短期融資策略和管理(編輯修改稿)
2025-02-07 11:20 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 [例 ]ABC公司明年需要現(xiàn)金 12022000元 。 公司認(rèn)為 ， 如果把資金投資在有價(jià)證券上 ， 每年可獲得收益率 12%,將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的每次交易成本為 元 。 ABC公司的最佳現(xiàn)金余額為： 第九章 2022/2/8 41 公司的每年轉(zhuǎn)換次數(shù) =12022000/250000=48 * 2 2 3 1 2 . 5 1 2 0 0 0 0 0 0 2500000 . 1 2bTCi??? ? ? 元第九章 2022/2/8 42 ? Baumol模型的不足： 對(duì)公司現(xiàn)金流的假設(shè)過分嚴(yán)格，在實(shí)際生活中一個(gè)公司并不一定知道明年所需的現(xiàn)金是多少，它的現(xiàn)金也不可能勻速流出，而更多地帶有某種隨機(jī)性。 第九章 2022/2/8 43 （ 二 ） MillerOrr模型模型假定： (1)公司現(xiàn)金流是由外界決定的 ,波動(dòng)是不可控制的； (2)現(xiàn)金流的波動(dòng)符合正態(tài)分布 . 第九章 2022/2/8 44 MillerOrr模型下公司的現(xiàn)金流模式，圖 97。 現(xiàn)金 最高控制水平 （ UCL） 回歸點(diǎn) （ RP） 最低控制水平 (LCL) 時(shí)間 第九章 2022/2/8 45 最高控制水平 UCL 最低控制水平 LCL 回歸點(diǎn) RP RP=LCL+Z UCL=LCL+3Z 公司的平均 （ 天 ） 現(xiàn)金余額 =LCL+(4/3)Z 且使得持有現(xiàn)金成本最低的 Z,具有以下特征 ： 1233()4bi??*Z第九章 2022/2/8 46 [例 ]假定 ABC公司每天的凈現(xiàn)金流 （ 流入現(xiàn)金減去流出現(xiàn)金 ） 的標(biāo)準(zhǔn)差估計(jì)值 =50000；另外 ， 購買或出售有價(jià)證券的成本 b=100元 ，有價(jià)證券的年收益率是 i =10%,由于 ABC公司的流動(dòng)性要求 ， 以及和銀行簽訂的借款協(xié)議的規(guī)定 ， 公司現(xiàn)金余額的最低控制界限為 100000元 ， 問： ABC公司的最高控制界限應(yīng)該是多少 ，才能保證現(xiàn)金持有成本最低 ？ 最優(yōu)平均現(xiàn)金余額應(yīng)該是多少 ？ 第九章 2022/2/8 47 1122333 3 1 0 0 5 0 0 0 0( ) ( ) 8 8 1 2 510%44365bi? ??? ? ??*Z*3 1 0 0 0 0 0 3 8 8 1 2 5 3 6 4 3 7 5U C L L C L Z? ? ? ? ? ?( 4 / 3 ) 1 0 0 0 0 0 4 / 3 8 8 1 2 5 2 1 7 5 0 0L C L Z? ? ? ? ? ? ?平 均 日 現(xiàn) 金 余 額* 1 0 0 0 0 0 8 8 1 2 5 1 8 8 1 2 5P R L C L Z? ? ? ? ?第九章 2022/2/8 48 二 .有價(jià)證券管理 (一）有價(jià)證券的種類 1 .回購協(xié)議 （ Repurchase Agreements, repos）由兩個(gè)協(xié)議組成，一個(gè)協(xié)議規(guī)定出售方出售一些證券以獲得資金，另一個(gè)協(xié)議同時(shí)規(guī)定公司將在以后一個(gè)指定的期限回購這些證券。 第九章 2022/2/8 49 （ Negotiable Certificates of Deposit, CDs） .這是由銀行向客戶提供的一種金融工具 。它是一個(gè)給定的期限按照一個(gè)事先確定的利率計(jì)息的存款單 。 通常面值是 100000美元 ， 期限一般從 1個(gè)月到 18個(gè)月 。 第九章 2022/2/8 50 (二 )有價(jià)證券投資需要考慮的因素 。 違約風(fēng)險(xiǎn)是借款人無法按時(shí)支付負(fù)債利息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn) 。 2. 利率風(fēng)險(xiǎn)。 利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 第九章 2022/2/8 51 。 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是指通貨膨脹使貨幣購買力下降的風(fēng)險(xiǎn) 。 。 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是無法在短期內(nèi)按合理的價(jià)格來賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 。 。 證券組合在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率之間作出平衡 。 第九章 2022/2/8 52 （ 三 ） 有價(jià)證券的投資原則 、 流動(dòng)性與盈利性均衡的原則 。 。 。 。 第九章 2022/2/8 53 （ 四 ） 資產(chǎn)組合理論 所謂資產(chǎn)組合 ， 是指投資者所投資的各種金融資產(chǎn) ， 在投資開始的時(shí)候 ， 這些資產(chǎn)的總價(jià)值不可能超過投資者的初始財(cái)富 。 資產(chǎn)組合理論就是尋找一個(gè)最有效的投資組合 ， 在風(fēng)險(xiǎn)給定情況下 ， 這個(gè)組合具有最大的期望收益；或者 ， 在期望收益給定的情況下 ， 具有最小風(fēng)險(xiǎn) 。 第九章 2022/2/8 54 B 證券 期望收益 標(biāo)準(zhǔn)差 A 第九章 2022/2/8 55 假定投資者把 x資金投資于證券 A,則投資于證券 B的資金為 (1x),資產(chǎn)組合的期望收益是： ( 1 )p A BE R x E R x E R? ? ?第九章 2022/2/8 56 將表 93的數(shù)據(jù)代入，則 0 .2 2 0 .1 2pE R x?? 而這個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)等于， 2 2 2 2 2( 1 ) 2 ( 1 ) ( )p A B A Bx x x x C o v R R? ? ?? ? ? ? ? ?第九章 2022/2/8 57 式中， Cov()表示 A資產(chǎn)與 B資產(chǎn)收益率之間的協(xié)方差。且： ()A B A B A BC o v R R ? ? ?? ? ? ?式中， AB?是兩個(gè)證券的線性相關(guān)系數(shù)。 第九章 2022/2/8 58 (1)當(dāng) =1，資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 AB?( 1 )p A Bxx? ? ?? ? ? 用表中的數(shù)據(jù)代入 ， 可得這個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為： 0 .2 1 .2p x? ??第九章 2022/2/8 59
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