【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 購(gòu) 買(mǎi) 價(jià) 格 總 額 2 持有期間年均收益率 =n1+T 1 2永久債券估價(jià) V= 每 期 支 付 的 債 券 利 息市 場(chǎng) 利 率 或 必 要 收 益 率 2零息債券估價(jià) V=債券面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 2非零息債券估價(jià) V=每年末債券利息年金現(xiàn)值系數(shù) +債券面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 利潤(rùn)管理 2混合成本 y=a+bx 其中 a是固定成本 ， b 是變動(dòng)成本 混合成本的分解 ： 高低點(diǎn)法、回歸直線法。 3回歸直線法的公式為22()n x y x yb n x x??? ?? ? ???, y b xa n?? ?? 32 利潤(rùn) =（ pb） xa 當(dāng)利潤(rùn)為零時(shí)， x 為保本銷(xiāo)售量，當(dāng)利潤(rùn)大于零時(shí)， x 為保利銷(xiāo)售量 3 多品種下的綜合貢獻(xiàn)毛益率 =∑ (各產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益率該產(chǎn)品占銷(xiāo)售比重 ) 3 剩余股利政策：第一，看資本結(jié)構(gòu)；第二，在此資本結(jié)構(gòu)下，需投資股權(quán)資本多少，與現(xiàn)有股權(quán)資本的差額；第三，最大限度的用稅后利潤(rùn)來(lái)滿(mǎn)足；第四，如有剩余稅后利潤(rùn)，再派發(fā)股利。 財(cái)務(wù)分析 一、營(yíng)運(yùn)能力分析 營(yíng)業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝銷(xiāo)售成本 247。 平均存貨 ， 其中：平均存貨＝（存貨年初數(shù)＋存貨年 末數(shù)） 247。2 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360（ 365 天） /存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）＝ 賒銷(xiāo)凈額 247。 平均應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360247。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝銷(xiāo)售收入 247。 平均流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 247。 固定資產(chǎn)凈值 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售收入 247。 平均資產(chǎn)總額 二、短期償債能力分析 流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn) 247。 流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn) 247。 流動(dòng)負(fù)債 ＝（流動(dòng)資產(chǎn) 存貨） 247。 流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金比率＝（現(xiàn)金＋短期投資）247。流動(dòng)負(fù)債 三、長(zhǎng)期償債能力分析 資產(chǎn)負(fù)債率＝（ 負(fù)債總額 247。 資產(chǎn)總額）（也稱(chēng)舉債經(jīng)營(yíng)比率） 產(chǎn)權(quán)比率＝（負(fù)債總額 247。 股東權(quán)益）（也稱(chēng)債務(wù)股權(quán)比率） 有形凈值債務(wù)率＝ [負(fù)債總額 247。 （股東權(quán)益－無(wú)形資產(chǎn)凈值） ] 已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn) 247。 利息費(fèi)用 =（稅前利潤(rùn) +利息） 247。 利息費(fèi)用 四、盈利能力分析 銷(xiāo)售利 潤(rùn) 率＝（凈利潤(rùn) 247。 銷(xiāo)售收入） 100% 總 資產(chǎn)利 潤(rùn) 率＝（凈利潤(rùn) 247。 資產(chǎn)總額） 100% 凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn) 247。 所有者權(quán)益 100% 或＝銷(xiāo)售凈利率 總 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額 247。 所有者權(quán)益總額＝ 1247。 （ 1－資產(chǎn)負(fù)債率）＝ 1＋產(chǎn) 權(quán)比率 說(shuō)明：以下各題都以復(fù)利計(jì)算為依據(jù) 假設(shè)銀行一年 （ n） 期定期利率為 10%（ i） ，你今天存入 5000 元 （ P） ，一年后的今天你將得到多少錢(qián)呢？（不考慮個(gè)人所得稅） 分析： 今天存入的是現(xiàn)在的價(jià)值 —— 現(xiàn)值（ P）；要求的未知量：一年后的價(jià)值 —— 終值（ S），本題現(xiàn)金流量只有一筆，非年金，所以公式采用復(fù)利終現(xiàn)值系數(shù) S＝ P（ 1+i） n =5000（ 1＋ 10%） 1 ＝ 5500（元） 如果你現(xiàn)將一筆現(xiàn) 金存入銀行，以便在以后的 10 年 （ n） 中每年末 （普通年金） 取得 1000 元 （ A） ，你現(xiàn)在應(yīng)該存入多少錢(qián)呢？（假設(shè)銀行存款利率為 10%（ i） ） 分析： 要求的未知量：現(xiàn)在存入的金額，是現(xiàn)在價(jià)值（ P），所以已知年金反求現(xiàn)值，采用公式： P = A 普通年金現(xiàn)值系數(shù) 1000（ P/A， 10%， 10）＝ 1000 =6145（元） ABC 企業(yè)需要一臺(tái)設(shè)備，買(mǎi)價(jià)為 16000 元，可用 10 年。如果租用，則每年年初 （先付年金） 需付租金 2022 元，除此以外，買(mǎi)與租的其他情況相同。假設(shè)利率為 6%，如果你是這個(gè)企業(yè)的決 策者，你認(rèn)為哪種方案好些？ 解：第一步：繪圖 第二步：分析現(xiàn)金流量的類(lèi)型； 方案一是單筆現(xiàn)金流出，在第 0 時(shí)點(diǎn)，所以本身就是一個(gè)現(xiàn)值； 方案二是一個(gè)發(fā)生在期初的，金額為 2022， 10 年的先付年金。 第三步：確定折算比較的時(shí)點(diǎn) 從一般意義上講，只要兩個(gè)方案現(xiàn)金流最終折算的時(shí)點(diǎn)是一樣的，第 110 時(shí)間都是可以的。不過(guò)我們做題要力求簡(jiǎn)便，我們看由于方案一本身就在開(kāi)始的 0 時(shí)點(diǎn)，是現(xiàn)值，所以我們把比較的時(shí)點(diǎn)選在第 0 時(shí)點(diǎn)，這樣只需要求方案二先付年金的現(xiàn) 值就可以了。 第四步：列式子比較 方案一： 0 點(diǎn)現(xiàn)值： 16000 方案二： 0 點(diǎn)預(yù)付年金現(xiàn)值： 2022[(P /A， 6%， 9)+1] =2022 +2022=15604(元 ) 由于 15604＜ 16000，所以租用設(shè)備的方案好些。 假設(shè)某公司董事會(huì)決定從今年留存收益中提取 20220 元 （ P） 進(jìn)行投資，期望 5 年 （ n） 后能得 到 倍的錢(qián)用來(lái)對(duì) 原 生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行技術(shù)改造。那么該公司在選擇這一方案時(shí)，所要求的投資報(bào)酬率是多少？ 分析： 本題采用插值法。本題未知量為折現(xiàn)率（ i），則： 0 8 9 10 1 2 3 6 7 4 5 2022 16000 方案一，購(gòu)買(mǎi) 方案二，租賃 20220（ 1+i） 5= 20220 查表： （ x20%） /（ 25%20%） =（ ） /（ ） X=% 試計(jì)算下列情況下的資本成本： （ 1） 10 年期債券，面值 1000 元，票面利率 11%，發(fā)行成本為發(fā)行價(jià)格 1125 的 5%，企業(yè)所得稅率 33%； K=1000 11%（ 1－ 33%） /[1125（ 15%） ]=% （ 2）增發(fā)普通股，該公司每股凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值為 15 元，上一年度現(xiàn)金股利為每股 元，每股盈利在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)維 持 7%的增長(zhǎng)率。目前公司普通股的股價(jià)為每股 元，預(yù)計(jì)股票發(fā)行價(jià)格與股價(jià)一致，發(fā)行成本為發(fā)行收入的 5%； 分析：已知股票上一年股利及增長(zhǎng)率可計(jì)算出第一年的股利， K=(1+7%)/[(15%)]+7%=% （ 3）優(yōu)先股：面值 150 元，現(xiàn)金股利為 9%，發(fā)行成本為其當(dāng)前價(jià)格 175 元的 12%。 K=1509%/[175(112%)]=% 2．某公司發(fā)行面值為一元的股票 1000 萬(wàn)股，籌資總額為 6000 萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為 4%，已知第一年每股股利為 元，以后每年按 5%的 比率增長(zhǎng)。計(jì)算該普通股資產(chǎn)成本。 解：普通股成本 = 1000/[6000 (14%)]+5%=% 3．某公司發(fā)行期限為 5 年，面值為 2022 萬(wàn)元，利率為 12%的債券 2500 萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率為 4%，所得稅率為 33%，計(jì)算該債券的資本成本。 解：債券成本 =2022 12% (133%)/[2500 (14%)]=% 4．某企業(yè)有一投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)報(bào)酬率為 35%，目前銀行借款利率為 12%，所得稅率為 40%，該項(xiàng)目須投資 120 萬(wàn)元。請(qǐng)問(wèn)：如該企業(yè)欲保持 自有資本利潤(rùn)率 24%的目標(biāo)，應(yīng)如何安排負(fù)債與自有資本的籌資數(shù)額。 分析：自有資本利潤(rùn) =凈利潤(rùn) /所有者權(quán)益，凈利潤(rùn)與息稅前利潤(rùn)有一定的關(guān)系，所以可利用息稅前利潤(rùn)計(jì)算凈利潤(rùn)，則可應(yīng)使用公式：自有資本利潤(rùn) =（ EBITI）（ 1T） /C 已知報(bào)酬率和投資總額，可計(jì)算出 EBIT。 解：設(shè)負(fù)債籌資數(shù)額為 X 萬(wàn)元，則有（ 120 35%－ 12% X）（ 1－ 40%） /(120X)=24% 解得 X＝ 萬(wàn)元 則自有資本為 120－ ＝ 萬(wàn)元 資本結(jié)構(gòu)為 ： 5．假設(shè)某企業(yè)與銀行簽定了周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，在該協(xié)議下，可以按 12%的利率一直借到 100 萬(wàn)元的貸款，但必須按實(shí)際所借資金保留 10%的補(bǔ)償余額，如果該企業(yè)在此協(xié)議下，全年借款為 40 萬(wàn)元，那么借款的實(shí)際利率為多少？ 解：借款的實(shí)際利率＝ 40 12%/[40 (110%)]=% 6．承上例，假如企業(yè)另外還需為信貸額度中未使用部分支付 %的承諾費(fèi)，那么實(shí)際利率為多少？ 解：實(shí)際利率＝ (40 12%+60 %)/[40 (110%)]=% 7．假設(shè) 某公司的資本來(lái)源包括以下兩種形式： （ 1） 100 萬(wàn)股面值為 1 元的普通股。假設(shè)公司下一年度的預(yù)期股利是每股 元，并且以后將以每股 10%的速度增長(zhǎng)。該普通股目前的市場(chǎng)價(jià)值是每股 元。 （ 2）面值為 800000 元的債券，該債券在三年后到期，每年年末要按面值的 11%支付利息，三年后將以面值購(gòu)回。該債券目前在市場(chǎng)上的交易價(jià)格是每張 95 元（面值 100 元）。 另設(shè)公司的所得稅率是 33%。該公司的加權(quán)平均資本成本是多少？ 分析：先計(jì)算個(gè)別資本成本，再計(jì)算加權(quán)平均資本成本 解：普通股成本＝ +10%=% 債券成本＝ 800000 11% (133%)/(800000/100 95)=%: 籌集股票金額 100 萬(wàn) =180 萬(wàn) 發(fā)行債券的數(shù)量 800000/100= 萬(wàn)張，籌集債券金額 95=76 萬(wàn) 加權(quán)平均成本＝ % 180/(180+76)+% 76/(180+76)= % 20% 25% x 8．某公司擬籌資 2500 萬(wàn)元，其中發(fā)行債券 1000 萬(wàn)元，籌資費(fèi)率 2%，債券年利率 10%，所得稅為 33%，優(yōu)先股 500 萬(wàn)元，年股息率 7%，籌資費(fèi)率 3%；普通股 1000 萬(wàn)元，籌資費(fèi) 率為 4%；第一年預(yù)期股利 10%，以后各年增長(zhǎng) 4%。試計(jì)算該籌資方案的加權(quán)資本成本。 解：債券成本＝ 1000 10% (133%)/[1000 (12%)]=% 優(yōu)先股成本＝ 500 7%/[500 (13%)]=% 普通股成本＝ 1000 10%/[1000 (14%)]+4%=% 加權(quán)資金成本＝ % 1000/2500+% 500/2500+% 1000/2500=% 9．某企業(yè)目前擁有資本 1000 萬(wàn)元，其結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本 20%（ 年利息 20 萬(wàn)元），普通股權(quán)益資本 80%（發(fā)行普通股 10 萬(wàn)股，每股面值 80 元）?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資 400 萬(wàn)元，有兩種籌資方案可供選擇： （ 1）全部發(fā)行普通股。增發(fā) 5 萬(wàn)股，每股面值 80 元； （ 2） 全部籌措長(zhǎng)期債務(wù)，利率為 10%，利息為 40 萬(wàn)元。企業(yè)追加籌資后，息稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)為 160 萬(wàn)元，所得稅率為 33%。 要求：計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)及無(wú)差別點(diǎn)的每股收益并確定企業(yè)的籌資方案。 解： (EBIT20)(133%)/15=[EBIT(20+40)] (133%)/10 求得 EBIT=140 萬(wàn)元 無(wú)差別點(diǎn)的 每股收益＝ (14060)(133%)/10=（元） 由于追加籌資后預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn) 160 萬(wàn)元 140 萬(wàn)元，所以，采用負(fù)債籌資比較有利。 40 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)今年需要量增加 50%，假定年內(nèi)收支狀況穩(wěn)定。每次買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券發(fā)生固定費(fèi)用 120 元，證券市場(chǎng)平均利率為 10%，試用存貨模型確定最佳現(xiàn)金持有量、現(xiàn)金管理總成本及年內(nèi)有價(jià)證券變賣(mài)次數(shù)。 解： 最佳現(xiàn)金持有量 Q＝ RAF2 ＝ ％ ％）（10 1205014000002 ???? ＝ 元， 年內(nèi)有價(jià)證券變賣(mài)次數(shù)＝QA= 7 %)501(4000 00 ? = 次， TC=2Q R+QA F（現(xiàn)金管理總成本＝持有成本 +轉(zhuǎn)換成本） = 2 10%+ 7 %)501(4000 00 ? 120= 元 或 TC＝ AFR2 ＝ ％101 20%)501(4 00 00 0*2 ???＝ 元 2022 年末庫(kù)存現(xiàn)金余額 1000 元，銀行存款余額 2022 元，其他貨幣資金 1000 元，應(yīng)收賬款余額 10000 元，應(yīng)付賬款余額 5000 元，預(yù)計(jì) 2022 年第一季度末保留現(xiàn)金余額 2500 元，預(yù)期 2022 年第一季度發(fā)生以下業(yè)務(wù) ：（ 1）實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 30000 元，其中 10000 元為賒購(gòu)，貨款尚未收回；（ 2）實(shí)現(xiàn)材料銷(xiāo)售 1000 元，款已收到并存入銀行；（ 3）采購(gòu)材料 20220 元，其中 10000 元為賒購(gòu)；（ 4）支付前期應(yīng)付賬款 5000 元；（ 5）解繳稅款 6000 元；（ 6） 收回上年應(yīng)收賬款 8000 元。試用收支預(yù)算法計(jì)算本季度預(yù)計(jì)現(xiàn)金余絀。 解： ①期初現(xiàn)金余額＝ 1000+2022+1000=4000 元 預(yù)計(jì)第一季度現(xiàn)金收入 =（ 30000－ 10000） +1000+8000=29000 元 則：預(yù)計(jì)第一季度可動(dòng)用現(xiàn)金合計(jì) =期初現(xiàn)金余額 +本期預(yù)計(jì)現(xiàn)金收入 =4000+29000=33000 元 ②預(yù)計(jì)第一季度現(xiàn)金支出＝（ 20220－ 10000） +5000+6000＝ 21000 元 ③期末現(xiàn)金必要的余額＝ 2500元 ④預(yù)計(jì)第一季度現(xiàn)金余絀＝ 33000－（ 21000+2500）＝ 9500 元 ，估計(jì)年零件需要量 4000 件，生產(chǎn)零件的固定成本為 10000 元；每個(gè)零件年儲(chǔ)存成本為 10 元，假定企業(yè)生產(chǎn)狀況穩(wěn)定，按次生產(chǎn)零件，每