第六章項(xiàng)目投資決策思考和練習(xí)答案-wenkub
2023-01-29 02:25:37 本頁(yè)面
【正文】 美元。在現(xiàn)階段所有分析方法中，凈現(xiàn)值是最優(yōu)于其他方法。如果一家公司有一籃子NPV為正的項(xiàng)目，同時(shí)受資本配置的制約,PI可以提供一個(gè)很好的衡量項(xiàng)目等級(jí)的標(biāo)準(zhǔn),對(duì)每個(gè)特定的項(xiàng)目進(jìn)行排名。d．盈利指數(shù)法是所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值相對(duì)于初始投資的比值。IRR是一種由一系列的現(xiàn)金貼現(xiàn)后得出的NPV趨近于零的貼現(xiàn)率。接受或拒絕項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)如下：當(dāng)C0 0,且所有的未來(lái)現(xiàn)金流都為正,如果內(nèi)部收益率大于或等于貼現(xiàn)率，則接受該項(xiàng)目。作為一名財(cái)務(wù)經(jīng)理,不僅要依靠相關(guān)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，還要依靠相關(guān)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，并且被忽略的資金的時(shí)間價(jià)值也是一個(gè)是困擾。本文計(jì)算的AAR是作為以平均(總)的賬面價(jià)值而言的平均凈收入。我們?cè)谟?jì)算回收期中最糟糕的問(wèn)題是它忽略了資金的時(shí)間價(jià)值。如果在折現(xiàn)率為R時(shí)的凈現(xiàn)值是正的，那么對(duì)一些大于R的折現(xiàn)率R*，其凈現(xiàn)值會(huì)為0，因此，內(nèi)部收益率一定會(huì)大于必要報(bào)酬率。這時(shí)折現(xiàn)回收受相關(guān)折現(xiàn)率的影響。如果一個(gè)項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期小于該項(xiàng)目周期，那么NPV必然是正的。此外,在項(xiàng)目回收期的計(jì)算中選擇分段點(diǎn)是一項(xiàng)很武斷的工作，沒(méi)有任何固定的規(guī)則和方法。在計(jì)算ARR中，給定項(xiàng)目截止期，我們的決策規(guī)則是，當(dāng)ARR大于期望收益率時(shí)，接受該項(xiàng)目，拒絕其它項(xiàng)目。盡管有這樣的問(wèn)題,AAR仍然被用于實(shí)務(wù)中,因?yàn)?1)會(huì)計(jì)信息通常是可用的,(2)分析師通常使用會(huì)計(jì)比率分析公司業(yè)績(jī),(3)管理補(bǔ)償通常依賴于會(huì)計(jì)比率目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。當(dāng)C0 0,且所有的未來(lái)現(xiàn)金流都為正,如果內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率，則拒絕該項(xiàng)目。NPV法在各種情形下均優(yōu)于IRR法；當(dāng)出現(xiàn)非常規(guī)現(xiàn)金流時(shí)，IRR法可能會(huì)產(chǎn)生模模棱兩可的結(jié)果。因此,它是一種收益/成本比率,提供了一種衡量項(xiàng)目相對(duì)盈利數(shù)的方法。e．NPV為一個(gè)項(xiàng)目的所有的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)后的現(xiàn)值之和,包括初始投資。因?yàn)樗鼪](méi)有嚴(yán)重的缺陷。對(duì)于一個(gè)項(xiàng)目未來(lái)年金的現(xiàn)金流： 投資回報(bào)率=I/C 且0=I+C/IRR 得到 IRR=C/I 注意：這等于投資回報(bào)率的倒數(shù)，因此：IRR = 1 / PB 對(duì)于長(zhǎng)期且現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定的投資項(xiàng)目，投資回收越快，IRR就越大，且IRR近似的等于投資回收期的倒數(shù)。某種程度上來(lái)說(shuō),至少和其他可能的生產(chǎn)基地相比，這些節(jié)省會(huì)抵消更高的勞動(dòng)力成本。，一個(gè)最大的困難顯然是得到可靠的現(xiàn)金流量資產(chǎn)的估計(jì)。折現(xiàn)后的現(xiàn)金流量計(jì)算方法（折現(xiàn)回收期法，凈現(xiàn)值法，內(nèi)部收益率法和盈利指數(shù)）在實(shí)際應(yīng)有中確實(shí)更難一些。例如，慈善捐贈(zèng)存在機(jī)會(huì)成本，但收益一般卻很難衡量。觀察下面的例子：C0C1C2IRRNPV 0%項(xiàng)目 A–$1,000,000$0$1,440,00020%$440,000項(xiàng)目B–$2,000,000
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