財(cái)務(wù)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)部分ppt課件(參考版)
2025-01-11 17:20本頁面
【正文】 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 69 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè) ? ①所有投資者均追求單期財(cái)富的期望效用最大化，并以各備選組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行組合選擇 ? ②所有投資者均可以無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制地借入或貸出資金 ? ③所有投資者擁有同樣預(yù)期，即對(duì)所有資產(chǎn)收益的均值、方差和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計(jì) ? ④所有的資產(chǎn)均可被完全細(xì)分，擁有充分的流動(dòng)性且沒有交易成本 ? ⑤沒有稅金 ? ⑥所有投資者均為價(jià)格的接受者，即任何一個(gè)投資者的買賣行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響； ? ⑦所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的、固定不變的 。 ? 證券市場(chǎng)線 描述的則是在市場(chǎng)均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（不論它是否已經(jīng)有效的分散風(fēng)險(xiǎn)）的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 68 ? 證券市場(chǎng)線和資本市場(chǎng)線的區(qū)別： ? 資本市場(chǎng)線 描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。 ? 證券市場(chǎng)線適用于單個(gè)證券和證券組合（不論它是否已經(jīng)有效地分散了風(fēng)險(xiǎn)），它測(cè)度的是證券（或證券組合）每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（貝他系數(shù)）的超額收益。預(yù)計(jì)通貨膨脹提高時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 67 ? 由證券市場(chǎng)線可以看出： ? 投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率（證券市場(chǎng)線的截距）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度（證券市場(chǎng)線的斜率）。斜率越大越厭惡風(fēng)險(xiǎn)，所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大。 ? （ 2）證券市場(chǎng)線的圖例： 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 66 β 要求的收益率 Rf 含義：①縱軸為要求的收益率，橫軸表示風(fēng)險(xiǎn)。 ? （ 1）證券市場(chǎng)線的計(jì)算公式 ? Ri=Rf＋ β（ Rm－ Rf） ? 其中： Ri是指第 i個(gè)股票的必要報(bào)酬率； Rf是指無風(fēng)險(xiǎn)收益率（通常用國(guó)庫券的收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率）； Rm是平均股票要求的收益率（是指 β值等于 1時(shí)的股票要求的收益率，也是指包括整個(gè)股票的組合即市場(chǎng)組合要求的收益率）。計(jì)算公式為： ? βp=∑Xiβi ? 一種股票的 β值可以度量該股票對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)， βp值可以作為這一股票風(fēng)險(xiǎn)程度的一個(gè)大致度量。 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 64 ? （二）投資組合的 β系數(shù)。 ? 例如：市場(chǎng)組合相對(duì)于他自己的貝塔系數(shù)是 1； β = 表明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的 ，其收益率的變動(dòng)性只及一般市場(chǎng)變動(dòng)性的一半。 β的計(jì)算可以用回歸直線法，還可按照定義計(jì)算 。 J 22Mc o v ( , )J M J M J M JJMMMkk ? ? ? ???? ? ?? ? ?其中：分子 COV(KJ,KM)是第 J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差。 223。 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 62 ? （一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量。 風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期報(bào)酬率的不確定性。 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象， 是充分組合情況下，風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。該模型是財(cái)務(wù)學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑。因此一個(gè)充分投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。只與個(gè)別資產(chǎn)（企業(yè)）或少數(shù)資產(chǎn)（企業(yè)）自身的狀況相聯(lián)系，是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，是由每項(xiàng)資產(chǎn)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況決定的，可通過多項(xiàng)資產(chǎn)的組合加以分散，也稱“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。比如：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)等，所以稱為“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”、“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”。 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 59 五、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 分離定理 ：最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，它取決于各種可能風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差。直線截距表示無風(fēng)險(xiǎn)利率，它可以視為等待的報(bào)酬率，即時(shí)間價(jià)值。在M點(diǎn)的右側(cè)，將僅持有市場(chǎng)組合 M，并且會(huì)借入資金進(jìn)一步投資于組合 M。直線上的任何一點(diǎn)都可以告訴我們投資于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 55 ?p(%) Kp(%) .M M：最有效的市場(chǎng)組合 Rf N 資本市場(chǎng)線 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 56 ?p(%) Kp(%) .M Rf N 切點(diǎn) M是市場(chǎng)均衡點(diǎn)，稱其為市場(chǎng)組合它代表唯一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自的總市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合。 ? 存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情況下，投資人可以通過貸出資金減少自己的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然也會(huì)同時(shí)降低預(yù)期的報(bào)酬率。投資者可以在資本市場(chǎng)上借到錢，將其納入自己的投資總額；或者可以將多余的錢貸出，無論借入和貸出，利息都是固定的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率。 ? ： ? 無風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)組合之間的連線的延長(zhǎng)線上 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 51 Rf ?p(%) Kp(%) 邊界的影響 改變了原來有效邊界的右邊一部分，有效邊界是， 切點(diǎn)左邊的左邊界 +無風(fēng)險(xiǎn)收益率與切點(diǎn)連線的延長(zhǎng)線 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 52 Rf ?p(%) Kp(%) 同時(shí)考慮存在無風(fēng)險(xiǎn)借入和貸出 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 53 貸出 借入 E(Rr) Rr [ ( ) ] /rrE R r ??期望收益 機(jī)會(huì)線 r? 標(biāo)準(zhǔn)差 0 Rf 2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉 54 ? （三）資本市場(chǎng)線 ? 資本市場(chǎng)線的有關(guān)問題的說明如下： ? 從無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率開始，做有效邊界的切線，切點(diǎn)為 M，該直線被稱為資本市場(chǎng)線。這條直線被稱作機(jī)會(huì)線 （ opportunity line） = i p pfiiiiffpiRRRRR? ? ??????????總 的 期 望 報(bào) 酬 率2022/2/4 河南大學(xué)工商管理學(xué)院 宋曉
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