財(cái)務(wù)管理學(xué)課件第二章(2)(編輯修改稿)
2025-02-05 07:22 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 合的風(fēng)險(xiǎn) 就永遠(yuǎn)小于單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值 。 ),(2 212121222221212 KKC o r rWWWWK ????? ??? 當(dāng) Corr(K1， K2) = 1 時(shí) ， 稱(chēng)兩種證券之間完全負(fù)相關(guān) 。 此時(shí) ， 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)為： 即 此時(shí) ， 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)是單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)差 額 ， 它比兩個(gè)證券中最小風(fēng)險(xiǎn)者的風(fēng)險(xiǎn)還小 ， 而 且 ， 當(dāng) 時(shí) 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)為零 ， 即兩種證券的風(fēng)險(xiǎn)彼此完 全抵消 。 222112 )( ??? WWK ??2211 ??? WWK ??21122121 ,?????????? WW 當(dāng) 1＜ Corr(K1， K2)＜ 0時(shí) ，稱(chēng)兩種證券之 間存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系。 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)： 此時(shí)，兩種證券之間的風(fēng)險(xiǎn)雖然不能彼此完全 抵消，但仍然抵消一部分。 Corr(K1， K2) 越接近于 1，則抵消的幅度越大； Corr(K1， K2) 越接近于零，則抵消的幅度越小。 ),(2 212121222221212 KKC o r rWWWWK ????? ??? 當(dāng) Corr(K1， K2 ) = 0時(shí) ，則稱(chēng)這兩種證券之間相互獨(dú)立。 此時(shí)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)是 顯然小于兩種證券單獨(dú)投資風(fēng)險(xiǎn)的線性組合。 222221212 ??? WWK ????????????212111)()()]()[(YYXXYYXXr相關(guān)系數(shù) 在概率未知的情況下，相關(guān)系數(shù)的計(jì)算 協(xié)方差＝相關(guān)系數(shù) 兩個(gè)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的乘積 相關(guān)系數(shù)＝協(xié)方差 /兩個(gè)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的乘積 ?協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的關(guān)系 兩種證券完全正相關(guān)，組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大； 兩種證券完全負(fù)相關(guān)，各占 50％，則組合風(fēng)險(xiǎn)被全部抵消。 大部分證券相關(guān)程度在 ，故投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。 結(jié)論 ：無(wú)論證券之間的投資比例如何，只要證券之間 不完全存在正相關(guān)的關(guān)系，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)總 是小于單個(gè)證券收益標(biāo)準(zhǔn)差的線性組合。也就 是說(shuō)， 只要證券之間不存在完全正相關(guān)關(guān)系， 那么，投資組合可以在不改變預(yù)期收益的條件 下減少投資的風(fēng)險(xiǎn) 。 【 例題 計(jì)算分析題 】 股票 A和股票 B的部分年度資料如下： 要求：（ 1）分別計(jì)算投資于股票 A和股票 B的平均報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差。 （ 2）計(jì)算股票 A和股票 B報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)。 （ 3）如果投資組合中，股票 A占 40％，股票 B占 60％，該組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？ 年度 A股票報(bào)酬率（ %） B股票報(bào)酬率（ %） 1 26 13 2 11 21 3 15 27 4 27 41 5 21 22 6 32 32 【 答案 】 （ 1）投資于股票 A和股票 B的平均報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差： ( 年限 A股票報(bào)酬率（ %） B股票報(bào)酬率（ %） ( ) ( ) ( )2 ( )2 1 26 13 4 13 52 16 169 2 11 21 11 5 55 121 25 3 15 27 7 1 7 49 1 4 27 41 5 15 75 25 225 5 21 22 1 4 4 1 16 6 32 32 10 6 60 100 36 合計(jì) 132 156 0 0 135 312 472 平均數(shù) 22 26 (%)AA (%)BBAABBAA BB平均報(bào)酬率（ ） =22% 平均報(bào)酬率（ ） =26% 標(biāo)準(zhǔn)差（ A） = 標(biāo)準(zhǔn)差（ B） = （ 2）計(jì)算相關(guān)系數(shù)： r= （ 3）計(jì)算投資組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差： 期望報(bào)酬率 =22% +26% =% 標(biāo)準(zhǔn)差 = =% AB% ??% ??)( 135472312 135 或?????3 5 1 1 6 9 9 1 6 9 9 22 ????????? ）（）（ % 證券組合 風(fēng)險(xiǎn)分散 (W、 M股票 ) 所有風(fēng)險(xiǎn)都能分散掉嗎？ 方 案 A B 組 合 年 度 收 益 報(bào)酬率 收 益 報(bào)酬率 收 益 報(bào)酬率 19 1 20 40% 5 10% 15 15% 19 2 5 10% 20 40% 15 15% 19 3 35% 5% 15 15% 19 4 5% 35% 15 15% 19 5 15% 15% 15 15% 平均數(shù) 15% 15% 15 15% 標(biāo)準(zhǔn)差 % % 0 例：假設(shè)投資 100萬(wàn)元， A和 B各占 50%，如果 A和 B完全負(fù)相關(guān)，組合的風(fēng)險(xiǎn)被完全抵消。 方 案 A B 組 合 年 度 收 益 報(bào)酬率 收 益 報(bào)酬率 收 益 報(bào)酬率 19 1 20 40% 20 40% 40 40% 19 2 5 10% 5 10% 10 10% 19 3 35% 35% 35 35% 19 4 5% 5% 5 5% 19 5 15% 15% 15 15% 平均數(shù) 15% 15% 15 15% 標(biāo)準(zhǔn)差 % % % 例：假設(shè)投資 100萬(wàn)元， A和 B各占 50%，如果 A和B完全正相關(guān)，組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大。 結(jié) 論 (1)一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，它們是可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 (2)可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減。 （ 3）股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合而消除。 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 是投資者因承擔(dān) 不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。 不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用 β系數(shù)計(jì)量。 β 系數(shù)是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是公司的特有風(fēng)險(xiǎn)。 22)(MMJJMMMJJrKKCO V????? ?? ， )(MJJMr ???作為整體的證券市場(chǎng)的 β 系數(shù)為 1。 如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，則這種股票的 β 系數(shù) =1。 如果某種股票的 β 系數(shù)大于 1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)； 如果某種股票的 β 系數(shù)小于 1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。 ?系數(shù) ＝ ，說(shuō)明股票風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半 ?系數(shù) ＝ ，說(shuō)明該股票風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)的股票風(fēng)險(xiǎn) ?系數(shù) ＝ ，說(shuō)明該股票風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)的股票風(fēng)險(xiǎn)的 2倍 不同 Betas特征線 股票超額收益率 市場(chǎng)組合超額收益率 Beta 1 (防御型 ) Beta = 1 Beta 1 (進(jìn)攻型 ) 每一條 特征線 都有 不同的斜率 . ????niiip x1?? 證券組合的 ?系數(shù)是單個(gè)證券 ?系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種證券在證券組合中所占的比重。 ： 證券組合的 系數(shù) ： 證券組合中第 i種股票所占的比
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