【文章內(nèi)容簡介】 當(dāng)于本期現(xiàn)金流入的增加 ， 但為統(tǒng)一現(xiàn)金流量的計量口徑 ， 在實務(wù)中仍按其性質(zhì)將節(jié)約的付現(xiàn)成本以負(fù)值計入現(xiàn)金流出量項目 ， 而并非列入現(xiàn)金流入量項目 。 ? 各項稅款的估算 。 進(jìn)行新建項目投資決策時 ， 通常只估算所得稅；更新改造項目還需要估算因變賣固定資產(chǎn)發(fā)生的營業(yè)稅 。 也有人主張將所得稅與營業(yè)稅等流轉(zhuǎn)稅分開單獨列示 。 如果在確定現(xiàn)金流入量時 ， 已將增值稅銷項稅額與進(jìn)項稅額之差列入 “ 其他現(xiàn)金流入量 ”項目 ， 則本項內(nèi)容中就應(yīng)當(dāng)包括應(yīng)交增值稅；否則 ， 就不應(yīng)包括這一項 。 如前所講凈現(xiàn)金流量是指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo) ， 它是計算項目投資決策評價指標(biāo)的重要依據(jù) 。 （ 一 ） 項目現(xiàn)全流量表的編制 （二）凈現(xiàn)金流量的計算公式 三、凈現(xiàn)金流量的確定 （一）項目現(xiàn)全流量表的編制 在實務(wù)中 ， 確定項目的凈現(xiàn)金流量通常是通過編制現(xiàn)金流量又來實現(xiàn)的 。 項目投資決策中的現(xiàn)金流量表 ， 是一種能夠全面反映某投資項目在其項目計算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成內(nèi)容 ， 以及凈現(xiàn)金流量水平的經(jīng)濟(jì)報表 。 項目投資決策使用的現(xiàn)金流量表的結(jié)果分為表頭和主體格式兩部分： （ 1） 現(xiàn)金流量表的表頭除標(biāo)明其名稱和價值單位外 ， 還應(yīng)注明本表所確定的現(xiàn)金流量的投資主體是誰 ， 如“ 全部投資 ” 、 “ 自有資金 ” 、 “ 中方投資 ” 、 “ 外商投資 ”或 “ 國民經(jīng)濟(jì) ” 等 。 （ 2） 現(xiàn)金流量表的主體格式為多欄式 ，有橫排版和豎排版兩種版式 ， 本書只介紹橫排版 。 橫排版現(xiàn)金流量表的主體格式分為上下兩部分 ， 上部分記錄項目計算期內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金流量具體項目和凈現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù) ， 下部分為評價指標(biāo) 。 根據(jù)投資項目的項目計算期的長短 ， 現(xiàn)金流量表可分頁編制 。 比如新建投資項目現(xiàn)金流量表的具體格式如表2— 1所示 。 表 2 — 1 新建投資項目現(xiàn)金流量表（全部投資） 單位：萬元 建設(shè)期 經(jīng) 營 期 項目計算期 （第 t 年） 0 1 2 3 4 5 6 7 ? n 合計 1 . 0 現(xiàn)金流入量： 1 . 1 營業(yè)收入 √ √ √ √ √ √ √ √ ∑ 1 . 2 回收固定資產(chǎn)殘值 √ ∑ 1 . 3 回收流動資金 √ ∑ 1 . 4 其他現(xiàn)金流入量 ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ∑ 1 . 5 現(xiàn)金流入量合計 0 0 ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ 2 . 0 現(xiàn)金流出量； 2 . 1 建設(shè)投資 √ ？ ∑ 2 . 2 流動資金投資 √ ∑ 2 . 3 付現(xiàn)成本 √ √ √ √ √ √ √ √ ∑ 2 . 4 各項稅款 √ √ √ √ √ √ √ √ ∑ 2 . 5 現(xiàn)金流出量合計 ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ 3 . 0 凈現(xiàn)金流量 + + + + + + + + ∑ 評價指標(biāo)：凈現(xiàn)值 =X 萬元（行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 Y% ）； 內(nèi) 部 收 益 率 = Z % ； 投資回收期 =P 年；?? 注：假定本項目的建設(shè)期為 1 年。 表 中 ：“ ” 表 示 當(dāng) 年 沒 有 發(fā) 生 額 ； “√ ”表示當(dāng)年有發(fā)生額； “∑”表示求和； “ ”表示數(shù)值為負(fù)數(shù)； “ + ”表示數(shù)值為正值； “？”表示當(dāng)年可能有發(fā)生額； 為簡化凈現(xiàn)金流量的計算 ， 可以根據(jù)項目計算期不同階段 上的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量具體內(nèi)容 ， 直接計算各階段凈現(xiàn)金流量 。 根據(jù)投資項目的類型可分為兩種情況： 新建投資項目凈現(xiàn)金流量的計算公式 （ 1） 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式 若新建投資項目的全部原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入 ， 則建設(shè)期凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計算： 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 = — 該年發(fā)生的原始投資額 即 NCF t= It（ t =0， 1， … ， s， s≥0） 式中： It為第 t年原始投資額； s為建設(shè)期年數(shù) 。 由上式可見 ， 當(dāng)建設(shè)期 s不為零時 ， 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的數(shù)量特征取決于其投資方式是分次投入還是一次投入 。 （二）凈現(xiàn)金流量的計算公式 （ 2） 經(jīng)營期 （ 包括終結(jié)點 ） 凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式 如果項目在經(jīng)營期內(nèi)不追加投資 ， 則投資項目的經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量可 按以下簡化公式計算： 經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入 — 付現(xiàn)成本 — 所得稅 +回收額 =營業(yè)收入 — （ 營業(yè)總成本 — 非付現(xiàn)成本 ） — 所得稅 +回收額 =稅后利潤 + 折舊 + 攤銷額 + 回收額 =營業(yè)收入 （ 1— 所得稅率 ） — 付現(xiàn)成本 （ 1— 所得稅率 ） +折舊 所得稅率 +回收額 式中 ， 非付現(xiàn)成本包括固定資產(chǎn)折舊 、 無形資產(chǎn)和開辦費的攤銷額；回收額包括回收固定資產(chǎn)的殘值和回收的代墊流動資金 ， 一般發(fā)生在終結(jié)點 。 顯然 ， 如果不考慮所得稅因素 ， 則上述簡化公式中的稅后利潤應(yīng)當(dāng)為稅前利潤 。 按我國現(xiàn)行制度規(guī)定 ， 在財務(wù)可行性研究中 ， 確定投資現(xiàn)金流量時 ， 應(yīng)將所得稅因素作為現(xiàn)金流出項目處理 。 因此 ， 在一般情況下 ， 計算營業(yè)凈現(xiàn)金流量的簡化公式中的利潤應(yīng)為稅后利潤 。 當(dāng)回收額為零時的經(jīng)營期內(nèi)凈現(xiàn)金流量又稱為經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 。 按照有關(guān)回收額均發(fā)生在終結(jié)點上的假設(shè) ， 經(jīng)營期內(nèi)回收額不為零時的凈現(xiàn)金流量亦稱為終結(jié)點凈現(xiàn)金流量 ， 它等于終結(jié)點那一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量與該期回收額之和 。 由于經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量大多為正值 ， 故也稱之為凈現(xiàn)金流入量 。 更新改造投資項目凈現(xiàn)金流量的計算公式 更新改造投資項目是用新的固定資產(chǎn)更換技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn) ， 或用先進(jìn)的技術(shù)對原有設(shè)備進(jìn)行局部改造 。 通常采用差量分析法來確定新改造投資項目的凈現(xiàn)金流量 。 （ 1） 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的計算公式 建設(shè)期稅后差量凈現(xiàn)金流量 = — 新固定資產(chǎn)的原始投資額 +舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入 +舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失減稅 （ 或 — 舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅 ） 式中 ， 舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失減稅 （ 或舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅 ） =（ 舊固定資產(chǎn)帳面凈值 — 舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入 ） 所得稅率 其結(jié)果為正則減稅 ， 為負(fù)則納稅 ， 一般發(fā)生在建設(shè)期期末 。 （ 2） 經(jīng)營 期 （ 包括終結(jié)點 ） 凈現(xiàn)金流量的計算公式 經(jīng)營期每年差量凈現(xiàn)金流量 =△ 稅后利潤 （ 1— 所得稅率 ） +折舊 +△ 資產(chǎn)報廢時殘值變現(xiàn)收入 +△ 殘值變現(xiàn)凈損失減稅 （ 或 — △ 變現(xiàn)凈收益納稅 ） =△ 營業(yè)收入 （ 1— 所得稅率 ） — △ 付現(xiàn)成本 （ 1— 所得稅率 ） +△ 折舊 所得稅率 +△ 資產(chǎn)報廢時殘值變現(xiàn)收入 +△ 殘值變現(xiàn)凈損失減稅 （ 或 — △ 變現(xiàn)凈收益納稅 ） 上面兩個公式中： ①“ 因更新改造而增加的折舊 ” 是指按使用新設(shè)備發(fā)生的年折舊與假定繼續(xù)使用舊設(shè)備應(yīng)當(dāng)發(fā)生的年折舊的差額 ，為簡化計算 ， 通常假定新設(shè)備的使用年限和舊設(shè)備的可繼續(xù)使用年限相等 ， 新設(shè)備報廢時的預(yù)計凈殘值與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的凈殘值相等 。 在這種條件下 ， “ 因更新改造而增加的折舊 ” 等于更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 （ 即新設(shè)備的投資額扣除舊設(shè)備的帳面凈值后的差額 ） 除以新設(shè)備的使用年限 。 ② 舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失減稅 （ 或舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅 ） =（ 舊固定資產(chǎn)帳面凈值 — 舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入 ） 所得稅率 其結(jié)果為正則減稅 ， 為負(fù)則納稅 ， 它一般發(fā)生在建設(shè)期期末 。 ③△ 表示新設(shè)備比舊設(shè)備增加的數(shù)值 ， 減少則用負(fù)數(shù)表示 。 四 、 現(xiàn)金流量分析的案例 ? （ 一 ） 新建投資項目的現(xiàn)金流量預(yù)測 ? (二）更新改造投資項目的現(xiàn)金流量預(yù)測 （一）新建投資項目的現(xiàn)金流量預(yù)測 【 例 2】 某投資項目的初始固定資產(chǎn)投資額為 800000元 ，流動資產(chǎn)投資額為 202100元 。 預(yù)計項目的使用年限為 8年 ， 終結(jié)時固定資產(chǎn)殘值收入為 150000元 ， 清理及有關(guān)終結(jié)費用 100000元 ， 初始時投入的流動資金在項目終結(jié)時可全部收回 。 另外 ， 預(yù)計項目投入運營后每年可產(chǎn)生400000元的銷售收入 ， 并發(fā)生 150000元的付現(xiàn)成本 。 該企業(yè)的所得稅稅率為 30％ ， 采用直線法計提折舊 。 同時 ，稅法規(guī)定 ， 計提折舊時固定資產(chǎn)的殘值為零 。 這樣 ， 每年法定的固定資產(chǎn)折舊額為 100000元 （ 800000/8＝100000元 ） 。 現(xiàn)金流量圖和計算過程分別如圖 21和表 21所示 。 圖 4 1 800000 + 2 0 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0 3 5 5 0 0 0 0 1 2 7 8 表 4 1 單位：元 t 0 1 2 3 ? 7 8 固定資產(chǎn)投資（ 1 ） － 800000 ? 流動資產(chǎn)投資（ 2 ） － 202100 ? 銷售收入（ 3 ） 400000 400000 400000 ? 400000 400000 付出成本 （ 4 ） 150000 150000 150000 ? 150000 150000 折舊（ 5 ） 100000 100000 100000 ? 100000 100000 稅前利潤（ 6 ）＝（ 3 ） －（ 4 ）－（ 5 ） 150000 150000 150000 ? 150000 150000 所得稅 （ 7 ）＝（ 6 ） 30% 45000 45000 45000 ? 45000 45000 稅后凈利 （ 8 ）＝（ 6 ）－（ 7 ） 10500 0 105000 105000 ? ? 105000 105000 變價收入 (9) ? 150000 流動資金回收（ 10 ） ? 202100 終結(jié)清理費用（ 11 ） ? － 100000 凈現(xiàn)金流量（ 12 ） － 1000000 205000 205000 205000 ? 205000 355000 * 為簡單計，這里暫不考慮固定資產(chǎn)變價收入等引起的所得稅支出。 在計算中， t=0 表 示 第 一 年 年 初 ， t ＝ 1 表 示 第 一 年 年 末 或 第 二 年 年 初 （ 這 實 際 上 代 表 同一 時 點 ）。 在 本 例 的 分 析 中 ， 假 定 投 資 支 出 在 項 目 完 工 時 一 次 性 付 出 （ 此 時 為 第 一 年 年 初 ），而營業(yè)現(xiàn)金流量則 在每一年年末一次性發(fā)生。 【例 3 】 擴(kuò) 張 項 目 的 現(xiàn) 金 流 量 分 析 。 某 公 司 的 研 發(fā) 部 正 在 研 制 一 種 用 于 家 庭 電 器 控 制 的目 計 算 機(jī) 。 公 司 擬 在 2021 年 初 開 始 投 資 ， 有 關(guān) 投 資 的 信 息 如 下 ：（ 1 ） 市 場 部 預(yù) 測 ， 若 單 價為 2021 元 ， 年 銷 量 可 達(dá) 2 萬 臺 ； 銷 售 額 達(dá) 4000 萬 元 ；（ 2 ） 工 程 部 預(yù) 測 若 正 式 生 產(chǎn) 該 種 計 算機(jī) 需 購 廠 房 一 幢 ， 成 本 為 1 2 0 0 萬元， 該 建 筑 款 項 可 在 2021 年 12 月 31 日 付 款 ， 該 幢 建 筑 的折 舊 期 為 30 年