【文章內(nèi)容簡介】 金 ； （ 2）股利的支付既固定，又有一定彈性 ； （ 3）保持普通股股東的控制權 。 （ 1）優(yōu)先股的資本成本較高 （ 2）優(yōu)先股籌資的限制較多 （ 3）優(yōu)先股股利可能會成為公司的財務負擔 五、內(nèi)部籌資 公司在經(jīng)營過程中獲得了利潤之后，就要決定如何進行利潤分配，即公司所獲得的稅后利潤如何在公司和股東之間進行分配。 通常保留盈余就是指留歸公司的那部分稅后利潤。采用保留盈余來籌集資金的方式就是內(nèi)部籌資。分配給股東的那部分稅后利潤就是股利。所以，內(nèi)部籌資和股利分配是一個問題的兩個方面。 （一）內(nèi)部籌資的程序 我國 《 公司法 》 規(guī)定，股份制企業(yè)的利潤分配程序是： ； 10%提取法定盈余公積金； ； ，提取任意盈余公積金； （或者滿足內(nèi)部籌資的需求）。 （二）內(nèi)部籌資的特點 （ 1）從內(nèi)部籌措資金，不發(fā)生籌資費用。 （ 2）從內(nèi)部籌資，股東可以獲得稅收上的利益。 （ 3）內(nèi)部籌資屬于權益融資，可為債權人提供保障，增進企業(yè)的信用價值。 （ 1）保留盈余的數(shù)量常常會受到某些股東的限制。 （ 2）保留盈余過多，股利支付過少，可能會影響到今后的外部融資。 （ 3）保留盈余過多，股利支付過少，可能不利于股票價格的穩(wěn)定或上升。 第四節(jié) 長期負債籌資方式 本節(jié)學習負債籌資方式的種類、含義和優(yōu)缺點等內(nèi)容。負債籌資是指通過負債籌集資金，負債籌資的特點表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還；不論企業(yè)經(jīng)營好壞，需固定支付債務利息，從而形成企業(yè)固定的負擔；但其資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權。 按照所籌集資金可使用時間的長短，負債籌資可分為長期負債籌資和短期負債籌資兩類。常見的長期負債籌資方式有長期借款和債券兩種。短期負債籌資方式有短期借款和商業(yè)信用兩種。 一、長期借款籌資 （一）長期借款的種類 1．按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款，等等。 2．按照提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等。 3．按照有無擔保，分為信用貸款和抵押貸款。 （二）取得長期借款的條件 金融機構對企業(yè)發(fā)放貸款的原則是：按計劃發(fā)放、擇優(yōu)扶植、有物資保證、按期歸還。企業(yè)申請貸款一般 應具備的條件是： 1．獨立核算、自負盈虧、有法人資格。 2．經(jīng)營方向和業(yè)務范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。 3．借款企業(yè)具有定的物資和財產(chǎn)保證，擔保單位具有相應的經(jīng)濟實力。 4．具有償還貸款的能力。 5．財務管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟效益良好。 6．在銀行設有賬戶，辦理結算。 （三）長期借款的保護性條款 1．一般性保護條款 主要包括：（ 1）對借款企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定； （ 2）對支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制； （ 3）對資本支出規(guī)模的限制； （ 4）限制其他長期債務； （ 5）借款企業(yè)定期向銀行提交財務報表； （ 6）不準在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力； （ 7）如期繳納稅費和清償其他到期債務失； （ 8）不準以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔?；虻盅?； （ 9）不準貼現(xiàn)應收票據(jù)或出售應收賬款； （ 10）限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。 2．特殊性保護條款 主要包括： （ 1）貸款專款專用； （ 2）不準企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目； （ 3）限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額； （ 4）要求企業(yè)主要領導人在合同有效期間擔任領導職務； （ 5）要求企業(yè)主要領導人購買人身保險，等等。 （四）長期借款的成本 利息 、其他費用 （五）長期借款的償還方式 包括：定期支付利息、到期一次性償還本金的方式；定期等額償還方式；平時逐期償還小額本金和利息、期末償還余下的大額部分的方式。 （六）長期借款籌資的特點 與其他長期負債籌資相比，長期借款籌資的特點為： 1．籌資速度快： 長期借款的手續(xù)比發(fā)行債券簡單得多，得到借款所花費的時間較短。 2．借款彈性較大。 借款時企業(yè)與銀行直接交涉，有關條件可談判確定；用款期間發(fā)生變動，亦可與銀行再協(xié)商。而債券籌資所面對的是社會廣大投資者，協(xié)商改善籌資條件的可能性很小。 3．借款成本較低。 長期借款利率一般低于債券利率，且由于借款屬于直接籌資，籌資費用也較少。 4．長期借款的限制性條款比較多，制約著借款的使用。 二 、 債券籌資 （ 一 ） 債券的概念和基本要素 債券是經(jīng)濟主體為籌集資金而發(fā)行的 ， 用以記載和反映債權債務關系的有價證券 。 由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券 。 債券一般包括票面價值 （ 簡稱面值 ） 、 利率 、 到期日和利息支付方式等幾個要素 。 （ 二 ） 債券的種類 1．按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無記名債券。這種分類類似于記名股票與無記名股票的劃分。在公司債券上記載持券人姓名或名稱的為記名公司債券；反之為無記名公司債券。 2．按能否轉換為公司股票，分為可轉換債券和不可轉換債券。若公司債券能轉換為本公司股票，為可轉換債券；反之為不可轉換債券。一般來講，前種債券的利率要低于后種債券。 （三）債券的發(fā)行價格 債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，亦即投資者購買債券時所支付的價格；公司債券的發(fā)行價格通常有三種：平價、溢價和折價。 平價：指以債券的票面金額為發(fā)行價格； 溢價：指以高出債券票面金額的價格為發(fā)行價格； 折價：指以低于債券票面金額的價格為發(fā)行價格。 （ 四 ） 債券的信用等級 債券的信用等級表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣 ， 反映債券還本付息能力的強弱 、 債券違約的可能性大小和債券投資風險的高低 ， 它在很大程度上會影響債券的發(fā)售能力和到期成本 。 不同的國家對債券的評級不盡相同 ， 國際上流行的債券等級為 3等 9級 。 AAA級為最高級 ， AA級 ， A級 ， BBB級 ， BB級 ， B級 ， CCC級 ， CC級 ， C級為最低級 。 AAA級為最高級。 這個級別的債券質(zhì)量最高，表明其投資風險最小，發(fā)行人還本付息的能力最強。 AA級為高級。 發(fā)行人具有很強的還本付息能力，投資者基本沒有風險。 A級為上中級。 發(fā)行人有較強的還本付息能力，但可能受環(huán)境和經(jīng)濟條件的不利影響，投資者風險較低。 BBB級為中級。 發(fā)行人有足夠的還本付息的能力，但經(jīng)濟條件或環(huán)境的不利變化可能導致其償還能力的降低。 BB級為中下級。 發(fā)行人對債券本息支付能力有限，投資者具有一定的投資風險。 B級為投機級。 發(fā)行人的到期清償支付能力脆弱，投資者的風險較高。 CCC級為完全投機級。 該債券的到期清償支付能力很低，投資者的風險很高。 CC級為最大投機級。 該債券的到期清償支付能力極低，投資者的風險最高。 C級為最低級。 該債券的發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn)，該債券到期沒有清償支付能力，投資者絕對有風險。 （五）債券的償還與調(diào)換 1．債券的償還 所謂債券調(diào)換，是指企業(yè)發(fā)行新債券去替換老債券，即在一種債券到期之前發(fā)行另一種債券來取而代之。 債券調(diào)換原因： （ 1）節(jié)約利息。 （ 2）消除約束。 （ 3）推遲到期。 （ 4）合并債券。 （ 5）保持資本結構。 換債決策的步驟 。 第一步；計算換債實際支出。 換債實際支出＝換債凈投資 —稅收節(jié)約 其中：換債凈投資＝收回貼水＋重復利息支出＋新債的發(fā)行費用 稅收節(jié)約＝ (收回貼水＋重復利息支出＋舊債券未攤銷的發(fā)行成本 ) 所得稅率 第二步：計算換債后的現(xiàn)金流出量節(jié)約額。 年凈現(xiàn)金流出量＝年利息支出額 —(利息費用＋發(fā)行費用攤銷額 ) 所得稅率 比較舊債和新債的年凈現(xiàn)金流出量，計算出差額，即新債的年現(xiàn)金流出量節(jié)約額。 年現(xiàn)金流出量節(jié)約額＝舊債年凈現(xiàn)金流出量 —新債年凈現(xiàn)金流出量 第三步：計算換債的凈現(xiàn)值 。 換債凈現(xiàn)值＝年現(xiàn)金流出量節(jié)約額的年金現(xiàn)值 —換債實際支出 如果換債凈現(xiàn)值大于零，則換債方案可行。否則，換債不可行。 【 例 3—3】 魯中集團公司 10年前發(fā)行了一筆期限為 30年，利率為 12％的公司債，債券總額 3000萬元，當前剩余年數(shù)為 20年，收回價格優(yōu)惠 8％，未攤銷的發(fā)行費用 48萬元。準備發(fā)行新債的資料如下：債券總額仍為3000萬元，利率為 l0％，發(fā)行費用為 70萬元，期限 20年。新舊債券的利息支付重復時間 25天。所得