【文章內(nèi)容簡介】 興起的新項目融資方式，基于以上項目融資新方式的特點，他們在基礎(chǔ)設(shè)施建上海海運學(xué)院碩士學(xué)位論文 項目 融資新方式在我國港口的應(yīng)用研究 13 設(shè)融資中的應(yīng)用日益廣泛和成熟，下文將重點分析項目融資新方式的特點及其在我國港口建設(shè)中的應(yīng)用。 (一 ) BOT 項目融資方式 1. BOT 項目融資方式的內(nèi)涵 BOT（ Build Operate Transfer）即“建設(shè) — 經(jīng)營 — 轉(zhuǎn)讓”，是私營企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向社會提供公共服務(wù)的一種方式。傳統(tǒng) BOT 的概念指“政府部門 就某個基礎(chǔ)設(shè)施項目與私人企業(yè) (項目公司 )簽訂特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的私人企業(yè)來承擔(dān)該基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資、融資、建設(shè)、經(jīng)營與維護，在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)這個私人企業(yè)向設(shè)施使用者收取適當(dāng)?shù)馁M用，由此來回收項目的投融資、建造、經(jīng)營和維護成本并獲取合理回報 。政府部門則擁有對這一基礎(chǔ)設(shè)施的監(jiān)督權(quán)、調(diào)控權(quán) 。特許期屆滿，簽約方的私人企業(yè)將該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府部門。” 發(fā)展了的 BOT 指自 BOT 在80 年代興起后，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，已衍生出 20 多個變種，其中比較有名的有 BOOT，即“建設(shè)、擁有、經(jīng)營與轉(zhuǎn)讓”， BOOT，即“ 建設(shè)、擁有與經(jīng)營”等。 BOT 的發(fā)展變化，正說明了 BOT 方式有很強的生命力，它不僅在發(fā)達國家，而且在發(fā)展中國家，都得到了較為廣泛的應(yīng)用，特別是亞太地區(qū)的一些國家競相采用 BOT 進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。據(jù)國際有關(guān)機構(gòu)估計，現(xiàn)在大約有 180 個 BOT 項目在發(fā)展中國家實施 5。 2. BOT 項目融資方式的運作程序 （ 1） 確定項目階段。由于不是所有的項目都適合以 BOT 方式進行，因此，政府需要選擇并確定哪些項目可以采用 BOT 方式來建設(shè)。為了使每一個 BOT 項目盡可能充分發(fā)揮其作用與效益，項目的確定非常重要。對項目的選擇最好是單一的電站、公路、碼 頭、橋梁、隧道、城市自來水廠等公共設(shè)施項目。在此階段，政府的工作就是進行技術(shù)、經(jīng)濟及法律上的可行性研究，確定適合進行 BOT 方式的建設(shè)項目。 （ 2） 招標(biāo)準(zhǔn)備階段。對項目公司主要成員的選擇應(yīng)引進競爭機制，國外通行做法大都是用競標(biāo)方式，一般不采用直接談判方式。為了降低項目成本，提高抗風(fēng)險能力，對境外投資者的選擇至關(guān)重要，即使通過公開的國際招標(biāo)程序選不到合適的對象也不能湊合。在這一程序中評出最有資格的幾家公司購買標(biāo)書進行競標(biāo)。對投資者應(yīng)審核其法律地位、資信情況、專業(yè)能力、融資能力以及以往的經(jīng)驗和業(yè)績。由于 BOT 的投標(biāo)者往 往是由工程承包公司、設(shè)備供應(yīng)商等組成的聯(lián)合集團，嚴(yán)格招標(biāo)程序是選擇實力 5 李含琳 韓堅， 我國運用 BOT 投資的可行性分析及對策選擇，甘肅理論 學(xué)刊， 上海海運學(xué)院碩士學(xué)位論文 項目 融資新方式在我國港口的應(yīng)用研究 14 較強公司參與 BOT 項目的有效手段。 （ 3） 工程的初步設(shè)計。只有經(jīng)過第一階段的標(biāo)書才能進入第二階段。首先，是評價 BOT 項目可行性研究報告，主要是看提交的可行性研究報告是否符合最低設(shè)計、運行標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)規(guī)定及經(jīng)濟參數(shù)，看項目技術(shù)合理性、經(jīng)濟可行性、財務(wù)可行性、運行可行性及環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)等方面的可行性。其次是評估 BOT 項目的投資金額。根據(jù)規(guī)定的最低設(shè)計運行標(biāo)準(zhǔn)、計劃和技術(shù)規(guī)定進行建設(shè)、運行和維護的設(shè)施在規(guī)定期限內(nèi)提出的通行費、使用費、租用費和其他費用的現(xiàn)值， 將合同授與最低標(biāo)價的合格投標(biāo)者。 （ 4） 談判階段。對項目的各方面條款進行協(xié)商，所有的法律文件都將在這個階段形成，為了減少項目的前期花費和縮短談判時間，特許權(quán)協(xié)議往往由簽約方的政府部門擬定并作為競標(biāo)的條件加以確認(rèn) 6。 3. BOT 融資方式的特征 投資方式作為一種新興的投資手段，與其他一般的外商直接投資相比，具有顯著的特征 : （ 1） BOT 融資方式是基于東道國政府的特許，由東道國政府授予私營企業(yè)的、本應(yīng)由東道國政府投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施的專營權(quán)，即 BOT 將傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施的投資主體 —— 政府變革為私營企業(yè)。基礎(chǔ)設(shè)施由于直接關(guān)系到國家的經(jīng)濟 發(fā)展和人民群眾的生活，因此這些設(shè)施的公益性質(zhì)決定了其建設(shè)和經(jīng)營應(yīng)由政府投資進行，但是由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的周期長，耗資巨大，投資回報期限長 。再加之經(jīng)濟發(fā)展，人口劇增，對水、電、氣、交通等的要求急劇增加 。經(jīng)濟危機、巨額財政赤字、債務(wù)負(fù)擔(dān)使政府的投資銳減等原因，促使政府以授權(quán)資本的形式，通過“暫時放棄”對基礎(chǔ)設(shè)施的“壟斷權(quán)”與私營企業(yè)合作，進行基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和經(jīng)營，以滿足廣大消費者的需求。 6 傅同清， BOT 投融資及基本運行，審計與經(jīng)濟研究， 上海海運學(xué)院碩士學(xué)位論文 項目 融資新方式在我國港口的應(yīng)用研究 15 （ 2） BOT 融資方式具有一定的期限。 正是由于特許期限的存在，使政府職能與公共設(shè)施的公益性要求暫時分離，從而為私人資本的進入提供了空 間和法律前提。在建設(shè)階段，項目公司負(fù)責(zé)項目的設(shè)計，通過項目融資的方式融集資金建設(shè)該項工程 。項目完工后，即在經(jīng)營階段，通過經(jīng)營該項設(shè)施來取得收益，以清償貸款回收投資，取得利潤。在特許期限屆滿時，即移交階段，項目公司無償?shù)貙⒃撨\作良好的基礎(chǔ)設(shè)施移交給東道國政府，使東道國政府取得該基礎(chǔ)設(shè)施的最終所有權(quán)。 （ 3） BOT 融資方式能在一定程度上緩解政府由于種種原因，不能滿足其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)龐大資金要求，而私人投資者通常又不愿投資基礎(chǔ)設(shè)施項目的矛盾。它是減輕政府及公共部門承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)資金短缺壓力的有效方式。 （ 4） 由于 BOT 項 目融資責(zé)任全部轉(zhuǎn) 移到項目承建者或發(fā)起者，不需要政府對有關(guān)項目債務(wù)借款、擔(dān)保、保險負(fù)連帶責(zé)任，因此 BOT 是降低政府債務(wù)特別是外債責(zé)任的一種良好方式。 （ 5） BOT 能使政府及其國有公共部門（如電力管理部門）將項目風(fēng)險或部分運營風(fēng)險轉(zhuǎn)移到項目承建者或運營者。同時也給予了其經(jīng)營、管理的自主權(quán)。因此，有利于促使項目公司通過有效的設(shè)計，嚴(yán)格控制預(yù)算，保證項目按時、按質(zhì)完成。因此，它在吸引外商資金、技術(shù)、有效管理方面十分有效。 （ 6） BOT 項目的前期工作比較復(fù)雜，它既涉及政府部門與非政府部門之間的談判與合作，又牽涉許多需要相互之間良 好協(xié)調(diào)的關(guān)鍵機構(gòu)，如政府部門、項目部門、項目投資者、項目建設(shè)公司、借貸者、用戶、保險公司等。它既涉及包括金融、稅收、外匯等經(jīng)濟問題，也涉及法律、 公眾利益、環(huán)保保護等社會問題。由于 BOT 項目涉及到公眾利益并且需要以土地、交通、能源、通訊、人力資源等為基礎(chǔ)實施，因此 ， BOT 項目的成功在很大程度上取 決于項目所在地政府是否給予強有力的支持。 4. BOT 融資方式在中國的適用情況分析 并不是所有項目都適用于 BOT 投資方式， BOT 融資方式一般適用于競爭性不強的行業(yè)，并且只有那些可以通過對用戶收費取得收益的設(shè)施和服務(wù)，才適 合 BOT 投資方式?？梢曰驖撛诳梢詰?yīng)用 BOT 投資方式的項目類型包括電站、高速公路、鐵路、地鐵、橋梁、隧道、港口、碼頭、機場、供排水系統(tǒng)、倉庫等。這些基礎(chǔ)設(shè)施項目盡管建設(shè)周期長，投資量大，但收益穩(wěn)定，受市場變化影響小，風(fēng)險小，對私人投資者有一定的吸引力。 上海海運學(xué)院碩士學(xué)位論文 項目 融資新方式在我國港口的應(yīng)用研究 16 采用 BOT 方式發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施對政府和民營機構(gòu)都有利。政府引進了資金技術(shù)、設(shè)備和管理經(jīng)驗，分散了投資風(fēng)險，解決了一些基礎(chǔ)設(shè)施和公共工程的改造和新建問題，改善了投資環(huán)境，取得了良好的社會效益；民營機構(gòu)按照政府規(guī)劃投資，可減小投資的盲目性，通過項目使資本得到增值。上海 延安東路隧道復(fù)線工程就是采用 BOT 投資方式建設(shè)的。上海延安東路隧道復(fù)線工程是由香港的中資公司出資 14 億人民幣建設(shè)上海外灘至浦東延安東路的隧道（ Build），建成后外方擁有 30 年專營權(quán)（ Operate）， 30年后無償歸還上海市政府（ Transfer） 7。 從資金籌措和財務(wù)分析角度來看， BOT 實質(zhì)就是，由政府辟出地點，由經(jīng)營機構(gòu)出設(shè)備、房屋建筑物、無形資產(chǎn)、開辦費、流動資金，為社會提供服務(wù)，收取服務(wù)費、以此彌補經(jīng)營成本、財務(wù)費用、管理費用、銷售費用，上交營業(yè)稅、所得稅和其它稅（在一定條件下可得到減免），在經(jīng)營特 許權(quán)內(nèi)，一切稅后利潤歸經(jīng)營機構(gòu)，在經(jīng)營期滿后，全部資產(chǎn)無償轉(zhuǎn)讓給政府或有關(guān)單位。 在我國采用 BOT 建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項目，除具有一般優(yōu)點外，還有如下幾方面的特別吸引力： 可減少興建項目的盲目性，解決中外股東在管理方法和利益上的沖突，有利于改善我國利用外資結(jié)構(gòu)。過去外資投向主要在非基礎(chǔ)設(shè)施。而采用BOT 投資方式，所引進的外資將全部用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。按照國際慣例，采用 BOT 方式進行的投資無需擔(dān)保，不增加國家的外債。增強基礎(chǔ)設(shè)施用戶付費使用的觀念，這對提高基礎(chǔ)設(shè)施使用效率，建立起基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的良性循環(huán)都有利。 外國投資 者看好中國市場。目前我國情況正如李鵬總理最近所說的那樣，政治穩(wěn)定、經(jīng)濟發(fā)展、人民生活不斷提高、投資環(huán)境日益改善，隨著中國改革開放的繼續(xù)和深入，中國的法律逐步得到完善?？梢灶A(yù)見中國經(jīng)濟將繼續(xù)獲得高速增長，這些將有利于吸引國際游資，為其獲得穩(wěn)定可靠的利潤提供了可能。這對中國發(fā)展 BOT 投資方式給予了資金上的支持。 國際組織的大力支持及國家政策的大力鼓勵。世行、亞行、聯(lián)合國有關(guān)部門已在 BOT 方面幫助我國做了大量的推動工作，這些機構(gòu)目前還在繼續(xù)提供各種形式的幫助。中國目前也正出臺政策鼓勵 BOT 融資在中國的發(fā)展。 (二 ) TOT 項目融資方式 7 劉興業(yè)， 2022 上海海運學(xué)院碩士學(xué)位論文 項目 融資新方式在我國港口的應(yīng)用研究 17 1. TOT 投融資方式的內(nèi)涵 TOT(TransferOperateTransfer)即移交 經(jīng)營 移交，是項目融資的一種方式，即通過出售現(xiàn)有投產(chǎn)項目在一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量從而獲得資金來建設(shè)新項目的一種融資方式。具體說來 ， 是東道國把已經(jīng)投產(chǎn)運行的項目在一定期限內(nèi)移交 (T)給外資經(jīng)營 (O)， 以項目在該期限內(nèi)的現(xiàn)金流量為標(biāo)的 ， 一次性地從外商那里融得一筆資金 ， 用于建設(shè)新的項目 。外資經(jīng)營期滿后 ， 再把原來項目移交 (T)回東道國。 上海市在交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面采用的就是 TOT 融資方式。上海將黃浦江上的南浦 大橋、楊浦大橋及過江隧道的專營權(quán)以一定比例的股份轉(zhuǎn)讓給海外公司 (中信泰富 )以籌集資金，繼續(xù)開發(fā)新的基礎(chǔ)設(shè)施，不僅為已投產(chǎn)項目引進了境外投資者的先進管理經(jīng)驗而且使新項目及時啟動。山東省也在 TOT 項目融資運作方面取得了實踐經(jīng)驗。山東省交通投資開發(fā)公司將煙臺至威海全封閉四車道一級汽車專用公路的經(jīng)營權(quán)出讓給外商獨資公司(天津天瑞 )以籌集資金再投資于公路建設(shè)，從而加快了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的周轉(zhuǎn)。 1996 年陜西省將渭河電廠部分經(jīng)營權(quán)出讓給外方，也是利用 TOT方式進行融資的成功例子。 2. TOT 投融資方式的運作程序 TOT 的運 作程序相對比較簡單。一般包括以下五個步驟 :一是東道國項目發(fā)起人 (同時又是投產(chǎn)項目的所有者 )設(shè)立 SPV 或 SPC(Special purpose vehicle， Special purpose corporation)， 發(fā)起人把完工項目的所有權(quán)和新建項目的所有權(quán)均轉(zhuǎn)讓給 SPV， 以確保有專門機構(gòu)對兩個項目的管理、轉(zhuǎn)讓、建造負(fù)有全權(quán) ， 并對出現(xiàn)的問題加以協(xié)調(diào) ， SPV 常常是政府設(shè)立或政府參與設(shè)立的具有特許權(quán)的機構(gòu)。二是 SPV 與外商洽談以達成轉(zhuǎn)讓投產(chǎn)運行項目在未來一定期限內(nèi)全部或部分經(jīng)營權(quán)的協(xié)議 ， 并取得資金。三是東道國 利用獲得資金來建設(shè)新項目。四是新項目投入運行。五是轉(zhuǎn)讓經(jīng)營項目期滿后 ， 收回轉(zhuǎn)讓的項目。當(dāng)然 ， 在有些情況下是先收回轉(zhuǎn)讓項目然后新項目才投入運行的。 TOT 項目融資方式，從 TO 過程來看，更象一種買賣貿(mào)易，其標(biāo)的為一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量。而從投資者經(jīng)營權(quán)的取得方式來看， TOT 以一個特許協(xié)議為基礎(chǔ)，具有一般貿(mào)易不能達到的效果。從 TOT 整個過程來看， 它是一種既不同于以資信為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)融資方式，也不同于 BOT 方式的新融資方式。 TOT 中由于特許經(jīng)營期滿后，外商也將該設(shè)施無償移交給中方。因此， TOT 與 BOT 的根本區(qū)別 在于 B 上，即不需要由外資直接投資建設(shè)基上海海運學(xué)院碩士學(xué)位論文 項目 融資新方式在我國港口的應(yīng)用研究 18 礎(chǔ)設(shè)施，因而避開了在 B 段建設(shè)過程中產(chǎn)生的大量風(fēng)險和矛盾，從而使整個項目的風(fēng)險降低至相對容易接受的水平，縮短談判進程，使中、外雙方比較容易達成一致。在我國經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)階段，積極采用發(fā)展直接融資，對于加快交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尤為必要。 與其他項目融資方式不同的是， TOT 融資方式不以需要融資的項目的經(jīng)濟強度為保證，不依賴這個項目，而是依賴所獲特許經(jīng)營權(quán)的項目的一定時期的未來收益，而對于政府，相當(dāng)于為舊項目墊支了資金進行建設(shè)，而在項目可以有