高級(jí)財(cái)務(wù)管理期末復(fù)習(xí)題發(fā)學(xué)生(編輯修改稿)
2025-05-27 23:13 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 點(diǎn)是：①對(duì)于目標(biāo)企業(yè)股東而言，現(xiàn)金支付會(huì)形成即時(shí)的納稅義務(wù)；②對(duì)于主并企業(yè)而言，現(xiàn)金支付會(huì)給主并企業(yè)造成一項(xiàng)沉重的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)。 股份支付的優(yōu)點(diǎn)：①主并企業(yè)不需要支付大量的現(xiàn)金，因而不會(huì)影響主并企業(yè)的現(xiàn)金狀況；②目標(biāo)企業(yè)的股東并不失去他們的所有權(quán)，而是成為并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)的新股東。股份支付的缺點(diǎn)是：①股權(quán)結(jié)構(gòu)被改變，控制權(quán)容易被稀釋或失去；②股份支付方式手續(xù)較多，耗時(shí)費(fèi)力，不想現(xiàn)金支付方式那樣迅速，并購(gòu)成本容易被惡意抬高。答：（1）集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的主體復(fù)雜化，呈現(xiàn)為主體復(fù)雜化，呈現(xiàn)為一元中心下的多層復(fù)合結(jié)構(gòu)特征。（2）集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)是控制，企業(yè)集團(tuán)是企業(yè)的聯(lián)合體，是一個(gè)通過(guò)以資金為主的多種聯(lián)接紐帶聯(lián)合的多法人的集合，核心層對(duì)集團(tuán)其他層次的控制成為管理的基礎(chǔ)，各種控制手段中以財(cái)務(wù)控制為最基本控制。（3）企業(yè)集團(tuán)母子公司之間往往以資本為聯(lián)接紐帶，根據(jù)母公司在子公司資本中的投入比例不同，子公司可分為全資子公司、控股子公司、參股子公司、關(guān)聯(lián)子公司。（4）集團(tuán)財(cái)務(wù)管理更加突出戰(zhàn)略性，企業(yè)集團(tuán)的形成本身就是戰(zhàn)略選擇的結(jié)果，企業(yè)集團(tuán)的日常經(jīng)營(yíng)和管理也必須以戰(zhàn)略為指導(dǎo)。？答：（1）并購(gòu)支付的對(duì)價(jià)，支付的對(duì)價(jià)與目標(biāo)企業(yè)權(quán)益價(jià)值大小、控股比率和支付溢價(jià)率相關(guān)，MAC=EAP(1+R)（2）承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)表外負(fù)債和或有負(fù)債的支持（3）并購(gòu)交易費(fèi)用，包括并購(gòu)直接費(fèi)用和并購(gòu)管理費(fèi)用（4）整合與運(yùn)營(yíng)成本，為了保證并購(gòu)后企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展必須要支付長(zhǎng)期的運(yùn)營(yíng)成本，包括整合改制成本和注入資金的成本。答：橫向并購(gòu) 生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購(gòu) 優(yōu)點(diǎn)：可以迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約共同費(fèi)用，便于提高通用設(shè)備的使用效率。便于在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工協(xié)作。便于統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)技術(shù)管理和進(jìn)行技術(shù)改造。便于統(tǒng)一銷售產(chǎn)品和采購(gòu)原材料等，形成|產(chǎn)銷的規(guī)模經(jīng)濟(jì) 縱向并購(gòu) 指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢(shì)企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營(yíng)銷企業(yè)并購(gòu)過(guò)來(lái)，形成縱向生產(chǎn)一體化。實(shí)質(zhì)是處于生產(chǎn)同一種產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段的企業(yè)問(wèn)的并購(gòu)。 優(yōu)點(diǎn)：能夠擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，節(jié)約通用的設(shè)備費(fèi)用等?？梢约訌?qiáng)生產(chǎn)過(guò)程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn)?？梢约铀偕a(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)約運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和能源消耗水平等。五、綜合題（一）企業(yè)并購(gòu)案例主并企業(yè)A是以某知名大學(xué)為依托，具有高校背景的股份公司,經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),該公司是一家具有更雄厚的科研實(shí)力與先進(jìn)的科技水平及源源不斷的后續(xù)科研創(chuàng)新能力的商用計(jì)算機(jī)及其自動(dòng)化辦公設(shè)備的生產(chǎn)企業(yè)。目標(biāo)企業(yè)B公司的主導(dǎo)產(chǎn)品電子元器件為中高壓瓷介電容器和交流瓷介電容器。合并前B是主并企業(yè)A主要供應(yīng)商之一。假定評(píng)估基準(zhǔn)日兩公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如下：項(xiàng) 目A B凈利潤(rùn)（萬(wàn)元） 800400總股份（萬(wàn)股） 1000800每股市價(jià) 16 10合并方式 本次合并采取吸收合并的方式，即向被合并方股東定向發(fā)行人民幣普通股,按照一定的折股比例,換取被合并方股東所持有的全部股份,被合并方全部資產(chǎn)并入合并方,其現(xiàn)有的法人資格隨之注銷。本次合并采用合并基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)資料，按照換股估價(jià)法確定折股比例。要求：（1）簡(jiǎn)述主并方并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。 （2）按行業(yè)所處性質(zhì)，并購(gòu)有哪些類型？本次并購(gòu)屬于什么類型的并購(gòu)？ （3）并購(gòu)有哪些支付方式？本次并購(gòu)屬于什么支付方式的并購(gòu)？ （4）由于協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)后會(huì)產(chǎn)生協(xié)同盈余（收益）200萬(wàn)元，市盈率預(yù)計(jì)為20倍。請(qǐng)確定其換股比例的范圍，并予以說(shuō)明。（5）如果其他條件不變，則合并后預(yù)計(jì)市價(jià)為多少？ 答：（1）主并方并購(gòu)的動(dòng)機(jī)是：取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；節(jié)約交易費(fèi)用；取得多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。（2）按照行業(yè)所處性質(zhì)劃分，并購(gòu)有橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。本次并購(gòu)屬于縱向并購(gòu)。（3）并購(gòu)支付方式有現(xiàn)金并購(gòu)、股票支付并購(gòu)和混合證券支付并購(gòu)本次并購(gòu)屬于股票支付方式的并購(gòu)。（4）換股比例的確定 設(shè)山海股份的最高換股比例為R，則：800+400+200/(1000+800R) *20=16 R=設(shè)山推股份的最低換股比例為r，則，800+400+200/(1000+800r)*20=10/r r=~，這樣雙方利益均不會(huì)受到損失。（5），則合并后市價(jià)為：P=800+400+200/(1000+800*)*20=（二）甲公司是一家多元化經(jīng)營(yíng)的有限責(zé)任公司，下設(shè)A、B兩個(gè)投資中心。A投資中心的資產(chǎn)額為500萬(wàn)元，投資報(bào)酬率為18%,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量100萬(wàn)元；B投資中心的投資報(bào)酬率為17%，剩余收益為20萬(wàn)元，現(xiàn)金回收率25%；該公司資本成本12%。 根據(jù)理財(cái)環(huán)境的變化和企業(yè)發(fā)展的需要，甲公司決定追加投資100萬(wàn)元。預(yù)計(jì)若投向A投資中心，可增加部門(mén)利潤(rùn)20萬(wàn)元；若投向B投資中心，可增加部門(mén)利潤(rùn)15萬(wàn)元。 如果你是該公司的財(cái)務(wù)分析師，請(qǐng)對(duì)以下問(wèn)題進(jìn)行分析與決策：（1）計(jì)算追加投資前甲公司的投資報(bào)酬率和剩余收益和剩余現(xiàn)金流量； （2）從投資報(bào)酬率的角度看，A、B投資中心是否會(huì)愿意接受該投資；甲公司會(huì)決定向哪個(gè)投資中心追加投資？ （3）從剩余收益的角度看，A、B投資中心是否會(huì)愿意接受該投資；甲公司會(huì)決定向哪個(gè)投資中心
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