資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益分析(編輯修改稿)
2025-02-03 00:17 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 此 VaR可看成在 5%最壞情景中最好的收益率。計(jì)算時(shí)有時(shí)需要插值方法 。 湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第一節(jié) 資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn) 期望損失（ expected shortfall）： 當(dāng)我們通過(guò)觀察 5%的最壞情景來(lái)評(píng)估尾部風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，VaR是最樂(lè)觀的，因?yàn)樗谴饲榫跋伦罡叩氖找媛剩ㄗ钚〉膿p失）。向下風(fēng)險(xiǎn)的更現(xiàn)實(shí)的度量集中在此情景下的期望損失，即 ES。此值也稱為條件尾部期望（ conditional tail expectation，CTE）。 湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第一節(jié) 資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn) 下偏標(biāo)準(zhǔn)差與 Sortino率： 標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)的一種度量在非正態(tài)分布下提出了三個(gè)問(wèn)題：（ 1）分布的不對(duì)稱性要求觀察負(fù)的收益結(jié)果（ 2）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資是比較所有投資組合的基準(zhǔn)，應(yīng)該觀察收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的偏差而不是與樣本平均收益率的偏差（ 3）要考慮厚尾現(xiàn)象 考慮到前兩個(gè)問(wèn)題的一種風(fēng)險(xiǎn)度量為下偏標(biāo)準(zhǔn)差（ LPSD），它是用于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的負(fù)偏差計(jì)算出的標(biāo)準(zhǔn)差。 在評(píng)價(jià)組合的表現(xiàn)時(shí)，考慮到收益率的非正態(tài)性，常常用 LPSD來(lái)代替夏普率中的標(biāo)準(zhǔn)差，由此形成了 Sortino率。 湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第一節(jié) 資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn) 湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第一節(jié) 資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn) 湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第二節(jié) 投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度：風(fēng)險(xiǎn)厭惡 ?投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是決定投資行為的重要因素。 例：某投資者初始財(cái)富為 10萬(wàn)元，面臨兩種投資機(jī)會(huì)：機(jī)會(huì)一期末可穩(wěn)獲 ，機(jī)會(huì)二有 率獲 15萬(wàn)元，有 8萬(wàn)元，投資者如何選擇？先要計(jì)算機(jī)會(huì)二的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征： 如果選擇機(jī)會(huì) 1，投資者被稱為風(fēng)險(xiǎn)厭惡的 如果認(rèn)為二機(jī)會(huì)等同，投資者被稱為風(fēng)險(xiǎn)中性的 如果選擇機(jī)會(huì) 2，投資者被稱為風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好的 ? ?1112 20 00 , 34 29 2. 86EW ???湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第二節(jié) 投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度：風(fēng)險(xiǎn)厭惡 二投資機(jī)會(huì)的期望收益相同，但機(jī)會(huì)一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)會(huì)二有風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵的問(wèn)題是，人們承受風(fēng)險(xiǎn)的目的是什么？ 賭博者是為了享受冒險(xiǎn)的樂(lè)趣而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 投資者是為了獲得相應(yīng)的報(bào)酬而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，只有當(dāng)具有足夠的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)才能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，從而選擇有風(fēng)險(xiǎn)的投資。 投資學(xué)的一個(gè)基本原則：投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的 資本市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度和如何確定投資者預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是金融理論的核心問(wèn)題之一，貫穿投資學(xué)大部分內(nèi)容。 湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第二節(jié) 投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度：風(fēng)險(xiǎn)厭惡 ? 為了對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度進(jìn)行正式經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，需要引入效用函數(shù)的工具。 一個(gè)不確定的支付（ payoff） ，如果 稱其為一個(gè)公平賭博。 W為一確定的財(cái)富水平， 如果 ，投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡 如果 ，投資者是風(fēng)險(xiǎn)中性 如果 ，投資者是風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好的。 如何由投資者的效用函數(shù)來(lái)反映其風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度？ g ? ? 0Eg ?? ? ? ?E u w g u w??????? ? ? ?E u w g u w??????? ? ? ?E u w g u w??????湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第二節(jié) 投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度：風(fēng)險(xiǎn)厭惡 怎樣的效用函數(shù)能反映投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡？ 遞增性： 是 w的增函數(shù)（ ) 凹性： 在效用函數(shù)存在二階導(dǎo)，凹性意味著 圖形說(shuō)明： 效用函數(shù)舉例： ? ?uw ? ? 0uw? ?? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?121 2 1 2, , , 0 1 ,11w w a bu w w u w u w?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ?? ? 0uw?? ?湖北大學(xué)商學(xué)院 Chen qianli 第二節(jié) 投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度：風(fēng)險(xiǎn)厭惡 投資者參與一個(gè)公平賭博所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 定義為： 也稱為風(fēng)險(xiǎn)賭博 的確定性等值
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