美圓的保證金 .套期保值者 C從套期保值者 A收到剩余的合約 ,每蒲式耳支付 ,