財(cái)務(wù)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)部分ppt課件(編輯修改稿)
2025-02-04 17:20 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 % 40 40% 20*2 5 10% 5 10% 10 10% 20*3 35% 35% 35 35% 20*4 5% 5% 5 5% 20*5 15% 15% 15 15% 平均數(shù) 15% 15% 15 15% 標(biāo)準(zhǔn)差 % % % 完全正相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù) 完全正相關(guān)時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大。 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 29 ? 現(xiàn)實(shí)中，各種股票之間不可能完全正相關(guān)，也不可能完全負(fù)相關(guān)；不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但又不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)；股票的種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 30 ? （二）投資組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量 ? 投資組合報(bào)酬率概率分布的方差是： 211mmp j k jkjkAA????? ??? ?? ??mjmkjkkjp AA1 1??2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 31 jkjkr????jk相 關(guān) 系 數(shù)協(xié)方差不能直接用來(lái)比較兩變量間相關(guān)性的強(qiáng)弱，相關(guān)系數(shù)則可以解決上述因難。相關(guān)系數(shù)記為 r，用協(xié)方差除以 σjσk，其計(jì)算公式為： jk jk j kr? ? ??協(xié) 方 差 ： (Covariance)是用來(lái)衡量?jī)煞N資產(chǎn)的收益率 同動(dòng)程度 的指標(biāo)。如果兩種資產(chǎn)的收益率趨向于同增或同減，那么它們間的協(xié)方差便為正值。反之便為負(fù)值。 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 32 根號(hào)內(nèi)雙重 ∑符號(hào)，表示對(duì) 所有可能配成組合的協(xié)方差 ，分別乘以兩種資產(chǎn)（證券）的投資比例，然后求其和。 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 33 ? 例如，當(dāng) m=3時(shí)， j取 1， 2， 3； k取 1， 2， 有可能的配對(duì)組合的協(xié)方差矩陣為： 1,1? 2,1?3,1?1,2? 2,2? 3,2?1,3? 2,3? 3,3?雙重求和符號(hào)，就是把由各種可能配對(duì)組合構(gòu)成的矩陣中的所有方差項(xiàng)和協(xié)方差項(xiàng)加起來(lái)。 3種證券的組合，一共有 9項(xiàng)，由 3個(gè)方差項(xiàng)和 6個(gè)協(xié)方差項(xiàng)組成。當(dāng) m=n時(shí)，幾個(gè)方差項(xiàng)幾個(gè)協(xié)方差項(xiàng)？ 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 34 ? 上式中 , 當(dāng)投資組合包含 m項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，投資組合報(bào)酬率概率分布的方差是由 m2個(gè)項(xiàng)目 —— m個(gè)方差和 m（ m 1）個(gè)協(xié)方差組成。假設(shè)投資組合的 m項(xiàng)資產(chǎn)所占比例均為 1/m。 因此，在充分投資組合下的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無(wú)關(guān)。 m2 2 21 1 1 1mm222211 1 ( 1 )=0m m m mp j k jk j j j k jkj k j j k jj k jk jk jkj k jA A A A Ammm A Am m m? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ? ???? ? ??? ? ? ? ?? ? ? ? ???2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 35 ? 公式表明，影響證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差不僅取決于單個(gè)證券的標(biāo)準(zhǔn)差，而且還取決于證券之間的協(xié)方差，隨著證券組合中，證券個(gè)數(shù)的增加，協(xié)方差項(xiàng)比方差項(xiàng)越來(lái)越重要。 ? 當(dāng)兩種證券相關(guān)系數(shù)等于 1時(shí)，沒(méi)有任何抵消作用，在等比例投資的情況下，該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于兩種證券各自標(biāo)準(zhǔn)差的簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)。 ? ?? ? ??? ?kjkjmjmkjkkjp AAAA ????1 1?只要兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于 1 ，證券組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。 ? ?? ?? kjjkkjkjkjp rAAAA ????? ＞2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 36 四、資產(chǎn)組合的效率邊界 資產(chǎn)組合 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 1 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 2 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 3 ……… 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 37 ? （一）僅有 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 時(shí)的效率邊界 ? 兩項(xiàng)資產(chǎn)組合報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差 組合報(bào)酬率概率分布的方差是： m2 2 211mmp j j j k j kj j k jA A A? ? ?? ? ???? ? ?2 2 2 2 2p j j k k j k j kA A A A? ? ? ?? ? ?2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 38 ?p(%) 10 20 30 40 10 15 E(K)% r=1 r= A B 兩種證券投資組合有效集揭示了以下問(wèn)題： ① 揭示了分散化效應(yīng) ：機(jī)會(huì)集曲線愈是向左彎曲，分散化效應(yīng)越是明顯 ② 表達(dá)了最小方差組合 ：機(jī)會(huì)集曲線最左邊的一點(diǎn)為最小方差組合 ③ 表達(dá)了投資的有效組合 ：投資者的所有有效組合只能出現(xiàn)在機(jī)會(huì)集曲線上，而不會(huì)出現(xiàn)在該曲線上方或下方 c 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 39 ?p(%) 10 20 30 40 10 15 E(K)% r=1 r= A B c r=1 r= ④ 相關(guān)性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響 ：r=，沒(méi)有向左側(cè)突出的現(xiàn)象，此時(shí)最小方差組合為100%投資于 A證券。 r=1時(shí)，會(huì)出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)差為 0的情況。 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 40 ? （風(fēng)險(xiǎn)）資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合集合的效率邊界 ? 有 n種證券組成的證券組合，由于權(quán)重不同，理論上可以由無(wú)窮多個(gè)組合，所有這些證券組合構(gòu)成一個(gè)機(jī)會(huì)集。 ? 多種證券組合的機(jī)會(huì)集不同于兩種證券的機(jī)會(huì)集。兩種證券是落在一條曲線上，而多種證券是落在一個(gè)平面里面。 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 41 ? 比如：我國(guó) A股市場(chǎng)的均值方差分布 E(K) σp 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 42 ?p(%) Kp(%) 最小方差組合 最高期望報(bào)酬率 機(jī)會(huì)集 有效集或有效邊界位于機(jī)會(huì)集的頂部，從最小方差組合起點(diǎn)到最高期望報(bào)酬率點(diǎn)止。投資者可以通過(guò)改變 投資組合中各項(xiàng)資產(chǎn)的 投資比例轉(zhuǎn)換到有效
教學(xué)教案相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1