【文章內容簡介】 ? 40 ? 與私人項目相比，公共項目的成本－收益分析更加復雜。主要原因在于： ? 第一，私人項目的決策以私人凈收益為標準，而公共項目的決策則以社會凈收益為標準。 ? 私人凈收益 =私人收益 私人成本 =內在收益 內在成本 ? 社會凈收益 =社會收益 社會成本 =(內在收益 +外在收益 )(內在成本 +外在成本 ) 41 ? 第二，與私人項目相區(qū)別，公共項目的成本和收益一般無法直接采用市場價格加以評估。 ?市場價格不存在，像清新的空氣、優(yōu)美的風景等。 ?市場價格不能真實反映項目的社會邊際成本或收益，如壟斷價格等。 42 ? 此外，政府部門在考慮項目的成本和收益時，還要受到各種所在級次的影響。 ?中央政府通常要根據公共項目對全社會產生的影響權衡該項目的可行性。 ?地方政府一般只考慮公共項目對本轄區(qū)的影響 。 43 2. 現值 ? 現值（ present value， PV） ?未來一筆錢的現值指的是，你為將來有權獲得這筆錢而在今天所愿意支付的最高數額的貨幣。 ?公式表示： ? 為年利率， 習慣上被稱為貼現率(discount rate)， 為 年后的所得。 (1 )nnRPVi? ?inRn44 ? 從直觀上說，上式表明了以下兩點： ?未來的一元錢和現在的一元錢是不相等的，因此，不能輕易將未來的一筆錢和現在的一筆錢進行簡單加總； ?在其他條件相同時，你為了得到一筆錢等待的時間越久，你愿意在今天為它支付的錢就越少。 45 ? 一個項目的收入情況 ? 假如該項目在未來 年經營期內每年給業(yè)主帶來的收入分別為 。 ? 那么，從當前看，該項目給業(yè)主帶來的總收入是多少呢？ ? 應將未來各期的收入轉化為現值，然后將它們相加。 ? 如下圖所示。 n0 1 2, , , , nR R R R46 圖 項目收入流現值的計算 R0R1R2Rn 1 Rn11( 1 )Ri?22( 1 )Ri?11( 1 )nnRi???( 1 )nnRi?0 1 2 n 1 n47 ? 該項目收入流的現值可以用下列公式計算： 120 20( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )nnknkkRRRRP V Ri i i i?? ? ? ? ? ?? ? ? ??48 3. 凈現值標準 ? 成本－收益分析中的核心問題是對項目的投入與產出價值加以評估。 ? 例：大華公司目前有兩個投資項目可供選擇： ? 一個是服裝設計項目，記為 M 。 M的收益和成本分別是 BM和 CM。 ? 另一個是廣告策劃項目，記為 N。 N的收益和成本分別為 BN和 CN。 49 ? 假設服裝設計項目 M的投資經營期有 T年，其凈現值 （ present value， NPV）為： ? ? 表示大華公司通?？赡艿恼鎸嵤找媛?，即資金的機會成本。 M M M M M MM M M 1 1 2 2 T T00 2TMMTtttt = 0B C B C B CNP V = ( B C ) + + + +1 + r ( 1 + r) ( 1 + r)B C =( 1 + r)?r50 ? 同理，假如廣告策劃項目 N在 S年中產生了相應的收益和成本流，那么其凈現值就是： ? NNN N N NN N NSS1 1 2 200 2SNNStttt = 0B CB C B CNP V = ( B C ) + + + +1 + r ( 1 + r) ( 1 + r)B C =( 1 + r)?51 ? 一般說來，凈現值方法的決策原則是： ? 只有當一個項目的凈現值為正時，該項目才可以被采納。 ? 如果有多個備選的互斥項目，應當選擇凈現值為正值中的最大者。 ? 在成本－收益分析中，貼現率 起著關鍵的作用。 ? 在衡量項目是否可以采納以及進行項目比較時， 的不同值可能會導致不同的結論。 rr52 ? 以大華公司為例，采用不同的貼現率計算并比較兩個項目的現值。 ? 見下表。 53 貼現率的高低與兩個項目的凈現值 年份 年度凈收益 貼現率 r(%) 凈現值 (NPV) 服裝設計 （元） 廣告策劃 （元） 服裝設計 （元） 廣告策劃 （元） 0 1 2 3 10 000 0 0 12 000 10 000 6 000 0 5 500 0 1 3 5 7 2 000 1 647 982 366 204 1 500 1 278 858 465 97 54 ? 結論： ?在貼現率 的值較低時，則服裝設計項目優(yōu)于廣告策劃項目； ?而貼現率 的值較高時，則廣告策劃項目優(yōu)于服裝設計項目。 ?在 =7%時，服裝設計項目的凈現值小于 0，這一項目甚至變得不可行。 rrr55 ? 貼現率的高低對具體項目的選擇至關重要。 ?過高的貼現率實際上會對那些較長遠的收益構成歧視，進而對項目形成歧視。 ?在一般情況下， 的取值應反映企業(yè)資金的實際機會成本。 r56 ? 除了凈現值標準外，別的評價標準： ? 內部收益率（ internal rate of return， IRR） （收益現值與成本現值相等時的貼現率） ? 收益－成本比率（ benefitcost ratio， BCR） ? 內部收益率和收益 — 成本比率可能導致錯誤的決策。 57 ? 假定有個項目 X，現在需要支出 100美元， 1年后可得收益 110美元，故其內部收益率為 10%。另一個項目 Y，現在需要支出 1000美元， 1年后可得收益 1080美元，其內部收益率為 8%。（兩個項目都不可重復。）假定企業(yè)可以按 6%的利率自由借貸。 ? 按內部收益率標準，項目 X優(yōu)于項目 Y. ? 但項目 X只掙得 4美元，項目 Y掙得 20美元 ? 因此，項目規(guī)模不同時，內部收益率的標準的指導作用很差。 58 ? 可行性要求一個項目的收益 — 成本比率大于 1。因為 BC就意味著 BC0，而這正好是可行性的現值標準。 ? 可是，如果作為比較都可行的項目的標準，收益 —