【文章內(nèi)容簡介】 務(wù)管理理論體系才能建立。 ? 有效市場（ Fama， 1965， 1970） ? 弱式有效市場（ WeakForm EMH） ? 次強式有效市場（ SemiStrongForm EMH） ? 強式有效市場（ StrongForm EMH） ? 中美證券市場有效性對比 ? 美國蘋果公司 ? 中國 2022年股指期貨套利驚險 第二節(jié) 財務(wù)管理假設(shè) ?這一事項表明美國證劵市場屬于哪種市場？ ?如果 APP股票 24日上漲， 25日才開始下跌，則美國證劵市場屬于哪種市場？ ?如果 APP股票 23日就開始下跌，那么美國證券市場屬于哪種市場？ 第二節(jié) 財務(wù)管理假設(shè) ? 案例 3：無風(fēng)險套利導(dǎo)致爆倉 ? 中國證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人 2022年 2月 20日宣布，證監(jiān)會已正式批復(fù)中國金融期貨交易所滬深 300股指期貨合約和業(yè)務(wù)規(guī)則，滬深 300股指期貨合約自 2022年 4月 16日起正式上市交易。 ? 2022年 10月 18日， IF1011合約新上市，首日時這個合約與滬深300指數(shù)現(xiàn)貨價差在 25點以內(nèi)，較為合理，可以套利。 ? 在有效的市場上，價差只是暫時的，將會在短時間內(nèi)回歸合理價格。 日期 18日 19日 20日 21日 22日 …… 最高 …… 價差 25 50 61 ？ 80 ？ 124 ？ 進入，買入滬深 300，賣出等量 IF1011合約， 30% 加倉，資金量60% 加倉，資金量90% 爆倉 爆倉 就是虧損大于你的帳戶中去除保證金后的可用資金。 分析者認為套利失敗的主要原因是：投資者對套利機會并不敏感，期現(xiàn)價差雖然遠超合理水平，但并未吸引大量資金進入，合約價格無法回歸，市場的有效性較差！ 第二節(jié) 財務(wù)管理假設(shè) ? 中國有效市場的條件 ? 當(dāng)企業(yè)需要資金時，能以合理價格在資金市場上籌集到資金； ? 當(dāng)企業(yè)有閑置的資金時，能在市場上找到有效的投資方式； ? 企業(yè)理財上的任何成功和失誤，都能在資金市場上得到反映。 ? 派生假設(shè)：市場公平假設(shè) ? 理財主體在資金市場籌資和投資等完全處于市場經(jīng)濟條件下的公平交易狀態(tài)。理財主體的優(yōu)點和缺點都可以暴露在市場之上，理財主體的成功和失敗都會公平地在資金市場上得到反映。 ? 暗含假設(shè)：理財主體無法控制市場（市場是眾多主體公平競爭形成的。） ? 意義：是建立財務(wù)管理原則、決定籌資和投資方式、合理安排資金結(jié)構(gòu)，確定籌資組合的理論基礎(chǔ)。 第二節(jié) 財務(wù)管理主體 （四）資金增值假設(shè)（ Capital Appreciation Hypothesis） ? 含義：指通過財務(wù)管理人員的合理營運，企業(yè)資金的價值可以不斷增加。指明了財務(wù)管理存在的現(xiàn)實意義。 ? 派生假設(shè)：風(fēng)險與報酬同增假設(shè) ? 風(fēng)險和預(yù)期報酬正相關(guān)； ? 暗含假設(shè)：風(fēng)險可計量假設(shè) ? 意義： ? 資金增值假設(shè)與風(fēng)險和報酬同增假設(shè)聯(lián)合起來約束財務(wù)管理人員的行為。 ? 這兩項假設(shè)為科學(xué)地確立財務(wù)管理目標、合理安排資金結(jié)構(gòu)、不斷調(diào)整資金投向奠定了理論基礎(chǔ)。 第二節(jié) 財務(wù)管理假設(shè) （五）理性理財假設(shè)（ Rational Finance Hypothesis） ? 含義：是指從事財務(wù)管理工作的人員都是理性的理財人員，因而他們的理財行為也是理性的。 ? 理性理財?shù)谋憩F(xiàn) ? 理財是一種有目的的行為； ? 理財人員會在眾多方案中選擇一個最佳方案； ? 能夠及時停止或糾正正在執(zhí)行的錯誤方案降低損失。 ? 理財人員有能力通過學(xué)習(xí)使自己變得更加理性。 ? 派生假設(shè)：資金再投資假設(shè) ? 是指當(dāng)企業(yè)有了閑置的資金或產(chǎn)生了資金的增值，都會用于再投資。 ? 意義：理性理財是確立財務(wù)管理目標，建立財務(wù)管理原則，優(yōu)化財務(wù)管理方法的理論前提。 第一講 總論 ?財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu) ?財務(wù)管理假設(shè) ?財務(wù)管理目標 ?案例研究與分析 第三節(jié) 財務(wù)管理目標 一、財務(wù)管理目標的不同觀點 ? 利潤最大化（ Maximization of Profit ） ? 每股盈余最大化（ Maximization of EPS） ? 股東財富最大化（ Maximization of Stockholder Wealth） ? 企業(yè)價值最大化（ Maximization of Corporation Value） 第三節(jié) 財務(wù)管理目標 二、影響財務(wù)管理目標的各種利益集團 A stakeholder in an anization is any group or individual who can affect or is affected by the achievement of the anization39。s objectives (Freeman,1984:46)。 Stakeholders are all the parties who have a stake in the firm (O39。Toole, 1987:42) ? 對財務(wù)管理目標產(chǎn)生重大影響的條件 ? 對企業(yè)有投入，即有資金、勞動或服務(wù)方面的投入； ? 分享企業(yè)收益，如工資、獎金、利息、股利或稅收等 ? 承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險，即企業(yè)破產(chǎn)會承擔(dān)一定損失。 ? 企業(yè)的關(guān)鍵利益相關(guān)者（ stakeholder） ? 企業(yè)所有者：物質(zhì)資本所有者 ? 企業(yè)債權(quán)人：物質(zhì)資本所有者 ? 企業(yè)職工：人力資本所有者 ? 政府：關(guān)系資本所有者 第三節(jié) 財務(wù)管理目標 三、財務(wù)管理目標的選擇 企業(yè)價值最大化 企業(yè)所有權(quán)價值最大化 企業(yè)實體價值最大化 利益相關(guān)者價值最大化 股東價值最大化 內(nèi)部利益相關(guān)者價值最大化 將企業(yè)作為一個獨立人格體，有自己的價值目標。 將企業(yè)作為各種利益相關(guān)者契約的連接，所有利益相關(guān)者均對企業(yè)有要求權(quán)，企業(yè)經(jīng)營目標是為了實現(xiàn)所有利益相關(guān)者價值的最大化。 股東單邊治理企業(yè) 關(guān)鍵利益相關(guān)者共同治理企業(yè) 大家覺得應(yīng)該如何選擇？ 第三節(jié) 財務(wù)管理目標 ? 哈佛大學(xué)研究人員約翰 P科特和詹姆斯 L赫斯凱特在 11 年的時間里通過比較 “ 企業(yè)以利益相關(guān)者利益為重 ”和 “ 股東利益優(yōu)先 ” 的理念之間的區(qū)別時發(fā)現(xiàn)，前者的銷售額和就業(yè)情況分別是后者的 4 倍和 8 倍。 ? 在對英國遵循尊重利益相關(guān)者原則的公司所做的研究中，克萊因沃特 本森發(fā)現(xiàn)， 32 種上市股票在 3 年半時間內(nèi)增長了 90%，而所有股票只平均上漲 38%。 ? Agle amp。Mitchell（ 2022）的研究也表明，在財富 500 強中隨機選擇的 100 家公司中，只有 10 家公司支持 “ 單純的股東導(dǎo)向 ” 的股