第六章項目投資決策思考和練習答案(編輯修改稿)
2025-02-10 02:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ），但即使這些也需要收入與支出的預算。折現(xiàn)后的現(xiàn)金流量計算方法（折現(xiàn)回收期法，凈現(xiàn)值法，內(nèi)部收益率法和盈利指數(shù)）在實際應有中確實更難一些?？梢?。這種實體一般都要有效地分配現(xiàn)有資金，就像分配利潤一樣。然而，從非盈利公司得來的收益是無形的，這是經(jīng)常的事。例如，慈善捐贈存在機會成本，但收益一般卻很難衡量。在某種程度上，收益是可衡量的，但留存收益的問題還是存在的，投資回收期規(guī)則通常用于這種情況。最后，實際成本/效益的分析的思路被美國政府所采用，且在平衡預算方面將還有很長的一段路要走。，如果B項目的現(xiàn)金流早于A項目，則，對于更低的折現(xiàn)率，A的NPV會超過B的NPV。觀察下面的例子：C0C1C2IRRNPV @ 0%項目 A–$1,000,000$0$1,440,00020%$440,000項目B–$2,000,000$2,400,000$020%400,000然而，在特定的情況下，對于風險相同的兩個項目，上述的敘述是正確的。如果兩個項目的生命周期相同，項目B每個期間的現(xiàn)金流是A的兩倍，那么項目B的NPV會是項目A的兩倍。（PI）比A高，但也應該選擇項目A，這是因為項目A有更高的NPV。由于項目B對于項目A而言，需要更少的初始資本，這可能會產(chǎn)生困惑。由于項目B的PI的分母比A小，因此項目B在凈現(xiàn)值很低的情況下也能有一個更高的盈利指數(shù)。僅僅只憑借公司的資本來進行配置，公司的選擇可能是錯的。．項目A比項目B有一個更高的內(nèi)部收益率，因為在兩個項目的現(xiàn)金流是一樣的條件下，項目A的初始投資比B 少。 b．等式成立，因為項目A的現(xiàn)金流和初始投資都是項目B的兩倍。11．項目B的NPV對項目的必要報酬率的變化更加敏感。原因在于資金的時間價值。對于利率的變動，發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量對于未來利率的改變總是更加敏感，這種敏感性類似于債券的利率風險。12．修正的內(nèi)部收益率（MIRR）是通過計算所有未來的現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，在項目結束時所有的現(xiàn)金流未來價值，然后計算這兩種現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率。最后，現(xiàn)金流量在一定的利率（所要求的回報率）貼現(xiàn)，然后這個利率在這兩個利率中間被計算出來，因此修正的內(nèi)部收益率不是真正的利率。相反，我們考慮內(nèi)部收益率（IRR），如果你進行最初的投資，按這個內(nèi)部收益率算計算未來的價值，你能同樣正確的計算出該項目的未來現(xiàn)金流量。1該聲明是不正確的。的確,如果你按照所要求的回報率計算在整個項目所有期間的現(xiàn)金流量的未來價值，然后計算出NPV的未來價值及初始投資,你將會得到同樣的NPV。然而,NPV卻沒有談到期間現(xiàn)金流量的再投資。NPV是項目現(xiàn)金流的當前價值。這些現(xiàn)金流即使進行了再投資也是和NPV沒有關系的,不同項目價值取決于其產(chǎn)生
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