財(cái)務(wù)管理第六章證券投資(編輯修改稿)
2025-02-05 07:38 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 價(jià) /除權(quán)除息后每股收益 (二 )影響市盈率的因素 從國(guó)外成熟市場(chǎng)看，上市公司市盈率分布大致有這樣的特點(diǎn)： 穩(wěn)健型、發(fā)展緩慢型企業(yè)的市盈率低； 增長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)市盈率高； 周期起伏型企業(yè)的市盈率介于兩者之間。 再有就是大型公司的市盈率低， 小型公司的市盈率高等。 市盈率如此分布，包含相對(duì)的對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)變動(dòng)的預(yù)期。 因?yàn)?，高增長(zhǎng)型及周期起伏企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)均有望大幅提高，所以這類公司的市盈率便相對(duì)要高一些，同時(shí)較高的市盈率也并不完全表明風(fēng)險(xiǎn)較高。 而一些已步入成熟期的公司，在公司保持穩(wěn)健的同時(shí)，未來(lái)也難以出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)，所以市盈率不高，也較穩(wěn)定，若這類公司的市盈率較高的話，則意味著風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。 從目前滬深兩市上市公司的特點(diǎn)看，以高科技股代表高成長(zhǎng)概念，以房地產(chǎn)股代表周期起伏性行業(yè)，而其它大多數(shù)公司，特別是一些夕陽(yáng)行業(yè)的大公司基本屬穩(wěn)健型或增長(zhǎng)緩慢型企業(yè)。 因而考慮到國(guó)內(nèi)宏觀形勢(shì)的變化，部分高科技、房地產(chǎn)股即使市盈率已經(jīng)較高，其它幾項(xiàng)指標(biāo)亦不盡理想，仍一樣可能是具有較強(qiáng)增長(zhǎng)潛力的公司，其較高的市盈率并不可怕。 因此我們購(gòu)買(mǎi)股票不能只看市盈率的高低，除了關(guān)注市盈率較低的風(fēng)險(xiǎn)較小的股票外，還應(yīng)從高市盈率中挖掘潛力股，以期獲得高的回報(bào)率。 大型公司的市盈率低， 小型公司的市盈率高等。 (三 )市盈率的作用 估計(jì)股價(jià)高低；估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)。 表明投資人愿意用盈利的多少倍的貨幣來(lái) 購(gòu)買(mǎi)這種股票，是市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)。 股票價(jià)格 =該股票的市盈率 *該股票的每股盈利 股票價(jià)值 = 行業(yè)平均市盈率 *該股票的每股盈利 通過(guò)價(jià)值和價(jià)格的比較，可 看出所付出的價(jià)格是否合理 一般認(rèn)為，股票的市盈率比較高，表明投資者對(duì)公司的未來(lái)充滿信心，愿意為每一元盈利多付買(mǎi)價(jià)。 這種股票的風(fēng)險(xiǎn)較小。但當(dāng)股市受到不正常因素干擾時(shí)，某些股票的市價(jià)被哄抬到不應(yīng)有的高度，市盈率會(huì)很高。 一般來(lái)說(shuō)，市盈率表示該公司需要累積多少年的盈利才能達(dá)到目前的市價(jià)水平，所以市盈率指標(biāo)數(shù)值越低越小越好，越小說(shuō)明投資回收期越短，風(fēng)險(xiǎn)越小，投資價(jià)值一般就越高；倍數(shù)大則意味著翻本期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大。 表 61的解釋說(shuō)明 年數(shù) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 年靜態(tài)收益 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 年靜態(tài)收益累計(jì) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 靜態(tài)市盈率 10 動(dòng)態(tài)收益 (10%) 1 年動(dòng)態(tài)收益累計(jì) 1 動(dòng)態(tài)市盈率 7+ 五、股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分析 對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)的最普遍的方法是投資的分散化，建立證券組合。 當(dāng)前對(duì)證券組合的研究分為定性分析和定量分析。 （一）風(fēng)險(xiǎn)分散理論 認(rèn)為若干股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均，投資組合風(fēng)險(xiǎn)更低。 實(shí)際上，各股之間不可能完全正相關(guān)，也不可能完全負(fù)相關(guān)，大部分股票間的相關(guān)程度在 ~之間，所以投資組合風(fēng)險(xiǎn)更低，但又不可能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。 一般而言，股票種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小，如果投資組合包括所有股票，則只承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不承擔(dān)公司特有風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)分散理論證明，各種股票之間的相關(guān)程度可以通過(guò)復(fù)雜的計(jì)算確定，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步找出最優(yōu)的證券組合。 投資組合Portfolio：兩種或者兩種以上的證券或者資產(chǎn)的組合 投資組合的收益：組成投資組合的各種證券的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)； 其中 Wi為投資于 i證券的資金占投資總額的比例或權(quán)數(shù) Ri為證券 i的期望收益率。 i i p R W R ? = 例 65 假設(shè)資金總額為 100萬(wàn)元，投資方案有三種：一是全部投資于股票 A；二是全部投資于股票 B；三是股票 A和股票 B各投資 50萬(wàn)元。下表給出了股票A和股票 B最近幾年投資報(bào)酬率的資料，通過(guò)計(jì)算，我們可以得出三種投資方案投資報(bào)酬率的平均數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差。 方案 股票 A 股票 B 股票 A、 B組合 年度 報(bào)酬 /元 報(bào)酬率/% 報(bào)酬 /元 報(bào)酬率/% 報(bào)酬 /元 報(bào)酬率 /% 1990 30 30 10 10 10 10 1991 10 10 10 10 10 10 1992 10 10 30 30 10 10 1993 5 5 25 25 10 10 1994 5 5 15 15 10 10 1995 10 10 10 10 10 10 1996 15 15 5 5 10 10 1997 25 25 5 5 10 10 平均數(shù) 10 10 10 10 10 10 標(biāo)準(zhǔn)差 0 0 方案 股票 A 股票 B 股票 A、 B組合 年度 報(bào)酬 /元 報(bào)酬率 /% 報(bào)酬 /元 報(bào)酬率 /% 報(bào)酬 /元 報(bào)酬率 /% 1990 30 30 30 30 30 30 1991 10 10 10 10 10 10 1992 10 10 10 10 10 10 1993 5 5 5 5 5 5 1994 5 5 5 5 5 5 1995 10 1
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