中級(jí)財(cái)務(wù)管理第2章長(zhǎng)期負(fù)債籌資決策(編輯修改稿)
2025-02-06 04:21 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 發(fā)行價(jià)格（市場(chǎng)利率 ＝ 10％ ）（ 票面利率 =市場(chǎng)利率， 等價(jià) ） ? =100 （ P/F,10%,5） +100 10%（ P/A,10%,5） =100元 ? 債券發(fā)行價(jià)格（市場(chǎng)利率 ＝ 8％ ）（ 票面利率 市場(chǎng)利率， 溢價(jià) ） ? =100 （ P/F,8%,5） +100 10%（ P/A,8%,5) = ?溢價(jià)發(fā)行：票面利率 市場(chǎng)利率 ?等價(jià)發(fā)行：票面利率 =市場(chǎng)利率 ?折價(jià)發(fā)行：票面利率 市場(chǎng)利率 三、債券的發(fā)行 第二節(jié) 發(fā)行債券籌資 ?一次還本付息（單利） ?P=MV (1+i n) (P/F,k,n) ? i為債券的票面利率 三、債券的發(fā)行 [例 5]某公司計(jì)劃發(fā)行面值為 1000元 ， 票面利率為 10%，期限為 10年的公司債券 。 該債券按單利法計(jì)息 ， 到期時(shí)一次還本付息 。 假設(shè)目前市場(chǎng)利率為 11%， 要求計(jì)算該債券的發(fā)行價(jià)格 。 該債券的發(fā)行價(jià)格計(jì)算如下： 1000 （ 1+10% 10） （ P/F,11%,10） ＝ 2022 ＝ 704（元） 第二節(jié) 發(fā)行債券籌資 ?貼現(xiàn)發(fā)行 ： ?沒(méi)有票面利率，采用低于票面金額的方式發(fā)行 ? P0=MV （ P/F,K,n） 三、債券的發(fā)行 [例 6]某公司計(jì)算發(fā)行面值為 1000元 ， 期限為 10年的債券 。 該債券沒(méi)有票面利率 ， 按貼現(xiàn)方式發(fā)行 ， 到期時(shí)按面值償還 。 假設(shè)目前市場(chǎng)利率為 11%， 要求計(jì)算該債券的發(fā)行價(jià)格 。 根據(jù)公式 ， 該債券的發(fā)行價(jià)格計(jì)算如下： 1000 （ P/F,11%,10） ＝ 1000 ＝ 352（ 元 ） 第二節(jié) 發(fā)行債券籌資 四、債券的信用評(píng)級(jí) 債券的信用等級(jí)： 3等 9級(jí) 債券評(píng)信機(jī)構(gòu)； ?AAA最高級(jí) ?AA高級(jí) ?A上中級(jí) ?BBB中級(jí) ?BB中下級(jí) ?B投機(jī)級(jí) ?CCC完全投機(jī)級(jí) ?CC最大投機(jī)級(jí) ?C最低級(jí) 第二節(jié) 發(fā)行債券籌資 四、債券的信用評(píng)級(jí) ?債券等級(jí)的重要性： ?評(píng)級(jí)結(jié)果反映了債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，直接影響債券的成本和公司的債務(wù)成本 ?是投資者的重要參照標(biāo)準(zhǔn)，影響投資機(jī)構(gòu)的購(gòu)買 ?影響公司以后負(fù)債資金的獲得 四、債券的信用評(píng)級(jí) ?中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí) 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 短期債務(wù) 長(zhǎng)期債務(wù) Moodys Investors service P1 A2 Standard amp。 Poors A1 (Low) A Fitch Ratings F1 A Dominion Bond Rating Service Limited R1(low) A 五、 債券的收回與轉(zhuǎn)換 ?建立償債基金，以償還債務(wù)本息 年償債基金 =年金終值 償債基金系數(shù) ?分批償還債券 ?將全部債券的到期日定在不同時(shí)間 ?對(duì)同一債券的本息分次償還，在債券到期日償清本息 ?債券調(diào)換 ?發(fā)行新債券替換舊債券 第二節(jié) 發(fā)行債券籌資 ?（一）調(diào)換原因 ?推遲到期 ?節(jié)約利息 ?消除約束 ?合并債券 ?保持資本結(jié)構(gòu) 債券的調(diào)換 第二節(jié) 發(fā)行債券籌資 （二）調(diào)換決策 計(jì)算債券 調(diào)換成本 計(jì)算債券調(diào)換后的 成本節(jié)約額 （收入） 進(jìn)行債券是否調(diào)換的決策 調(diào)換后的收入 是否大于 調(diào)換成本 債券的調(diào)換 ?（三）步驟 ?計(jì)算債券調(diào)換的投資支出 ? 計(jì)算債券調(diào)換后成本節(jié)約額（收入） ? 利用貼現(xiàn)法計(jì)算調(diào)換后的凈額 ? 如果凈額 0，則可調(diào)換 ? 如果凈額 0，則不可調(diào)換 債券的調(diào)換 舊債券 新債券 發(fā)行期限 10年 5年 剩余期限 5年 5年 未攤銷的發(fā)行費(fèi)用 1 000 000元 2 000 000元 面 值 1 000元 1 000元 每張債券贖回溢價(jià) 10% 10% 年 利 率 8% 5% 債券總面值 50 000 000元 50 000 000元 所得稅稅率 40% 40% 假設(shè)公司發(fā)行新債券所籌資金先用于一投資收益率為 %的投資項(xiàng)目 ， 一個(gè)月 后再贖回舊債券 。 債券調(diào)換分析如下 : 與債券調(diào)換相關(guān)的 現(xiàn)金流出量 包括： ?舊債券贖回溢價(jià) ?新債券的發(fā)行費(fèi)用 ?舊債券未攤銷發(fā)行費(fèi)的稅收節(jié)約 ?舊債券利息支出 第二節(jié) 發(fā)行債券籌資 計(jì)算債券調(diào)換的投資支出 50,000,000 10% （ 1－ 40%） =3,000,000元 2,000,000元 稅收節(jié)約 1,000,000 40%=（ 400,000元） 50,000,000 8%247。 12 （ 140%） =200,000元 投資收益
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