【文章內(nèi)容簡介】 …. …. …. …. ….管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 45 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 正態(tài)分布情況下隨機(jī)變量變動(dòng)程度（前例） 置信概率 西京公司的置信區(qū)間 東方公司的置信區(qū)間 9972％ 20％ 177。 3 1265％ 20％ 177。 3 3162％ 9544％ 20％ 177。 2 1265％ 20％ 177。 2 3162％ 6826％ 20％ 177。 1 1265％ 20％ 177。 1 3162％ 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 46 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 Z(西京 )=20％ 247。 ％＝ ；查表 → Z(東方 )=20%247。 ％＝ ；查表 → P(西京盈利 )=50％＋ ％＝ ％ P(西京虧損 )=50%－ ％＝ ％ P(東方盈利 )=50%＋ ％＝ ％ P(東方虧損 )＝ 50％－ ％＝ ％ 0 20％ 158σ 063σ 0 20％ 接前例：西京與東方公司盈利和虧損的可能性 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 47 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的定量關(guān)系 （基本關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高） ?期望投資報(bào)酬率 ＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ＋ 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 期望投資報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)程度 （ δ/ δ2 / V） ＝風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 風(fēng)險(xiǎn)程度 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 48 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 風(fēng)險(xiǎn)與收益的定量關(guān)系 ? 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（ RR） RR=b〃V b—— 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 V—— 標(biāo)準(zhǔn)離差率 ? 投資總報(bào)酬率： K=RF+RR = RF+b〃V ? 假設(shè)西京 b=5％ RR= 5％ 06325＝ 316％ ? 假設(shè) 東方 b=8% RR =8％ 1581=1265% ? 投資期望的總報(bào)酬率 K西京 =10％＋ 316％ =1316％ K東方 =10％＋ 1265％ =2265％ V西 =247。 20 V東 =3162％ 247。 20％ 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 49 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 游戲 是一號門還是二號門 ？ 讓我們做筆交易 游戲1 2 獎(jiǎng)品 一萬元或一只舊皮箱 交易價(jià)格＜期望値， √厭 交易價(jià)格＝期望值， √中 交易價(jià)格＞期望值， √愛 $2022 先決條件：交易人將給你￥ 2999,或￥ 3001,你放棄機(jī)會還是選擇機(jī)會？ 結(jié)論：一般的投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)。 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 50 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 三種對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 1. 愿意回避風(fēng)險(xiǎn)的人 2. 愿意冒風(fēng)險(xiǎn)的人 3. 持中庸之道的人 注意： 1. 一般的投資者都在回避風(fēng)險(xiǎn)，他們不愿意做只有一半成功 機(jī)會的賭博。 2. 一般情況下，報(bào)酬率相同時(shí)人們會選風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目， 3. 風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，人們會選擇報(bào)酬率高的項(xiàng)目。 4. 風(fēng)險(xiǎn)大，報(bào)酬率也高，就要看報(bào)酬是否高到值得去 5. 冒險(xiǎn)，以及投資人對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。 現(xiàn)狀 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 51 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 例題與討論 ? HM首次購買股票，并準(zhǔn)備進(jìn)行很大的投資。他調(diào)查了兩家公司 EW— 公用， AT－高科，其預(yù)測結(jié)果如下： ? KEW＝ 10％ ,δ 2EW ＝ ,δEW＝ %, VEW ＝ ? KAT ＝ 15％， δ2AT＝ 4058， δAT＝ %， VAT＝ 10％ 15％ － 100％ 30％ 130％ AT EW 變動(dòng)區(qū)間 (－ 49%～ 79％ ) 0 60％ 30％ 15% 該先生應(yīng)如何選擇？ AT的風(fēng)險(xiǎn)是 EW的 25倍 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 52 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（小結(jié)） ： √ ⑴ 概率分布圖法 —— 分布越集中風(fēng)險(xiǎn)越小 ⑵ 數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)法： 方差 /標(biāo)準(zhǔn)差 /變異系數(shù) :⊙ ? 期望投資報(bào)酬率 ＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ＋ 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ? 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 = RR=b〃V 或 KR=b〃V ? 對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 53 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 三、投資組合的 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 ? What—— 投資組合 ? ? 若干種證券 組成的投資，其 收益 是這些證券的加權(quán)平均數(shù) ，但是其 風(fēng)險(xiǎn)不是 這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)。 ? 證券組合的收益： ? 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)： ? ? ?? iniP iW???1iniip WkK ?? ?? 1“資產(chǎn)”的代名詞 ,任何產(chǎn)生現(xiàn)金流量的東西 引語與回顧 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 54 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 三、投資組合的 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 ?投資組合的 功效 ?能降低風(fēng)險(xiǎn) ?投資組合特征：風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬作為整體出現(xiàn) 銀行 /共同基金 /保險(xiǎn)基金 其他金融機(jī)構(gòu) /個(gè)人投資 ?一般持有證券組合 ? 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 55 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 三、投資組合的 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 ?風(fēng)險(xiǎn)的再定義 —— 概念比較 ?風(fēng)險(xiǎn) 是實(shí)際報(bào)酬 率低于期望報(bào)酬率 的可能性 (概率 ) ?風(fēng)險(xiǎn) 是指 可變性， 即投資報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差。 例子 ：股票 A報(bào)酬率 ?第一年是 7％ ,第二年 2％，有風(fēng)險(xiǎn)。股票 B報(bào)酬率 ?3年來 “ ％～ %”, 風(fēng)險(xiǎn)低 . 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 56 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 ?看待風(fēng)險(xiǎn)的另一種觀點(diǎn) K A—— 高風(fēng)險(xiǎn) B—— 低風(fēng)險(xiǎn) 時(shí)間 報(bào)酬率 所有股票投資報(bào)酬率隨時(shí)間變動(dòng) —— 股市內(nèi)在的整體風(fēng)險(xiǎn) 三、投資組合的 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 0 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 57 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 風(fēng)險(xiǎn)厭惡： 人們的選擇取決于他們對風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度 ? 報(bào)酬率相同時(shí)偏好低風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目 ? 投資者偏好 A，因其風(fēng)險(xiǎn)低；選擇 B，是因?yàn)樗休^高的期望報(bào)酬。 偏好 K PI KA PI KB 偏好具有 不確定性 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 58 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成： 風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 影響因素： 政策、通貨膨脹、利率、經(jīng)濟(jì)大事件 影響因素： 勞資糾紛，市場競爭中失敗，管理不到位 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 59 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 風(fēng)險(xiǎn)的分散 ?企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)與分散化投資 ?通過持有多個(gè)公司的股票 （ —— 應(yīng)來自不同行業(yè)） 消除每種股票的特定風(fēng)險(xiǎn) 。 ?市場風(fēng)險(xiǎn)與分散化投資 ?只能被減小 ，而 不能通過分散化投資來消除 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 60 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 某一股票對投資組合的影響 A B 報(bào)酬率 時(shí)間 P KP KP c 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 61 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 ㈠ 證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差 1. 預(yù)期報(bào)酬率 rj — 第 j種證券的預(yù)期報(bào)酬率； Aj－第 j種證券的比重 m — 組合中證券種類總數(shù) ? 不僅取決于組合內(nèi)各證券風(fēng)險(xiǎn) 的影響；還取決于各個(gè) 證券之間的關(guān)系 ????mjjjp Arr1? ? ?? iniP iW???1管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 62 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 ㈠ 證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差 （ 1） 相關(guān)系數(shù)値 對風(fēng)險(xiǎn)的影響 相關(guān)系數(shù)：＋ 1～－ 1之間變化的數(shù)值 （＋） → 同向 ；（－） → 異向 Corr(W,M)＝＋ 1 → 特例 Corr(W,M)＝ 0 → Corr(W,M)＝－ 1 → 通常多數(shù)證券報(bào)酬率趨于同向，因此，兩證券之間的 相關(guān)系數(shù)（ r）多為小于 1的正值在 0〃5 ～ 0〃7 之間 沒有任何抵消作用 抵消 了全部風(fēng)險(xiǎn) 完全不相關(guān) 變量之間相關(guān)程度的指標(biāo) 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 63 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 相關(guān)的三種情況 正相關(guān) 負(fù)相關(guān) 不相關(guān) y y y x x x ? ?NNWWP WWNWC o r r2222,0,??? ???? ?NNWWP WWNWCor r??? ???? 1, ? ?NNWWP WWNWCor r??? ???? ,管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 64 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 例題：投資 100萬， W與 M各占 50％ 方案 W M 組合 年度 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 1 20 40% 5 10% 15 15％ 2 － 5 10% 20 40% 15 15％ 3 35% 5% 15 15％ 4 5% 35% 15 15％ 5 15% 15% 15 15％ 平均數(shù) 15% 15% 15 15％ 標(biāo)準(zhǔn)差 % % 0％ 完全 負(fù)相關(guān) 的證券組合數(shù)據(jù)： 特例：風(fēng)險(xiǎn)全部被分散 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 65 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 兩種完全 負(fù)相關(guān)股票 的報(bào)酬圖 40 30 20 10 10 WK40 30 20 10 10 MK PK40 30 20 10 10 T T T 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 66 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 例題：投資 100萬， W與 M各占 50％ 方案 W M 組合 年度 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 1 20 40% 20 40% 40 40% 2 － 5 10% － 5 10% － 10 10% 3 35% 35% 35 35% 4 5% 5% － 5 5% 5 15% 15% 15 15% 平均數(shù) 15% 15% 15 15% 標(biāo)準(zhǔn)差 % % ％ 完全 正相關(guān) 的證券組合數(shù)據(jù) 組合無作用 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 67