財(cái)務(wù)報(bào)表分析與估價(jià)第一章(編輯修改稿)
2025-02-02 22:59 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的一種假說(shuō)。 FFH 認(rèn)為投資者在決策過(guò)程中往往鎖定于某種特定的表面信息 ,不能充分理解和利用有關(guān)信息來(lái)評(píng)估證券價(jià)值從而做出正確的投資決策。以會(huì)計(jì)盈余信息為例 ,市場(chǎng)對(duì)會(huì)計(jì)盈余信息的功能鎖定體現(xiàn)為投資者只注意到名義的盈余數(shù)字 ,而對(duì)會(huì)計(jì)盈余的質(zhì)量沒(méi)有應(yīng)有的關(guān)注 ,對(duì)具有相同會(huì)計(jì)盈余但盈余質(zhì)量不同的公司的股票不能區(qū)別定價(jià)。 例如利潤(rùn)相同的兩類不同行業(yè)的公司 ,一個(gè)是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè) ,一個(gè)是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè) ,顯然朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)公司的發(fā)展前景優(yōu)于夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的公司 ,但市場(chǎng)卻給這兩類公司的股票以相同的定價(jià)。這是一種典型的與 EMH 相悖的 “ 功能鎖定 ” 現(xiàn)象 。投資者不能夠 “ 看穿 ” 企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表 ,對(duì)企業(yè)價(jià)值做出了不充分和有偏差的估計(jì)。 趙宇龍 (1999)的研究發(fā)現(xiàn)公司的市場(chǎng)回報(bào)率和市盈率與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系 ,表明我國(guó)證券市場(chǎng)只是機(jī)械地對(duì)名義 EPS 做出價(jià)格上的反應(yīng) ,不能辨別 EPS 中永久盈余成份的經(jīng)濟(jì)含義 ,因此我國(guó)市場(chǎng)還沒(méi)有達(dá)到半強(qiáng)式有效市場(chǎng)的程度 . 目前我國(guó)證券股票市場(chǎng)的平均市盈率 40%以上。國(guó)際不超過(guò) 20% 證券分析師所謂的價(jià)值投資，中國(guó)石油。 市場(chǎng)非有效的啟示 (1)市場(chǎng)需要金融中介機(jī)構(gòu)與信息中介機(jī)構(gòu) (2)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告必須進(jìn)行充分披露 ,同時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)告并非投資者進(jìn)行決策的唯一信息來(lái)源 ,投資者總是會(huì)從各種渠道獲得信息 . 證券市場(chǎng)的主要參與者 （一）主要參與者 （ 1）企業(yè)（資金需求者） （ 2）投資者（資金供給者） （二）輔助機(jī)構(gòu) （ 1）監(jiān)管部門(mén) （ 2）金融中介機(jī)構(gòu)與信息中介機(jī)構(gòu) 監(jiān)管者 資本需求者 資本提供者 中介機(jī)構(gòu) （銀行，證券交易所，分析師，注冊(cè)會(huì)計(jì)師，評(píng)級(jí)別機(jī)構(gòu) 機(jī)構(gòu)投資者 （投資基金、養(yǎng)老基金 個(gè)人投資者 從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)到財(cái)務(wù)報(bào)表 ? 財(cái)務(wù)報(bào)告同時(shí)受公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和會(huì)計(jì)系統(tǒng)的影響 . ? 公司的會(huì)計(jì)系統(tǒng)提供了對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加以挑選 ,計(jì)
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